저자: 염승환 · 한국인
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결론: 인터넷 관련주(네이버·카카오)는 지금은 바닥권이며 내년 의미 있는 반등을 기대할 수 있으나, 구조적 성장이 약해 장기투자보다는 단기 반등 노림이 적합하다. [인터넷 관련주] 성장이 나와야 주가가 반등하는데 네이버·카카오는 국내 포화로 성장이 어려움. 카카오는 카카오모빌리티, 오픈채팅 광고, 해외 진출 등이 성장 포인트지만 아직 성과 불확실. [매크로·금리] 미국 기준금리 점도표상 내년 상반기까지 인상 후 하반기 동결 전망, 물가 둔화로 내년 하반기 인하 가능성. 금리 인상은 이미 반영돼 있어 내년이 올해보다 나쁘지 않을 것으로 봄. 인건비 상승률 둔화로 내년 실적 개선 가능. [반등 전망] 저점에서 약 50% 반등 가능성은 언급했으나 장기 꾸준한 수익은 어렵다고 판단. 물려 있는 투자자는 인내 필요. [게임주] 모바일 게임은 1등을 해도 밸류에이션을 못 받음(PER 낮음). 콘솔 게임이 돌파구이며, 12월 출시되는 크래프톤의 칼리스토 프로토콜(콘솔)이 성공 여부에 따라 게임주 변곡점이 될 것으로 봄. 크래프톤의 성공이 중요하다고 강조. [엔터주] 금리·물가 등 매크로 영향이 거의 없는 청정 업종. 앨범 구매는 가처분소득으로 물량이 안정적이며 신인 그룹 성공 시 폭발적 성장. SM은 이수만 회장 퇴진 관련 주주가치 개선 기대, 최대 리스크는 멤버 사고. JYP는 사업 다각화를 하지 않아 선호. 엔터주는 시장 강세장 때 소외되니 조정 시 매수 전략 제시. [음식료] 최근 약세, 시장 반대로 주가가 눌릴 때 매수 고려.
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지금 뭐 인터넷 관련주들 이거 사 가지고 몇 배 내겠다가 아니라 내년도에 또 의미 있는 반등 한 번은 나온다고 보거든요. 앨범이 하나 나오는게 하나로 끝나는게 아니라 보통 다섯 장 사야 돼요 그러니까 이게 뭐 경기가 침체를 보이건 금리 오르간 물가 오르고 아무 상관이 없어요. 한동안 제조업이 좀 외면을 받다가 요즘 다시 좀 주목을 많이 받는 거니까 카카오 네이버가 안 가는 이유도 사실 그런 것 때문이거든요. 이제 뭐 나중에 금리가 꺾이면 또 모르겠지만 아무래도 성장이 안 보이거든요. 금리를 떠나서 이미 성장을 코로나 때 했는데 그 이상 성장을 해줘야 되거든요.
근데 이제 그건 잘 안 보이죠. 그 상대적으로 제조업보다 메리트가 떨어지고 그래서 지금 못 가는 거예요. 그러면 그 네이버 카카오도 사실 되게 개인투자자 분들이 정말 사랑하는 두 종목이잖아요. 그런 인터넷 기업들 뭐 게임주 이런데도 많은데 그런 쪽에 이제 네이버나 카카오 이런 애들이 좀 주가가 반등하려면 어떤 조건들이 좀 맞춰진다면 그런 걸 바라볼 수가 있을까요. 일단 이제 개별 개혁상으로는 가장 중요한게 개별적인게 있고 이제 전체 매크로가 있거든요. 그래서 개별적인 상황으로 봤을 때는 일단 뭐 제가 봤을 때 가장 중요한 거는 저는 그이 성장이 나와야 되거든요.
그러니까 뭐 예를 들면 인터넷 회사라고 치면 네이버든 어느 사업 분야에서 하나 딱 성장을 해야 되는데 단편적으로 카카오가 더 성장하기도 쉽지 않잖아요. 뭐 전국 이미 다 쓰고 있는데 차라리 뭐 어느 동남아 국가에서 뭐 대량으로 쓴다면 모르겠어요. 새로운 시장이 근데 그것도 아니잖아요. 사실 그렇기 때문에 카카오 할 수 있는 거는 사실은 지금 국내에서는 뭐 카카오 모빌리티라던가 아니면 뭐 지금 카카오톡도 오픈 채팅방에 뭐 광고 된다 뭐 이런 얘기 있잖아 그거 괜히 하는게 아니거든요. 사실은 성장을 해야 되니까 근데 그게 성공할지 지금 모르니까 그건 좀 지켜보시고 그리고 요즘에 해외 쪽으로도 많이 나가잖아요.
근데 아직은 성과는 없어요. 그렇게이 주가에 영향을 줄만큼 근데 그게 성과가 나와야 되겠죠. 웹툰이라든가 개별적인 이슈고 매크로족으로 봤을 때는 결국 금리가 인하되야 됩니다. 금리가 너무 올라갔잖아요. 그러면 성장률은 계속 할인 받아요. 그래서 금리인화는 제가 봤을 때는 일단 지금 미국의 기준금리 점도표 보면 202 작년에는 금리가 꺾여요 그럼 분명하죠. 그리고 내년 상반기까지 금리 열리고 내년 하반기에는 동결로 가는 거 같더라고요 근데 물가가 많이 꺾이잖아요. 그럼 내년 하반기 금리는 할 수도 있어요. 올해는 좀 쉽진 않다 근데 다만 투자 관점에서는 올해 쉽지 않아도 그러면 올해보다 내년이 나쁠 거냐 그건 아니거든요.
일단 왜 그러냐면은 이미 아무도 기대도 안 해요. 그래서 더 나빠질 것도 없고 금리가 4.5 올라가는 거 다 알아요. 그럼 이제 내려갈 일 밖에 없어요. 그리고 시간 지나면 그게 있고 그리고이 인터넷 회사들이 인력 얼마나 많이 축원했어요. 인건비 인건비 일단 컸잖아요. 근데 이거는 인건비 올려놓으면요 이렇게 올리고 계속 이러진 않아요. 이제는 조금씩 인건비 증가율이 둔화돼요 그러면 내년 실적은 올해보다 좋을 수도 있어요. 왜냐면 인건비 상승률이 둔화되니까 이런 것도 있고 그래서 내년을 본다면 저는 지금 뭐 인터넷 관련주들 이거 사가지고 몇 배 내겠다가 아니라 어느 정도 내년도에 또 의미 있는 일본은 나온다고 보거든요.
그때를 대비해서 지금 이렇게 망가져 있는 것도 미리 투자하는 거 전 나쁘지 않다고 생각해요. 그래서 지금은 너무나 좀 안 좋기 때문에 오히려 좀 투자 기회다 저는 그렇게 보고 다만 아까 제조업과 이렇게 비교해 봤을 때는 구조적 성장은 아니에요. 그러니까 장기투자하기는 좀 힘들어요. 사실은 근데 어느 정도 반등은 노려보자 근데 보통 이런 기업들이 반등 나오면 저점에서 한 50%도 나와요 그런 경우도 있으니까 근데 이제 우리가 원하는 건 장기투자로 꾸준한 수익인데 그건 좀 어렵다는 거지 현재 시점에서 그 정도 생각을 해주시면 좋겠고 그래서 인터넷 관련주도 지금 물려 계신 분들은 좀 인내심을 발휘하시면 좋아요.
지금은 압도 아무것도 안 보이잖아요. 사실은 근데 결국 저는 좀 시간이 해결할 문제다라고 좀 보고 있고 게임 중에 좀 다른게 각 회사마다 다 다르잖아요. 게임이 그래서 게임주는 어쩔 수 없이 그냥 그 스케줄 봐야 돼요 신작게 근데 한 가지 이제 포인트는 이제는 모바일 게임은 임팩트가 없어요. 모바일 1등 해도요 주가가 올라갑니다. 요즘에 그래요. 왜냐하면 이제 인정을 안 해요. 그리고 다시 무너지긴 했는데 지금 nc 보세요. 계속 1등 하잖아요. 그래도 안 돼요 그래서 밸류에이션을 인정을 안 해줘요 실적은 좋은데 per이 되게 더 낮아요.
지금 게임주들이 근데 문제가 밸류 평가를 표현을 높게 안쳐줍니다. 모바일 아무리 1등을 해도 왜냐면 이제 모바일 그런 구조로는 성장 못한다고 보는 거야 그리고 내수시장 내에서 서로 경쟁하잖아요. 땅따먹기 중국은 시장 열리지도 않고 있고 그래서 게임주를 볼 때는 이제는 콘솔 게임 보셔야 돼요 플레이스테이션용 게임들 있잖아요. 우리나라는 사실 그거 안 만들어요. 근데 이제 올해부터 나와요 12월에 크래프톤의 그 칼리스톤과 이름은 제가 기억 안 나는데 12월에 그 칼리스토 프로토콜 맞아요. 그 게임이 그 나옵니다. 콘솔용으로 나오는데 아마 소니가 마케팅을 많이 할 거 같아요.
근데 우리나라 시장이 못하던 거잖아요. 우리나라가 근데 여기서 성과를 내면 어떻게 될까요. 퍼가 높아지기 시작해 또 사람들은 새로운 거에 열광을 해요. 어 이제 콘솔 게임 내 콘솔 게임은 북미와 유럽은 콘솔 게임 시장이 커요 엄청 큽니다. 그럼 여기 3개 시장이 열리는 거예요. 우리나라는 작잖아요. 콘솔이 그래서 정말 이제는 게임주들한테도 변곡점이 왔어요. 그래서 이번에 크래프턴이 만든 게임이 반드시 성공해야 됩니다. 막중한 인물을 뛰었어요. 약간 그 크랙톤 회사 자체를 넘어서 nc도 지금 준비하고 있고 여러 업체들이 준비를 해요.
네오위즈도 있고 그래서 그 출발점이 지금 크래프톤이니까 그래서 게임주는 이제 12월에 그 게임이 정말 중요하다 엔터주 관련 질문을 좀 해주셨어요. 뭐 엔터주도 요즘 뉴스가 뭐 좀 많았죠. sm엔터테인먼트에서 이제 이수만 님께서 물러나면서 되게 다양한 이벤트들이 있었는데 요즘 주가 추이가 사실 터주가 생각보다 괜찮잖아요. 나쁘지 않잖아요. 좀 이게 어떻게 보시나요. 약간 엔터주는 이런 지금 불확실성 뭐 물가상승 뭐 금리인상 이런 곳에 청정지역이에요. 전혀 타격이 없어요. 아 왜냐면 되게 독특한 비즈니스잖아요. 엔터주가 그러니까 우리가 보면요 p 곱하기 q-c로 이익 계산하세요.
p는 단가 q는 물량 c는 이제 비용이죠. 그 엔터주는 일단 피가요 피가 그냥 무한대요. 사실은 왜냐면 오빠보다 얼마든 사니까 얼마든지 앨범을 비싸게 내놔도 다 사줘요 내가 당장 맛있는 스테이크나 안 먹게 안 먹을게 이번에 맛있는 뭐 고기 안 먹고 나 오빠들한테 투자할래 그래서 앨범은 산단 말이에요. 우리가 가처분 소득이라고 하잖아요. 내가 꼭 필요한 거 빼고 남는 소득인데 여기서 유일한 청정시대가 엔터입니다. 앨범 우리 오빠들 앨범 콘서트 티켓 이거는 뭘 해도 양보를 못해요. 그래서 p가 이게 떨어질 수가 없고 계속 올라가요 근데 피가 올라가면 사실은 q가 떨어져야 되잖아요.
물량이 근데 이거는 그게 아니에요. q가 가치가 그리고 더 놀라운 건 신인 그룹들이 옛날에 몇 년 후에 터지는 경우가 여자 아이돌들이 나오면 그냥 다 터져요 뭐 이번에 뉴질랜드 대박 나고 뭐 에스파는 나온지 1년 2년 밖에 안 됐는데 막 거의 한 200만 장 가까이 판매를 하질 않나 이게 또 우리나라에서는 그런게 아니라 지금 전 세계로 확산되잖아요. q가 같이 증가하니까 그러니까 이게 뭐 경기가 침체를 보이고 금리 오르곤 물가 오르고 아무 상관이 없어요. 그리고 c가 이제 비용인데 비용은 좀 오를 수는 있겠죠. 당연히 인건비 그치만 여기도 옛날처럼 비용이 안 올라가는게 옛날엔 콘서트로 매출을 많이 올렸잖아요.
콘서트는 비용이 많이 들어가요 일단은 근데 지금 나오는 매출의 대부분이 다 앨범 쪽이에요. 앨범은 찍어내기만 하면 뭐 비용이 없어요. 그건 고정비니까 그러니까 또이 콘서트도 예전과 다르게 온라인으로도 재판매를 하잖아요. 이런 것도 비용이 예전처럼 크겠는데 그리고 뭐 엔터산업이 빚져서 하는 사업이 아니잖아요. 현금도 많고 그러니까 사실 누가 봐도 완벽한 비즈니스 모델에 지금 유일한 리스크는 뭐냐면 일단 sm은 주주가치에서 아시죠. 근데 이제 이번에 이수만 회장이 이제 내가 뭐 양보하겠다고 물러나겠다 뭐 이런다고 하니까 계약을 종료하겠다 그게 되면서 SM 한번 올라가는데 그 주주가치의 손만 이제 안 이루어지면 당연히 주가는 레벨업하는 거고요 그리고 엔터산업 제일 큰 리스크라고 한다면 이제 저는 그거 같아요.
그 사람이 하는 일이잖아요. 멤버들이 사고를 안 쳐야 돼요 그게 제일 중요해요. 갑자기 터지면 그것만 아니면 뭐 큰 리스크가 없는 거죠. 사실상 그리고 저는 이제 엔터 지금 jyp를 저는 개인적으로 제일 좋아하는게 사고도 없지만 사업 다각칼 절대 안 해요. 엔터에 올인한 회사가 jyp에요. 화장품도 하고 막 되게 다양하잖아요. 근데 결과론적으로 별로 안 좋았어요. 다 그죠. 근데 jyp는 그런 사람 안 하거든요. 엔터 사업 하나만 그래서 저는 사업 다각하면 안 하고 사람의 이제 그런 인적사고만 아니라면 엔터주는 계속 좋지 않을까 다만 좀 주가가 싸진 않지만 어떨 때 사시면 되냐면 지금 사는 거보다는 지금은 그래도 안 빠졌잖아요.
다른 산업에 비해서 근데 만약에 어떤 이제 동시에 리스크가 훼손되고 뭐 삼성전자 오르고 막 이런 극락주들이 한번 확 오르잖아요. 그런 장이 또 오겠죠. 그럴 때는 얘네가 빠져요 얘네가 선택을 못 받아요. 왜냐면 잘못했기 때문에 그러면 얘네가 빠질 때 그때 들어가야죠. 오히려 소외발할 때 지금은 오히려 견조했기 때문에 시장이 돌리면 얘는 잘 안 갑니다. 사실 음식료도 마찬가지예요. 음식료가 오늘 비리비리 하더라고요 아침에 보니까 그동안 안 빠져가지고 예 그래서 요거는 좀 나중에 시장과 반대로 좀 이렇게 오히려 주가가 소위 받을 때 그때 보자 근데 비즈니스 모델로는 정말 뭐 너무나 매력적인 그런 사업모델을 갖고 있습니다.
제가 인터뷰를 더 공부한게 딸 때문인데 너무 좋아하니까 어떤 그룹을 아니 그러니까 지금은 원래는 옛날에 뉴이스트랑 그룹이 있었는데 해체했어요. 예 근데 이제 거기에 그 한 그 멤버를 되게 좋아해요. 지금 솔로인데 그 친구가 아마 하이브 소속일 거예요. 근데 어쨌든 그거 하다 보니까 왜 이거를 이렇게 정확하게 아냐면 앨범을 사는데 앨범 단가 비싸더라고요 같은 앨범인데 다섯 개로 이게 약간 종류를 달리해서 낸 거예요. 앨범 다섯 개를 한번 하나의 앨범 똑같은데 들어간 건데 약간 패키지가 달라요 근데 저한테 딱 그러는 거예요. 다섯 개 다 사다가 있는 사진이 달라요 타사도 좀 어떡합니까 근데 저희 딸만 그러겠어요.
하긴 그래서 앨범 하나에 앨범이 하나 나오는게 하나로 끝나는게 아니라 보통 다섯 자리 사야 돼요 이런 비즈니스 모델이 세상에 어디 있어요. 지금 아이폰 백날 잘 만들어봤자 이거 다섯 개씩 사는 사람은 거의 없는데 그러니까 뭐 거의 진짜 지구상에 웬만하면 존재할 수 없는 그런 비지니스 모델을 그리고 이런 캐릭터가 한국 밖에 없잖아요. 경쟁자가 없어요. 또 그러니까 이게 정말 엄청난 비즈니스 모델이죠. 옛날에는 되게 좀 인식이 안 좋았던 거 같은데 옛날에는 그리고 어쨌든 bts가 해외 시장은 여러 벌었기 때문에 그때부터 이제 수많은 그룹들이 다 유튜브를 통해서 홍보가 자동으로 또 되니까
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