저자: JimCramer · 외국인
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엔비디아 실적은 매출·이익 상회와 강한 가이던스에도 데이터센터 매출이 소폭 미달해 시간외에서 하락. 시장은 AI 설비투자 대비 수익성에 의문을 갖지만, 크레이머는 닷컴버블 시기 인터넷 인프라 기업들이 결국 회복·성장했던 사례를 들어 AI는 버블이 아니며 엔비디아를 '매매하지 말고 보유하라'고 주장. 코어위브 관련 질문에는 주가가 아직 하락 중이라 바닥 확인이 필요하다고 신중하게 답변.
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많은 투자자들이 이제 대화할 수 있는 기계, 심지어 인력을 대체할 수 있는 기계라는 개념 자체에 등을 돌리기 시작했지만, 인공지능에 대한 과열이 인공지능의 희망을 파괴할 수는 없습니다.
그런데 아마도 과열이 인공지능 관련 주식들을 현실보다 너무 높이 밀어 올린 것 같습니다. 기대치가 결국 충족되기는커녕 넘어서기에도 너무 높아진 것은 아닐까요? 그래서 이것이 오늘 밤의 딜레마입니다. 전장을 둘러보면, 배경에 백색소음처럼 깔려 있던 부정적인 북소리가 오늘 오후 AI의 왕 엔비디아가 시장이 좋아하지 않은 실적을 발표하면서 무대 중앙으로 올라왔습니다.
평균 지수는 다우가 147포인트 상승했고 나스닥은 약 21% 올랐지만, 다가오는 엔비디아 분기 실적이 시장 분위기를 매우 부정적으로 지배했습니다. 엔비디아가 장 마감 무렵 실적을 발표했을 때는 일종의 절정이었습니다. 회사는 매출과 이익 모두 건전하게 상회했고, 이번 분기에 대해서도 강한 가이던스를 내놓았습니다. 새로 생긴 중국 사업은 제외한 수치입니다. 중국에서도 이제 괜찮은 칩을 팔 수 있게 됐기 때문입니다.
하지만 엔비디아의 가장 중요한 데이터센터 매출이 약간 부족하게 나왔고, 솔직히 말해 우리가 계속 들어온 부정적인 흐름에 딱 들어맞는 결과였습니다. 그래서 주가는 시간외 거래에서 하락했습니다. 제 생각에 그건 대부분 이번 분기 이전까지 올해 35% 상승해 있었고, 기대치가 정말 하늘 높이 치솟아 있었기 때문입니다. 그게 가장 좋게 해석한 설명입니다. 데이터센터 사업이 둔화되고 있고, 어쩌면 4조 4천억 달러짜리 '황제'가 우리가 생각한 것보다 옷을 덜 입고 있는지도 모릅니다.
그래도 전체적으로 보면 실제로는 좋은 분기였습니다. 다만 AI의 가장 큰 난제를 해결할 만큼 결정적이지 않았을 뿐입니다. 그 난제란 기업들이 엔비디아 제품을 살 때 투자한 만큼의 효과, 즉 가성비를 충분히 얻지 못하고 있는 것 같다는 감각입니다. 참고로 제가 말하는 건 중국 얘기가 아닙니다. 중국도 회사에게 여전히 난제입니다. 제가 말하는 건 엔비디아의 시가총액을 4조 4천억 달러라는 역대 최대 규모로 끌어올린 막대한 지출이고, 어쩌면 그것이 소위 정점일지도 모른다는 점입니다.
그래서 오늘 밤은 이렇게 잘 안 받아들여진 엔비디아 실적 이후에도 제가 왜 AI가 한 푼 한 푼 돈 쓸 가치가 있다고 생각하는지 설명하려 합니다. 많은 사람들이 그것이 몇몇 하이테크 사기꾼들이 전 세계를 속이려고 꾸민 놀이에 불과하다고 믿고 있는데도 말이죠.
먼저 엔비디아 실적을 계기로 부정적인 쪽 얘기부터 짚어 보겠습니다. 무슨 말인지 아시죠? 젊은 사람들이 종종 닷컴 버블을 떠올리며 하는 얘기입니다. 그 시절은 그들이 아직 유치원에 다니거나 기저귀를 차고 있었을 때, 아니면 아직 어머니 자궁 속에 있거나 말 그대로 눈에 반짝임조차 없던 때였습니다.
90년대 후반, 우리는 컴퓨터를 전화선에 꽂으면 아주 우스운 소리가 나고 웹사이트라는 것이 나타난다는 걸 알게 됐습니다. 어떤 사람들은 정말 그 가능성을 알아봤습니다. 저는 인터넷 개척자라고 말할 수 있는 사람으로서, 월스트리트저널에 전체 기사를 온라인에 올리라고 제안했습니다. 그들은 저를 방에서 비웃으며 쫓아냈고, 그래서 제가 직접 하기로 했습니다. 그게 바로 TheStreet.com입니다. 그 당시엔 아무도 자기들이 뭘 하고 있는지 제대로 몰랐습니다. 사람들은 지금 못지않게 많은 돈을 그냥 던졌습니다.
저는 벤처캐피털 몇 곳에서 투자를 받았고, 몇 년 동안 일하며 약 7,500만 달러를 투입했습니다. 그러자 짠, 주가는 미친 10억 달러 밸류에이션으로 개장했습니다. 그건 분명 거품이었습니다. 특히 얼마 지나지 않아 주가가 2달러까지 떨어졌으니까요. 330개 회사가 우리가 스트리트에서 겪은 것과 같은 과정을 거쳤습니다. 적어도 우리는 살아남았습니다. 다른 곳들은 아니었습니다. 대부분 결국 망했고, 살아남은 곳은 아주 적었습니다. 아마존 같은 곳만 빼고요.
그런데 사람들은 손실을 기억합니다. 가장 큰 손실은 인터넷을 가능하게 한 선로를 깐 광섬유 회사들에서 나왔습니다. 이걸 기억해 두세요. 그게 지금의 엔비디아에 해당하니까요. 두 번째로 큰 손실은 검색엔진 회사들에서, 세 번째는 통신회사들에서 나왔습니다. 엄청나게 많은 회사가 망했습니다. 그럼 무엇이 망하지 않았을까요? 아마존, 시스코, 구글은 다행히 아직 상장 전이라 망할 기회조차 없었습니다. 이들은 PC 혁명의 앞선 승자였던 인텔, 마이크로소프트, 애플과 함께 자리를 잡았습니다. 나머지는 아예 경기장에 들어서지도 못했습니다.
손실은 엄청났지만, 승자들은 놀라웠습니다. 이들은 가장 똑똑한 사람들이 이끌었고, 활용할 수 있는 모든 것을 최대한 활용했습니다. 그리고 성장하면서 주주들에게 큰 부를 안겨 줬습니다. 우리는 어디서나 이들이 버블의 일부일 뿐이라는 말을 들었고, 버블이 터지면 이들도 결국 터질 수밖에 없다고 했습니다. 시간문제라는 거죠. 시간문제, 시간문제, 시간문제. 그런데 시간이 중요했을까요? 아무 일도 일어나지 않았습니다. 물론 인텔과 시스코는 다른 회사들만큼 치솟지 않았습니다. 시스코는 지금도 아주 잘 살아 있습니다. 경영을 잘못한 인텔은 생존자로 남기 위해 트럼프 대통령의 도움으로 자금을 얻어야 했습니다.
지금 제가 듣기로는, 우리가 하이퍼스케일러라고 부르는 회사들, 즉 엔비디아에 엄청난 돈을 쓰면서 엔비디아에 수표를 써 주는 회사들이 2000년과 똑같은 AI 버블의 일부라고 합니다. 맞아요. 마이크로소프트는 2000년 같고, 아마존은 2000년 같고, 구글과 오라클도 그렇습니다. 오라클은 인터넷 흐름은 놓쳤지만 지금은 데이터센터에 올인하고 있죠. 메타, 그리고 인터넷이 태어나기도 전에는 존재하지도 않았던 테슬라까지 모두 그런 수표를 쓰고 있고, 그렇게 하는 건 잘못이라고들 합니다. 오늘 밤 분기 실적이 그걸 보여 줬다고 말하죠. 저는 모르겠습니다. 이들이 모두 가속 컴퓨팅과 생성형 AI 칩을 사는 데 잘못 판단한 걸까요? 이건 인터넷의 기초를 만드는 데 참여한 모든 회사들이 했던 것과 같습니다.
오늘 밤 사람들은 엔비디아에 쓰이는 돈이 드디어 정점을 찍고 줄어들기 시작하는 건지 궁금해하고 있습니다. 이제 몇 가지는 전제하고 가겠습니다. 첫째, 방금 언급한 하이퍼스케일러들은 지구상에서 가장 똑똑한 사람들이 운영합니다. 둘째, 이들은 세계 어떤 나라보다 탄탄한 재무제표를 갖고 있습니다. 놀라운 매출 성장을 보이고 있죠. 이 거물들 중 애플만이 엔비디아에 수표를 쓰지 않는 유일한 회사인데, 그건 단지 AI 전략이 없기 때문입니다. 참고로 애플 주식은 대형 기술주 중 가장 부진합니다. 오늘 밤 실적 이후 그게 바뀔까요? 다른 모든 회사가 얼굴부터 고꾸라지는 동안 애플이 마지막에 웃게 될까요?
엔비디아가 모두를 속이고 있는 걸까요? 젠슨 황이 모두를 속이고 있는 걸까요? 밸류에이션이 전부 지나치게 큰 걸까요? 들어 보세요. 우리는 밀레니엄이 바뀔 무렵 닷컴 생존 기업들에 대해서도 똑같은 말을 들었습니다. 그 주식을 좋아하던 우리는 광대라고 불렸습니다. 저는 그들을 지지했다는 이유로 정말 전설적인 월스트리트 코미디언 취급을 받았습니다. 그러다 제가 FANG이라는 우스꽝스러운 것을 만들어 냈는데, 사람들은 저를 건물 밖으로 쫓아낼 만큼 크게 비웃었습니다. 그때 저를 도와준 스트리트의 밥 랭에게 감사합니다.
아이러니하게도, 저보다 훨씬 젊은 사람들한테서 자주 듣는 말이 있습니다. 우리는 이미 이런 얘기를 들어 봤고, 이 회사들도, 그 CEO들도, 주식을 사는 사람들도 모두 망상에 빠져 있다는 겁니다. 이 젊은 회의론자들은 엔비디아가 역사상 가장 큰 버블이라고 말합니다. 생성형 AI의 척추인 엔비디아가 2000년 당시 5,500억 달러 가치였던 시스코만큼 고평가돼 있다는 거죠. 맞아요. 그 당시 시스코는 고평가돼 있었습니다. 지금 시스코는 그 절반보다 조금 적은 가치입니다. 하지만 그들에게 제가 하고 싶은 말은 이겁니다. 저는 이 주식들이 가진 겉보기에 하늘 높은 시가총액에는 신경 쓰지 않습니다. 저는 그저 여러분이 AI의 진지한 플레이어가 되려면 필요한 것을 만드는 회사에 가치를 매기려고 할 뿐입니다.
저는 아주 오래전에 아마존, 마이크로소프트, 구글, 메타, 심지어 큰 고객인 테슬라에 의문을 제기하지 않는 법을 배웠습니다. 그들은 저보다 더 많이 압니다. 저보다 훨씬, 훨씬 더 똑똑한 사람들이 운영합니다. 저는 그저 그들이 저를 함께 태워 줘서 감사할 뿐입니다. 그러니 AI를 버블이라고 무시하셔도 좋습니다. 하지만 결국 닷컴 버블의 3~4년 동안 믿음을 가졌던 사람들은 부자가 됐습니다. 물론 용기를 내야 했고, 일부는 큰 대가를 치러야 했습니다.
닷컴 버블이 터진 뒤에도, 결국 다시 크게 올라온 꽤 분명한 승자들이 몇 개 있었습니다. 그들을 사려면 용기가 필요했죠. 2001년에 아마존을 포기했다면 2조 달러짜리 배를 놓쳤을 겁니다. 지금 엔비디아를 포기한다면, 가라앉고 있는 게 아니라 다시 힘을 모으기 위해 쉬고 있는 배를 놓칠 수 있다고 생각합니다. 그러니 제 말은 이겁니다. 사지 말고, 보유하세요.
이제 플로리다의 이언과 얘기해 보겠습니다. 이언, 안녕하세요.
이언: 부야! 짐, 잘 지내세요?
짐: 잘 지내요, 이언. 당신은요?
이언: 아주 좋아요, 짐. 감사합니다.
짐: 좋습니다. 무슨 얘기 하실 건가요?
이언: 저는 다섯 번째 전화하는 투자 클럽 회원입니다. 감사합니다.
짐: 물론이죠. 제프도 데려가세요. 제프는 지금 CrowdStrike 쪽에서 조지 커즈와 함께 작업 중이에요. 무엇을 도와드릴까요?
이언: 짐, 의견을 좀 듣고 싶은 종목이 있어요. 한 주식을 보고 있는데, 올해 52주 고점에서 거의 50% 떨어졌어요. 엔비디아가 상당한 지분을 가지고 있고, 엔비디아와 매우 밀접하게 연결돼 있어요. 지금 시점에서 들어가는 건 어떻게 보세요? 코어위브요.
짐: 좋아요, 코어위브는 좋아합니다. 문제는 제가 그걸 트레이더의 삶으로 본다는 거예요. 문제는 이겁니다. 사람들이 "이미 너무 많이 올랐으니 내려가고 있다"고 말하곤 하죠. 코어위브 같은 종목에는 이렇게 해야 합니다. 저는 오래전에 배웠습니다. 때로는 주식이 무엇을 해야 할지 알려 줍니다. 이 종목은 하락을 멈출 때 무엇을 해야 할지 알려 줄 겁니다. 그런데 아직 그런 일이 일어나지 않았어요. 오늘은 세지 마세요. 오늘은 반등한 날이었으니까요. 이 주식이 우리에게 말해 줄 겁니다. 이 말을 해야 하는 이유는 이 회사가 적자이기 때문입니다. 적자 기업의 주식이라면, 주식이 알려 주게 해야 합니다. 저는 주식 속삭이는 사람이니까요. 이 주식은 아직 하락이 끝나지 않았어요. 하지만 당신의 아이디어는 좋아요. 제 생각엔 이 시장에 더 나은 다른 주식들이 있다고 봅니다.
물론 닷컴 버블에도 패자는 많았어요. 저는 그 330개를 압니다. 하지만 지금 AI 버블에 있다고 생각한다면, 역사책을 다시 보셔야 해요. 공부를 좀 하셔야 합니다. 그 당시 기저귀를 차고 있던 사람들의 말을 듣지 마세요. 아마 그들은 그때 기저귀를 차고 있었겠죠. 오늘 밤 패스트캐주얼 주식들은 월스트리트에서 인기를 잃었습니다. 그래서 제가 오랜 애정을 가진 종목 중 하나인 치포틀레 CEO와 연락해서, 회사가 파이프라인에 무엇을 가지고 있는지 더 잘 파악해 보겠습니다. 그다음 CSX에는 행동주의 투자자의 시선이 쏠렸습니다. 이게 맞을까요, 아니면 저게 맞을까요? 모르겠네요. 그러니 곧장 출처로 가서 확인해 보죠. 회사의 답변을 들어 보세요. 놓치면 안 됩니다.
그리고 스노우플레이크. 오늘 밤 이 쇼의 스타이기도 한데요. 데이비드가... 믿을 수 있으세요?
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