저자: 피터린치 · 외국인
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피터 린치의 결론: 개인투자자는 자신이 이해하는 회사·업종에만 투자해야 하며, 이해 못 하면 사지 말라. 개인의 자연스러운 이점과 주식 투자 태도: 사람들은 자신의 강점을 활용하지 않고, 주식을 도박으로 여긴다. 1960년대 가계 금융자산 중 주식·뮤추얼펀드 비중 40%(집 포함 기준 80%→25%)가 현재 17%로 하락했다. 1980년대는 이번 세기 주식시장 최고의 10년이었으나 개인들은 잘못된 방법으로 돈을 잃었다. 주식을 사라고 권하는 것이 아니라, 사려면 올바른 원칙을 따르라는 취지다. 기업 실적과 주가의 관계: 여러 해에 걸쳐 기업 이익과 주가는 거의 100% 연동된다. 맥도날드 사례처럼 이익이 늘면 주가는 따라간다. 거시 변수 예측 무용론: 통화량, 유가, 금리, 대통령 지명, 오존층 등은 영향을 주지만 예측 불가능하다. 그린스펀도 금리를 예측하지 못하며, 1982년 경기침체도 사전에 알 수 없었다. 이해 가능한 회사 원칙: 10살 아이에게 2분 안에 설명할 수 없는 회사는 소유하지 말 것. 이해하지 못하는 종목이 떨어졌을 때 대응할 방법이 없다. 자기 업종(예: 외식업)이나 주변 지역 기업에 투자하라. 월마트, 던킨도너츠 등 과거 사례를 언급했다. 투자 클럽 성과: 1980년대 약 8,000개 투자클럽 중 62%가 시장을 이겼고, 전문가는 25%만 이겼다. 중학교 7학년 학급이 기업을 분석해 고른 주식은 2년간 69% 상승해 시장(20%)을 상회했다. 린치 본인의 근황: 마젤란펀드 운용 13년 후 은퇴했으며, 개인 자금 운용은 하지 않고 자선단체 기금만 일부 맡고 있다. 가족과 자선활동에 시간을 쓰고 있다. 주요 리스크: 개인이 좋은 종목을 고르더라도 실패 종목이 있고, 시장 예측은 불가능하다는 점을 강조했다.
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사람들은 자신이 가진 자연스러운 강점을 이해하지 못하고, 그것을 활용하지도 않습니다. 이것이 첫 번째로 나쁜 점입니다. 두 번째로 더 나쁜 것은, 자신이 아이스 스케이팅을 잘 못한다고 생각하거나 첼로를 잘 못 켠다고 확신하면 그것을 시도조차 하지 않는데, 사람들은 그럼에도 주식을 삽니다. 그들은 낙담하지도 않고, 그저 주식을 도박이라고 생각하는 것입니다.
피터 린치부터 이야기를 시작하겠습니다. 타임지는 그를 미국 최고의 자산운용가라고 불렀습니다. 그는 13년 동안 피델리티 마젤란 펀드를 이끌었는데, 이 펀드는 최상위권의 일반 주식형 뮤추얼 펀드였습니다. 그의 새 책 『Beating the Street』는 종목 선정과 수익 극대화에 대한 조언을 담고 있고, 오늘 그는 우리와 여러 가지 이야기를 나누러 나왔습니다.
방송에 와 주셨는데요, 월가에 대한 책 『One Up on Wall Street』를 쓰셨죠. 월가에 관한 책 중 가장 많이 팔린 책 가운데 하나라고 알고 있는데, 제가 틀렸다면 정정해 주세요. 그런데 왜 또 다른 책을 쓰셨습니까?
제가 그 책을 쓴 이유는, 사람들에게 그들이 가진 큰 장점과 우위를 설명하고, 올바른 기반 위에서 주식에 참여해야 한다고 말하고 싶었기 때문입니다. 첫 번째 책에서 말이죠. 맞아요. 분명 제가 큰 인상을 남기지는 못한 것 같습니다. 사람들의 자산 중 주식에 투자된 비중이 줄어들었거든요. 1960년에는 사람들이 집을 포함한 금융자산의 40퍼센트를 주식과 뮤추얼 펀드에 두었는데, 그것이 25퍼센트로 떨어졌고, 지금은 17퍼센트까지 내려갔습니다.
왜 그렇다고 보십니까?
80년대는 이번 세기 주식에 가장 좋았던 10년이었다고 생각합니다. 그런데 사람들은 직접 투자하면서 80년대에도 돈을 잃었습니다. 방법이 너무 결함투성이였기 때문이죠. 그래서 저는 사람들이 이해해 주기를 바랐습니다. 저는 누구에게도 주식을 사라고 하는 게 아닙니다. 주식을 사려면 특정한 일들을 해야 한다는 겁니다. 그 일들을 할 의지가 없다면 돈을 은행에 두는 편이 낫습니다.
당신의 철학은 단순하다고 생각합니다. 앞선 책 이야기를 떠올려 보면, 당신이 공감할 수 있는 무언가를 찾으면 투자하라는 것이었죠. 당신 아내와 스타킹 이야기가 기억납니다. 아내가 "이건 내가 본 것 중 최고야"라고 말했을 때, 그것이 더 좋은 제품이라는 걸 알았던 거죠. 그리고 라 퀸타 모텔에 묵곤 했는데, 서비스가 더 좋고 가격도 좋았고, 그래서 이곳은 좋은 제품을 만드는 곳이라고 판단할 수 있다고 하셨죠. 그들이 좋은 제품을 만들면 이익이 늘고, 따라서 주가도 오른다는 논리였습니다. 그런 의사결정 과정을 거쳐야 한다는 거죠. 제가 제대로 이해했나요?
정확히 이해하셨습니다. 사람들은 한 기업의 이익이 몇 년에 걸쳐 어떻게 변하는지와 주가가 어떻게 움직이는지 사이에 100퍼센트에 가까운 상관관계가 있다는 것을 잘 이해하지 못합니다. 맥도날드가 기업으로서 아주 잘하고 있다면 주가도 아주 잘 오릅니다. 사람들은 통화량, 유가가 어떻게 되는지, 누가 대통령인지, 누가 대법관 후보로 지명됐는지, 오존층 같은 것들을 걱정합니다. 그런데 그런 것들은 어쩔 도리가 없습니다. 맥도날드의 이익이 앞으로 10년간 늘어나면 주가도 오를 겁니다.
사람들은 이렇게 말할 겁니다. 아시다시피, 그리고 제가 이걸 굳이 말씀드리는 이유는 말하는 게 재미있기 때문인데요, 그들은 이런 다른 요인들이 특정 기업의 이익 규모에 영향을 준다고 말합니다. 경기침체가 오면 사람들은 영화관을 가거나 그 밖의 것에 돈을 덜 쓸 테니까요. 그러니 이런 다른 요인들에도 주의를 기울여야 한다는 거죠. 그것들은 아주 중요하지만, 그것이 앞으로 어떻게 될지 알 방법은 전혀 없습니다. 연방준비제도 의장인 앨런 그린스펀도 금리를 예측하지 못합니다. 그도 영향을 주는 입장이긴 하지만, 예측은 못 합니다. 1년 뒤, 2년 뒤, 3년 뒤 장기 금리가 어떻게 될지 예측할 수 없고, 지금 금리가 얼마나 낮은지조차 그는 놀라고 있습니다. 그러니 제가 어떻게 금리를 예측하고, 어떻게 경제를 예측하겠습니까?
82년 경기침체를 기억하실 겁니다. 1982년에는 프라임 레이트가 20퍼센트, 실업률이 14퍼센트, 물가상승률이 12퍼센트였죠. 1980년이나 81년에 누구도 그런 일이 일어날 거라고 말해 주지 않았습니다. 어느 날 갑자기 대공황 이후 최악의 경기침체가 찾아왔는데, 신문에서 읽은 적도 없었습니다. 그러니 이런 것들을 예측하려는 건 말이 안 됩니다.
당신의 말 중에 "나는 던킨도너츠를 가지고 있다"는 인용이 있습니다. 던킨도너츠를 가지고 있으면 한국산 수입품을 걱정할 필요가 없고, M2나 M3도 걱정할 필요가 없다고요. 이건 통화량 지표 아닌가요?
맞아요. 그리고 통화량이 어떻게 되고 있는지, 그게 돈을 버는 방식입니다. 기업이 무슨 일을 하는지 이해하지 못하면 그 기업에 투자하지 말아야 합니다. 주식시장을 예측할 수 있고, 경제를 예측할 수 있고, 금리를 예측할 수 있다면, 잘못된 주식을 사서 결국 절반의 돈을 잃게 될 겁니다. 제 말은 사람들에게 자연스러운 강점이 있다는 거예요.
예를 들어 당신이 외식 산업에 종사한다고 해 봅시다. 종이 제품을 공급하고, 주방 장비를 공급하고, 식당 짓는 일을 돕습니다. 그러면 맥도날드를 보았을 거고, 치치스, 칠리스, 크래커 밸, 던킨도너츠, 켄터키 프라이드 치킨, 타코벨도 보았을 겁니다. 이것들은 모두 이야기가 있는 기업들이고, 40배, 50배의 수익을 낸 사례들입니다. 평생에 걸쳐 그렇게 많은 돈을 벌 필요는 없지만, 그저 외식 산업을 따라가기만 했으면 됐던 거죠.
사람들은 자기가 속한 산업에 있습니다. 출판 산업에 있거나 화학 산업에 있죠. 그런데 왜 그 산업 안에 머물지 않을까요? 10년에 몇 개의 좋은 주식만 있으면 되고, 평생으로 보면 그것도 몇 개면 충분합니다. 그런데 사람들은 외식 산업에 있으면서도 바이오테크 주식을 삽니다. 캠퍼스 사람들, 화학 산업의 사람들은 석유 주식을 삽니다. 이건 정말 말이 안 되는 일입니다. 그래서 그들은 일주일 반 동안 한 종목에 베팅하고, 주가가 오르면 2달러를 법니다. 그러고는 팔고 다른 걸 삽니다. 3년이 지나고 나면 남는 건 수수료뿐이고, 아마 돈은 잃었을 겁니다. 그건 실수입니다.
그러니까 당신의 조언은, 어떤 기업을 이해하지 못하거나, 10살짜리 아이에게 2분 이내로 설명할 수 없다면 사지 말라는 거군요?
맞아요. 사지 말라는 거죠. 주가가 떨어질 때 무슨 일이 일어나는지 이해하지 못하면 어떻게 하겠습니까? 더 살까요? 동전이라도 던져 볼까요? 아마 당신의 증권사 직원도 이해하지 못할 겁니다. 그들이나 그녀들이 그것을 알 리 없죠. 이 모든 것들이 무엇인지, 자동차 부품이나 메가플롭스 같은 것들이 무엇인지 누가 알겠습니까. 그러니 아는 것을 사세요. 자기 산업에 속한 것을 사고, 자기 지역의 것을 사세요.
그렇다면 산업이 없는 경우는 어떻습니까? 예를 들어 자신에게 특별한 산업이 없다면요.
월마트가 상장한 지 10년 뒤의 경우를 생각해 보세요. 상장 10년 후면 지금은 25년 된 기업입니다. 그 주식을 사서 50배의 돈을 벌 수 있었겠죠. 상장 후 10년이 지난 시점에 샀다고 해도 이미 5배가 올라 있었지만, 여전히 250배를 벌 수도 있었을 겁니다. 제 말은, 당신이 어느 마을에 살고 있는데 월마트가 들어왔다고 해 봅시다. 사람들이 "가격이 정말 좋다, 물건들이 훌륭하다, 바겐 세일이 좋다"고 말하는 걸 들었고, 당신이 그것을 확인하면서 약간의 노력을 기울였다면 어떨까요?
사람들은 식기세척기를 살 때 아주 신중하게 조사합니다. 그런데 버스에서 들은 말만 듣고 1만 달러를 주식에 넣곤 하죠. 그러니 조금이라도 조사를 했다면 이렇게 생각했을 겁니다. "월마트는 미국 전체의 10퍼센트 정도밖에 안 되고, 시장이 아직 포화되지 않았다. 그러니 나머지 지역으로 못 갈 이유가 뭐가 있을까?" 이것도 결국 같은 이야기 아닌가요?
같은 이야기가 맞아요. 더 많은 세부 사항을 보여 주는 것일 뿐입니다. 이 책에서는 실제 행동을 보여 주는 사례도 담았어요. 저는 1992년 초에 21개 종목을 골랐습니다. 어떤 종목은 잘됐고, 어떤 종목은 그렇지 않았죠. 저는 그 기업들을 계속 지켜봤습니다. 일부 기업은 기초 체력이 악화되었고, 일부는 개선되었습니다. 저는 1년 내내 그 기업들을 관찰했습니다. 또 유통 산업도 설명하려고 했는데, 가능한 한 아주 단순하게 만들려고 했습니다.
멋진 사례도 하나 있습니다. 중학교 7학년 학급 이야기인데요. 그 교사가 제 책을 읽었습니다. 우리가 함께 출연했던 방송에서 이야기했던 바로 그 첫 번째 책이요. 그녀가 책을 읽고 저에게 말했죠. "5학년 수학을 통과했다면, 주식시장에서도 할 수 있다." 그래서 그녀는 7학년 수업에서 이걸 가르치기 시작했습니다. 학생들은 기업을 조사해야 했고, 재무상태표를 보며 지급 능력이 있는지 확인해야 했고, 종목을 골랐습니다. 시장이 2년 동안 20퍼센트 오를 때, 그 학생들이 고른 종목들은 69퍼센트나 올랐습니다. 그들은 리미티드, 갭, 월터 같은 기업을 골랐고, 그 기업들을 이해했습니다. IBM도 골랐는데, 그 종목에서는 저도 돈을 잃었습니다. 누구나 실수는 하죠. 그 학교는 매사추세츠 아링턴의 세인트 아그네스 스쿨이었습니다.
게다가 80년대에는 투자 클럽이 8,000개나 있었습니다. 아마추어들, 평범한 사람들이 투자하는 모임이었죠. 그 클럽들 중 62퍼센트가 80년대에 시장을 이겼습니다. 반면 전문가 가운데 시장을 이긴 비율은 25퍼센트뿐이었습니다.
다른 주제로 넘어가 보죠. 당신은 피델리티에 복귀하신 것 아닙니까?
아니요, 그런 건 하지 않을 겁니다. 이 책을 마무리하기 전까지 지난 1년 반 동안 일주일에 하루나 이틀 정도 이 책 작업을 했습니다. 지금은 책을 끝냈고, 일주일에 하루 정도 젊은 애널리스트들과 함께 일할 생각입니다. 그들의 이야기를 듣고 대화하는 것이죠. 저는 그들에게 무엇을 사라고 하지는 않을 겁니다. 제로 제로 라이프스타일 같은 것은 아니고요. 펀드를 또 운용하지는 않을 겁니다. 13년 동안 펀드를 운용했으면 충분하죠. 그저 젊은 애널리스트들과 일하면서 그들이 질문하게 하고, 저도 그들에게 질문을 던질 겁니다. 아주 재미있을 것 같아요.
지금도 다른 사람의 돈을 운용하고 계십니까, 아니면 자기 자신의 돈만 운용하십니까?
아니요. 저는 자선단체 몇 곳을 위해서 다른 사람들과 함께 돈을 운용하는 일은 하지만, 누군가의 계좌를 직접 관리하지는 않습니다. 뮤추얼 펀드도 하지 않아요. 지금은 완전히 떠났습니다.
지금 행복하신가요? 이 결정을 하신 게 좋으신가요?
물론 기쁩니다. 아주 좋아요. 새로운 삶도 아주 훌륭합니다.
4, 5년 전에 말씀하셨죠. 이 모든 돈을 운용해 왔으니, 그만두겠다고요. 그만두고 무엇을 하실 거라고 하셨죠?
사실 저는 아내와 아이들과 더 많은 시간을 보내고 싶었습니다. 흥미로운 상황이었는데, 저는 제 일을 사랑했고 좋아했고, 외부 활동도 좋아했습니다. 젊었을 때는 자선 활동을 30살이 되기 전까지는 하지 않았어요. 아이들이 어렸을 때는 그저 책을 읽어 주고 『굿나잇 문』을 읽어 주면 잠이 들었고, 그러면 그걸로 끝이었죠. 아이들이 커 갈수록 더 많은 시간이 필요했습니다. 저는 가족과 함께하는 시간을 즐겼는데, 일주일에 6일을 아침 6시에 나가서 저녁 7시에 집에 돌아왔어요. 보스턴에 있을 때였습니다. 한 달에 14일을 출장 다녔죠. 너무 과했습니다. 그래서 저는 이제 그만두겠다고 말했죠. 더는 견딜 수 없었어요. 다행히 저는 일을 그만둬도 될 만큼 충분히 돈을 벌어 두었기에, 가족이나 외부 활동을 포기하지 않아도 됐습니다.
그러면 그 후에는 어떻게 하셨습니까?
일주일에 80~90시간 일하던 것을 40~50시간으로 줄였습니다. 아침에는 아이들을 위해 아침과 점심을 만들고, 철자와 스페인어 단어를 봐 줍니다. 캐롤린은 수학과 과학을 가르치고요. 저는 아침에 캐롤을 보고 일하러 나갑니다. 제 생각에는 무언가를 하려면 어딘가로 나가야 합니다. 집에 머물면 전화를 받거나 만화를 보거나 낮잠을 자게 되죠. 그래서 그녀가 힘든 일을 하고, 저는 나갑니다. 피델리티는 저에게 사무실을 내주었고, 비서도 있습니다. 저는 대부분의 시간을 자선 활동에 쓰고 있습니다. 도심의 학교, 도심의 도서관, 도심의 주택 같은 것들이요. 사람들이 돈을 관리하는 것을 돕기도 하고요. 그런 것만은 아니고, 일부 자선단체의 투자위원회에도 참여하고 있습니다. 보스턴 미술관, 보스턴 칼리지, 국립병원, 유나이티드웨이 같은 곳이요. 제가 추가로 한 모든 일은 자선 활동에 직접 참여하는 것이었습니다.
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