저자: DividendData채널진행자 · 외국인
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워런 버핏의 장기 가치투자와 배당주 전략을 다룬 교육 영상으로, 특정 종목의 단기 가격 방향에 대한 예측은 없다. 버핏은 버크셔 해서웨이를 1965년 인수 이후 연복리 20.1%로 성장시켰고, 같은 기간 S&P500 총수익률 10.5%와 비교해 장기 복리 효과의 차이를 강조한다. 1,000달러 투자 시 버크셔는 3,640만 달러, S&P500은 30만 2천 달러가 된다는 수치를 제시한다. 버핏의 투자 철학은 담배꽁초식 저평가 주식 매수에서 시작해 '적정 가격의 훌륭한 기업이 훌륭한 가격의 평범한 기업보다 낫다'는 쪽으로 진화했다. 이 변화에는 찰리 멍거의 영향이 컸다고 설명한다. 씨즈캔디 사례가 핵심 예시로 나온다. 1972년 2,500만 달러에 인수했고, 2007년까지 세전이익 13억 5천만 달러를 벌어들였다. 버핏이 10만 달러, 100만 달러 더 주고 사지 않았다면 큰 실수였을 것이라는 교훈을 준다. 배당 측면에서는 버핏이 배당주를 목표로 한 것이 아니라 성숙하고 수익성 높은 기업을 선호한 결과 보유 종목 대다수가 배당을 지급한다고 설명한다. 버크셔의 공개 주식 포트폴리오는 2022년 기준 약 60억 달러의 배당 수익이 예상되며, 상위 5개 종목(셰브론, 뱅크오브아메리카, 옥시덴털, 애플, 코카콜라)이 그중 71%를 차지한다. 버크셔 자체는 배당을 지급하지 않고 그 현금을 재투자한다는 점도 언급된다. 영상은 2022년 약세장 상황에서 장기 목표를 잃지 말자는 메시지로 마무리된다. 언급 종목 방향 예측 및 조건부 전망: 없음(과거 사실과 장기 투자 원칙 설명 위주).
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워런 버핏은 역사상 가장 위대한 투자자로 널리 꼽힙니다. 92세인 지금도 그는 1965년 회사를 인수한 이후 줄곧 버크셔 해서웨이의 CEO이자 회장으로 있습니다. 버핏은 주가 가치를 연평균 20.1%의 복리로 키웠습니다. 같은 기간 S&P 500의 연평균 총수익률 10.5%와 비교하면 거의 두 배입니다. 이 차이는 작아 보일 수 있지만, 장기 복리의 힘을 생각하면 얘기가 달라집니다. 버크셔에 1,000달러를 투자했다면 3,640만 달러가 되었을 것이고, S&P 500에 1,000달러를 투자했다면 30만 2천 달러가 되었을 것입니다. 이 차이는 엄청납니다. 그렇다면 버핏은 어떻게 이런 성과를 냈을까요?
버핏의 가장 큰 강점은 가치투자에 대한 근본적인 이해입니다. 그는 주식이 단순한 가격이나 차트가 아니라 실제 사업에 대한 소유권 지분이라고 생각합니다. 그래서 투자할 때는 사업주의 관점에서 생각해야 한다고 말합니다. 버핏 성공의 상당 부분은 지속 가능한 경쟁우위를 가진 기업에 투자하고 그것을 장기간 보유한 데서 나왔습니다. 실제 현금흐름을 창출하는, 넓은 경제적 해자를 가진 사업들입니다. 그리고 버핏은 이렇게 얻은 이익과 배당금을 다시 재투자해 생산성이 더 높은 사업의 지분을 사들입니다. 이것이 시간이 지나면서 큰 복리 효과를 만들어 냅니다.
버핏의 회사인 버크셔 해서웨이는 배당을 지급하지 않지만, 배당을 받는 것은 분명히 좋아합니다. 2022년에 버크셔의 상장 주식 포트폴리오는 60억 달러가 넘는 배당금을 창출할 것으로 예상되었습니다. 1년에 60억 달러입니다. 여기에 BNSF 철도, 가이코, see's 캔디, 네브래스카 가구점 등 전액 소유한 사업들에서 나오는 영업이익이 더해집니다. 오늘 영상에서는 버핏이 현재 받고 있는 배당을 하나하나 살펴보고, 그것이 그의 투자 성공에서 얼마나 큰 역할을 했는지 설명하겠습니다.
채널에 처음 오신 분들을 위해 말씀드리면, 2022년의 주식시장 폭락 같은 사건을 겪으면 투자가 힘들게 느껴질 수 있습니다. 미디어 어디를 봐도 부정적인 분위기입니다. 하지만 이럴 때일수록 장기 목표를 놓쳐서는 안 됩니다. 제가 오늘 이 영상을 만든 이유는 우리 커뮤니티가 기본적인 투자 원칙에 다시 집중하도록 돕기 위해서입니다. 그 역할에 워런 버핏만큼 適任인 사람은 없습니다.
워런 버핏은 가치투자자로 알려져 있습니다. 이 방식은 내재가치보다 싸게 거래되는 주식을 사는 것을 목표로 합니다. 말로는 간단하지만 실제로는 훨씬 복잡합니다. 위대한 워런 버핏조차 투자 스타일이 시간이 지나면서 크게 바뀌었습니다. 그는 스스로 '담배꽁초' 투자라고 부르던 방식에서, 품질 좋은 기업을 장기 보유하는 사업주의 방식으로 옮겨갔습니다.
버핏은 이렇게 말합니다. "벤 그레이엄에게서 정량적인 기준으로 물건을 사는 법을 배웠습니다. 싼 것을 찾아다니는 것이죠. 1949년이나 1950년쯤 그 가르침이 저에게 큰 인상을 남겼습니다. 그래서 저는 제가 '담배꽁초'라고 부르는 주식들을 찾아 나섰습니다. 담배꽁초 식의 주식 매수는, 길을 걸으며 바닥에 떨어진 담배꽁초를 찾는 것과 같습니다. 정말 보기 흉하고 눅눅한, 한 모금만 남은 담배꽁초를 발견하죠. 그걸 주워서 한 모금 빨면 역겹지만, 공짜입니다. 버리면 되지만, 어쨌든 싸죠. 그러고 나서 또 다른 눅눅한 한 모금짜리 담배를 찾는 겁니다. 저는 수년간 그렇게 했습니다. 실수였죠. 그래도 돈은 벌었지만, 큰돈으로는 그렇게 벌 수 없습니다. 훌륭한 사업을 사는 게 훨씬 쉽습니다. 그래서 지금은 공정한 가격의 훌륭한 사업을 사는 편이, 훌륭한 가격의 공정한 사업을 사는 것보다 낫다고 생각합니다. 훌륭한 사업에 있고 싶어야 합니다. 시간이 훌륭한 사업의 친구이기 때문입니다. 복리가 계속 쌓이고, 사업은 더 많은 일을 하고, 여러분은 더 많은 돈을 법니다."
기초 사업의 품질에 집중하는 쪽으로 옮겨간 이 변화는 투자 파트너 찰리 멍거의 영향이 컸습니다. 품질의 중요성은 See's Candies 투자를 통해 가장 잘 배웠습니다. 두 사람 모두 계속 배웠기 때문에, 5년 전의 우리는 지금 결정을 내린 우리보다 덜 현명했습니다. See's Candies는 두 사람에게 훌륭한 교훈을 가르쳐 주었습니다. 전체 이야기를 들려드리면 여러분도 교훈을 얻을 수 있을 겁니다. See's가 10만 달러를 더 요구했다면 우리는 그냥 떠났을 겁니다. 그때 우리가 그만큼 어리석었다는 뜻입니다. 1만 달러를 더 요구했을 때도 우리가 떠나지 않은 이유 중 하나는, 그 훌륭한 결정을 내리는 동안에도 한 푼도 더 내지 않겠다고 생각했기 때문입니다. 그러자 이라 마셜이 우리에게 말했습니다. '당신들 미쳤어요. 돈을 더 내야 하는 것도 있습니다. 품질을 과소평가하고 있어요.' 워런과 저는, 많은 곳에서 사람들이 하는 것처럼 행동하는 대신 그 비판을 들었고, 생각을 바꿨습니다. 그것은 누구에게나 매우 좋은 교훈입니다. 비판을 건설적으로 받아들이는 능력은 매우 중요합니다. 그 비판 하나를 받아들여서 번 돈을 생각해 보십시오. 그리고 See's를 사며 배운 것들이 간접적으로 가져온 효과까지 포함하면, 버크셔는 어느 정도 비판으로부터 배운 덕분에 만들어졌다고도 할 수 있습니다.
그렇다면 See's Candies를 포기했다면 왜 끔찍한 결정이었을지 정확히 말씀드리겠습니다. 1972년 버크셔 해서웨이는 회사 전체를 2,500만 달러에 인수했습니다. 그해 회사의 매출은 3,100만 달러였고, 세후 이익은 208만 3천 달러였습니다. 또한 사업을 운영하려면 800만 달러의 운전자본이 필요했습니다. 버핏은 See's의 가치를 평가한 뒤 그가 제시한 2,500만 달러 이상은 내려 하지 않았습니다. 그것은 결과적으로 어리석은 결정이었음이 드러났습니다. 2007년 기준으로 See's Candies는 버크셔 해서웨이에 세전 이익 13억 5천만 달러를 벌어 주었습니다. 그해 See's의 매출은 3억 8,300만 달러였고, 세전 이익으로 8,200만 달러 넘게 남겼습니다. 버핏은 초기 투자금을 매년 세 배 이상 불린 셈입니다. 이를 바탕으로 보면, 10만 달러든 100만 달러든, 아니 1,000만 달러를 더 냈다 해도 전혀 중요하지 않았습니다. 그 이후로 상황은 더 좋아졌습니다. 2019년 버핏은 See's가 세전 이익으로 20억 달러를 훌쩍 넘는 돈을 벌었고, 이 초콜릿 회사는 여전히 버크셔 해서웨이의 현금 젖소라고 말했습니다.
See's Candies는 버핏이 사업에서 무엇을 찾는지 보여 줍니다. 이 회사는 강력한 브랜드와 고객 충성도를 통해 경쟁우위를 쌓았습니다. 버핏은 이렇게 말했습니다. "우리가 찾는 것은 안정적인 산업에서의 장기적인 경쟁우위입니다. 여기에 빠른 유기적 성장이 더해지면 좋겠지만, 유기적 성장이 없더라도 그런 사업은 보상을 줍니다. 우리는 그 사업에서 나오는 풍부한 이익을 빼내서, 다른 곳의 비슷한 사업을 사는 데 씁니다." 이것이 바로 그가 See's Candies에서 한 일입니다. 이 회사는 규모를 키울 여지가 제한적이었지만, 안정적인 현금흐름을 제공할 수 있었습니다. 훌륭한 사업을 공정한 가격에 산다는 이 사고방식은 이후 버핏의 모든 투자에 스며들었습니다.
여러분 중에는 이것이 배당주와 무슨 관계가 있는지 궁금하실 수도 있을 겁니다. 원칙적으로 See's Candies는 사실상 배당주입니다. 다만 버크셔가 전액 소유하고 있을 뿐입니다. 거의 모든 이익이 버핏에게 지급되어, 그가 새로운 기업에 재투자할 수 있습니다. See's는 벌어들인 거의 모든 것을 우리에게 보내 왔습니다. See's 안에서는 번 돈을 똑똑하게 사업에 쓸 수 있는 능력이 제한적이기 때문입니다. 그래서 See's가 돈을 쌓아 두는 것은 엄청난 실수가 되었을 겁니다. 그래서 그들은 그 돈을 버크셔에 배분했고, 우리는 그것을 다른 분야에서 굴려서 현재 가치 기준으로 1달러가 1달러 10센트나 1달러 20센트가 되기를 바랍니다. See's가 독립 회사였다면, 지금과 마찬가지로 대부분의 이익을 배당으로 지급했을 겁니다. 다만 그 배당이 버크셔로 간다는 점만 다릅니다.
워런 버핏은 배당주를 특별히 겨냥하지 않습니다. 하지만 그의 보유 종목 대부분은 배당을 지급합니다. 이런 상관관계는 그가 노리는 기업 유형에서 나옵니다. 배당주는 흔히 수익성이 높고 성숙한, 검증된 사업모델을 가진 기업입니다. 이것은 버핏의 투자 취향과 크게 겹칩니다. 앞서 말했듯이, 버크셔 해서웨이는 상장 주식 포트폴리오에서 향후 1년간 60억 7천만 달러의 배당소득을 거둘 것으로 예상됩니다. 그 보유 종목 중 다섯 개가 전체 배당의 71%를 차지합니다.
버핏의 가장 큰 배당 지급자는 사실 새로 편입된 종목입니다. 쉐브론, 티커 CVX입니다. 2022년에 그는 1억 6,353만 주를 매입해 회사 지분 8.4%를 확보했습니다. 쉐브론은 주당 1.42달러의 분기 배당을 지급하므로, 그에게 예상되는 연간 배당은 주당 5.68달러입니다. 이것은 버핏에게 연간 총 9억 2,886만 달러의 배당소득을 줍니다. 여러분이 어떻게 생각하실지 모르겠지만, 저라면 전혀 싫지 않을 겁니다. 게다가 쉐브론은 시간이 지나면서 배당을 늘리고 있고, 앞으로 몇 달 안에 배당을 더 올릴 가능성이 큽니다. 그러면 그의 미래 배당은 더 늘어납니다. 쉐브론의 직전 배당 인상률은 5.97%였습니다. 쉐브론은 곧 버핏의 첫 10억 달러 배당 종목이 될 것으로 보입니다. 앞서 말했듯이 이것은 그의 포트폴리오에 새로 들어온 종목입니다. 그렇다면 그의 취득원가는 얼마일까요? 버크셔의 쉐브론 매수 대부분은 2022년 1분기에 이루어졌습니다. whalewisdom.com에 따르면 그의 주당 추정 취득원가는 146.56달러입니다. 이 때문에 취득원가 기준 배당수익률은 3.88%가 됩니다. 역사적으로 버핏은 몇 년 뒤 에너지 주식을 팔았지만, 이 정도 규모의 지분을 가진 적은 없었습니다. 또한 그는 우리가 곧 논의할 또 다른 석유·가스 종목도 샀습니다. 이것이 버크셔의 또 하나의 장기 보유 종목이 될지는 시간이 말해 줄 겁니다.
그의 두 번째로 큰 배당 지급자는 뱅크오브아메리카, 티커 BAC입니다. 그는 2011년에 평균 주당 약 14달러에 이 포지션을 매수했습니다. 그는 100만 주 이상을 보유해 회사 지분 12.9%를 가지고 있습니다. 뱅크오브아메리카는 분기 배당을 4.76% 올렸고, 그 결과 예상 연간 배당은 주당 88센트가 되었습니다. 뱅크오브아메리카는 향후 1년 동안 버크셔 해서웨이에 9억 890만 달러의 배당을 지급할 예정입니다. 이는 취득원가 기준 배당수익률을 약 6.28%로 만듭니다.
세 번째로 큰 배당 지급자는 또 하나의 신규 편입 종목, 옥시덴털 페트롤리엄, 티커 OXY입니다. 그는 옥시덴털과 오랜 인연이 있었지만, 2022년에 가장 큰 베팅을 했습니다. 버크셔는 1억 8,836만 주를 보유하고 있으며, 이는 회사 지분 20.2%입니다. 옥시덴털은 2020년 유가 폭락 때 배당을 삭감했고, 지금은 낮은 수준에서 다시 천천히 올리고 있습니다. 이 낮은 수준에서는 버크셔에 다음 해 9,800만 달러만 지급될 것으로 예상됩니다. 하지만 이 금액은 앞으로 늘어날 가능성이 큽니다. 더불어 버크셔는 이 회사와의 오랜 관계에서 비롯된 1,000만 달러 규모의 우선주도 보유하고 있으며, 이 우선주에서 8억 달러의 배당이 추가로 나옵니다. 이를 합치면 옥시덴털의 연간 배당소득은 8억 9,795만 달러입니다.
목록의 네 번째는 애플, 티커 AAPL입니다. 2016년 워런 버핏은 애플에 대거 투자했고, 버크셔 해서웨이는 현재 이 회사 지분의 5.7% 이상을 보유하고 있습니다. 그는 이미 이 투자로 상당한 수익을 거두었지만, 저는 이것이 그의 다음 위대한 배당 성장주가 될 것이라고 봅니다. 올해 그는 8억 4,200만 달러의 배당을 받을 예정입니다. 그의 취득원가는 주당 34.26달러로 추정되어, 취득원가 기준 배당수익률은 2.68%입니다. 애플은 현재 세계에서 가장 가치 있는 브랜드이고, 고객 충성도가 엄청납니다. 게다가 대규모 자사주 매입 프로그램이 있고, 9년 넘게 배당을 늘려 왔습니다. 30년 뒤 버핏이 배당만으로 2년마다 초기 투자금을 두 배로 불리고 있다 해도 전혀 놀랍지 않을 겁니다. 코카콜라에 대한 그의 투자와 비슷하게 말이죠.
코카콜라 얘기가 나왔으니 말씀드리면, 목록의 다섯 번째는 코카콜라입니다. 버핏은 1988년부터 코카콜라 컴퍼니, 티커 KO를 보유해 왔습니다. 이것은 장기 투자의 가장 좋은 사례 중 하나이며, See's Candies 모델에도 맞아떨어집니다. 올해 이 투자는 그에게 7억 400만 달러 넘는 배당소득을 안겨 줄 것입니다. 주당 3.24센트의 초기 취득원가를 감안하면, 버핏의 취득원가 기준 배당수익률은 54.2%에 이릅니다. 즉 배당만으로도 2년마다 초기 투자금의 두 배 이상을 벌고 있다는 뜻입니다. 코카콜라는 59년 넘게 꾸준히 배당을 늘려 왔고, 이 흐름이 곧 멈출 조짐은 보이지 않습니다. 강한 경쟁우위를 가진 기업에 투자해 장기간 보유하는 전형적인 사례입니다.
이 다섯 개 종목이 예상 배당소득 60억 달러 중 71% 이상을 차지합니다. 코카콜라 말고도 아메리칸 익스프레스와 무디스 같은 장기 보유 종목들이 있는데, 이들도 훌륭한 취득원가 기준 배당수익률을 자랑합니다. 하지만 이것은 그의 상장 주식 포트폴리오일 뿐입니다. 버크셔 해서웨이는 전액 소유한 사업들도 방대하게 보유하고 있습니다. 버핏은 배당과 전액 소유 기업의 이익에서 나오는 현금흐름을 다시 더 생산적인 자산을 사는 데 재투자합니다. 이것이 버크셔 해서웨이라는 복리 기계를 움직입니다. 미래의 수익창출력을 키우기 위해 지속적으로 재투자하는 것은 부를 쌓는 훌륭한 방법입니다. 이 이익 재투자 원칙 때문에 버크셔 해서웨이는 회사 자체로는 배당을 지급하지 않습니다. 다만 그건 훨씬 더 큰 논의 주제입니다. 이전에 버크셔가 배당을 지급하지 않는 이유와 앞으로 지급할지에 대해 영상을 하나 따로 만든 적이 있습니다. 그 안에 훌륭한 워런 버핏의 지혜가 담겨 있으니, 관심이 있다면 링크를 확인해 보세요. 또한 워런 버핏 영상 전체 재생목록도 보실 수 있습니다. 배당주에 투자하고 기업을 분석하는 법을 더 알고 싶다면, 이 채널이 바로 그런 곳입니다. 이 콘텐츠가 마음에 드셨다면 구독하시고, 제 웹사이트 dividendata.com도 방문해 주세요. 링크는 설명란과 고정 댓글에 있습니다.
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