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안녕하세요. 원니 원픽 시작하도록 하겠습니다. 어, 최근 시장에서 굉장히 상징적인 변화가 하나 나타났습니다. 애플이를 제치고 세계 시가 총액 1위를 다시 올라섰습니다. 뭐 저는 이걸 단순히 애플이 좋아졌다, MBG가 나빠졌다로 볼 문제가 아니라고 생각이 들어서 오늘 좀 가지고 왔는데요. 오히려 시장이 AI를 바라보는 기준 자체가 바꾸기 시작했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 과거에는 누가 AI에 더 많은 돈을 투자하는지, 누가 더 많은 GPU를 확보하는지가 중요했다면 이제는 질문의 형식이 달라지고 있습니다. 그래서 그 많은 돈을 써서 실제로 얼마를 벌었느냐가 이제 쟁점이 되고 있고요.
오늘 F의 시가 총액 길이 복귀가 무엇을 의미하는지 애플의 새로운 AI 전략은 무엇인지 이것이 엔비디아와 삼성전자 SK닉스의 어떤 의미인지 어 AI 관련주의 차례로 살펴보도록 하겠습니다. 자 먼저 화면에 좀 들어가 보시면 되겠습니다. 보시는 바와 같이 애플이 다시 세계 총 1위로 올라섰습니다. 자, 산업의 주도권이 바뀌는가라는 생각이 듭니다. 자, 먼저 이번 변화부터 좀 보겠습니다. 자, 10월 31일 지난주 금요일 날 종가 기준으로 애플이 시가 총액은 약 5조 3,억 달러, 어, 300억 달러, 엔비디아는 약 4조 9,300억 달러를 기록했습니다.
애플이 다시 세계 시가 총액 1위로 올라선 것입니다. 그런데 여기서 중요한 부분이 있습니다. 애플이나 급등에서 엔비디아를 추월한 것이 아니라는 사실입니다. 애플도 주가가 1.2 %나 하락했습니다. 그런데 MB가 더 많이 빠졌습니다. 4.2% 떨어지면서 순위가 뒤바뀐 것이죠. 따라서 이번 변화는 애플이 폭발적인 성장을 했다라기보다는 엔비디아와 AI 투자에 대한 기대의 수준이 조정되고 있다고 이제 해석하는게 더 적절할 것 같습니다. 시장의 관심이 AI 성장 자체에서 한 단계 더 나아가고 있는 겁니다. AI가 성장하느냐가 아니라 지금 주가가 그 성장을 얼마나 이미 반영하고 있느냐이 질문이 상당히 중요하다라고 보시면 될 거 같습니다.
자, 애플의 역전이 의미하는 것이 좀 상당하다고 저 생각이 드는데 어떤 의미인지 좀 보겠습니다. 그렇다면 애플이 다시 1위를 차지했다는 것은 무엇을 의미할까요? 저는 가장 중요한 변화가 하나 있다고 봅니다. 투자자들이 AI에 얼마나 많은 돈을 쓰느냐보다 그 돈으로 실제 얼마를 벌어들 수 있느냐를 보기 시작했다는 겁니다. 엔비디아는 AI 데이터 센터 투자 학대의 가장 직접적인 수혜 기업입니다. 반면 애플은 아이폰과 맥 서비스를 통해서 이미 거대한 소비자 기반의 현금 창출 구조를 가지고 있습니다. 만약 AI 투자에 대한 수익성의 의문이 커진다면 시장은 상대적으로 현금 흐름이 안정적인 기업을 다시 평가할 수 있습니다.
하지만 여기서 오해하면 안 됩니다. 애플이 시가 총액 1위가 됐다고 해서 M비디아에가 더보다 더 빠르게 성장했다는 의미는 아니라는 것을 말씀드리고 싶습니다. 애플 주식이 무조건 싸다 옵니다. 아닙니다. 핵심은 시장 평가 기준이 변화의 가능성이 있다라는 상황이고이 부분이 상당히 좀 어 변화가 있지 않을까라는 생각이고 애플의 강점은 거대한 소비자 기반과 제품 서비스 생태계 안정적인 현금 창출인데 지금은이 현금 창출력을 높게 평가하고 있는 것입니다. FC의 한 마디가 정말 좀 의미심장한 거 같아요. 존터너스가 이런 얘기를 했습니다. 자, AI를 위한 AI를 만들지 않겠다.
존터너스가 와이워드와의 이제 인터뷰에서 이렇게 얘기를 했는데요. 자, 이런 시장의 변화와 연결해서 굉장히 흥미로운 발언이 아닐까라는 생각이 듭니다. 애플의 CEO 존터너스가 와이어드 인터뷰에서 AI를 제품의 목적이 아니라 어, 기본적으로 고객의 가치를 제공하기 위한 수단으로 설명했습니다. 쉽게 말하면 이런 겁니다. 소비자가 아이폰으로 사진을 찍을 때 AI 모델에 몇 개 외계 원수가 들어가는지 궁금하지 않지 않습니까, 여러분? 뭐 궁금합니까? 저도 안 궁금한데요. 자, 사진이 더 잘 나오느냐? 배터리가 오래 가느냐, 뭐 사용하기 또 좋으냐, 단단하느냐, 뭐 이런 걸 보는 거 아니겠습니까?
자, 애플은 AI 기술 자체를 자랑하는 제품보다 AI를 이용해 더 좋은 제품을 만들겠다고 방향을 제시한 것입니다. 그래서 이제 목적이 아니라 수단이라는 거죠. AI가 기본적으로 우리가 근데 이게 목적인 것처럼 지금 계속 되고 있기 때문에 문제가 발생하고 있다는 겁니다. 자, 이것은 AI를 포기하겠다는 의미는 아닙니다. 오히려 AI를 하나의 특별한 기술에서 일상적인 제품의 기능으로 바꾸겠다는 전략에 가깝고 지금은이 이야기가 좀 더 설득력을 갖고 있는 것이 아닌가라는 생각이 듭니다. 자, 그렇다면 AI 승자는 누가 될까요? 최고의 AI 기업이 최고의 투자 기업은 아니라는 점을 계속 지금 우리 시장은 이야기하고 있습니다.
자, 여기에서 AI 산업을 바라보는 중요한 관점이 하나 나옵니다. AI를 잘 만드는 기업과 AI를 가장 많은 돈을 버는 기업이 반드시 갇칠 필요가 없다는 것입니다. 엔비디아는 AI 연산에 필요한 반도체를 팝니다. 마이크로소프트나 아마존 같은 회사들은 데이터 센터와 클라우드도 제공합니다. 구글도 마찬가지죠. 반면 애플은 AI를 아이폰과 맥 서비스 생태계를 넘어서 기존의 제품의 가치를 높이는 방식입니다. 결국 AI 선업에서는 수익 모델이 다양해지고 있습니다. 그래서 앞으로 단순히 누가 AI 기술력을 갖느냐 이것만 봐도 부족합니다. 그 기술을 누가 가장 효율적으로 매출과 이익으로 바꾸는지 이걸 봐야 되지 않을까라는 생각이 들고요.
일단 이런 거 같아요. 어 기본적으로 지금은 AI 생태계 경쟁에 애플은 들어가지 않습니다. 생태의 경쟁에는 들어가지 않겠다는 생각인 거 같고 일단 자신들은 앱 경쟁을 하겠다는 거 같아요. 생태계에는 어쨌든 기본적으로 MS나 알파벳이나 아마존이 하는 것이고 자신은 앱으로 지금으로 따지면 앱으로 경쟁하겠다는 겁니다. 그래서 폰어요 부분도 지금 이제 폰을 안 만들고 그냥 앱 철저하게 앱으로만 지금 결제하겠다는 거고 나중에 전략은 이런 거 같아요. 나중에 애플이 조금 더 가면 자신들은요 경쟁에서 도태되는 기업을 인수하겠다 이런 거 같습니다.
그래서 이게 가능한지는 모르겠지만 어쨌든이 전략을 지금 추구하고 있는 그런 거 같습니다. 자, 다음 문제는 빅테크에 이제 뭐 AI 투자에 대해서 AI 투자에 대해서 논문을 갖기 시작했다는 거죠. 뭐 계속 지금 나오고 있는 겁니다. 자, 그렇다면 시장이 왜 이렇게 갑자기 AI 투자 수익률을 걱정하기 시작했는지를 좀 살펴볼 필요가 있습니다. 가장 중요한 이유가 바로 엄청난 설비 투자입니다. 돈이 너무 많이 들어가죠. 철독하는 것처럼 돈이 많이 들어갑니다. 자, 로이터 자료에 따르면 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타, 오라클 등 다섯 개 기업의 2026년 첫 9개월 자본 지출은 약 5,569억 달러입니다.
같은 기간 현금 흐름은 5,429억 달러였습니다. 그러니까 대략적으로 14억 달러 적자죠. 이렇게 현금을 잘 버는 기업입니다. 세계에서도 진짜 현금을 잘 버는 기업인데이 기업도 현금이 모자른 겁니다. 쉽게 말해서 기업들이 본업에서 벌어는 현금만큼 혹은 그 이상을 데이터 센터와 AI 인프라에 다시 쏟아붓고 있다는 뜻입니다. 물론 투자가 많다는 거 자체가 문제는 아닙니다. 지금 100을 투자해서 앞으로 200을 벌 수 있다면 좋은 투자겠죠. 뭐 그렇습니다. 근데이 문제가 투자 속도가 예상보다 늦어지지 않을까라는 걱정이 되고 있습니다. 그리고 그 듀레이션이죠.
회수 기간에 대해서 버틸 수 있을까? 그 순간부터 시장은 질문을 하게 되는 것이죠. 그렇게 많은 돈을 썼는데 도대체 언제 이익을 나오느냐? 물론 지금도 이익이 나옵니다. 그렇지만 그걸 상세하고 남을만큼 뭔가가 됐느냐라고 제시를 해야 되는 것이죠. 그리고 돈이 너무 많이 들어가기 때문에이 부분에 대한 위험 리스크를 계속 점검할 수밖에 없습니다. 저는이 질문이 나쁘지 않다고 생각합니다. 자,이 질문이 앞으로 AI 주가를 결정하는 핵심 변수가 될 가능성이 큽니다. 그리고 지금은 이것에 따라서 주가가 움직이고 있습니다. 자, 그렇다면 또 다시 질문하겠습니다.
AI 시대가 끝나느냐? 이건 아니죠. 지금 AI를 빼고 이야기할 수 있습니까? 그건 아닙니다. 다만 AI가 무조건 투자 시대의 변화는 아니다라는 거에 애플이 보여주고 있는 것입니다. 자, 여기서 이제 가장 중요한 질문을 다시 한번 더 묻고 싶습니다. 그렇다면 이것을 AI 산업의 세로 봐야 할까요? 저는 그렇게 보기 어렵다고 생각합니다. AIR 산업은 크게 세 단계로 나눠진다고 하는데요. 첫 번째는 GPU, HBM, 데이터 센터 같은 AI 인프라 구축입니다. 그다음에 두 번째는 클라우드 기업 같은 AI 서비스 운영 단계입니다. 요건 이제 구글이나 뭐 메타나 이런 것이고요 인프라는 엔비디아 요런 것이죠.
세 번째는 실제 생산 증가와 매출 비용 절감으로 연결되는 수익성 실현 단계입니다.요 단계가 지금 오기는 있는데 이걸 빨리 보여 달라는 겁니다. 자, 지금까지는 첫 번째 단계에서 굉장히 높은 점수를 줬습니다. 인프라 구축하는 것만으로도 가능성이 있기 때문에 GPU가 부족하고 HBM이 부족하고 데이터 센터가 부족하다면 관련 기업 주가가 올라갔습니다. 쇼티지가 나면 어 이거는 몇 년치가 돼 있으니까 괜찮다라고 생각하는 거죠. 하지만 이제 시장은 세 번째 단계까지 확인하려는 것입니다. AI가 정말 생산성을 높혔느냐, AI 서비스를 통해서 매출이 얼마나 증가했느냐, 기업이 AI에 투자한 돈보다 더 많은 현금을 벌고 있느냐.
자, 이렇게 하고 있는 거죠. 자, 따라서 지금에 나타나는 변화는 AI의 종말이라기보다는 AI 산업이 성과를 증명해야 되는 단계로 넘어가는 과정으로 보시는게 맞습니다. 자, 그렇다면 우리나라 기업은 어떻게 되는지도 봐야 됩니다. 이게 어떤 의미인가? 어, 삼성전자 SK닉스는 위험한가? 뭐 지금 어쨌든 점검을 해야 되는 거니깐요. 수요가 어느 정도 쇼티지가 부족하지 않을까? 자, 그렇다면 우리 투자자들이 가장 궁금해하는 부분이죠. 삼성전자와 SK닉스는이 현상을 어떻게 봐야 될 것이냐라는 겁니다. 여기에 두 가지 가능성이 동시에 존재합니다.
첫 번째는 AI 투자가 계속되고 수익화가 성공한다면 HBM과 서버, D램, SS 수요는 강할 것입니다. 뭐 이거 가장 좋은 시나리오죠. 반대로 빅테크가 AR 설비 투자를 주의기 시작한다면 신규, GPU와 서버, 메모리 같은 증가율도 둔화될 수 있습니다. 당연히 우리나라 반도체는 영향을 받을 수밖에 없습니다. 자, 현재는 약간 지금 지난주까지 보면 케펙스가 약간 줄어들고 있는 그러니까 전체적으로 예상했던 건 그대로 하지만 자본 지출을 조금 줄인다는 그런 분위기도 조금 있습니다. 그렇기 때문에요 부분이 업항에 부담이 될 수밖에 없다라는 생각이 듭니다.
자, 뭐 확인된 정보로는 뭐 실적 정점이 지났다라고 보기는 어렵습니다. 그렇지만 주가라는 것이 계속 말씀드리지만 1년 1년 반 앞에 거를 우리가 선반영하지 않습니까? 그렇기 때문에이 부분은 계속적으로 고민해야 되고 지금이 피크 타임이 아닌가라는 생각이 들 정도로 지금 어쨌든 이거에 대해서 묻고 있습니다. 자본 점검을 계속하기 때문에이 부분을 어떻게 봐야 될지 상당히 좀 고민이 아닌가라는 생각이 듭니다. 그러면 앞으로 어떤 AI 기을 사야 되는지도 이제 질문을 해 보게 되겠죠. 앞으로 AI 관련주에 투자할 때는 기업을 한 덩어로 보지 않는 것이 중요할 것 같습니다.
이제부터는 각게 개퍼입니다. 무조건 AI라고 단어가 붙었다고 해서 좋은 건 아닙니다. 자, 첫 번째로 엔비디아, 삼성전자, SK처럼 AI 인프라를 공급하는 기업이 있고요.이 기업들은 빅테크의 설비 투자와 반도체 수급이 중요합니다. 두 번째는 MS, 알파벳, 아마존처럼 AI 서비스를 제공하는 기업입니다. 우리가 이거를 클라우드나 하이퍼스케일러라고 얘기합니다.이 이 기업들은 AI 서비스 매출뿐 아니라 막대한 데이터 센터 투자 이후에 실제로 얼마의 현금을 남는지가 확인해야 됩니다. 이것이 지금 주가를 반영하는 가장 큰 이유고요. 마지막은 애플입니다.
애플처럼 AI를 기존 제품 경쟁력으로 바꾸는 기업인데 AI 기업을 넣은 넣은 결과 제품 판매가 증가했는지 고객 서비스를 더 많이 이용하는지 비용이 줄어드는지를 봐야 됩니다. 어, 저는 단순히 지금 애플이 잘해서기보다는 나머지 기업들의 현금에 대한 부분이 좀 있어서 지금 애플이 반사 이익을 보고 있다고 생각합니다. 그렇기 때문에이 부분은 향후에도 계속 점검을 해야 되는 거 같고 지금이 두 기업들의 어쨌든 현금 창출이나 이런 것들이 어, 투자해야 되는 비용 대비해서 너무 많이 현금이 지금 들어가기 때문에 반사 이익이다라는 생각이 좀 듭니다.
그렇기 때문에이 부분을 꼭 확인하시라고 말씀드리고 싶습니다. 자, 앞으로는 단순히 AI라는 이름을 붙었다고 해서 모든 같은 방식으로 평가해서 안 됩니다. 1, 2번 같은 경우에 이제 인프라랑 서비스 같은 경우에는 기본적으로 돈을 많이 버는지가 중요하고요. 3번 같은 경우도 마찬가지입니다. 반사 이익이 아니라 실질적으로 자생력을 가지고 무엇인가를 하는지가 정말 확인하는 것이 중요합니다. 자,이 AI투표는 일곱 개 지표를 봐야 됩니다. 자, 케펙스 그다음에 FCF 현금 플러우죠. 클라우드 성장률, HBM 주문, 메모리 가격, 이익 정망 밸루에이션.
이거 계속 보는 건데 다시 한번 체크해 보겠습니다. 자, 저는 일곱 가지 정도를 계속 체크하면 된다고 봅니다. 첫 번째는 빅테크의 케팩스입니다. AI 데이터 센터 투자가 계속 증가하는지를 확인해야 됩니다. 계속 증가해서 이게 증가율이 증가율입니다. 여러분 증가액이 아니고 증가율입니다. 그전 단계보다 증가율이 증가하면 기본적으로 꺾이지 않았지만이 증가율이 둔화된다면 우리 삼성전자나 하이닉스도 영향을 받을 수밖에 없습니다. 두 번째는 잉여 현금 흐름입니다. 투자는 늘어나는데 현금 흐립이 계속 나빠진다면 시장이 부담을 느낄 수밖에 없겠죠.
지금 어쨌든 전반적으로 현금 흐립이 안 좋은게 사실입니다. 그래서 한번 짚고 넘어가고 주가에 반영이 되고 있는 것입니다. 세 번째는 클라우드 매출의 성장률입니다. 이거는 뭐 걱정 안 하셔도 될 것 같습니다. 지금 계속 증가하고 있기 때문에 근데 이게 자체가 실제 매출는 증가되고 있습니다. 모든 클라우드가 다 확제입니다. 다만 성장률도 성장합니다. 이거에 계속 멈추면이 성장률이 멈춥니다. 그렇기 때문에 돈이 계속 들어갑니다. 상당히 좀 어려운 고민이 아닌가라는 생각인데이 성장률은 어 좋은데 요거는 다시 공식을 좀 해 봐야 될 것 같습니다.
투자 대비 성장률을 볼 것인가 아니면 그냥 성장률 자체만 볼 것인가라는 생각이 있고요. 그다음에 HBM 주문이고 장기 계약입니다. 삼성전 SK닉스에게 특히 중요한데 그렇더라도 장기 투자 계약도 폐지할 수 있습니다. 그렇기 때문에이 부분이 메모리 가격을 방어하는 밑단이라고 판단할 수 있겠지만 절대적인 건 아니라는 점을 꼭 명심하셔야 됩니다. 그리고 마지막은 그리고 디램과 랜드 가격인데 이것도 마찬가지입니다. HBM 주문과 메모리 가격인데 Q나 P는 어느 정도의 중국의 수요나 이런 것들을 좀 보셔야 됩니다. P 같은 경우는 특히나 최근에 피크를 치고 있기 때문에이 부분은 삼성전자 하이닉스 같은 경우에 지금이 메모리 가격이 정말 중요합니다.
근데 마냥 또 올라갈 수 없지 않습니까? 그런 부분들이 있기 때문에 전반적으로요 부분은 꼭 보셔야 될 거 같고요. 메머리 가격이 올라가면이 전반적으로 케팩스가 금액은 증가하더라도이 증가율은 줄 수밖에 없습니다. 이걸 하기 위한 똑같은 금액인데 이게 작아지기 때문에 그런 것이죠. 자, 이런 부분들은 꼭 보셔야 되고요. 그다음에 향후 이익 전망입니다. 뭐 이런 부분들은 계속 나오니까 하시면 될 것 같고 밸루에이션은 좋은 기업이라 뭐 별로 말씀은 안 드리겠습니다. 자, 요런 부분을 꼭 보셔야 될 것 같고 제가 볼 때이 클라우드 성장률을 좀 유심히 보셔야 되고이 메모리 가격을 좀 유심히 보셔야 됩니다.이 두 가지 부분을 보셔야 되는데 클라우드 성장률 같은 경우는 기본적으로 계속 말씀드리지만 여러 가지로 변화가 있다.
이게 어 배보다 배꼽이 더 크면 안 되는 상황이라는 거죠. 성장률로 올라가는데 계속 투자를 해야 된다면 이걸 어떻게 고민할 것인가? 이걸 어떻게 수치화시키실 것인가에 대한 고민이 있고 메모리 가격이 마냥 올라간다고 좋아하는게 아닙니다. 그렇게 됐을 경우에 케팩스가 줄어들기 때문에이 상관 관계를 적절히 잘 조절하는 것이 성장에 도움이 될 것 같습니다. 자, 마지막 소식입니다. AI 투자 시대가 바뀌고 있죠. 자, 누가 AI를 가장 많이 투자하는가에서 앞으로는 누가 AI에로 가장 많은 현금을 돈을 많이 버는가일 것 같아요. 결국이 부분에 대한 건 결국에 계속 뭐 의문이 되지 않을까라는 생각이 듭니다.
결국 오늘 내용을 한 문장으로 정리하면 이렇습니다라고 말씀드리고 싶고요. 애플이 엔비디아를 제치고 세계 시가 총액 1위가 된 것은 AI가 끝났다는 의미는 아니지만 오히려 AI가 다음 단계로 넘어가고 있다는 신호에 가깝습니다. 자, 지금까지는 AI의 돈을 쓰는 것만으로 높은 평가를 받을 수 있었지만 앞으로는 달라질 수밖에 없다. 얼마를 투자했는지가 아니라 그 투자로 얼마의 매출과 이익을 현금을 만들어 냈는지가 중요해지는 시대가 되고 있습니다. 삼성전자와 SK닉스도 마찬가지입니다. 현재 HBN과 메모리 수요가 강하더라도 시장은 그 높은 이익이 얼마나 오래 지속되는지 계속 질문할 것입니다.
따라서 지금 AI 투자에게 가장 필요한 것은 공포의 AI 관련주를 전부 파는 것이 아니고 많이 떨어졌다는 이유로 무조건 사는 것이 아닙니다. 자, 현금 흐름, 주문, 이익, 전망, 그리고 현재 주가이네 가지를 함께 보면서 AI 기업을 다시 구분해야 될 시점인 것으로 보입니다. 자, 제가 준비한 소식은 여기까지입니다. 저는 다음 시간에 여러분 또 찾아뵙도록 하겠습니다. 좋은 투자, 즐거운 투자 하시길 바랍니다. 감사합니다.
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