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자, 오늘도 필요한 소식만 좀 짧게 전해 드리겠습니다. 지난번 전해드렸던 샌디스크의 파격적인 인베스터 어, 데이 발표 이후요 전반적으로 메모리 반도체에 대한 투심이 살아 있는 그런 모습입니다. 이런 점이 한국 코스피 반도체 위주의 상승도 이끌어낼 수 있을지 굉장히 주목이 되는데요. 전반적인 장 정리는 우리 월부 채널에서 잘 들어셨으라고 있고요. 저는요 얘기 하나 좀 전해 드리겠습니다. 최근에 뱅크 오브 아메리카가 굉장히 재밌는 프로젝션을 하나 했습니다.이 이 샌디스크 인베스터 데이에서 가장 흥미로운 대목 중에 몇 개를 뽑아 보자면 결국은 이런 장기 파이낸스 가정이었죠.
자세한 내용은 아까 전해드린 내용이 있으니까 영상을 참고해 주시면 좋을 것 같고 정리를 좀 해 드리자면 결국 이제 핵심이 매출 성장이죠. 매출 성장률과 80% 수준의 매출 총 이익률 그로스 마진이었습니다. 스탠디스크는 회계년도 기준 28년부터 30년까지 매출이 10% 중후반 뭐 15에서 19% 성장한다고 가정을 했고요. 그리고 이거에 가능하게 하는 그런 과정은 장기 계약이 있다. 내년 50% 28년에는 약 2분가 장기 계약하로 묶여 있다. 이렇게 발표를 한 바 있었습니다. 그래서이 뱅크 아메리카가 마이크론이 장기 성장 과정에서 몇 개 숫자를 뽑아 왔는데요.
말씀드린 대로 80% 정도의 매출 총 이익률 그리고 50% 정도가 되는 프리 캐시 플로우 마진 그리고 미드투 하이틴스 그니까 10% 중후반의 매출 성장 이거를 고대로 이제 뭔가 바꾸지 않고 고대로 가정을 반영만 해서 샌디스크 숫자를 마이크론에 넣었더니 요렇게 된다는 거죠. 근데이 숫자가 말이 되냐 그렇지 않느냐 이런 거를 볼 때 뱅커 알카 이거를 왜 했냐? 일단은 샌디스크의 실적 발표가 나온 후에 IR 행사가 입고 난 뒤에 이틀 연속 주가가 많이 올랐고 이틀 누 주가가 올랐기 때문에 시장이 일단 이거를 신뢰한다고 뱅크업 아메리카는 보는 거죠.
어제 장도 좋았고 오늘 장도 지금 좋았습니다. 근데 샌디스크는 랜드고 마이크로는 디레임이 주력이죠. 그래서 뱅크 아메리카는 이런 과정을 하는 겁니다. 자, 샌디스크가 지금 주장하는 거는 메모리 업항이 과거의 전형적인 사이클과 완전 달라져 가지고 28년 이후에도 두 자릿수 매출 성장과 80% 그로스 마을 유지할 수 있다는 건데 그러면은 그거를 디램 업체인 마이크론에 그대로 적용하면 어떻게 되는 건가? 이렇게 해 보는 거죠. 왜냐하면 왜냐면 샌디스크만 잘되고 마이크로는 안 된다. 이거는 말이 안 된다고 뱅크 오브 아메리칸이 보는 겁니다.
왜냐면은 크게 봐서 AI 생태계라는 큰 흐름에 묶여 있기 때문에 AI 생태가 쭉 발전하는데 랜드는 너무 잘 팔리는데 D램은 안 팔리고 반대로 랜드는 너무 안 팔리는데 D램은 잘 팔리고 이런 거는 이제 잘 안 통한다는 거죠. 거의 동조화 됐다는 거죠. 뭐 랜드나 디램이나 그래서 어 거기에 차관에서 지금 그대로 숫자를 넣어 봤더니 어떻게 되느냐? 지금 보시면은 이제 컨센서스가 가운데 있는 표고요. 이제 빌이 280 그전에 27년이 248이고 248 280 297 280 이렇게 가는 결국은 이제 30년도에는 꺾이는 것이죠. 매출 기준으로.
왜냐면은 공급 과잉 우료도 있고 여러 가지 반도체 경기가 예정이지 않기 때문에 이때는 꺾일 것이다. 그래서 EPS를 봐도 컨센을 지금 보자면 1518 168 가다가 이제 136으로 내려가는 그런 모습을 보이고 있는데 샌디스크라이 어션을 해 보니까 지금 보이시면은 어떻게 보입니까? 컨센이 27년에 그래서 유지했죠. 248로 갔다가 이게 28년에 285로 가고 29년에 328로 갔다가 30도 377로 가는 이런 엄청난 숫자가 나오고요. 그로스 마진을 80% 그대로 때리니까 지금 EPS가 내년 15일 그다음 28년 168 1996까지 가는 이런 엄청난 어 그런 숫자를 우리가 볼 수가 있습니다.
기존의 컨센이 30년도에 EPS가 136달러인데 30년도 샌디스크라이 어ON스을 보시면 236달러로 거의 100달러가 올라가는 그런 모습을 보이고 있는데 즉 기존 컨센에 보시면은 월간은 28년 이후에 마진이 조금 내려갔다가 다시 조금 등락이 있는 그런 모습을 가정하고 있는 반면에 샌디스크라이크에서는 그냥 엄청나게 계속 블리시한 그런 것으로 가게 되는 것이죠. 그렇다면은 여기서 흥미로운 거는 매출의 차이. 아, 기존 컨센 과정이 280이고 변화된 거는 377인데 30년도 기준으로 지금 EPS는 그거보다 훨씬 많은 변화가 있다는 것입니다.
즉 매출 차이는 한 35% 나는데 EPS 차이는 약 70%가 넘게 나는 그런 모습을 보이고 있는데 이거는 샌디스크라이 어션을 해보면은 매출도 늘고 있지만 고마진을 유지한다는 그런 가정이 이익의 레버리지로 작용을 하면서 이렇게 EPS가 더 크게 올라갈 수 있다. 이렇게 가정을 할 수 있는데요. 결국은 또 어이 백그라운드에는 이번에 샌디스티스크 발표한 내용 고객과의 단연 계약을 확대해서 27년에는 절반 28년에는 2까지 계약 구조를 장기로 묶었다. 아 이런 내용이 또 바탕이 됐기 때문입니다. 이런 것들이 수익의 예측 가능성과 수익성을 높여 주기 때문이죠.
그래서 결국은 샌디스크가 주장하는 메모리 산업의 구조적 변화, 장기 계약, 가격 변동성 감소, 공급 타이트함, 높은 마진의 장기 지속이 논리가 이제 디램에 통할 경우 마이크론 이익이 멈춰 올라간다는 그런 가정이 되는 겁니다. 근데 이것이 사실 정상적인 포캐스팅이라기보다는 극단의 불시나리오에 가까운 것이죠. 하지만 이렇게 가정할 때 마이크로는 엄청난 숫자가 나온다. 아, 그렇다면 지금이 정도로 묶여 있는 주가는 훨씬 더 높은 수준에서 놀 가능성이 높다. 우리가 이렇게 볼 수 있습니다. 하지만 다시 한번 강조드리지만 정상적인 베이스 케이스가 아니라 메모리 산업이 완전히 다른 산업으로 바뀐다는 가정 하에 벌어지는 것이기 때문에 뱅크 오브 아메리카가이 시나리오를 샌디스크라이 어셔스를 뱅크 오브 아메리카의 기본 주장으로 내세우는 것은 아닙니다.
하지만 그럼에도 논란이 될 수 있는 이런 숫자를 뱅크 오브 아메리카바 한번 만들어 보고도 발표를 한 것은 지금 샌디스크의 IR 행사 이후에 증시가 아까 말씀드린 대로 샌디스크가 발표한 청사진이 어느 정도 말이 된다고 생각하면서 주가를 올려 주고 있기 때문에 이렇게 뽑아 보는 거라 볼 수 있고 또 지금 아까 말씀드린 대로 AI 생태가 돌아가는 거 볼 때 랜드만 폭발 디르만 폭발 이렇게 따로 떼어놓고 성장을 하는 그런 시나리오는 상상할 수 없고 또 디램은 탕신 랜드는 양질하는 중국의 후발 주자가 올라오고 있는 점도 비슷하기 때문에 둘이 닮았다.
그래서 이런 식으로 숫자를 한번 뽑아볼 수 있는 근거가 될 수 있다. 이런 점을 알려 드립니다. 그리고 오늘 일론머스크가 상당히 뭐 의미 있는 말을 하나 했었죠. 어 그전에 좀 보여 드리면은 지난 미국 장에서 마이크론 주가와 샌디스카 주가가 굉장히 올랐던 점 이렇게 우리가 보여 드리고 머스크는 뭐라고 했느냐? 피터 디아만디스 이분이 이제 미국의 연세 창업자이자, 미래학자이자 기술 투자자이거든요. 특히 이제 우주나 AI, 로보틱스, 바이오 같은 이렇게 익스포넨셜하게 성장하는 기술을 오래 다룬 그런 분인데 얘기를 이제 했어요. 글을 올렸죠.
에이전트 AI 시대의 병목은 컴퓨팅이 아니라 메모이다. 아 이렇게 얘기를 하니까 머스크가 이거를 아는 사람은 거의 없다. 이렇게 답을 했습니다. 결국 지금음 뱅크 아메리카가 마이크론의 이런 극단적인 불 시나리오를 대입한 배경과도 좀 묘하게 맞다 있는 그런 얘기입니다. 굉장히 머스크가 이거에 찬성하는 얘기를 했다. 이런 점을 전해드리고요.음 오늘 준비한 영상은 이것으로 마무리하겠습니다. S원으로 메일 보내 주시면 저희 배경 플러스 플랫폼 통해서 영상 만들어서 여러분께 독점 제공하는 시간 가져 보도록 하겠습니다. 월관 멤버십, 영가 멤버십 좋은 또 플랫폼 보실 수 있는 그런 어 장치니까요. 가입해 주시면 감사하겠습니다. 감사합니다.
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