저자: 김동석 · 한국인
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외국인이 SK하이닉스를 한 달간 약 12조 순매도했고 삼성전자는 순매수 우위를 보인다고 분석. 원/달러 환율 1479원은 과도하다며 국민연금-한국은행 외환스왑 중단과 한미 환율 합의로 정부의 환율 개입은 제한적일 것으로 봄. SK하이닉스는 2026년 메모리 가격 상승분을 이미 선반영해 실적 기대가 둔화된 반면 삼성전자는 실적 서프라이즈 기대가 있다고 주장. 지수는 20일선 부근 변곡점이라 단기 추세가 한 방향으로 나올 가능성이 높다며 12월 10일 금리 결정 전까지 보수적 대응을 권고. 영상 말미에는 무료 앱 홍보가 포함됨.
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네, 반갑습니다. 마르스 김동석의 리얼 주식입니다. 오늘은 외국인이 SK하이닉스는 팔고 있고, 삼성전자는 사고 있는 상황을 정리해 보려고 합니다. 지금 환율이 왜 이렇게 높은지, 앞으로 어떻게 될지도 함께 살펴보겠습니다. 저는 지금 상황이 여전히 불안하다고 보고 있어요. 그래서 객관적으로, 숫자 중심으로 설명드릴 테니 끝까지 시청해 주시면 감사하겠습니다.
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최근 환율이 1,479원입니다. 사실 이 정도도 달러가 그나마 내려온 상태예요. 예를 들어 2024년 말 무렵에는 1,400원을 넘고 1,600원 가까이까지 갔던 것으로 기억합니다. 지금 수준도 말이 안 되는 높은 환율인 건 분명하고, 1,500원 돌파도 조만간이라는 분위기가 나오는데 이건 저뿐 아니라 모두가 느끼고 있는 부분이죠.
왜 이런 상황이 나올까요? 간단합니다. 가격은 수요와 공급으로 결정돼요. 흔하면 싸지고 귀하면 비싸집니다. 지금 원화가 시장에 많이 풀려 있으니 가치가 떨어질 수밖에 없는 거예요. 즉 원화가 평가절하를 받고 있는 상태라고 보시면 됩니다.
그래서 정부가 움직이기 시작했어요. 원화 가치가 너무 떨어지는 것 아니냐는 걱정이 커졌기 때문이죠. 기획재정부, 보건복지부, 한국은행, 국민연금이 참여하는 '사자 협의체'가 첫 회의를 열었습니다. 이 협의체는 국민연금의 해외 투자 확대가 외환시장에 미치는 영향을 점검하겠다고 해요.
국민연금은 해외 투자 비중이 상당히 높습니다. 8월 말 기준으로 1,322조 원 가운데 58.3%를 해외 주식과 채권에 투자하고 있어요. 해외 투자를 하려면 원화를 팔고 달러를 사야 하니, 결과적으로 원화 가치 하락에 영향을 주는 역할을 하는 거죠.
얼마 전까지는 국민연금의 수익률이 좋다며 박수를 받았는데, 지금은 해외 투자 확대가 환율을 끌어올린 범인처럼 몰리는 분위기도 있습니다. 물론 2023년과 2024년에 국민연금이 큰 수익을 낸 것도 사실이라, 꼭 나쁜 역할만 했다고 볼 수는 없습니다.
정부는 삼성전자, SK하이닉스, 현대차, 기아 등 다섯 개 기업의 경영진을 만나 외환 수급 개선에 협조해 달라고 요청했습니다. 쉽게 말해 "원화가 있으면 해외로 빼지 말고, 달러가 있으면 국내로 가져와 달라"는 부탁이에요.
여기서 중요한 개념이 외환 스와프입니다. 국민연금의 해외 투자 규모가 1,322조 원인데, 그중 절반인 약 770조 원을 해외로 보낸다고 가정해 봅시다. 그러면 원화 700조 원 가까이를 팔고 달러를 사야 하니 원화 가치가 떨어질 수밖에 없어요. 국민연금도 이를 알고 있습니다.
그래서 보통 외환 스와프를 체결합니다. 한국은행은 외환보유액으로 달러를 가지고 있어요. 국민연금이 갑자기 원화를 팔고 달러를 대량으로 사면 원화 변동성이 커지고 결국 국가 전체가 손해를 봅니다. 그래서 한국은행이 국민연금에 달러를 빌려주고, 국민연금은 원화를 맡긴 뒤 나중에 다시 갚는 구조가 외환 스와프예요. 이렇게 하면 환율에 직접 영향을 주지 않고 해외 투자가 가능해집니다.
문제는 이 외환 스와프가 현재 사실상 중단됐다는 점입니다. 국민연금과 한국은행은 지난해 6월까지였던 외환 스와프 거래를 올해 말까지 연장하고, 한도를 650억 달러, 대략 80조 원 가까이로 늘리기로 했었습니다. 그런데 계약을 만기 전에 해제하면서 현재는 외환 스와프가 불가능한 상태가 됐어요.
즉 국민연금이 해외 투자를 하려면 한국은행의 달러를 빌릴 수 없고, 시장에서 원화를 팔고 달러를 사는 수밖에 없게 된 겁니다. 그래서 지금은 국민연금이 원화를 던지고 달러를 사는 시점이 아니라고 보는 시각이 나오는 거예요.
중단 시점이 올해 6~7월인데, 당시엔 환율이 크게 나쁘지 않았습니다. 국민연금이 전략적 환혜지를 하면서 환율을 어느 정도 관리하고 있었고, 1,300원 후반대에서 움직였거든요. 1,400원을 넘지 않았기 때문에 이 정도면 괜찮다고 판단해 외환 스와프를 종료한 겁니다. 그런데 그 뒤로 환율이 1,420원, 1,430원, 1,440원을 거쳐 지금 1,480원까지 치솟았어요. 종료 이후 환율이 급등한 셈입니다.
그래서 지금은 국민연금이 달러로 바꾸는 돈 하나하나가 원화에 치명적이라는 인식이 생겼고, 달러로 바꾼 자금이 있다면 원화로 되돌리는 방식으로 환율을 관리하자는 얘기까지 나오고 있어요.
충분히 가능은 합니다. 수익을 냈으니 리밸런싱 차원에서 매도하고 국내로 돌릴 수도 있죠. 그런데 여기서 중요한 변수가 있습니다. 바로 한미 환율 합의예요. 한국과 미국은 10월에 환율 관련 합의를 발표했습니다.
핵심 내용은 이렇습니다. 외환시장 개입은 환율의 과도한 변동성이나 무질서한 움직임에 대응할 필요가 있을 때만 고려한다. 즉 시장 흐름에 따라 움직이는 환율에는 개입하지 말라는 겁니다. 투기적인 매매로 말도 안 되는 움직임이 나올 때만 시장 안정을 위해 개입할 수 있다는 뜻이에요. 원화를 많이 풀어서 가치가 떨어지거나, 반대로 원화를 많이 거둬서 가치가 오르는 경우에는 굳이 개입할 필요가 없다는 입장이죠.
미국이 환율 조작에 민감하다는 점을 생각하면 이해가 됩니다. 합의 내용을 보면, 정부 투자기관의 해외 투자는 위험 조정과 투자 다변화 목적으로 이루어져야 하고, 환율을 목표로 하는 경쟁적 목적은 없어야 합니다. 국민연금도 여기에 해당하죠. 특정 기업이 좋아서 투자하는 것은 괜찮지만, 환율을 방어하거나 움직이려고 달러를 사고파는 것은 환율 조작으로 본다는 겁니다.
또 개입이 필요한 경우 월별 시장 안정 조치 내역을 미국 재무부에 비공개 전제로 공유하기로 했습니다. 말로만 하지 말고 실제로 무엇을 했는지 투명하게 보고하라는 의미예요.
이 합의 때문에 정부가 실제로 강하게 개입하기는 쉽지 않을 가능성이 높습니다. 구두 개입, 즉 말로만 하는 개입은 할 수 있겠지만, 실제로 깊숙하고 임팩트 있는 개입은 어려울 것이라고 저는 보고 있습니다.
환율이 높으면 외국인에게는 환차손 문제가 생깁니다. 주가가 올라도 환율이 떨어지면 달러로 환산한 수익이 줄어들기 때문에, 외국인은 매도를 하고 달러로 빠져나가게 됩니다. 그래서 외국인이 어디서 팔고 어디서 사는지를 확인해 볼 필요가 있어요.
SK하이닉스를 보면 외국인 지분율이 많이 내려가고 있습니다. 2025년 9월 19일 기준 외국인 비율은 56.2%였어요. 이후 10월까지는 유지되는 듯했지만, 10월 들어 55%, 54%, 53%로 떨어지더니 지금은 53.5%까지 내려왔습니다. 한두 달 만에 3%포인트 가까이 줄어든 겁니다.
얼마나 팔았을까요? 10월 24일부터 11월 24일까지 기준으로 외국인이 약 12조 원을 순매도했습니다. 개인은 약 9조 2천억 원을 순매수했고, 기관도 약 2조 2천억 원을 순매수했어요. 즉 외국인이 던진 물량을 개인과 기관이 대부분 받아준 셈입니다. 외국인이 SK하이닉스에서 비중을 줄이는 데는 이유가 있을 겁니다. 과도하게 올랐다고 판단했거나 다른 불만이 있겠죠.
반대로 삼성전자를 보면 분위기가 다릅니다. 2025년 9월 19일 외국인 비율은 51% 수준이었는데, 이후 조금씩 늘어나 52%, 53%대까지 올라왔어요. SK하이닉스는 줄고 삼성전자는 늘어나는 흐름이 확인됩니다. 실제로 10월 24일부터 11월 24일 한 달 동안 삼성전자는 외국인이 오히려 순매수했어요. 기관이 더 많이 팔았고, 외국인이 그 물량을 받아간 셈입니다.
정리하면, SK하이닉스는 외국인이 매도했고, 삼성전자는 외국인이 유지하거나 추가 매수하고 있다고 볼 수 있습니다. 개인적인 생각으로는 이 차이가 몇 가지 요인에서 나온다고 봅니다.
첫째, 홍콩 상장 레버리지 ETF 구조의 차이입니다. 삼성전자는 올해 5월 홍콩에 상승 2배 레버리지와 하락 인버스 상품이 함께 상장됐습니다. 상승에만 투자하는 것이 아니라 하락에도 베팅할 수 있기 때문에, 주가가 과도하게 오르는 것을 어느 정도 억제하는 효과가 있어요. 반면 SK하이닉스는 2배 레버리지 ETF만 출시됐습니다. 투자자들이 상승에만 돈을 넣게 되니 주가가 과열되기 쉬운 구조예요. 실제로 10월 한 달 동안 SK하이닉스는 9월 대비 거의 두 배 가까이 오르는 과도한 상승을 보였습니다. 외국인이 이 과열을 부담스럽게 여겨 매도로 대응했을 가능성이 있습니다.
둘째, 실적 기대감의 차이입니다. SK하이닉스는 2026년 D램 물량을 이미 대부분 판매해 놨습니다. 그래서 분기별 가격 조정이 있더라도 이미 팔아 놓은 물량이라 실적 상승 폭에 한계가 있습니다. 엄청나게 크게 뛰겠다는 기대보다는 둔화된 기대감이 형성되고 있어요. 반면 삼성전자는 가격 인상을 적용해 판매를 시작했기 때문에, 실적 서프라이즈에 대한 기대감이 남아 있습니다. 그래서 외국인이 삼성전자를 유지하는 것 아니냐는 해석이 가능합니다.
즉 2026년 실적 서프라이즈 가능성은 삼성전자가 더 높다고 볼 수 있어요. 최근 등락을 봐도 SK하이닉스는 더 빠지고 덜 오르는 반면, 삼성전자는 덜 빠지고 더 오르는 흐름이 나오고 있습니다. 2026년 메모리 반도체 분위기에서는 삼성전자가 SK하이닉스보다 더 나을 수 있다는 외국인의 시각이 형성되고 있다고 볼 수 있습니다.
지금 증시는 상당히 중요한 변곡점에 와 있다고 봅니다. 이전에도 말씀드렸지만, 상승 추세에서 시장이 20일선에 닿으면 보통 그 선을 한 번 깨고, 다시 20일선을 향해 올라갔다가 한 번 밀리는 패턴이 나오곤 합니다. 여기서 중요한 건, 한 번 닿고 깨고 뚫고 갔다가 밀리는 지점이 추세의 시작이라는 점이에요.
시장이 강하면 이 지점에서 다시 끌어올릴 것이고, 약하면 그대로 내리꽂을 겁니다. 그래서 지금이 바로 그 갈림길이라고 봅니다. 단기간에는 추세가 한 방향으로 갈 가능성이 높고, 바닥을 빌빌 기는 횡보 장세가 이어질 가능성은 낮다고 보고 있어요. 그러니 지금은 여러분이 조금 보수적으로 접근할 시기입니다.
12월 10일 금리 결정도 매우 중요할 것 같습니다. 금리가 인하되느냐, 동결되느냐에 따라 시장 변동성이 크게 달라질 수 있어요. 따라서 12월 10일까지는 조심하는 것이 좋겠다고 생각합니다. 정말 괜찮은 기업이 아니라면 무리하게 매수하기보다는 보수적으로 접근하는 전략이 맞지 않을까 싶어요.
오늘 내용을 정리하면 이렇습니다. 첫째, SK하이닉스는 외국인 지분이 줄고 있고, 삼성전자는 외국인이 유지하거나 늘리고 있습니다. 둘째, 환율 개입은 한미 합의 때문에 쉽지 않을 가능성이 높습니다. 셋째, 시장은 지금 변곡점에 와 있으니 보수적으로 대응하는 것이 좋겠습니다.
여러분도 SK하이닉스는 조금 조심히 대응하시고, 상대적으로 수급이 긍정적인 삼성전자에 대해서는 보다 신중하게 지켜보시는 것을 권해 드립니다. 이해가 되셨나요?
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