저자: 미상 · 한국인
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마이크론은 4분기(14주)에 매출 500억 달러·매출총이익률 약 86%·EPS 약 31달러 가이던스를 제시했으며, 14주 효과를 감안하면 실질 성장률은 약 12%다. 다음 분기는 13주로 돌아가 가이던스가 낮게 보일 수 있으나 이는 회계기간 영향일 수 있다. 16건의 장기 전략 계약(테이크오페이, 2030년까지, 14개 고객 최소 약 1,xx억 달러 보장)과 220억 달러 고객 예치금으로 실적 예측 가능성이 높아졌다고 본다. 2027 평균 EPS 158달러 기준 선행 PER가 낮아져 2027년 말 1,500달러 이상 목표를 제시. 주가는 이미 276% 이상 상승했고 중국 메모리 업체 증설과 마진 둔화가 위험 요인이다.
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마이크론 이번 실적도 또 터질까요? 다가오는 4분기 실적을 앞두고 시킹알파의 새로운 강력 매수 분석이 올라왔습니다. 그런데 이번에는 좋은 실적 자체보다, 실적 발표 이후 공개될 다음 분기 가이던스가 더 중요하다고 보고 있습니다. 먼저 숫자부터 보겠습니다. 마이크론은 직전 분기 매출 414억 달러를 기록했습니다. 전년 대비 346% 증가했고, 주당순이익은 25달러 11센트로 예상치를 4달러 83센트 웃돌았습니다. 이번 4분기 가이던스는 더 강합니다. 매출은 500억 달러, 매출총이익률은 약 86%, 주당순이익은 약 31달러입니다.
최근 세 분기 연속으로 자체 매출 가이던스를 넘어선 만큼, 저자는 이번에도 실적 상승을 긍정적으로 보고 있습니다. 하지만 여기에는 투자자들이 반드시 알아야 할 변수가 하나 있습니다. 이번 4분기는 평소 13주가 아니라 14주입니다. 표면적으로는 매출이 414억 달러에서 500억 달러로 약 21% 증가하는 것처럼 보입니다. 하지만 추가된 한 주를 감안하면 실질적인 분기 성장률은 약 12%에 가깝습니다. 그리고 이 차이는 오히려 다음 분기에 더 중요합니다. 1분기는 다시 13주로 돌아가기 때문입니다. 마이크론이 매주 더 많은 메모리를 판매하더라도, 다음 분기 매출 가이던스가 500억 달러보다 낮게 나올 수 있습니다.
이때 숫자만 보면 메모리 사이클이 둔화되는 것처럼 보일 수 있지만, 실제로는 회계 기간이 한 주 줄어든 영향일 수도 있다는 겁니다. 그래서 저자는 이번 실적에서 4분기 매출 숫자만 보는 것보다, 다음 분기 가이던스를 어떻게 해석하느냐가 중요하다고 강조합니다.
이번에 더 장기적으로 봐야 할 변화는 따로 있습니다. 마이크론은 현재 16건의 전략적 고객 계약을 확보하고 있습니다. 이 계약들은 D램 물량의 약 20%, 낸드 물량의 3분의 1을 포괄하고 있으며, 대부분 2030년까지 이어집니다. 이 가운데 14개 고객과 체결한 계약에서는 최소 계약 가격을 기준으로 약 1,000억 달러 이상의 누적 매출이 보장되어 있습니다.
여기에 고객 예치금과 금융 약정도 220억 달러에 달하고, 이 가운데 약 180억 달러는 현금입니다. 특히 중요한 것은 대부분의 계약이 테이크오어페이(Take-or-Pay) 방식이라는 점입니다. 쉽게 말하면 고객이 계약한 물량을 실제로 가져가지 않더라도 약정한 대금은 지급해야 합니다. 게다가 계약에는 가격 범위도 설정되어 있습니다. 경영진에 따르면 가격이 계약 범위의 하단까지 내려가더라도, 과거 메모리 사이클 정점보다 높은 매출총이익률을 낼 수 있다고 합니다.
이것이 중요한 이유가 있습니다. 마이크론은 전통적으로 메모리 가격에 따라 실적이 크게 움직이는 대표적인 경기순환 기업이었습니다. 가격이 급등하면 이익이 폭발하지만, 공급이 늘고 가격이 떨어지면 이익도 빠르게 감소하는 구조였습니다. 그런데 장기 계약과 가격 하단이 확대되면 미래 매출과 마진의 일부를 미리 확보할 수 있습니다. 저자는 이 때문에 마이크론의 미래 이익이 과거 메모리 사이클보다 훨씬 예측 가능한 구조로 바뀌고 있다고 봅니다.
현재 수요 환경도 여전히 강합니다. 클라우드 메모리 매출은 137억 달러로 전분기보다 78% 증가했고, 코어 데이터센터 매출은 115억 달러로 103% 증가했습니다. 그리고 마이크론 경영진은 이제 출하량을 결정하는 가장 큰 요인이 수요가 아니라 공급이라고 설명하고 있습니다. 고객이 메모리를 사지 않는 것이 문제가 아니라, 시장이 원하는 만큼 메모리를 생산할 수 있느냐가 문제라는 겁니다. 마이크론은 D램과 낸드의 타이트한 수급 환경이 2027년 이후에도 이어질 것으로 예상하고 있습니다.
그렇다면 문제는 가격입니다. 마이크론 주가는 최근 1년 사이 이미 276% 이상 상승했습니다. 이렇게 많이 오른 주식을 지금도 긍정적으로 볼 수 있을까요? 이번 분석의 저자는 가능하다고 보고 있습니다. 현재 마이크론의 선행 PER은 약 14.3배입니다. 그런데 애널리스트들이 예상하는 2027 회계연도 평균 EPS는 158달러 93센트입니다. 이 실적을 기준으로 보면 선행 멀티플은 약 6.6배 수준까지 낮아집니다. 이를 근거로 저자는 2027년 말 주가 1,500달러 이상을 목표로 제시했습니다.
기사에 제시된 월가 애널리스트 평균 목표주가 역시 약 155.15달러로, 당시 주가 대비 약 40%의 상승 여력을 나타냅니다. 다만 이번 실적에서 시장의 기대가 워낙 높다는 점은 주의해야 합니다. 좋은 실적만으로는 부족할 수도 있습니다.
그래서 저자가 이번 실적에서 가장 중요하게 보는 숫자가 매출총이익률 86%입니다. 실제 매출총이익률이 86%를 넘어선다면 메모리 가격과 수익성이 여전히 강하다는 신호로 볼 수 있습니다. 반대로 직전 분기의 84.9%보다도 낮아진다면, 가격 상승세 둔화가 예상보다 빠르게 진행되고 있다는 신호가 될 수 있습니다.
또 하나의 위험은 중국 메모리 업체들의 생산능력 확대입니다. 중국 업체들이 의미 있는 생산능력을 확보하면, 장기적으로 범용 메모리 가격을 끌어내리고 현재의 수급 구조에도 영향을 줄 수 있습니다.
결국 이번 실적에서 확인해야 할 것은 단순히 마이크론이 또 한 번 예상치를 넘느냐가 아닙니다. 86%의 매출총이익률을 지킬 수 있는지, 그리고 13주로 돌아가는 다음 분기의 가이던스를 시장이 어떻게 받아들이는지가 더 중요합니다. 조금 더 길게 보면 마이크론의 변화는 더 분명합니다. AI 데이터센터 수요가 강한 가운데 공급은 부족하고, 장기 계약을 통해 미래 매출과 가격의 일부까지 확보하기 시작했습니다. 이런 변화를 근거로 저자는 마이크론에 대해 강력 매수 의견을 제시했고, 2027년 말 1,500달러 이상을 전망했습니다. 이번 4분기 실적에서 마이크론이 다시 한번 시장의 높은 기대를 넘어설 수 있을지 지켜보겠습니다.
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