저자: TheCreativeInvestor—발언인용:DanIves · 외국인
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Dan Ives 인용을 바탕으로 소프트웨어 섹터 비중이 S&P에서 축소돼 저평가 상태라며 소프트웨어 강세를 주장. AI 인프라 집중으로 지수 리스크가 커지고 중소형·경기민감·비AI 섹터 반등 가능성 제시. 소프트웨어(Zebra, AppLovin, UiPath, Rubrik, Zscaler 등) 매수 권유, 테슬라는 로보틱스 관점에서 언급. 엔비디아 우위 및 반도체 관련 낙관적 견해 언급.
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Dan Ives는 투자자들이 포트폴리오에서 소프트웨어 주식의 비중을 더 키워야 한다고 말합니다. 저도 이 의견에 동의하고, 2027년에는 소프트웨어가 큰 승자가 될 거라고 봅니다. 그래서 지금 깊이 할인된 가격에 살 만한 제가 좋아하는 소프트웨어 주식들을 공유하겠습니다. 이 종목들은 너무 싸요. 하지만 이걸 보세요.
지난 5년간 소프트웨어는 S&P 500에서 시가총액 비중이 가장 크게 밀려난 섹터 중 하나입니다. 2021년 S&P 500에서 소프트웨어 비중은 11.8%였는데, 지금은 8.7%입니다. 이 섹터보다 더 많이 줄어든 곳은 헬스케어뿐이고, 헬스케어 비중은 14.0%에서 9.3%로 떨어졌습니다.
결국 소프트웨어는 투자자 관심이 낮다는 점에서 헬스케어와 같은 처지가 됐습니다. 만약 Dan Ives나 저 같은 사람들의 말이 맞고, AI 기업들이 AI로 장기적으로 가장 큰 수혜를 보는 곳 중 하나가 된다면, 여기에는 큰 시장 공백이 있는 셈입니다. 조금 의외일 수도 있는데, 지금 모두가 사실상 같은 자산에 베팅하고 있습니다. 그래서 소프트웨어가 올랐는데도, 이 섹터를 믿는 투자자는 여전히 소수이고 시장과 반대로 가는 위치에 있다고 생각합니다. 그리고 이런 소수 쪽이 보통 돈을 법니다.
지금 S&P 500 전체의 22~25%가 AI용 물리 인프라 구축과 직접 연결돼 있습니다. 이것만으로도 놀라울 수 있지만, 이 구매를 자금으로 뒷받침하는 하이퍼스케일 클라우드 플랫폼과 이를 돌리는 에너지 기업까지 넓게 포함하면 지수의 50% 이상으로 영향이 커집니다.
저는 앞으로 12~24개월 동안 가장 큰 리스크가 경기침체나 경기 하강, 연준의 금리인상 사이클, 이란과의 장기 전쟁 같은 것이 아니라고 봅니다. 가장 큰 리스크는 지수에 투자하는 것 자체에서 옵니다. AI에 대한 열기가 조금만 식어도, 지수는 몇몇 종목에 기대고 있기 때문에 성과가 아주 나빠질 수 있습니다.
반대로 'AI 트레이딩'이 식는 흐름이 오면, 실제로 혜택을 보는 곳은 지난 5년간 지수에서 큰 비중을 잃은 영역들입니다. 소비재, 경기민감 산업, 소프트웨어, 비AI 제조업, 비AI 금융 같은 분야죠.
이게 우연일까요? 시장 확장이 다른 무엇보다 앞서 나가고 있고, 소형주는 10년 넘게 보지 못한 격차로 S&P를 앞지르고 있습니다. 투자자들이 모두가 잊은 듯한 이 영역으로 자금을 옮기고 있는 것도 우연일까요?
저는 우연이 아니라고 봅니다. 다만 제가 좋아하는 소프트웨어 주식과 앞으로 12~24개월 동안 소프트웨어, 로봇, 자동화, 사이버보안을 제가 개인적으로 왜 강세로 보는지 말씀드리기 전에, 지금 투자하기 가장 좋은 산업이 이것들이라고 생각합니다. 먼저 Dan Ives가 소프트웨어 주식에 대해 뭐라고 했는지, 왜 사람들이 그 비중을 늘려야 하는지 보여드리겠습니다.
Ives의 이익과 더 넓은 기술주 흐름에 대해 들어보죠. Dan Ives를 모셔보겠습니다. 그는 Yorkville Ives의 파트너이자 시니어 매니징 디렉터입니다. Dan, 다시 만나서 반갑습니다. 지금 단계에서 오라클은 좋아 보이나요?
제 생각엔 RPO, 즉 수주잔고에 쌓인 매출 얘기를 하면, 월가는 그 매출이 실현되지 않을 것처럼 50~60% 정도로 가정하고 있는 듯합니다. 그래서 데이터센터를 짓고 매출로 바꿀 수 있을지 의심하죠. 저는 이게 올바른 방향으로 가는 큰 걸음이었다고 봅니다. 그리고 이 주가는 지금 '페널티 존'에 있습니다. 뉴욕 택시기사들도 오라클을 비웃을 정도예요. 결국 그들은 이런 조치를 취해야 합니다. 더 넓은 소프트웨어 흐름이 걸려 있으니까요.
Palantir, Snowflake, Salesforce를 생각해 보면, 이것도 올바른 방향의 한 걸음이었습니다. 오라클도 몇 달 전 우리가 본 'SaaS 아포칼립스' 이후에는 분명 더 나은 날이 올 겁니다. 한 가지 여쭤보죠. 이게 소프트웨어에 대한 '청신호'를 뜻하진 않지만, 지난 몇 분기 동안 Adobe 등 몇몇 종목에도 불구하고 순풍이 불고 있지 않나요?
기관투자자들도 허를 찔렸습니다. 그래서 소프트웨어를 더 많이 보유하는 쪽으로 급격히 적응해야 할 겁니다. 소프트웨어는 정말 '금지 구역'이었으니까요. 실적과 우리가 본 전반적인 지표를 보면, 데이터 포인트들이 이제 완전한 '청신호'라고까지는 못 하지만 방향이 맞춰지고 있습니다. Adobe가 좋은 예시로, 아직 할 일이 많지만 분명 큰 진전입니다. 연말쯤엔 소프트웨어가 시장을 앞지르는 걸 보게 될 겁니다.
그럼 Dan, 그들이 '페널티 존'에서 벗어나려면 뭐가 필요할까요? 감정 상태를 고려하면 그 숫자들은 충분히 좋았다고 생각했는데요. 뭘 해야 하죠?
글쎄요, 로마는 하루아침에 세워지지 않았으니, 몇 분기 더 결과를 보여줘야 할 겁니다. 투자자들은 Nathan이 말했던 것, 즉 OpenAI가 3,000억 달러로 평가받던 때로 돌아가고 있다고 봅니다. 지금은 이 데이터센터들이 실제로 지어지는지 확인하고 싶어 하죠. 컨퍼런스 콜은 잘했다고 봅니다. 지표와 그들이 처한 환경만 보면 암울했지만요. 하지만 이제 몇 분기 더 실적을 보여줘야 합니다. 월가는 한 분기만으로는 점수를 주지 않습니다. 그럼 오라클을 필수 선행지표로 보지 않는다면, 누가 그 자리에 있을까요?
누가 가장 중요할까요? 엔비디아일까요, 아니면 다른 누군가일까요? 소프트웨어 관점에서 보면, 제가 말씀드리려는 건... 네, 맞습니다. 가장 큰 변화는 Palantir와 Snowflake 사이에서 일어났다고 봅니다. 소프트웨어가 이제 구체화되기 시작한 사용 사례를 기준으로 거래되고 있다는 걸 보여줬기 때문입니다. 2차, 3차, 4차 파생 효과 말이죠. 그런데 이 모든 게 AI의 대부, 엔비디아의 젠슨 황에서 시작해서 끝납니다. 그들이 가장 유리한 위치에 있죠. 수요와 공급이 실제로 어떻게 변하는지 보면, 소프트웨어, 인프라, 사이버보안에서 2차, 3차, 4차 파생 효과가 드러나기 시작할 겁니다.
사이버보안 얘기로 돌아가죠. CrowdStrike, Palo Alto가 좋은 예시입니다. Dan, SOXX 지수가 크게 뛰었죠? 제가 말하는 올봄 중순부터 2분기 말, 6월 말까지 두 배가 됐습니다. 그러다 상당히 식었어요. 20% 넘게 떨어졌죠. 지금 정말 진흙탕에 빠져 있습니다. 방금 엔비디아를 언급했는데, 엔비디아는 이전 고점을 다시 회복했습니다. 지금 벌어지는 이 괴리를 보면, 반도체에 대해 덜 낙관적이 됩니다. 반도체 섹터는 어떻게 보세요?
글쎄요, 많은 사람들이 이 엔비디아 열차에 타 있었죠, Karen. 그들은 그걸 떠난 적이 없어요. 당신도 같은 길을 걸었죠. 하지만 AMD나 인텔이 엔비디아와 경쟁하려는 위치를 고려하면, 지금은 그쪽보다 더 안전한 곳처럼 보입니다. 네, 의심의 여지가 없죠. 앞으로 더 많은 투자자들이 그 베팅을 하는 걸 보게 될 겁니다.
현실은 이겁니다. 지금 칩의 수급 비율은 아시아에서 보이는 걸로 판단하면 13 대 1입니다. 그래서 이 파급 효과는 물론 엔비디아에만 있는 게 아니라 인텔과 AMD에도 있습니다. 반도체 섹터에서 보이는 것, 그리고 늘 나오는 질문인 반도체와 소프트웨어가 동시에 좋은 성과를 낼 수 있느냐는 문제 말입니다. 지금 보이는 흐름의 일부는 Microsoft 같은 하이퍼스케일러들이 주목받고 있다는 겁니다. 훨씬 많은 돈이 그쪽으로 흘러가는 걸 알아채셨을 거예요. 하지만 모든 걸 합치면, 우리는 AI 혁명의 시작점에 있을 뿐입니다. 그래도 모두가 승자가 되진 않을 겁니다. Adobe가 좋은 예시라고 봅니다. 계속 증명해야 할 겁니다. 하지만 이제 소프트웨어 차례입니다. 투자자가 재킷 색깔을 어떻게 보느냐에 따라, 녹색과 연두색 사이의 '연한 녹색' 정도라고 부르죠. 밝은 녹색은 아니지만, 이제 투자자들은 소프트웨어에 투자할 '청신호'를 받았다고 느끼고 있습니다.
Dan Ives의 말은 매우 공정하고 균형 잡힌 시각이었다고 생각합니다. 여기에 덧붙이고 싶은 건, 제가 이 채널에서 이른바 'SaaS 아포칼립스' 이후 계속 말해온 것입니다. 그 아포칼립스는 존재한 적이 없습니다. 어떤 회사도 '직감적으로' 소프트웨어를 구독하는 대신 자체 솔루션을 만들지 않아요. 경제적으로 수지가 맞지 않습니다. 예를 들어 Walmart가 자체 ServiceNow를 만들려고 하면, ServiceNow에 돈을 내는 것보다 5~10배 비용이 들 겁니다. 그들이 ServiceNow 대안을 팔려고 하지 않는 한 말이 안 되죠. 하지만 Walmart 제품을 누가 쓰겠습니까? 스타트업도 마찬가지입니다. ServiceNow와 경쟁하려는 스타트업이라면 행운을 빌어야 하죠. 왜 누가 당신을 위해 ServiceNow를 버리겠습니까? 이런 소프트웨어 회사 대부분은 운영 프로세스에 깊이 통합돼 있고, 기업의 일종의 '기록 보관소' 역할을 합니다. 그래서 대부분의 사람들이 AI에 대해 잘못 생각하고 있다고 봅니다. Anthropic이 성공한 이유가 여러분이나 저 같은 일반 사용자의 월 구독료 때문이라고 생각하죠. 하지만 기업 세계와 경제 속 AI의 실제 도입은 소프트웨어 도구를 통해 일어날 겁니다. Claude, OpenAI, Anthropic Claude, 무엇을 쓰든 좋습니다. 이것들이 API 도구가 돼서 그 위에 소프트웨어 애플리케이션이 세워질 겁니다. 이 예시는 채널에서 전에도 든 적이 있습니다. 부동산 중개인과 같아요. 미국 50개 주 어디서든 집을 사고팔 때 중개인이 꼭 필요한 건 아닙니다. 하지만 주택의 92%는 중개인을 통해 거래됩니다. 리스크가 많이 따르기 때문이죠. 꽤 어렵거든요. 기업 세계에서는 그 이상입니다. 결국 OpenAI와 Anthropic에 회사 데이터를 넘겨서 운영을 연구하게 하는 건 위험합니다. 결국 그들이 당신을 대체할 수도 있으니까요. 그래서 월가가 소프트웨어를 보는 방식에 오해가 있다고 생각합니다.
또 한 가지 말하고 싶은 건, 마진 구조를 보면 기업의 P/E 비율이 높거나 낮은 이유가 뭔지 알 수 있다는 겁니다. 기업의 P/E가 높아지는 요인은 뭘까요? 이 사업에 경기민감 리스크가 많은가? 부채가 많은가? 이 회사의 마진은 어떤가? 자사주를 사는가, 배당을 하는가? 주주친화적인가? 이 회사의 장기 전망은 어떤가? 이런 것들이 P/E 15인 회사와 선행 P/E 30인 회사를 가르는 차이입니다. 결국 이런 순간들로 귀결되죠. 예를 들어 Google 같은 회사를 보면, Google은 매년 발행주식의 2%를 꾸준히 사들였던 매우 주주친화적인 기업이었습니다. 그런데 지난 12개월 동안에는 투자자 지분을 약 2% 희석시킨 회사가 됐습니다. Google은 더 이상 주주친화적이지 않습니다. 능동적으로 투자자 지분을 희석하고 있어요. 미래에 그게 성과를 낼지는 지금 논쟁하지 않겠습니다. 제 말은, 주주가치에 우호적이던 회사가 비우호적으로 바뀌었다는 겁니다. 모든 하이퍼스케일러는 같은 거래에 경기순환적으로 묶여 있습니다. AI 수요가 어려움을 겪으면 어떻게 될까요? 그들의 실적이 동시에 나빠지겠죠. 불과 몇 년 전만 해도 그들은 서로에게나 더 넓은 경기 사이클로부터 어느 정도 독립적이었는데 말이죠. 그러니 주주 지분 희석, 막대한 부채 누적(이것도 언급할 가치가 있습니다), AI 트레이딩의 높은 경기순환성, 그리고 AI 발전의 진짜 승자가 될지에 대한 큰 의문이 있는 겁니다. 그들의 이익은 시간이 지나면서 줄어들 겁니다. Google의 데이터센터를 짓고 운영하는 사업은 Google 검색에 광고를 파는 것보다 수익성이 낮을 테니까요. Meta, Microsoft, Google, Amazon, Oracle, 모두 이익이 줄어들 겁니다. 몇몇 개별 상품에서 큰 성공을 거두지 않는 한은요. 데이터센터 매출이 늘수록 이익은 줄어들 겁니다. 물리적인 것이 디지털보다 더 나은 이익을 낼 수는 없으니까요. 맞죠? 음, 그건 거의 불가능합니다. 특히 데이터센터 같은 걸 지을 때는요.
그래서 소프트웨어를 생각할 때, 답변이 길고 장황해졌다는 건 알지만, 소프트웨어 대부분은 자사 주식의 순매수자입니다. 소프트웨어 회사들은 주식시장에서 가장 좋은 수익률을 냅니다. 이들은 AI를 활용해 해자를 넓히고 기업에 더 가치 있는 존재가 될 겁니다. 또 오랫동안 사람들이 꽤 비관적으로 봐왔기 때문에, 시장에서 가장 낮은 PEG 비율 중 일부를 갖고 있습니다. 헬스케어 외에 경기순환 리스크가 가장 적은 곳이기도 하고요. 왜일까요? ServiceNow는 불황에 빠질 수 있는 소비자에게 파는 게 아니라 Walmart, Home Depot, McDonald's에 팔고 있으니까요. 무슨 일이 생기든 그들은 ServiceNow 구독을 해지하고 사업을 접을 수 없습니다. 이런 이유로 저는 소프트웨어가 지금 시장에서 받는 것보다 더 높은 P/E 배수를 받아야 한다고 생각합니다. 사람들이 소프트웨어 회사를 보는 방식에는 큰 괴리가 있다고 봅니다.
추가로 로봇, 자동화, 사이버 기업도 좋아합니다. 이제 이 분야에서 제가 꼽는 최고의 다섯 종목을 공유하겠습니다. 더 구체적인 소프트웨어 종목도 얘기하겠지만, Zebra Technologies는 채널에서 이 종목을 여러 번 얘기했습니다. PEG 비율은 약 0.5입니다. 1 미만이면 싸고, 터무니없이 싼 겁니다. 0.5 근처나 그 이하라면 비대칭적 기회입니다. 회사가 올바른 방향으로 가고, 성장하고, 일이 잘 풀린다고 가정하면요. Zebra Technologies는 실시간으로 실제 세계에 AI를 가져오고 있습니다. 선행 P/E 배수는 약 16이고 PEG 비율은 0.5입니다. 정의상 비대칭적 기회죠. 다른 하나는 AppLovin입니다. 선행 P/E는 약 17입니다. 선행 PEG 비율은 0.3~0.6입니다. 이 회사는 앞으로 가장 높은 이익 전망치들도 넘어설 가능성이 큽니다. AppLovin은 실제로 PEG 비율이 0.3일 수도 있습니다.
이건 제가 본 PEG 비율 중 두 번째로 낮은 수치입니다. 밸류에이션 관점에서 보면, 지금까지 본 것 중 가장 비대칭적인 기회일 수 있습니다. 계획이 어떻게 진행될지 지켜봐야 하겠지만, 모든 게 잘 풀린다면 AppLovin은 믿기 어려울 만큼 싸다고 볼 수 있습니다. 세 번째는 UiPath입니다. 월가가 이 회사에 대해 잘못 보고 있다고 생각합니다.
AI 에이전트의 대규모 도입은 아직 조금 이릅니다. 기업들은 아직 AI 에이전트로 전환하고 있지 않습니다. 지금은 데이터 구조를 재정비하고 있고, 이를 준비하면서 앞으로 몇 년에 걸쳐 일어날 겁니다. UiPath는 대중적 도입의 혜택을 받게 될 텐데, 우리는 아직 그 단계에 와 있지 않습니다.
월마트도 AI 에이전트를 대규모로 쓰고 있지는 않죠? 다른 기업들처럼 실험은 하고 있지만, 아직 수백, 수천 개의 업무를 AI 에이전트로 자동화하는 단계는 아닙니다. 그러니 그건 앞으로의 일입니다. 13달러 몇 센트 수준의 주가는 제게 매력적으로 보입니다.
Rubrik은 사이버보안 기업입니다. 사실 이건 사이버보안 분야 전체에 해당하는 이야기입니다. AI가 많아질수록 사이버보안의 필요성도 커지는 건 명백하다고 생각합니다. 5~10년 뒤에 돌아보면 "사이버보안이 가져올 기회를 왜 그렇게 이해하지 못했을까?" 하고 말하게 될 겁니다. 제게는 이 연결고리가 아주 직접적이고 쉽게 이해되는 것으로 보입니다. 그런데도 많은 사람들이 이걸 잘 이해하지 못하고 있습니다.
그래서 Rubrik이 오늘날 제가 가장 좋아하는 사이버보안 기업입니다. 시가총액은 약 200억 달러인데, 5년 안에 시가총액이 2,000억 달러까지 갈 수 있다고 봅니다. AI가 큰 걸림돌을 만나지 않는다는 전제에서, 향후 5년간 10배 성장의 기회라고 믿습니다.
테슬라와 경쟁할 수 있는 회사는 없습니다.
제가 정말 좋아하는 다른 소프트웨어 기업으로는 Zscaler가 있습니다. 이걸 빼놓을 수 없죠. 많이 성장했고, AppLovin, Zscaler, UiPath만큼 떨어지진 않았지만 아주 탄탄한 회사입니다. 특히 시장 조정이 와서 주가가 20달러 안팎까지 내려간다면 더 그렇습니다.
다시 정리하면, Rubrik, UiPath, ServiceNow, Zscaler, 그리고 또 하나의 사이버보안 기업, HubSpot, MongoDB, Snowflake, DataDog, Backblaze, Pegasystems, AppLovin, Reddit, Palantir입니다. Reddit은 소프트웨어 기업이라고 부르진 않겠지만, AI 주제의 맥락에서 좋아합니다. 잠재적으로 저평가되어 있다고도 생각합니다.
여러분, 이런 미래의 기회에 저희와 함께 투자하고 거래하고 싶으시다면, 오늘 영상 설명란 아래에 링크가 있습니다. 떠나시기 전에 좋아요를 누르고 채널 구독도 부탁드립니다. 좋은 하루 보내시고, 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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