저자: JeremySiegel · 외국인
요약 보기
결론: 부양책과 막대한 유동성으로 주식시장은 올해 추가로 약 10%(10~12%) 더 오를 것이며, 금리 상승 압력은 있어도 주식이 이를 버틸 것이다. [시장 배경] 다우지수가 464포인트 급등해 사상 최고치를 기록했고, 성장주에서 가치주로의 로테이션이 이어지고 있다. 팬데믹 선언일(작년 3월 11일) 이후 다우는 약 27% 상승했다. [부양책과 경기 전망] 새 부양법안으로 인플레이션 압력이 더해지고, 억눌린 수요가 풀리며 경기가 크게 좋아질 것으로 본다. 시스템 내 역대 최대 규모의 자금이 금융자산으로 흘러들어갈 것이다. [인플레이션·금리 전망] 인플레이션은 크게 높아질 가능성이 있고(4~5% 가능성 언급), 금리도 상승할 것으로 본다. 바이든 행정부가 경제를 과열 상태로 두려 해 연준에 정치적 압력이 클 것이라 평가했다. [주식 vs 채권] 채권 수익률이 2.5~3% 수준까지 오르더라도 4~5% 인플레이션 환경에서는 매력이 없다. 주식은 실물자산·지식재산 등 실질 자산이며, 배당주는 배당이 인플레이션에 따라 늘어난다. 채권은 금리 상승 시 구매력 감소와 가격 하락의 이중 타격을 받는다. 따라서 자금은 계속 주식시장으로 유입될 것이다. [리스크·타이밍] 연준의 긴축이 결국 주식에 압력을 줄 것이며, 그 우려가 서서히 반영되는 중이다. 다만 현재는 유동성 국면이라 단기 공포는 경기 강세와 기업 실적 상승에 압도될 것이다. 연준 긴축 우려가 본격화되는 시점은 2022~2023년으로 언급되었다. [출연자 전망] 올해 주식 10~12% 추가 상승, 이후 2022~2023년 연준 긴축에 따른 둔화 가능성.
다듬은 글
제목: Wharton's Jeremy Siegel sees another 10% rise in stock prices this year 채널: CNBC Television 화자: (미상)
원문 본문:
다우지수가 464포인트 급등하며 사상 최고치로 마감했고, 성장주에서 가치주로 자금이 옮겨가는 흐름도 어제 이어졌습니다. 작년 3월 11일 WHO가 팬데믹을 선언한 이후 다우지수가 얼마나 올랐는지 보시죠. 그날 이전까지는 시장이 계속 떨어졌는데, 그 뒤로는 거의 놀라운 수준으로 올라서 지금 다우는 27퍼센트 상승해 있습니다. 지금 함께하고 계신 분은 펜실베이니아대학교 와튼스쿨의 재무학 교수 제레미 시겔입니다. 제레미 교수님, 앞으로의 전망에 대해 아주 흥미로운 견해를 갖고 계시죠. 방금 통과된 부양법안을 보면 어떤 흐름이 이어질 거라고 보십니까?
제가 보기에는 그 법안은 말하자면 불씨에 기름을 붓는 셈입니다. 어젯밤에 저는 1년 만에 처음으로 식당 실내에서 식사를 했습니다. 앞으로 그렇게 하는 사람이 점점 더 많아질 겁니다. 아주 좋은 기분이었어요. 억눌려 있던 수요가 있거든요. 이 법안이 나오기 전에도 경제가 아주 잘 돌아갈 것이라고 봤는데, 지금은 돈이 더 늘었습니다. 특히 제가 9개월 동안 지적해 온 것이 있는데, 시중에 엄청난 규모의 돈이 풀려 있고 그 돈은 결국 금융자산으로 흘러들어갈 수밖에 없다는 겁니다. 물가상승률과 금리도 훨씬 높아질 거라고 봅니다. 하지만 주식은 그 높아진 금리를 충분히 버텨낼 수 있을 거라고 생각합니다. 물론 연준에 압박이 가해지겠죠. 연준이 언제쯤 이렇게 높아지는 물가를 잡으려고 속도를 늦추기 시작할까요? 바이든 행정부는 경제가 뜨겁게 달아오르기를 원하고, 그렇게 두라는 정치적 압력도 클 겁니다.
그럼 여러 측면에서 나눠서 얘기해 보겠습니다. 지금까지는 채권 금리가 오르면 주식은 내리고, 그 결과 채권이 더 매력적으로 보일 거라고 많은 사람들이 생각해 왔습니다. 테퍼는 채권에 상한선이 생길 거라고 했는데, 그건 또 별개의 이야기고요. 여기서 모두가 같은 결론에 도달한다고 해 보죠. 주식이 투자할 곳이라고 보면서도 채권 금리도 오를 거라고 보신다면, 그런 환경에서 왜 주식이 여전히 매력적일 거라고 보시는 겁니까?
채권 수익률이 2.5%나 3%까지 간다고 가정해 봅시다. 우리가 4~5%의 물가상승률 환경에 들어간다고 저는 정말 믿고 있는데, 그런 상황에서는 그 금리도 전혀 매력적이지 않습니다. 기억하셔야 할 것은 주식은 여전히 실물자산이라는 점입니다. 실물자본, 실질적인 아이디어, 저작권, 지식재산권 같은 것들에 대한 청구권이죠. 인플레이션 환경에서도 그 가치를 지킵니다. 배당을 주는 주식은 배당도 인플레이션에 맞춰 올라가고요. 반면 채권 금리가 오르면 이중 타격을 받습니다. 채권의 구매력이 떨어지고, 채권 가격도 떨어지죠. 그러니 오늘 3% 금리를 누릴 수 있는 것도 아니고, 1년 뒤에는 상황이 더 나빠집니다. 주식과 비교하면 채권시장은 그만큼 더 나빠지는 거죠. 그래서 저는 돈이 계속 주식시장으로 흘러들어갈 거라고 봅니다.
그럼 시장이 높아진 금리를 보고 근시안적으로 판단하고 있다는 말씀이신가요? 비교해 보면 주식이 더 매력적일 수 있다는 생각을 하기 시작한 거라고요? 이런 움직임이 단기적이고 근시안적인 거라고 보시는 건지, 시장이 이걸 깨닫기까지 얼마나 먼 미래를 내다보고 계신 겁니까?
결국에는 긴축의 흐름이 나올 겁니다. 그리고 그 긴축은 결국 주식에 압박을 주겠죠. 그 두려움이 지금 조금씩 드러나기 시작했다고 봅니다. 하지만 제가 보기에 지금 풀리는 유동성 규모를 생각하면 주가가 10~12% 정도 더 오를 수 있다고 봅니다. 올해 그 정도요. 그다음에 연준이 더 걱정하기 시작하면 2022년, 2023년에는 상승세가 평평해지겠죠. 하지만 지금은 아직 유동성이 주식을 밀어 올리는 국면입니다. 작은 불안들이 나타나겠지만, 제 생각에는 경제의 강세와 기업 이익의 상승이 그것을 압도할 겁니다.
Comments 0