저자: 김장열 · 한국인
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삼성전자는 작년 하반기 레거시 메모리 수요 선반영과 HBM 대응 지연으로 실적이 13조→9조→6.5조로 악화됐다. 중국 보조금 등으로 레거시 수요 반등 신호가 나올 때까지 주가는 버틸 수 있으나, 1a/1b 등 공정 전환과 HBM3 12단 공급 등 가시적 성과가 올해 상반기~여름까지 보이지 않으면 추가 하락 가능성이 있다. 하이닉스가 HBM에서 6개월~1년 앞서 있어 시가총액 역전 시나리오도 거론됐다.
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제가 봤을 때는 미래를 대한 씨앗을 뿌리자 제대로 하자 1 a 1 b 1 C 디램의 구조에서 자기가 실패했기 때문에 원비를 제껴 놓고 바로 원시로 갈 수 있는가 처음부터 소리개 다시 하자 여러 논란을 하면서 그게 시장이 알려질 정도로 논의와 액션을 취하고 있다는 건 공연적 있데 문제는 아무리 빨라도 6개월 1년 걸릴 수 있어요. 그래서 그 시점이 올해 국내 반도체 어항은 어떻게 전망하시나요네 일단 작년 24년도 정확히는 6월까지 7월 초까지는 좋았습니다. 7월 7월 달부터 흔들리기 시작해서 8월 달에 이름바 엔캐리 트레이드 청산이라는 그런 걸 핑계로 해서 8월 5일 날 급락하면 서부터 아주 이제 완전 내려가기 시작했죠.
그까 치터 조심이 보였어요. 그럼 상반기까지 뭐 하 좋냐 우리가 하는 것처럼 AI 무건 고야 그리고 하이닉스뿐만 아니고 삼성전자도 비록 아직 콜이 안 됐지만 잘 거야 결국은 지금까지는 그 AI hbn 콜 난다는 삼성전자의 그 얘기는 양치기 소년이 돼버렸죠. 아직까지 8월 달까지는 양측이 소년이 아니었거든요. 그래서 8월과 7월까지는 실적뿐만 아니고 AI 산업에 대한 믿음 물론 5월 6월 달이 약간 뭐가 계속 이렇게 R 나오냐 투자를 계속할 수 있냐 이런 자음이 나왔어요. 하지만 삼성 하이닉스 계속 그 수요를 받는다 hbm MD 가능한 이렇게 해서 7월까지 간 거거든요.
그근데 그 케리 트레도 청산을 하면은 어떻게 되죠. 가장 민감한 조그만 나쁜 뉴스에도 민감할 수 있는 AI 아가 흔들릴 수 있다라면서 미국 주식이 빠지면서 그 삼성전자 한이 괜찮나 이렇게 하면서 8월부터 어 약간 조정이 들어가기 시작한 거거든요. 그래서 7월까지 괜찮았고 그런데 알고 보니까 또 한 가지 있었죠. AI 그래 결국 보니까 AI 수요가 이슈는 아니었는데 삼성 도로고 하이닉스 도고 난 지난 3 4분기 실적에서 많이 직히 삼성 전장 3 4분기 실적이 폭약 있는데요. 원래 실적에 한 기대치가 분기 실적이 13조 영업이 있는데 결국은 얼마 나왔어요.
9조에 안 나왔잖아요. 예 그게 뭐냐 레거시 메모리의 폭락이 레거시 메모리라는 거는 우리 AI 말고 휴대폰 PC 일반 싸우잖아요. 근데 이게 보니까 두 가지입니다. 왜 수요가 안 좋았나 보니까 하반기에 작년 가을부터 안 좋았으니까 첫 번째는 경기가 그렇게 미국 빼놓고는 아직 센 건 아니었어요. 중국도 보조금 스트로그 한 거잖아요. 그 그러니까 미국 말고는 레거시 제품에 대한 수요는 조금 약해질 수 있는 타이밍이었습니다. 더군 나나 또 이런 얘기가 있습니다. 트럼프가 7월인가 그때 피격 사건 받고 살아나고 트럼프가 가능성이 있다나 나온게 9월부터 아아 그거 되면서부터이 9월 달 기준으로 해 가지고 사람들이 그 전에 많이 당겼어요.
누가 이길지 모르니까 트럼프로 들어오면 어떻게 될지 모른다 해서 7월 6월 7월 8월요 3분이 넘어가는이 시점에 수요를 많이 당겼습니다. 그래서 어떻게 되죠. 9월부터 수요가 hbm 말고 넌 hbm 이런말 레거시 제 수요가 미리 앞당겨지는 측면이 있어서 9월 10월 11월 내려가는데 직격 타는 누굽니까 대한민국은 삼성전자 레거시 삼성전자가 가장 많고 가장 큰 덩 어리니까 실적이 13조 하다가 9조 떨어졌고 지금 4사분기 실적 얼마 나왔어요. 6조 5초 나왔어요. 그럼 불과 4개월 사에 13조 기다가 결국은 현실은 6조 5천억이 된 거거든요.
그러 주가가 87 5만 게 당연한 거 아닌가요 자사주를 메꿔서 지금 2개월째 버티고 있다고 보시면 돼요 그래서 결국은 경기가 미국 빼놓고는 세지 않았다 hbn 빼놓고는 레거시는 앞당겨져 가지고 연말에는 수요가 죽었다 그래서 이거를 거꾸로 얘기하면 hbn 계속하느냐 연초에 우리가 지금 달리고 있잖아요. 반도체가 그 tsmc 그렇고 뭐 마이크론도 그렇고 하이 좋았던 거는 HB은 생각보다 더 좋네라는 생각이든 거예요. 내 고씨는 걱정이지 마 그러다 보니까 너무 많이 빠졌네 하면서 키마치 계에서 하이닉스는 마이크론이 뭐 지금 엔비디아가 좀 너무 많이 나가다가 올라온 거죠.
그리고 작년 연말에 또 브로도이라 브로드컴이라 해 가지고 우리가 hbm고 짝짝 봉이 되는 제 로직 제품이 GPU 있는데 GPU 가직 범용이 아닌 범용이 아닌 제품도 수요가 25년 하반기에 있다라는 얘기가 작년 12월 후반부터 올초까지 있었던 겁니다. 따라서 hbm 결론적으로 생각보다 수요는 더 좋고 물론 그거를 내가 다 차지하는데 있 내가 공급 능력이 있느냐에 따라서 회사마다 다른 거지만 그다음 레거시는 밀 당겨졌을 10월 9월 10월 11월 12월이 레거시가 안 좋은데 제고 많이 쌓 있는데 어떻게 하죠. 중국에서 보조금 2구 한신 어 헌집 다어 세집 줄게 이거를 작년에 가은 제품 했는데 휴대폰도 이번에 한다는 거 아니에요.
그 가격의 15% 애플 애플 건 아닙니다. 중국이지 그러니까 재고는 많이 쌓는데 그러면 이구 한신의 형태가 스마트폰 영 일까라는 레거시에 대한 어떤 그 격 극단적인 나쁜 시그널에서 좀 좋게 보라고 하는 그런 낌새가 있는 거예요. 이런 것들이 아마 어 우리 춘절 우리나라는 구정 지나고 2월 달에 확인이 된다면은 더 올라가는 거고 확인이 덜 되면은 천천히 가고 이러는 겁니다. 반도체는 레거시는 안 좋고 여전히 안 좋지만은 레거시 안 좋은 거에 대해서 이구 한신이 갈까 또 계속 안 좋으면 우리가 감사을 한다든지 그런 액션 리액션이 어떻게 되느냐 봐야 되고 어 그다음에 hbm 기술적으로 따라오는 애들은 수어가 좋으니까데 그게 어디죠.
이제 엔비디아 브로커 그다음에 tsmc 당연하고 하이스카이 그런 주식들은 어 변동성에 있어도 꾸준하고 그러니까 주가가이 정도를 버티고 있다라고 말씀을 드릴 수 있겠습니다. 앞으로 삼성전자는 어떻게 될까요. 그 엄청난 백사장 백사장의 그 햇빛이 치 바짝하면 멋있고 멀리 서면 그 장관이 아아 그 백사장을 이루는 것도 하나 하나의 모래들이 모여서 되는 거잖아요. 그 거창하게 미래를 겠습니다만 지금 삼성전자가 뭘 하고 있는가 어떤 씨앗을 뿌리는가 보면 알 수 있을 것 같아요. 일단 작년을 그 어려운 시절에 조직 변동을 했죠. 그다음에 엄청 비난을 많이 받았고 그 새로 오신 전영현 뭐 우리 대표님 대표님 포함해서 그런 것들이 액션을 가지려고 준비가 돼 가지고 뭐가 했다 보 보여주려고 행동을 했다는 것은 긍정적이에요.
근데 문제는이 엄청 큰 조직이아요. 그 사람들이 거기에 맞춰서 움직여서 새롭게 결과를 내는데는 리적인 시간이 필요합니다. 제가 봤을 때는 타방송 많이는데 작년 9월 달에 우리가 그런 얘기가 나온 거니까 실적도 개판이고 어떤 조직 변동하고 뭐 진짜 한때 4만 9천 900원까지 내려가고 했을 때 미래를 대한 씨앗을 뿌리자 제대로 하자 그 예기가 뭐냐면 원 a 1 b 1 C 디램의 구조에서 자기가 실패했기 때문에 원비를 제껴 놓고 바로 원시로 갈 수 있는가 처음부터 소리계 다시 하자 여러 논란을 하면서 그게 시장이 알려질 정도로 논의와 액션을 취하고 있다는 건 긍정적인데 문제는 리적으로 그게 하나는 아무리 빨라도 6개월 1년 걸릴 수 있어요.
그래서 그 시점이 올해 2분기 올해 여름 되기 전에 25년도 여름 되기 전에 뭔가 가시적으로 보이면 주가는 반등할 것이고요 오늘의 여름 6월 7월까지 뚜렷한게 안 보면 주가는 한 번 정도 더 내려갈 가능성을 배제 못합니다. 지금 5만 원 초반 있지만은 자사주가 있기 때문에 급락 안 한다고 무작정 기다릴 수 도 있습니다만은 아까 말씀드 시간이 필요하다 근데 혹시라도 시간이 지났어도 안 될 수도 있잖아요. 그렇게 되면 삼성전자 시가 총이 지금 한 300 한 한 60조 될 겁니다. 360조 될 거예요. 우선주 보통 다 앞에서 삼성전자에서 주가 시카 총에서 반도체만 따지면 거꾸로 얘기하면 나머지는 뭐 휴대폰 지겠죠.
20% 빨고 한 80% 반도체로 자주 다봅니다. 반도체지수 크니까 실제는 거의 다 뭐예요. 실질적으로는 메모리에서 자주는 거죠. 그 360m 얼마 져 가지고 곱하기 0.8 하면 삼성전자의 반도체 지금 시가 플데 하이닉스가 지금 150조 정도 되거든요. 시가 하이닉스는 반도체 분이잖아요. 360조 300 얼마에 0.8 하면 한면 280조 될 겁니다. 삼성전자의 반도체가 여전히 280조 정도 가치가 있어 있다고 평가되는 거예요. 무슨 한지 아시겠어요이 340조 시가 초에서 반도체 아닌 거 빼고 반도체만 0.8 하면은 계산해 볼까요. 0.
8 곱기 360 한 250점 하여튼 얼마 되잖아요. 근데 하이닉스가 150점 정도란 말이에요. 시가 소액이 하이닉스가 지금 한 분기 영업 이익이 지금 7조 8천 8조 하거든 4사 삼성전자가 얼마였다 그랬죠. 회사 전체로 6조 5천억이 이상하지 않아요. 아니 하이닉스가 이익이 삼성보다 7조 8 8조에서 6조 5천 억인데 하이닉스가 시가 처이 더 높아도 한만 없는 거 아닌가 그렇죠. 근데 이게이 시적이다 삼성이 올라온다라고 가정을 하자 이거죠. 그럼 만약에 0.8 하면 280 하는데 그런데요 지금 1분기 올해 올해 1분기 작년 4 4분기 말고요 올해 1분기 2분기까지 컨서스 어떤지 아세요.
순수하게 메모리만 따져보면 메모리만 그 비메모리 파운드 적지 않아서 메모리만 따 지면은 삼석 반도체 하이닉스의 영업 이익이 내려가도 6조 삼성전자는 메모리만 따지면 4조 조도 능성 있어요. 거꾸로 자면 3 하이닉스가 반도체에서는 어 두 배 가까이 이익이 두배 가까이 이익이 나오는게 당분간 지속될 수 있다는게 컨센서스에 그러면 순수하게 지금 다체로 따지면 하이닉스 삼성 전자는 반도체에서는 시가 총이 역전도 할 말이 없는 겁니다. 어떻게 줬던 되느냐 삼성전자 갖고 계신 분들은 무 화나 시키겠습니다. 이건 시나에 불과하니까 삼성의 주가가 안 빠진다 하면 하이닉스가 70만 프와 삼성 하이닉스가 40만 원 되면 됩니다.
아 40만 원은 아니죠. 한한 30 한 67만 원 되고 한 함성 전자가 조금 더 빠져 주면은 자사주 없다 치면은 역정 가능해요. 삼성전자 시가 총이 아니고 곱하기 0.8 한 거를 반도체로 봤을 때 그 반도체 205 조하고 하이닉스의 150조각 올라가는 거 하면은 하이닉스가 만약에 30만 원 정도로 훌쩍 넘어가는데 삼성은 가만히 있었다 무슨 이유 때문에 그러면 그거를 바라보는 외국인들이나 기관들의 관점은 이게 인텔 골라는 거 아닌가라는게 진짜 현실화 되면은 어 삼성의 그 0. 곱하기 과차 0.8 하이닉스의 주가 올라갔을 때 그거하고 역전될 가능성을 완전히 배제 못합니다.
이거는 지금은 컨서스 아니죠. 저도 그거를 주장하는 건 아니에요. 근데 지금 지금 속도전 들어간 hbm hbm 뭐 34인데 그 설계 그 그 경쟁이 하이닉스가 지금 9개월 이상 앞서 있거든요. hbm 4를 제대로 하기 위한 하이닉스의 원 C 제품의 생산이 원 C 제품 1ab BC 하면은 더 미세 공정인데 원 제품의 양산이 2월부터 된다고 촬영하는 이날 지난주 금요일 날 시문에 났죠. 삼성전자 지금 원비도 제대로 못 하고 있습니다. 지금 원시를 지금 개발했다고 선언 하더라도 6개월에서 최소한 최소한 6개월 그 이상 벌어졌다고 봐야 돼요 우리가 중국하고 비교하는게 아니고 한국기 이렇게 차가 난 거예 그러면 시가 총에서 어 삼성은 더 내려가고 하이닉스가 올라가는게 당연한 거고요 다만 자사주가 있고 아까 말씀드리면 최악의 신나 삼성전자가 작년 9월부터 조직을 바꿔서 사실 조직은 그전부터 바뀌지만 대외적으로 잘못한 걸 인정하고 부족한 걸 인정하고 그렇게 와신 상담하는 그런 모습을 시간점 보면은 9월이 올해 9월까지는 바길 수 있다라고 보는 사람들이 아직은 많기 때문에 주가가 버티는 건데 그게 조짐이 안 보인다 헷갈린다고 한 6월까지 기다리다가 못 기다리면 오히려 그다음부터는 이상해지는 거죠.
그것이 인텔 골 난다는 것에 나쁜 시나리오 하는 거고요 좋은 시나리오는 그래도 삼성 하이닉스 만큼은 어 벌어진 간격을 빨리 좁히지 못하더라도 조짐을 보일 것이다 규모가 크니까라고 생각을 하는데 그 규모가 크다는 거 마켓 시어도 41대 29인데 어 램에서 올해는 하 삼성전자 이걸로는 37% 하이닉스는 32% 올라가기 때문에 규모도 만만치 않은데 그것이 만약에 콜만 삼성전자가 엔비디아의 hbm 수 2 12단 콜만 나면 모든게 해결되느냐 이것도 아니에요. hbm 3 12단 콜은 나야 되고요 hbm 라든지 그런 걸 위한 원시 제품의 설계 같은 것이 제대로 돼야 되거든요.
어 그래서 그런 걸 나오려면 모든게 다 클려 주려면 가을까지 기다려야 되고요 좋게 보는 시나리오는 5월이나 6월 달에 HP 3 12단을 코리 나는 겁니다. 그래서 거기에 따라 갖고 주가는 다른데 만약에 좋게 생각하는 방향으로 나누는 아 삼성 하이닉스가 26 7만 원 8만 원 스 목표 주가를 충분히 간 상태에서 삼성 전자가 6만 원 근처로 가는게 삼성 전자 입장에서 가장 베스트 시나리오가 아닐까 싶습니다. h
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