저자: RobD · 외국인
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이 영상은 레이 달리오의 장기 부채 사이클 이론을 설명하며, 현재 미국 달러 체제가 사이클 말기(약 75% 진행)에 와 있고 향후 세계 질서 재편이 올 수 있다고 주장한다. 달리오의 단기(약 8년)·장기(약 75년) 부채 사이클을 소개하고, 장기 사이클은 경험자가 드물어 사람들이 잘 모른다고 설명한다. 금본위제(하드머니)에서 법정화폐(피아트) 체제로의 전환, 중앙은행의 양적완화와 헬리콥터 머니로 부채와 자산가격이 상승해 온 과정을 정리한다. 2020년 코로나 이후 대규모 현금 살포와 인플레이션 우려를 제기하며, 이후 자산가격 상승과 심한 인플레이션, 달러 신뢰 하락이 이어질 수 있다고 본다. 패권 이동 이론을 소개한다: 상승기, 정점기, 쇠퇴기 3단계와 기축통화 지위가 과잉소비를 낳는 역설을 설명하며, 미국은 쇠퇴 중이고 중국 등이 부상한다고 본다. 달리오 추정으로 미국은 사이클의 약 75%(±10%) 지점이며 붕괴까지 약 15년 이상 남았다고 해석한다. 투자 측면에서는 현금 보유보다 희소 자산 투자가 유리하며, 특히 부동산(부채 보유 시 인플레이션 수혜 포함)이 적합하다고 주장한다. 다만 이는 한 가지 관점이며 달리오의 예측도 확실하지 않다고 덧붙인다. 영상 말미에 구독과 로버트 기요사키 인터뷰 영상 시청을 권한다. 영상은 부동산 중심 관점이며 특정 종목·가격 목표는 제시하지 않는다.
다듬은 글
안녕하세요, Property Hub의 롭 디입니다. 오늘은 큰 생각을 하는 한 인물의 중요한 아이디어를 다룰 건데요. 쉽게 이해되지 않는 내용이라 최대한 풀어서 설명해 보겠습니다. 레이 달리오는 정말 천재적인 사람이고 그의 아이디어는 훌륭하지만, 한 번에 소화하기 쉽지 않습니다. 그래서 이번 영상에서는 누구나 이해할 수 있도록 단순하게 정리했습니다.
혹시 레이 달리오를 모르신다면, 그는 세계에서 가장 성공한 투자자 중 한 명입니다. 브리지워터 어소시에이츠라는 수십억 달러 규모의 헤지펀드를 운영하고 있고, 펀드를 운영하면서 쌓은 지식을 아낌없이 공유해 왔습니다. 그는 투자를 할 때 아주 큰 그림을 봅니다. 전 세계에서 무슨 일이 일어나고 있는지 살피고, 과거에 일어났던 패턴을 찾아 그것이 미래에 어떻게 반복될지 살핍니다. 그가 발견한 이런 순환 주기는 그의 연구에서 중요한 주제입니다.
먼저 부채 주기를 짚어 보겠습니다. 레이 달리오는 '경제 기계는 어떻게 작동하는가'라는 영상에서 부채 주기를 아주 잘 설명했습니다. 이 영상은 설명란에 링크해 두겠습니다. 과거에도 여러 번 추천드린 영상인데, 정말 훌륭합니다.
**단기 부채 주기**는 경기 순환입니다. 평균적으로 약 8년마다 반복되고, 때로는 조금 짧거나 길기도 합니다. 이 주기는 부채가 경기 확장을 만들고, 확장은 낙관을 낳습니다. 그러나 우리가 지나치게 낙관하게 되고, 어느 순간 지나치게 가면 수축으로 바뀌어 종종 경기침체가 옵니다. 그래서 대략 8년마다 주식시장 조정이 나타나는 것입니다. 이것은 비교적 짧은 기간에 일어나기 때문에 대부분의 사람이 이해하고 받아들이기 쉽습니다.
더 중요한 것은 **장기 부채 주기**입니다. 장기 부채 주기는 여러 면에서 더 중요하지만, 훨씬 덜 이해되고 있습니다. 이유는 약 75년 동안 지속되기 때문입니다. 그 길이 때문에 대부분의 사람은 평생에 한 번의 완전한 주기만 경험합니다. 그래서 주기의 끝이 찾아오면, 그 끝은 대개 꽤 지저분한데, 사람들은 이전에 그런 일을 겪어 보지 못했기 때문에 놀랍니다.
장기 부채 주기의 시작에는 이른바 **하드 머니**가 있습니다. 금처럼 실물 자산에 뒷받침된 돈입니다. 즉 통화는 어딘가의 금고에 보관된 고정된 양의 금을 나타내는 것에 불과합니다. 정부가 통화량을 늘리고 싶다면, 실제로 더 많은 금을 확보하는 것 외에는 방법이 없습니다. 실물 자산인 금과 통화 사이에 확고한 연결고리가 있는 셈입니다. 경제에 부채도 있겠지만 그 수준은 낮습니다.
그런데 어느 시점에 정부는 통화량을 늘리고 싶어집니다. 이런 제약에 답답해진 정부는 경제를 부양하고 싶어 하지만, 돈을 찍어낼 수 없으니 그럴 수 없습니다. 그래서 어떻게 할까요? 정부는 하드 머니를 포기하고 **법정화폐(피아트) 체제**로 넘어갑니다. 기본적으로 무에서 돈을 만들어낼 수 있다는 뜻입니다.
때로는 세계가 서서히 이 체제로 넘어갑니다. 돈은 더 이상 아무것도 뒷받침하지 않습니다. 그리고 더 많은 돈을 원하면 더 많이 만들기로 결정하면 됩니다. 그래서 정부나 그 정부의 중앙은행은 원하는 만큼 돈을 찍어낼 수 있습니다. 그렇게 정부는 신나게 돈을 찍어내고 동시에 채권을 발행합니다. 즉 다른 나라나 개인들이 정부에 돈을 빌려주게 되는 것입니다. 정부 입장에서는 세금을 올리지 않고도 더 많이 쓸 수 있으니 좋은 일입니다.
결국 이 부채는 현실적으로 갚을 수 없는 수준에 이릅니다. 그때 정부는 돈을 더 많이 찍어내고, 그 돈으로 자기 부채를 다시 사들입니다. 이것의 결과 중 하나는 금리를 낮게 묶어 두고 차입을 장려하는 것이며, 이는 부동산 같은 자산 가격을 밀어 올립니다. 하지만 이것으로는 실물 경제를 자극하는 데 효과가 없습니다. 그러려면 더 많은 돈을 찍어 배포해야 하고, 그러면 결국 어떻게 될까요? 이 모든 돈 찍기는 결국 **인플레이션**을 만듭니다. 인플레이션은 상품 전반의 가격이 오르는 것이고, 달리 말하면 통화 가치가 떨어지는 것입니다. 돌아다니는 돈이 많아지니 각 단위의 통화가 살 수 있는 상품이나 서비스가 줄어드는 것입니다.
인플레이션이 오면 사람들은 그 통화를 보유하려 하지 않습니다. 그 통화로 표시된 부채도 보유하고 싶어 하지 않습니다. 왜냐하면 그 통화를 가지고 있는 동안에도 인플레이션 때문에 실제로 할 수 있는 일의 가치가 떨어지기 때문입니다. 인플레이션은 통화를 보유하는 것을 매우 매력 없게 만듭니다. 그래서 사람들은 그 통화에서 빠져나와 다른 나라의 통화나, 앞서 보았듯이 인플레이션의 영향을 받지 않는 금 같은 실물 자산으로 돈을 옮깁니다.
그러면 쌓인 부채는 재조정되거나 탕감되거나 포기되어야 하고, 모두가 새로 출발할 수 있게 됩니다. 듣기에는 좋아 보입니다. 하지만 역사가 보여주듯이 이 과정은 지저분하고, 그 지저분함이 무엇일 수 있는지는 영상 뒷부분에서 다루겠습니다. 중요한 것은 이런 주기가 수백 년, 아니 수천 년 전으로 거슬러 올라간다는 점입니다. 성경에도 언급되어 있을 정도입니다. 레이 달리오는 이것을 놀라울 만큼 방대한 자료로 입증했습니다. 그러니 그저 그가 말하는 것이 아니라, 이 현상이 시대를 거듭해 반복되어 왔다는 증거를 제시한 것입니다.
그렇다면 왜 이런 일이 계속 반복될까요? 한 가지 이유는 어떤 단일 정부도 한 주기 전체를 책임지지 않으며, 많은 정부가 짧은 기간만 집권한다는 것입니다. 그래서 설령 이것을 이해하더라도 (모든 정부가 이해하는 것은 아니라고 주장할 수도 있겠지만) 이에 대해 무언가를 할 동기가 없습니다.
이제 이 단계들을 실제 역사에 대입해 보겠습니다. 이해를 돕기 위해 미국 달러의 사례를 보겠습니다. 미국 달러는 현재 세계에서 가장 중요한 통화이고, 이번 장기 부채 주기가 거의 끝까지 진행된 것으로 보이기도 합니다.
이번 장기 부채 주기에서 미국 달러의 이야기는 **1944년**에 시작됩니다. 1944년 브레턴우즈에서 아주 유명한 회의가 열렸습니다. 제2차 세계대전이 끝나갈 무렵 여러 강대국이 모여 앞으로의 길을 정한 자리였습니다. 그 회의에서 미국 달러가 세계의 **기축통화**가 되기로 결정했습니다. 기축통화란 다른 나라의 중앙은행들이 서로 거래하는 공통 교환 단위로서 많은 양의 달러를 보유하는 것을 뜻하며, 이것이 달러를 세계에서 가장 중요한 통화로 만들었습니다. 그 시점에 미국 달러는 금 보유고로 완전히 뒷받침되었습니다. 우리가 단계들을 살펴볼 때 이야기했던 것과 똑같습니다. 각 달러는 정부가 금고에 실제로 보유한 고정된 양의 금을 나타냈습니다.
그런데 **1971년**이 되자 사람들은 이 체제에 질려 버렸고, 금과의 연결고리가 끊어졌습니다. 그래서 미 연방준비제도가 원하는 만큼 돈을 찍어낼 수 있는 법정화폐 체제가 만들어졌고, 많은 다른 나라들도 그 뒤를 따랐습니다. 여기서 짚어둘 점은 1971년에 갑자기 멈춘 것이 아니라 그 전 여러 해에 걸쳐 서서히 정리되어 왔다는 것입니다. 다만 금과의 마지막 연결고리는 1971년 닉슨 대통령이 끊었습니다. 이것이 흔히 '금본위제의 끝'이라고 불리는 사건입니다.
앞서 보았듯이 이 연결고리가 끊어지면 정부는 원하는 만큼 돈을 찍어내고 부채를 발행할 수 있게 됩니다. 실제로 그렇게 됐습니다. 지난 100년간의 미국 정부 부채 추이 차트를 보면 놀라울 정도입니다. 1970년대 이전에는 거의 보이지도 않습니다. 차트에 아무것도 없는 것처럼 보일 정도입니다. 그런데 1970년대부터 오늘날까지 그 선은 폭발적으로 솟구칩니다. 금본위제에서 벗어나 금과의 연결이 끊어졌기 때문에만 가능했던 일입니다. 그 뒤로 역대 정부들은 부채 더미가 점점 더 커지도록 내버려 두었고, 그 결과 2008년에는 인플레이션과 금리가 거의 0 가까이 떨어지는 상황까지 이르렀습니다.
Interest rates are cut to stimulate demand, since low rates make cheap debt, and debt can stimulate the economy, including consumer debt. In 2008 the government was forced to print money, often called QE (quantitative easing), and used it to buy financial assets to keep things going. But this has a consequence. Government buying of financial assets was great for asset prices: anyone who already owned assets saw their value rise and rise.
Then this brings us to this year, when coronavirus hit, a huge shock to the economy on both the demand and supply side, which understandably caused a downturn. At that point the government could not cut interest rates much, because they were already so low. They could keep printing money to buy assets, which they had already been doing, and they did even more of it. But none of that helped the real economy. It helped people who owned assets but not ordinary people affected by the pandemic. So they had to print even more money and give it directly to the people who needed it. This is sometimes called helicopter money, as if someone is flying over and dropping money on everyone. In the UK we saw this in policies like the furlough scheme and Eat Out to Help Out. In the US it went even further: the government literally sent a check to almost every taxpayer, adding up to two trillion dollars printed and sent directly to individuals.
So that's where we are today. What's next? If you follow the template we gave you before, next comes a continuation of asset prices going up, but also severe inflation because of all the money that has been created. Then people eventually decide they don't trust the US dollar or dollar-denominated debt anymore, because it's simply not worth anything. That could be part of the end of America's global dominance. So up to modern day, we've followed the 75-year debt cycle almost to the letter. What's next?
It sounds pretty traumatic, but potentially it's a new world order. What Ray says is that when you reach the end of a long-term debt cycle, there's a big shakeout, and it ends with the world looking fundamentally different: the currency the world uses, the way economies are organized, the countries that dominate. All of that changes at the end of a cycle. The current cycle started in 1944, when the US dollar became the world's reserve currency, the start of a period of major US ascendancy. Before that it was the UK, and even further back it was the Dutch. The most powerful country changes over time. We're used to it being the US because it has been in our lifetimes, but it hasn't always been that way and won't always be in the future.
Here's a quote from Dalio describing how global power changes over time, linked to the cycle we've discussed: "Broadly speaking, we can look at these rises and declines as happening in three phases. First, the ascent phase, characterized by gathering competitive advantages. Second, the top phase, characterized by sustaining strength but eventually sowing the seeds for the loss of the advantages behind the ascent. And third, the decline phase, characterized by self-reinforcing declines in all these strengths." Why does decline happen? People get lazy or complacent. The country that became superpower got there for a reason, not by chance, but people get comfortable and relaxed. Productivity falls. Other countries look on enviously and work hard to achieve that status. Wages rise, so it becomes more expensive to make things there. A large wealth gap opens, people begin to turn on each other, and when that happens you see populist governments come to power, something we can relate to today.
The current superpower usually also has the world's reserve currency, the one the rest of the world uses for international trade, which at the moment is the US dollar. Having your currency as the reserve currency makes it very easy to borrow from the rest of the world, because people want that currency and need it for trade. When borrowing becomes that easy, governments tend to borrow a lot, and that borrowing tends to fuel overconsumption and overexpansion. So reserve currency status makes a country stronger in the short term, a real advantage, but weaker in the long term, because it creates this overconsumption. The dollar could lose its reserve status through runaway inflation or a painful debt restructuring. Losing reserve status usually follows decline rather than causing it, but it's all part of losing dominance, and we're seeing it play out now. The US is declining, and new powers, mainly China, are rising with the ambition to take its place. You don't need to have followed global affairs closely over the last decade to be aware of these things. We can see the signs of a period of US dominance coming to an end.
An important question is how far through the cycle we are, and how close to the end where the transfer of power happens. Dalio says the stats suggest the US is roughly 75% through the cycle, plus or minus 10. So the cycle isn't over, and the messy end and the resulting transfer of world power isn't inevitable. But when you look back at history, which Dalio has done with many examples, once you're this far through it is very difficult to turn things around.
So what does all this mean for us, if it does play out as Ray believes? What should we as investors do? First, it affects all of us. We've been talking about the US, but what happens in the US affects the whole world, very much including the UK, and the messy process of the UK losing its dominance, if it happens, will affect everyone too. A big question is when. If you thought this would happen tomorrow, you'd probably keep everything in cash, because if everything else melts down, you're not at risk. Keeping your cash safe may sound like the safe thing to do. But if it doesn't happen tomorrow, and takes say another ten years to play out, you'll miss a decade of asset price growth, and your cash will lose value to inflation over those ten years. You'd go into the crash in a much worse position than if you had been investing.
Ray doesn't believe it will happen tomorrow, and nor do we. We're roughly 75% through the current cycle, which, if a cycle is about 75 years, means about 15 years or more away. That's a long time to accumulate wealth and get into a much better position for the coming crash. If you agree, rather than just holding cash, you should invest, specifically in assets that are scarce and likely to hold their value as things play out. As inflation kicks in and currencies depreciate or perhaps eventually fail, these assets need to hold their value or ideally grow. Maybe we're biased, perhaps the clue is in the name Property Hub, but we believe property fits this scenario well because it meets the definition of a scarce asset. There's only so much property and only so much land, and there won't be any more. Property also has real-world utility: people will always pay for quality property because they can live in it, work in it, or store things in it. There are other stores of value like gold, but property is unique because people will always need it whatever else is going on. If you own a property with debt, normally a mortgage, you also benefit from inflation, because inflation reduces the real value of your debt. You benefit from having your debt inflated away, just as governments do. If the idea that inflation is a good thing that helps you become wealthier is new to you, and I'm sure it will be for many watching, don't worry. We have a video called "How property will make you rich in the long term," linked in the description below. Make sure that's your next watch.
Of course, this is just one viewpoint. Property isn't the only investment that could suit you, and even though Ray Dalio is extremely knowledgeable and experienced, that doesn't mean his predictions are guaranteed to come true. Make sure this video is just the start of your research, not the end. Ray Dalio: a great mind with great thoughts, and hopefully this video has helped you understand what he's trying to get across to so many of us. If you've made it this far, subscribe so you don't miss videos like this. And don't miss the next video we suggest, our interview with Robert Kiyosaki, author of *Rich Dad Poor Dad*. He also has big thoughts about the future, so check that one out to see what he has to say.
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