저자: 짐크레이머 · 외국인
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연준 긴축과 추세 악화로 증시가 급락 중이며 당분간 변동성이 클 것이니 섣불리 공격적으로 매수하지 말고 단계적으로 접근해야 한다는 진단. 시장 상황: 다우 741포인트 급락, S&P500 -3.25%, 나스닥 -4.08%. 부정적 뉴스가 빠르게 쏟아지며 주가를 끌어내리고 있고, 비관론(강세-약세 비율)은 사상 최고 수준에 가깝다고 언급. 자체 S&P 오실레이터는 -10으로 과거 수년간 반등했던 수준이라 반등 가능성을 시사했지만 아직 끝나지 않았을 수 있다고 봄. 연준 전망: 연준이 인플레이션에 뒤늦게 대응하고 있으며, 주택가격(전년비 20% 상승)과 실업률(5% 이상 상승 가능성)이 연준이 주목하는 핵심 지표라고 주장. 'Don't fight the Fed, don't fight the tape' 원칙을 강조하며 시장이 취약하다고 판단. 종목 관점: 프록터앤드갬블·월마트는 가치 소비 수혜로 상승, 존슨앤드존슨·일라이릴리는 가격 민감도가 낮고 파이프라인이 강해 선호(본인 보유 종목이라 언급). 크로거는 실적이 양호하고 PB상품 수익성이 높아 좋은 주식이지만 시장 약세에 눌려 있으니 비가 그칠 때까지 기다린다고 함. AMD·브로드컴·팔로알토네트웍스는 실적이 견조하나 주가가 과도하게 밀렸다고 봄. 하락 주의 종목군: 도어대시, 에어비앤비, 엣시, 카바나, 어펌, 웨이페어, 쇼피파이, 로블록스, 로쿠, 페이팔, 블록(스퀘어) 등 팬데믹 수혜주는 '블랙홀'로 표현하며 언제 멈출지 모른다고 경고. SPAC·IPO 600여 개 중 약 95%는 지금도 매도할 시점이 늦지 않았다고 주장. 중국 변수: 중국이 봉쇄를 길게 유지하며 경제가 타격받고 있고, 재개방 시 기술주들이 크게 오를 수 있다고 봄. 헤지펀드는 기술주에서 이탈하거나 공매도해야 해 개인투자자가 고품질 주식을 싸게 살 기회라고 언급. 기술주 매도 배경: 야간 유럽발 기술주 투매가 전날 매수 흐름을 뒤집었다고 분석하며, 스위스 중앙은행 등 해외 매도 가능성을 거론. 트레이더는 데이터마다 대응하되, 투자자는 펀더멘털을 바꾸는 데이터에만 반응하라고 조언. 결론: 시장 재평가로 작은 기회가 생겼지만 추세가 진정될 때까지는 공격적 매수를 피하고 블랙홀 종목은 멀리하며, 오실레이터가 -10인 만큼 반등 가능성은 있으나 하락이 끝났다고 단정할 수는 없다.
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Save you some money. 제 일은 가르치는 것만이 아니라 재미있게 전하고 교육하는 것입니다. 전화 주세요. 1-800-743-CNBC. 물론 트위터에서 Jim Cramer를 태그해 주셔도 됩니다. 속도를 늦추세요. 제가 말을 천천히 하겠다는 얘기가 아닙니다. 그건 불가능하고요. 연준이 속도를 늦추라고 지시하는 얘기도 아닙니다. 제가 말하는 건 사건들이 벌어지는 속도입니다. 지금은 너무 빠르게 진행되고 있습니다.
부정적인 뉴스가 쏟아지면서 주가가 믿기 힘들 만큼 빠르게 떨어지고 있습니다. 오늘만 봐도 다우는 741포인트 폭락했고, S&P는 3.25%, 나스닥은 4.08% 급락했습니다. 이건 피하기 어렵습니다. 아무리 그래도 소용이 없어요. 말하자면 이미 주사위는 던져진 셈입니다.
많은 나라의 중앙은행들이 인플레이션을 잡기 위해 속도를 늦추는 모드에 들어갔습니다. 믿기 어려운 건, 아무도 이런 상황을 예상하지 못한 것 같다는 점입니다. 인플레이션이 미국만의 문제가 아니라 전 세계적인 문제라는 건 분명했는데 말이죠. 연준이 이제야 인플레이션에 진지하게 대응하기 시작했다는 건 저도 압니다. 아주 늦었죠. 연방준비은행 지역 지표가 첫 번째로 나왔는데 부정적이었고, 주택 착공도 크게 못 미쳤던 바로 그 시점이었습니다.
늦어도 너무 늦었습니다. 그렇다고 그게 무슨 의미가 있을까요? 저는 월요일 아침의 쿼터백 같은 사람이 아닙니다. 그리고 이건 4쿼터 만에 끝나는 경기가 아닙니다. 긴 게임입니다.
안타깝게도 주식시장에 불리하게도, 연준이 가장 중요하게 보는 두 지표가 있습니다. 하나는 주택 가격인데, 전년 대비 20%나 올랐고 연준은 아무 조치도 하지 않았습니다. 이건 멈춰야 합니다. 다른 하나는 실업률입니다. 임금 인플레이션의 고리를 끊으려면 실업률이 5%, 어쩌면 그 이상까지 올라가야 한다고 저는 봅니다.
그리고 연준의 입장에서 보면, 주식시장의 투자자들이 이미 자산효과를 약화시키는 데 그 어떤 것보다 많은 역할을 했다는 점도 나쁘지 않습니다. 특히 여러분의 줄어드는 401K가 그렇습니다.
비관론이 믿기 힘들 정도로, 손에 잡힐 듯 팽배합니다. 강세·약세 비율로 측정한 주식에 대한 비관론도 제가 기억하는 한 가장 부정적인 수준입니다. 놀라운 건, 이렇게 부정적일 때 제가 따라 보는 S&P 독자 오실레이터가 지금 마이너스 10이라는 점입니다. 몇 년 동안 꾸준히 그 수준에서 반등해 왔던 바로 그 레벨입니다.
보통 이런 때 군중은 틀립니다. 그런데 이번에는 비관론 쪽이 맞았습니다. 지금까지는요. 많은 사람들이 연준이 인플레이션과의 싸움에서 이기지 못할 것이라고 회의적입니다. 오늘 밤 이 부분을 많이 다뤄 보겠습니다.
저는 몇 년 전에 배웠습니다. 연준과 싸우지 말고, 시장의 흐름과도 싸우지 말라고요. 그 흐름은 물론 연준의 영향을 크게 받습니다. 지금의 흐름은 모든 것이 취약하다고 말합니다. 이것도 매우 이례적인 일입니다. 안정을 찾은 분야가 여럿 있어야 마땅한데, 그렇지 않거든요. 연준의 힘에 대한 회의감은 지금 바닥 수준으로 보입니다.
그 말은, 제롬 파월이 〈멋진 인생〉의 조지 베일리를 조금 덜 닮고 악당 헨리 포터를 조금 더 닮는다면, 큰 혼란 없이 인플레이션을 잡을 수 있다는 확신이 더 생긴다는 뜻입니다. 그런데 그렇게 될 것 같지는 않습니다. 짐미 스튜어트 식 얘기는 이제 그만, 이제는 강하게 나가야 합니다.
여러 종목들이 가라앉고 있는데, 하나씩 짚어보겠습니다. 어떤 건 매수할 만하고, 어떤 건 버려야 할지 여러분이 판단하실 수 있도록요. 시장이 언제나 이렇게 부정적일 수는 없습니다. 이유는 이렇습니다.
첫째, 연준이 경기를 늦춘다면 물가 상승이 줄어들 겁니다. 그렇다고 가격이 내려갈까요? 저는 그렇게 보지 않습니다. 그래서 오늘 P&G가 반등했습니다. 소비자가 더 쪼들린다고 느끼면 월마트 같은 곳에서 더 많이 쇼핑합니다. 이게 바로 더 어려운 이유입니다. 저는 존슨앤드존슨을 좋아합니다. 월마트와 P&G가 둘 다 오른 이유도 사람들이 가치를 준다고 느끼기 때문입니다. 일라이 릴리도 좋아합니다. 둘 다 가격에 민감하지 않고, 블록버스터 약이 많은 파이프라인을 갖고 있습니다. 이 긴축 사이클 동안 성숙하게 될 약들이죠. 다만 여러분 각자 판단하셔야 합니다.
제가 제 책을 홍보하는 것 같지만 괜찮습니다. 저희는 이런 것들에 대해 많은 책을 썼으니까요.
둘째, 많은 종목이 더 떨어져야 한다는 사실을 받아들여야 합니다. 하지만 모든 종목이 떨어져야 하는지 스스로 물어봐야 합니다. 실적 때문에 떨어지는 건지, 아니면 갑자기 인기를 잃었거나 심지어 미움받는 자산군에 속해 있어서 벌을 받는 건지 알아야 합니다.
실제 사례를 봅시다. 사라 아이젠 쇼에 나왔던 크로거의 로드니 맥컬럼 얘기입니다. 크로거는 매출도 강하고 실적도 좋았고, 자체 브랜드 사업이 많이 이루어졌습니다. 자체 브랜드는 유명 브랜드보다 훨씬 수익성이 높죠. 물론 연준이 정말 경제를 망가뜨릴 계획이라면 주가 지불 가치는 낮아지겠죠. 하지만 그런 상황에서는 사람들이 크로거의 더 싼 자체 브랜드로 옮겨 갈 가능성이 큽니다. 크로거의 자체 브랜드는 코스트코의 커클랜드 브랜드 같은 느낌이 있습니다. 크로거 주식은 오늘 올랐어야 했는데, 시장 전체의 약세에 눌려 떨어졌습니다. 로드니의 얘기를 듣고 저도 '이거 꽤 좋은 주식이네'라고 생각했습니다. 그런데 비가 그쳐야 살 수 있겠다고 생각했죠. 그냥 들어가서 "좋은 주식 같네요" 하고 살 수는 없잖아요. 그 얘기가 정말 훌륭하게 들렸지만, 일단 한쪽에 치워 두고 나중에 신뢰가 생기면 사야겠다고 생각했습니다.
셋째, 저는 지금 서해안에 5일 동안 있었고, 여러 기업에 대한 최신 정보를 갖고 있습니다. 주가는 아주 나쁘게 가고 있는데도 실적은 꽤 좋은 기업들이 많습니다. AMD, 브로드컴, 팔로알토 네트웍스 같은 회사들의 실적을 걱정할 필요는 없습니다. 저는 새로운 숫자를 갖고 있습니다. 재탕된 전망치가 아니고요. 그리고 그 실적에는 중국 사업도 포함되어 있습니다. 이 주식들은 다른 많은 종목보다 더 가혹하게 내쳐지고 있습니다. 우리가 아무것도 모르는 것들에 말이죠. 어도비가 반도체 가이던스를 낮췄다는 걸 알고 있긴 하지만, 제 생각엔 이건 이상해 보입니다.
잠깐 중국 얘기를 해 보죠. 요즘은 중국이 우리의 더 나은 백신을 쓰지 않고 COVID를 막기 위해 오랫동안 경제를 완전히 짓밟으면서 오프라인을 유지하려 한다는 게 통념이 되었습니다. 공장은 계속 멈춰 있고, 사업은 엉망입니다. 사람을 일하게 하려고 존재하던 나라 같은데 말이죠. 이 봉쇄가 길어질수록 나아지는 게 아니라, 시진핑이 평생 주석 자리를 유지할 가능성이 점점 낮아질 뿐입니다. 중국이 다시 문을 연다면, 여러분 화면에 있는 거의 모든 기술주들, 중국과 상관없는 것들까지도 크게 오를 겁니다. 시멘트 거상이 아니라 로켓선이 될 겁니다.
이건 저와 여러분에게 철학적인 순간입니다. 많은 글로벌 기술주의 사업은 조금 나빠질 수 있지만, 그 밸류에이션은 파리처럼 떨어지고 있습니다. 헤지펀드 매니저들이 이 하락장에서 기술주를 계속 들고 있을 수는 없습니다. 공매도를 하든지, 아니면 손을 떼야 합니다. 그렇죠? 단기 성과를 쫓아야 하니까요. 하지만 여러분과 저 같은 일반 투자자는 싸지만 더 떨어질 수도 있는 가격에 우량주를 살 기회를 얻습니다. 매일 얘기하는 게 바로 그겁니다. 우리 투자자 클럽 아침 회의에서 고통을 감수하는 얘기를 많이 나눴습니다.
그런데 여전히 극도로 위험한 분야들이 있습니다. 팬데믹이 가장 심했을 때 번성했던 종목군이 있죠. 매일 이 종목들을 지켜보세요. 믿기 힘든 일이 벌어질 겁니다. 도어대시, 에어비앤비, 엣시, 카바나, 어폼, 웨이페어, 쇼피파이, 로블록스, 로쿠, 페이팔, 그리고 예전에 스퀘어였던 블록입니다. 이것들은 이제 그냥 블랙홀입니다. 언제 떨어짐이 멈출지 저도 모릅니다. 대침체 때를 빼고는 제 인생에서 이렇게 나쁘게 움직이는 주식을 거의 본 적이 없습니다. 카바나를 제외하면 재무제표가 깨끗하다는 점을 생각하면 이 비교는 엉뚱하고, 닷컴 버블 붕괴와 비교하는 것도 터무니없습니다. 이 기업들은 실제 기업이고, 일부는 실제 이익도 내고 있으니까요.
여기서 멀티플 압축, 즉 사람들이 이 이익에 얼마를 지불할 것인가가 놀라울 만큼 어둡고, 이해하기 매우 어렵습니다. 이익을 낼 희망이 전혀 없는 형편없는 회사들이었다면, 이런 하락도 이해가 됐겠죠. 그런데 어쩌면 그렇지 않을지도 모릅니다. 저는 그렇게 보지 않습니다. 그래도 이 주식들은 여기서 크립토나이트입니다. 아, 그리고 제가 방금 말한 주식들이 나빠 보여도, 지난 18개월 동안 나온 거의 모든 스팩과 IPO는 훨씬 더 나쁩니다. 그런 종목이 600개 있습니다. 여러분, 그 600개 중 약 95%는 지금 팔아도 아직 늦지 않았다고 말할 수 있습니다.
이걸 한번 생각해 봅시다. 어젯밤 우리는 연준이 시장을 살리고 인플레이션을 누르기 위해 필요한 조치를 했다고 결론 내리고 자리를 떠났습니다. 기쁨이 컸습니다. 4분기 말에 기술주를 사려는 매수자도 많았습니다. 4시에도 기술주 매수세가 보였습니다. 여기저기서 보였죠. 어제 종가는 강하고 건강했습니다. 상황이 나아 보였습니다. 그런데 오늘 새벽 4시가 조금 지나서, 저는 이걸 매의 눈으로 지켜보는데, 해외에서 기술주 매도가 파도처럼 몰려와 우리 시장을 때렸습니다. 이건 시장가 매도였습니다. 좋은 가격을 받으려고 한 게 아니었어요. 여기서 낮은 가격에 앞서 팔려고 했거나, 더 가능성이 높게는 해외에서 겁먹은 매도자들이 기술주를 모두 던지려 했던 겁니다. 어느 쪽이든 판단력이 별로 없었고, 오늘의 재난을 만들어 냈습니다.
그럼 어제 오후 3시에서 4시 사이에 기술주를 사려는 사람들만 있었을 때, 그 해외 매도자들은 어디 있었을까요? 답은, 유럽에 있었다면 그곳은 문이 닫혀 있었다는 겁니다. 더 높은 가격을 이용할 수 없었죠. 그래서 대부분의 우리가 깨기 전에 미리 두들겨 떨어뜨린 겁니다. 예를 들어 우리는 스위스 중앙은행이 우리 기술주를 많이 갖고 있다는 걸 알고 있습니다. 아마 오늘 아침 4시에서 5시 30분 사이에 팔았을지도 모릅니다. 스위스가 그냥 도망치고 있었던 걸 수도 있고요. 말이 됩니다. 이 회사들 중 많은 곳이 대규모 자사주 매입을 하고 있습니다. 그들은 그 회사 CFO들과 협의해 더 나은 가격을 받을 수도 있었을 텐데, 매도자들은 신경 쓰지 않았습니다. 달러 강세로 그간의 고통을 많이 상쇄했는데, 어떤 중앙은행이 더 나은 가격을 신경 쓰겠습니까?
요약하자면, 모든 게 너무 빠르게 진행되고 있습니다. 트레이더라면 데이터 포인트마다 행동을 취하려고 할 겁니다. 투자자라면 펀더멘털을 실제로 바꾸는 데이터 포인트에만 행동해야 하는데, 지금은 그게 다 뒤엉켜 있습니다. 결론적으로, 연준이 경기 둔화와 주식시장의 하락을 원하는 만큼, 모든 주식의 재평가는 작은 기회들을 만들고 있습니다. 하지만 흐름이 진정되기 전까지는, 그 기회들은 더 큰 고통으로 이어질 수 있습니다. 그러니 매수를 하더라도 공격적으로 하지 마세요. 블랙홀에서는 떨어져 계시고요. 지난 18개월 동안 여러분에게 소개된 600개의 스팩이나 IPO도 건드리지 마세요. 그리고 오실레이터가 마이너스 10인 지금, 아마 하락이 누그러질 수는 있지만 끝나지 않았을 수도 있다는 사실을 받아들이세요.
텍사스의 조엘 전화 받겠습니다. 조엘, 안녕하세요, 크레이머 씨. 제 전화를 받아 주셔서 감사합니다. 포드 어떻게 보세요? 음, 포드는 11배로 아주 저렴하다고 봅니다. 배당수익률도 좋고요. 다만 문제는 보증 이슈가 있고, 제가 보기엔 원자재 이슈도 있다는 겁니다. 원자재 문제는 정리되고 있습니다. 포드의 놀라운 점은, 아무리 싸도 테슬라가 아니니까 마땅히 받아야 할 주가수익비율을 받지 못할 거라는 겁니다. 내부자들이 이미 사기 시작했으면 좋겠습니다. 수익률이 3.5%거든요. 자선 신탁을 위해 20달러대에서 일부 팔았는데, 다행히도요.
좋습니다. 모든 주식의 재평가는 기회를 만들고 있습니다. 하지만 흐름이 진정되기 전까지는, 이 기회들 중 많은 것이 아직 잡을 만한 가치가 없습니다.
오늘 밤 〈매드머니〉에서는, 연준이 어제 75bp 인상을 발표했는데 은행주들은 그 소식을 무시하거나 오히려 떨어졌습니다. 제가 왜 이 그룹이 매수할 가치가 있을 수 있는지 분석하겠습니다. 그들에게는 1990~1992년 같은 시기입니다. 긴 금리 사이클이 시작되면서 네 개의 후보가 떠올랐는데, 누가 그들이고 누구의 말에 귀 기울일 가치가 있는지 공개하겠습니다. 그리고 퍼거슨은 집을 데우는 도구를 만듭니다. 경제가 어떤지, 여러분의 집이 어떤지 보여 주는 실생활 시험대가 되겠죠. 하지만 그게 여러분의 포트폴리오도 데울 수 있을까요? 회사 최고위층과 이야기를 나눠 보겠습니다. 채널 C에 계속 머물러 주세요.
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