저자: HowardMarks · 외국인
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하워드 막스는 투자에서 가장 중요한 것은 수익률 자체보다 위험 관리이며, 위험과 시장 사이클을 핵심으로 본다. 뛰어난 투자자는 위험 대비 불균형적으로 좋은 수익을 내는 사람이라고 강조한다. 미래는 확률분포로만 이해할 수 있고 정확한 예측은 불가능하다는 입장이다. 레버리지 ETF로 강세장에서 큰 수익을 내도 위험을 감안하면 좋은 투자자가 아니라고 지적한다. 책 'Mastering the Market Cycle'의 부제 'Getting the Odds on Your Side'를 언급하며 사이클 위치가 감수할 위험 수준을 좌우한다고 설명한다.
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하워드 막스는 뛰어난 투자자이자 작가입니다. 그가 메모라고 부르는 글들은 투자 업계에서 널리 존경받고 있습니다. 이번 영상에서 막스는 투자에서 중요한 두 가지에 대해 이야기합니다.
Howard, 잠시 물러서서 그 책에서 가장 중요한 것에 대해 이야기해 볼까요? 당신은 여러 중요한 것들을 나열했는데요. 그 목록에서 당신이 쓴 책은 『시장의 사이클(Market Cycles)』 하나뿐이죠. 왜 『시장의 사이클』인가요?
제가 생각하기에 그 책은 21개 장으로 되어 있고, 각 장이 "가장 중요한 것은 ~이다"라는 말로 시작합니다. 그런데 장마다 다른 것이 나옵니다. 투자에는 하나의 가장 중요한 것이 없기 때문입니다. 아마 이렇게 주장할 수도 있을 겁니다. 빈스 롬바르디가 한 말이 뭐였죠? 청중 중에 빈스 롬바르디가 누구인지 아는 분이 얼마나 되는지 볼까요? 빈스 롬바르디 아는 분? 좋습니다, 적어도 삼분의 일은 아는군요. 그는 "승리가 전부가 아니다, 그것이 유일한 것이다"라고 말했습니다. 제가 책에서도 말했듯이 그게 정확히 무슨 뜻인지는 잘 모르겠습니다. 하지만 제 생각에 투자에서 가장 중요한 주제는 두 가지, 위험과 사이클입니다. 이 둘은 서로 연결되어 있습니다. 지금 사이클의 어디에 있느냐가 중기적으로 감수해야 할 위험을 결정하기 때문입니다.
제가 위험이 그토록 중요하다고 보는 이유는, 훌륭한 투자자와 그렇지 않은 투자자를 가르는 기준이 단순히 수익률이 얼마나 좋았느냐가 아니라 그 수익을 얻기 위해 얼마나 많은 위험을 졌느냐이기 때문입니다. 요즘은 파생상품이나 ETF를 이용해 S&P를 레버리지로 올릴 수 있습니다. S&P의 네 배, 혹은 여덟 배로 오르내리는 ETF를 살 수도 있죠. 그런 상품을 사서 시장이 아주 좋은 시기를 만나면 천문학적인 수익을 얻을 수 있습니다. 하지만 그렇다고 그 사람이 훌륭한 투자자라는 뜻은 아닙니다. 사람들은 "저 사람 좀 봐, S&P보다 여덟 배나 올랐어"라고 말하겠지요. 그런데 시장이 하락하는 시기였다면 그는 S&P보다 여덟 배 더 떨어졌을 겁니다. 그는 아무 가치도 더하지 못한 것입니다. 그러니 그런 사람이 좋은 투자자일 리가 없습니다.
제가 생각하는 뛰어난 투자자는 위험에 비해 불균형적으로 좋은 수익을 내는 사람, 즉 위험을 통제하면서 좋은 수익을 내는 사람입니다. 그래서 저는 실제로 위험이 가장 중요하다고 생각합니다. 이 책은 21개 장으로 되어 있고, 그중 세 장이 위험을 다룹니다. 위험을 이해하는 것, 위험을 인식하는 것, 그리고 위험을 통제하는 것입니다. 하지만 동시에 지금 사이클의 어디에 있느냐가 여러분이 얼마나 많은 위험을 감수하게 될지에 엄청난 영향을 미친다고 생각합니다.
솔직히 이 책의 제목은 마음에 들지 않습니다. 출판사가 하라고 권했어요. "시장 사이클 마스터하기"라고 하면 책이 더 많이 팔릴 거라고 생각했거든요. 모두가 그렇게 하면 부자가 될 거라고 생각할 테니까요. 대신 저는 부제가 마음에 듭니다. 부제는 "확률을 내 편으로 만들기(Getting the Odds on Your Side)"입니다.
우리는 미래가 어떻게 될지 알지 못합니다. 저는 예측을 믿지 않습니다. 사실 마이클도 갤브레이스의 말을 인용하며 시작했죠. 갤브레이스의 또 다른 좋아하는 명언은 예측가에는 두 부류가 있다는 것입니다. 모르는 사람들, 그리고 자기가 모른다는 것조차 모르는 사람들. 저는 이 말을 굳게 믿고, 저는 확실히 첫 번째 부류에 속합니다. 미래가 어떻게 될지 저는 모르고, 누구도 모른다고 생각합니다. 미래는 지혜롭게 생각하려면 확률 분포로만 이해할 수 있습니다. 일어날 수 있는 일들의 범위는 어디까지인지, 어떤 일이 가장 가능성이 높은지, 어떤 다른 일들이 개연성이 있는지, 어떤 일들은 일어나기 어려운지를 따져보는 것입니다.
런던 비즈니스 스쿨의 엘로이 딤슨이 한 훌륭한 말이 있습니다. "위험이 크다는 것은 일어날 수 있는 일이 더 많다는 뜻이고, 그중 일어나는 일이 있다는 뜻이다." 위험의 근원은 미래가 불확실하다는 데 있습니다. 이론적으로 미래를 정확히 예측할 수 있다면 위험도 없을 것입니다.
하워드 막스는 책, 인터뷰, 그리고 유명한 메모를 통해 풍부한 지혜를 나누는 뛰어난 투자자입니다. 워런 버핏도 그를 칭찬하며 이렇게 말했습니다. "제 우편함에 하워드 막스의 메모가 오면 그것이 제가 가장 먼저 열어 읽는 것입니다. 저는 늘 무언가를 배웁니다. 그의 책도 마찬가지로 그렇습니다." 하워드 막스에 관한 영상은 앞으로도 많이 준비되어 있으니 구독하시고 최고의 투자 인사이트를 기대해 주세요. 시청해 주셔서 감사합니다.
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