저자: JeremySiegel · 외국인
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Fed의 50bp 인하를 최고의 뉴스로 평가하며 연내 추가 인하 경로를 제시. 시장 최고치 경신을 장담했으나, 선물시장 기준 실제 기대는 25bp씩 점진 인하로 봄. 중립금리 2.9% 대비 실제 적정 수준은 3.5% 근처로 추정. 인플레이션 재상승 신호는 없으며 원자재 시장도 안정적이라고 진단. 대선 후 정책 혼선으로 의회 교착(gridlock)이 나와 시장에 호재라는 입장.
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Jeremy Siegel 교수는 연준이 기준금리를 50bp 인하한 결정에 놀랐다고 말합니다. 그는 와튼스쿨 명예교수이자 WisdomTree의 수석 이코노미스트입니다. 교수님, 연준이 해야 한다고 생각하셨던 바로 그 조치를 했고, 그들이 하리라 예상한 조치는 아니었다고 하셨습니다. 오늘 아침 반응이 어떠신가요?
이건 지난 몇 년간 연준에서 들은 소식 중 최고의 뉴스입니다. 그리고 장담컨대 오늘 주식시장은 사상 최고치를 기록할 겁니다. 어제 같은 변동성은 없을 거예요. '재조정(recalibration)'이라는 단어가 매우 중요합니다. 연준은 상황을 보고 고용 목표는 100% 달성했다고 판단했을 겁니다.
우리는 상황을 정상으로 되돌렸습니다. 사용하는 데이터에 따라 다르지만 물가 목표는 80~100% 달성했습니다. 어제까지 연방기금금리는 전혀 바뀌지 않았어요. 새로운 중립금리는 2.9%라고 말하고 있습니다. 그런데 왜 아직 거기에 가까워지지 못했을까요? 한 달 전에 제가 말씀드린 바로 이 격차를 지금 생각하고 있는 겁니다.
작은 걸음이 아닙니다. 이 격차를 생각해 보세요. 제게는 정말 놀라운 일입니다. 6월 회의 때만 해도 연말까지 한 번 인하할 것으로 봤습니다. 지금은 9월 회의입니다. 그리고 데이터는 그다지 바뀌지 않았어요. 이제 네 번의 인하가 예상됩니다. 어제 두 번을 받았고, 이후 회의마다 한 번씩입니다.
시장을 보면 앞으로 여섯 번의 회의에서 회의마다 한 번씩 인하를 예상합니다. 내년 6월까지 이어지는 거죠. 이렇게 되면 연방기금금리는 200bp 낮아져 3.33%가 되는데, 제가 생각하기에 바로 그 수준이 맞습니다. 시장에는 환상적인 소식이고, 경제에도 좋은 소식입니다.
Jeremy, 오늘 아침 첫 번째 게스트인 Roger Ferguson의 말이 떠오르지 않을 수 없습니다. 그는 전 연준 부의장입니다. 그는 25bp를 예상했고, 25bp와 50bp 모두 정당화될 수 있다고 했습니다. 이 시스템에서 오랫동안 일해 온 사람으로서 그의 의견은, 시장이 너무 앞서가고 있을 수 있다는 겁니다. 50bp를 받아들이고 이제 그것을 기준으로 여기면서, 인하가 빠르고 계속될 거라고 생각하는데 그렇지 않을 수도 있다는 거죠.
교수님은 시장이 대폭 인하를 승인했고 더 원한다고 말씀하셨습니다. 만약 시장이 그냥 앞서가서 그렇게 큰 인하가 없다면 어떻게 될까요? 괜찮다, 이제 주요 조치를 하고 천천히 간다, 이렇게 된다면 실망이 클까요?
아니요. 제가 말씀드렸듯이 선물시장을 보면, 위험 프리미엄을 조정하면 연준의 현재 전망은 50bp가 아니라 25bp에 거의 맞아떨어진다고 봅니다. 물론 앞으로 몇 달간 데이터가 훨씬 나빠지면 50bp를 보게 되겠죠. 하지만 지금은 11월에 25bp, 12월에 25bp, 그리고 내년 네 번의 회의마다 25bp면 연준이 만족할 겁니다. 그것만으로 200bp가 되고, 금리는 3.3%로 내려갑니다. 연준이 장기 전망으로 2.9%라고 말하는 수준에 대략 가깝다고 보는데, 제 생각에는 조금 더 높습니다. 아마 3.5%에 가까울 겁니다.
그러니까 연준은 50bp가 필요 없습니다. 지금은 20bp라고 말하죠. 아직 물가가 2%에 도달하지 않았으니까요. 만약 물가가 오를 조짐을 보이고 연준이 "기다리자, 더 이상 하지 않겠다"고 한다면, 그건 맞는 말입니다. 하지만 저는 물가가 오를 조짐을 전혀 보지 못했습니다. 시장, 석유 시장, 그 밖의 선행 시장들을 봤습니다.
Jeff Gunlock도 방송에 나왔는데, 그는 자기 모델상 주택 데이터가 들어오는 내년에 연간 물가상승률이 2% 아래로 떨어질 것이라고 했습니다. 그게 실제로 일어날지는 모르겠지만, 확실히 다시 과열로 치닫는 상황은 아닙니다. 원자재 시장, 이런 민감한 시장들은 과열 진행 여부를 알려줍니다. 2020~2021년에는 그랬죠. 오늘날 그림은 완전히 다릅니다.
좋습니다, 교수님. 와튼스쿨 명예교수 Pen Wharton이십니다. 한편으로는 "와튼이 내 계획을 승인한다"고 하고, 다른 한편으로는 "나는 와튼을 나왔다"고 하죠. 그러니까 와튼이 내 계획을 승인한다는 식입니다. 그래서 마음에 드는 쪽을 고르세요. 더 마음에 드는 쪽을 고르시면 됩니다.
자, 보죠. 어디서나 관세를 올리고, 세금은 없앤다는 거죠. 두 후보 모두 그렇게 약속합니다. 한편으로는 가격 통제, 미실현 이익 과세, 법인세 인상, 양도소득세율 인상이 있습니다. 어느 쪽이 더 나쁜지 고르세요. 두 후보의 이 고위험 경제 계획 중에서 와튼은 실제로 무엇을 지지합니까?
제 생각엔 어느 것도 아닙니다. 모두 극단적이고 어느 것도 실행되지 않을 겁니다. 박빙의 선거가 될 겁니다. 권력은 나뉠 것 같아요. 그러니 교착 상태(gridlock)가 우리 앞에 놓여 있고, 시장이 바라는 것도 바로 그겁니다. 해리스가 지금 약간 앞서 있을 수 있습니다. 사실 내기를 한다면 그녀가 이긴다고 보지만, 상원은 공화당으로 갈 겁니다. 하원에서는 아주 치열한 싸움이 될 겁니다. 트럼프도 해리스도 원하는 것을 얻지 못할 겁니다. 그리고 우리 둘 다 부자라서 우리에게는 모든 게 명확합니다. 그러니 막힐 겁니다. 다행히 시장도 그렇게 말하고 있습니다. 네.
감사합니다. 재미있는 건, 다행히도 어떤 계획도 빛을 볼 가능성이 없다는 겁니다. 그건 내년 말의 재검토와는 별개입니다. 다들 아시다시피 이제 진지한 협상의 시기입니다. 많은 세금이 내년 말까지 개정될 예정이에요. 정부가 나뉘면 많은 타협을 해야 할 겁니다. 이것들을 유지해야 할까요, 폐지해야 할까요? 무효화해야 할까요? 없애야 할까요, 아니면 남겨야 할까요?
글쎄요, 저는 꽤 놀랐습니다. SALT 세금공제는 트럼프가 도입했을 때 민주당이 소리 질렀는데, 바이든이 의회 양원을 장악했을 때는 그것을 유지했죠. 그리고 지금은 그것에 서명했던 공화당이 원하지 않는다고 말하고 있습니다. 그래서 이것은
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