저자: 염승환 · 한국인
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HBM 독주는 끝나가고 마이크론·삼성 진입으로 점유율 분산 예상. 내년 1분기가 저점이며 2분기부터 턴어라운드, 하반기 반도체 업황 개선 전망. 코스피는 1분기까지 2400~2600 박스권 횡보 후 2분기 이후 상승 가능성. 미국 반도체 보조금은 기존 약정 대로 지급될 가능성이 높으나 트럼프 행정부 확정 필요. 스마트폰 출하는 중국 내수 부진으로 단기 약세.
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하이닉스가 아직까지 독주에 근데 계속 독주는 안 될 거 같아요. 왜냐면 뭐 이게 독주라고 이제 지금은 거의 100% 점점 어쩔 수 없어요. 떨어질 수밖에 없어요. 이미 지금 마이크론도 지금 들어오기 시작했어요. 엔비디아 쪽에 그렇기 때문에 그리고 삼성전자도 결국 비대에 들어올 확률이 지금 높아진 상태니까 독주는 끝나 가는 거죠. 내년 1분기가 좀 가장 안 좋을 거 같고 다만 2분기부터 이제 저점 찍고 돌아가는 그런 모습이고 반도재 전망은 내년 하반기가 좀 괜찮지 않을까 이렇게 생각을 하고 있습니다네 그럼 내년 상반기 코스피 지수는 어떻게 좀 보십니까 그니까 저는 1분기까지 좀 답답할 것 같아요.
아까 말씀드린 대로 왜냐면 내년 1 2 3월까지는 뭘 봐야 되냐면 또 실적 발표 계속해요. 예 하니까 삼성전자도 1월 말경에 아마 발표할 거 하이닉스도 보통 1월 말에 확정 실적이 나오고 그리고 보통 이제 사업 보고서를 내야 되니까 많은 기업들이 2월 아니면 또 3월까지 돼요 이게 좀 늘어져요 약간 기간이 그래서 이제 4분기 실적을 이제 확인하고 고 나서 보통 이제 올해 내년에 대한 전망들이 나오잖아요. 그러면 보통 1분기 정도면 아 25년도 이제 어떤 식으로 전망을 하고 있고 어떨지에 대한 이제 그 기업들의 이제 얘기들이 나올 거거든요.
그래서 그걸 보고 나면 그게 1분기가 이제 지나겠지 예 그리고 4월 달에 그 이제 4월이 지나고 나서 보통 5월에 우리가 이제 그 주요 기업들의 실적 발표가 있는데 삼성전자는 어쨌든 언제 발표 하냐면 1분기 실적을 4월 초에야 네 보하고 뭐 마이크로는 그보다 먼저 하니까 3월경에 그 마이크로는 제가 알기로 3월 말경에 할 거예요. 아마 삼성보다 좀 빨리해요. 근데 항상 먼저 얘기를 해주죠. 이번에 좀 쇼크가 나왔지만 제가이 말씀을 왜 드리냐면 3월 그때쯤에 왜 중요하냐면 마이크론이 어떻게 얘기하냐 따라서 우린 반도체가 올라요 무조건 가는 거기 때문에 근데 내년 보통 마이크론도 이번에 얘기한게 뭐냐면 내년 2분하고 3분기에는 조금 릴 거 같다이 얘기를 하긴 했어요.
근데 이번에 빠졌던게 생각보다 더 내년 1분기가 더 안 좋다 이렇게 얘기를 해서 한번 더 빠진 거거든요. 근데 내년 2분기에 저점 찍고 3분기에 뭐 윈도우 교체라 이런 것 때문에 전통 반도체 돌아올 것 같다 그 그때 3월에 실적 발표할 때 좀 더 그림이 명확하죠. 지금 아직 많이 남았잖아요. 그 그때 확신을 주는 멘트들이 나오면 삼성 자도 당연히 거기에 화해서 올라갈 수가 있고 그 저는 일단 1 2 3월까지는 좀 고생할 수 있다 고생이라는게 뭐 더 빠지는게 아니라 여기서 이제 조금 답답하게 뭐 좀 오르면 26도 갈 수 있어요. 2500이 중심이고 2400과 600에서 좀 한두 달 좀 지지부진하다가 삼성이나 반도체 같은 경우에 이런 이제 그 확실히 이제 어 올해 하반기는 좋아질 거 같은데 이게 공감대가 형성되면 이제 위가 뚫리는 거예요.
그래서 저는 내년 1분기까지는 좀 박스권 그리고 2분기 이후부터는 그 삼성이나 마이크 전망에 따라서 그 기 예 2분기부터 갈 수도 있고 근데 이게 만약에 생각보다 좀 약하면 더 늘어져요음 하반기에 좋아지긴 할 텐데 그러면은 2분기도 좀 답답할 수 있고 대신에 그러면 하반기로 넘어가겠죠. 그래서 일단 기본적인 저의 생각은 상저하고 1분기가 좀 가장 좀 저점이 되지 않겠냐 이렇게 생각을 하고 있습니다네 말씀하신 대도 또 반도체 얘기를 또 해야 되는데요. 지금 어쨌든 미국 마이크로니 시장 기대를 좀 크게 밑도는 내년 실만을 내놓으면서 이제 전반에 위기감이 좀 고조되는데 이게 마이크론이 어항 전막을 좀 낮춘 배경은 또 어떤게 있는 건가요 아 생각보다 그 hbm이나 이런게 문제가 아니라 사실 이제 우리가 기대했던 것 중에 하나가 올해 올해 하반기에는 어 PC 좀 더 많이 팔리고 왜냐면 AI 폰이 나오니까 AI pcn 안 팔려요 생각보다 AI 기능을 탑재해도 안 삽니다.
사람들이 여기 들어가는 반도체 제고가 생각보다 많이 쌓인 거예요. 업체들이 그러면이 반도체 미리 사 놨거든요. 상반기에 이거 팔릴 줄 알고 미리 삼성이나 마이크론에서 주문받아서 이게 가져 놓고 있었는데 안 나가요 물건들이 어떻게 돼 제고 사이즈 그 제고 정리해야 돼요 근데 그 제고 조정을 좀 예상보다 더 심하게 할 것 같다 그럼 어떻게 제고 조정할 때 보통 가격이 떨어뜨리거나 보니까 이제 어항 전망을 생각보다 지금 당장은 아 이거 우리 생각보다 더 안 좋다 이렇게 좀 낮췄고 이게 내년 1분기까지 좀 더 이어진다 이렇게 했고 2분기부터 터닝 한다고 얘기를 했어요.
근데 이제 사람 들은 아이 상황에서 내년 2분 기라고 터닝 할 수 있을까 안 믿어요. 믿지 않다 보니까 그날에 이제 주가가 한 10몇 % 폭락했고 또 한 가지가 중국에 실제로 공격이 좀 있다 그렇게 마이크론도 언급을 했더라고요 이제 중국 시장의 점유율이 뭐 삼성도 타격을 일단 받았잖아요. 그러니까 중국의 추격이 두 가지 여인들이 일단 이제 마이크론을 비롯한 반도체 전반적으로 조금 그때 실적 발표로 악재로 작용했다 이렇게 보고 있습니다. 아 그렇군 그 디램 수요 증가율이 내년에 좀 더 하향 조정될 가능성이 또 있다고 하는데요. 여기에 대해서 좀 어떻게 전망하시나요.
일단 지금 계속 낮추고 있어요. 추정치를 아마 더 떨어뜨릴 수도 있어요. 예 근데 이거는 이제 이미 반영은 미리미리 하고 있는데 결국 수요 증가율이 거는 결국 이제 예상보다 이렇게 떨어지고 있지만 그럼 언제쯤에 이게 터닝 할 거냐 이게 바닥 짓고 이게 중요한데 그래도이 하향 조정이 마무리 되는 건 내년 1분기가 좀 마무리가 되지 않겠냐 이렇게 좀 보고 있고 그래서 내년 2분기부터 하향 조정이 이제 이렇게 돌리는 이제 상향 조정 쪽으로 좀 바뀌게 된다면 주가 지수는 그때부터 좀 본격적으로 오를 가능성이 좀 높지 않나 이렇게 보고 있고요 특히 hbm이 어쨌든 지금 기대 이상으로 너무 좋은 건 맞는데 이것만 가지고 좀 역부족이아요.
그래서 전통 반도체 수요가 이제 도대체 언제 늘 거냐 이거는 결국엔 두 가지 같아요. 뭐냐면 이제 첫 번째가 결국엔 내년 하반기에 나올 그 이제 AI PC 윈도우 교체 수요 pc 바꿔야 되거든요. 내년 하반기 그리고 애플 아이폰도 내년 모델 좀 기대하는 부분들이 있고 올해보다 좀 더 사양이 업그레이드 되겠죠. 근데 그런 것들을 내년 하반기 이제 본격적으로 출시하는데 그러면 이런 이런 스마트폰이나 PC 만드는 업체들이 미리 또 재고를 좀 쌓아 줘야 되거든요. 그러니까 일단 지금 재고를 떨어뜨리는데 그 행동들이 만약에 내년 한 2분기에 나오면 하반기를 좋게 본다는 얘기잖아요.
그러면 그때 역시 하반기를 긍정적으로 보면서 음반도 오르죠. 또 한가지가 내년 3월에 중국 전인대에서 내수 한다고 했으니까 그럼 중국도 이런 가전 제품이나 이런 IT 기업들이 어 중국 내수 경기 부양에 대비해서 반도체도 미리 좀 확보할 수도 있어요. 어느 정도 근데 그 반도체라는게 물론 중국에 들어가는 저가 물량은 cxmt 하겠지만 기본적으로 스마트폰이나 이게 반 AI 들어가는 이런 탑재되는 이런 그 반도체 같은 경우는 cxmt 만들기 어렵거든요. 하이닉 그래 중국경기거든요. 그래서 기대 이상에 중국 정책이 또 나와 준다면 반도체는 어쨌든 저는 하향 조정은 내년 1분기까지 되겠지만 2분기부터 좀 약간 방향이 좀 바뀌지 않을까 그렇게 예상을 하고 있습니다.
지금 이제 스마트폰 출량 증가도 역시 어려워질 것이라 좀 봐야 되는 건가요 예 맞습니다. 스마트폰도 생각보다지 안 팔려요 중국에서네 이게 어쨌든 올해 상반기 좀 팔렸다가 하반기에 급격하게 이게 식어 버리더라고요 애플 아이폰도 예상보다 좀 안 팔리다 보니까 그만큼 중국 내수가 안 좋은 거죠. 사실은 그리고 화웨이에 대한 기대감이 있었는데 그것도 상반기에 좀 있었다가 하반기는 또 약간 사그라들고 있고 그 신 모델들도 최근에 안 나오다 보니까 또 워낙 또 4분기는 전통적으로 새로운 모델들 안 나오는 시기라 좀 비수기 그든 그래서 지금은 이제 스마트폰의 제고가 좀 늘고 있는 시기인데 다만 또 내년 1분기를 지나면 또 스마트폰 새로운 것들이 나올 거고 또 애플도 지금 어쨌든 그 내년에는 또 업그레이드된 모델들을 내놓을 가능성이 좀 높은 상태기 때문에 결국 중국 중국 스마트폰 시장도 내년 2분기 이후로는 조금 개선되지 않겠냐 이렇게 좀 보고 있고 그리고 중국이 아까 말씀드린 대로 이런 스마트폰이 또 잘 팔리려면 정부가 지원하는 부분도 분명 있어야 되거든요.
근데 내년 3월에 계속 반복돼서 말씀드리지만 전인대가 열리게 되고 비은 현금을 지급할지 모르지만 그런 것들이 된다면 예상보다 이런 제품들이 또 많이 팔리겠죠. 그래서 일단 스마트폰 출하량이 증가도 어려워진다 이런 것보다도 일단 내년 2분기 이후의 흐름을 한번 좀 우리가 기대를 해보면 어떨까 이렇게 보고 있습니다. 그 hbm 시장에서는 하이닉스 독주가 좀 속 좀 이어 수 있을까요. 가 아직까지 독주 근데 계속 독주는 안 될 거 같아요. 왜냐면 뭐 이게 독주라고 100% 점점 어쩔 수 없어요. 떨어질 수밖에 없어요지 이미 지금 마이크론도 지금 들어오기 시작했어요.
엔비디아 쪽에 그렇기 때문에 그리고 삼성전자도 결국 mbd 들어올 확률이 지금 높아진 상태니까 독주는 끝나가는 거죠. 근데 절대 점유율은 하이닉스가 여전히 높겠죠. 예 그 위치는 계속 차지할 것 같은데 다만 이제 변수가 생겼던게 뭐냐면 그 이번에 그 그 브로드컴 이죠. 브로드 컴이 맞춤형 이제 AI 칩을 애플이나 뭐 아니면 구글이나 뭐 아마존 같은데에서 이제 발주를 받아 가지고 만들어 주는 거 같은데 거기에도 역시 hbm이 들어가야 되거든요. 내년 하반기에 나오는 제품은 hbm 4를 탑재할 것 같아요. 지금 이제 엔비디아에 들어가는게 hbm 3이니까요.
다음 단계 버전인데 요거를 이제 아마 채택을 하려고 하는 거 같은데 거기에 삼성과 하이닉스 걸 쓰겠다 그러면 하이닉스는 제가 엔비디아에 다 납품을 해야 되거든요. 그러면 일부 물량을 빼야 돼요 비디아 주려면 그러니까 많이 납품하기 좀 어렵다는 얘기도 좀 있긴 있더라고요 그러면 브로드 컴에는 아마 삼성이 더 많이 들어가는 거 아니냐 삼성 왜냐 mbd 많이 못 넣었기 때문에 그러니까 아마 영업을 하겠죠. 그런 식으로 그러면 하이닉스의 이제 독주 구조가 맞춤형 칩으로 바뀌게 되면서 하이닉스 혼자만의 그림이 아니라 다 이제 골고루 나눠 가지게 되는 그런 그림으로 가게 되니까 그래서 이렇게 예 브로드컴 뛰어들게 된 거 이런 부분 또 지금 구글도 자기가 직접 만들기도 하고 테슬라도 사실 자 체치 이미 개발을 했죠.
예전에 이제 그런 시장들이 더 커지겠죠. 앞으로는 그렇게 되면 삼성한테 좀 기회가 오히려 좀 생길 가능성이 있어요. 그래서 올해까지는 엔비디아의 기세에 너무 눌려 가지고 삼성이 뭐 전혀 대응도 못 했고 근데 내년 하반기부터는이 구도가 약간 바뀔 수 있는 뭔가 이제 그런 근거들이 생기고 있다 그래서 독주가 아니라 이제는 좀 고르게 좀 좋아지는 그런 그림으로 좀 하지 않을까 생각을 하고 있습니다. 그 바이든 미국 정부가 이제 20일 현지 시간이었죠. 삼성전자가 텍사스 주에가 설치하는 최첨단 반도체 공장 건설에 대한 이제 반대급부로 최대 이제 47억 4,500만 달러 우리도는 한 6조 9천억 정도 되는데요이 직접 보조금을 좀 확정했습니다.
그런데 그 보조금의 그 규모가 4월에 약정했던 거보다 한 26% 정도 줄었다는데 그 이유는 왜 그런 건가요이 이유가 뭐 미국이 삼성을 싫어해서 그런 건 아니고 대부분의 기업들이 비슷하게 받았는데 삼성은 뭐냐면 이번에 이제 미국의 공장을 20 30년까지 짓는데 금액을 좀 줄였어요. 왜냐면 이제 파운드리가 좀 안 좋다 보니까 그래서 일부 이제 연구 시설이나 이런 것들을 줄여서 금액을 한 16% 정도 줄인 거 같더라고요 그럼 그 당연히 그걸 줄였기 때문에 미국 입장에서 줄인만큼 또 보조금 줄일 수밖에 없죠. 똑같이 줄 수는 사실 없잖아요.
그래서이 이 기존에 예상했던 금액보다 줄어들었기 때문에 보조금이 줄었다 근데 삼성이 받는 비율이 있죠. 투자금 대비해서 그 얼마 받냐이 비율은 삼성전자가 제일 높습니다. 삼성전자가 아마 12.8% 정도 받아요. 투자금에 보조금 받는 비율이네 tsmc 한 10% 정도 되고 마이크론이 한 자리 수밖에 안 돼요 약간 이건 또 왜 다른지는 저도 모르겠는데 삼성이 투자금 대비해선 또 제일 많이 받아요. 비율로는 그러기 때문에 삼성한테 뭐 이렇게 불이기 같다 아 리게 기 전략대로 하는 거보다는 그리고 원래 4나노 2나노 이렇게 하는 거 같은데 2나노 집중하려고 하는 거 같아요.
파운드 2나노 한번 승부 봐보자 어차피 이노를 잡아야 또 tsmc 한번 해볼 수가 있다 보니까 그래서 아마 이나노 쪽에 좀 집중하면서 일부 이제 좀 투자금을 좀 줄이는 방향으로 가서 보조금이 좀 줄었다 그래서 그건 크게 문제될 건 아니다. 보고 아 그렇군요. 근데 앞서 또 SK 하이닉스가 인디애나주의 그 고대역폭 메모리 후공정에 대한 지원금 4억 5,800만 달러 이걸 좀 확보 했거든요. 근데 국내 반도체 기업들의 이제 미국 투자에 대한 불확실성 이게 좀 상당 부분 이렇게 좀 해소된 겁니까 어느 정도는 해소는 됐죠. 왜냐면 지급 하냐 마냐 막 그랬잖아요.
근데 이제 이제 많은 기업들이 다 확정을 해 버렸기 때문에 이건 약속을 한 거니까 이제 국가대 국가끼리 그래서 보조금을 받는다고 이제 우리는 좀 확신할 수 있는데 다만 이제 문제가이 이런 거 이런게 이제 확정이 됐기 때문에 여기에 반도체 소부장 기업들이 같이 가서 당연히 투자를 할 텐데 문제 그거예요이 지금 정권이 이제 바뀌거든요. 트럼프가 이걸 확정을 져줘야 돼요 트럼프의 행정부 기간에 돈을 줄 거거든요. 트럼프는 이게 좀 회의적이 예 트럼프는 반도체 보조금 주면 안 된다 그게 가장 안 좋은 짓이다 막 이렇게 얘기를 했고 그러면 이제 이런 식으로 공격을 하잖아 그럼 미국의 반도체 공장 안지으면 어떡해 관세 때리면 돼 그렇게 이제 얘기를 해 버리니까 관세 때리면 와서 지을 거 아니냐 근데 관세 그렇게 하면 거기다 짓겠습니다.
그 너무 단순한 생각 같긴 한데네 근데 이게 관세로 협박을 하는 거죠. 실제로 관세 부과할 가능성은 좀 높지 않다고 보는게 반도체는 그 비메모리 쪽 있죠. 메모리 말고 비메모리 이런 파운드리 쪽은 거의 지금 미국에서 생산하는 비중이 거의 없대요. 대만과 거의 한국이에요. 근데 여기다가 이건 대체제가 없는 얘기에요. 없다 얘기에요. 여기다가 그냥 관세 때린다 그럼 미국만 피해 봐요 미국 소비자들만 피해 봐요 일종에 자애 아닌가요 그네 아 그럼 삼성하고 마이크론 아니 마이크론이 아니면 하이닉스는 거기 tsmc 아 관세 그래 과격 올리자 그리고 환율까지 올라서 어쨌든 또 상세 시켜요 별로 피볼게 없어요.
근데 만약에 미국에 대체재가 있으면 우리 삼성이나 막 tsmc 힘 주기가 좀 어렵죠. 아예 좀 말들을 수도 있는데 이건 대체 불가능해요. 미국이 할 수가 없는 사업에 그러기 때문에 관세로 협박하는 건 솔직히 쉽지 않습니다. 그래서 저는 개인적으로 생각했던게 결국 보조금 줄 수밖에 없지 않나 그리고 이미 약속을 한 건데 그렇죠. 그 정부가 정권이 바뀌었다고 뒤집는 것 뒤집으면 누가 미국에 투자를 하겠어요. 당연히 실내 문제기 때문에 그래서 어쨌든 보조금을 어쨌든 이거는 기존 정부에서 이미 직업을 확정했기 때문에 저는 아마 다 지급하지 않을까 이렇게 생각하고 있고 근데 그거에 대한 명확한 얘기를 트럼프가 해 줘야 돼요 그게 돼야 국내 기업들이 같이 가서 이거 투자를 해 주는 거지 그게 안 되면 좀 그래서 일단 취임하고 한두 달 정도는 조금 일단 상황은 좀 지켜는 봐야 될 것 같습니다네 내년 그러면은 반도체 수요 전망을 좀 상반기 하반기 이렇게 나눠 가지고 좀 어떻게 보시니까 일단 이제 뭐 아까도 말씀드렸지만 상반기는 일단은 기본적으로 1분기가 좀 가장 안좋 가성이네 그리고 이제 2분기부터는 아까 말씀드리 중국이 전인대에서 소비 부양하면서 뭔가 소비 심리도 좀 살아날 거 같고 그리고이 트럼프에 대한 정책도 이제 1월 20일 날 취하니까 분기에 명확하게 나와요 윤곽들 그럼 기업들이 또 대응할 수도 있고 그다음에 이런 가전 제품이나 이런 뭐 스마트폰 만드는 회사들도 뭔가 정책을 보고 이렇게 어 스마트폰 좀 제고 더 해야 되겠다 뭐 이렇게 이제 사업계획을 또 다시 짤 수가 있잖아요.
그렇기 때문에 내 년 1분기가 좀 가장 안 좋을 거 같고 다만 2분기부터 이제 저점 찍고 돌아가는 그런 모습이고 확실히 하반기는 대부분 좋을 거라고 전망들을 하고 있더라고요 왜냐면 이제 하반기에는 여러 이유들이 있는게 이제 아까 말씀드린 대로 PC 교체도 해야 되고 AI 스마트폰 그리고 기본적으로 탑재량이 증가하는 데다가 또 한 가지가 hbm 4가 아마 나올 거예요. 그니까 새로운 이제 AI 칩들이 또 나오기 시작하고 또 우리가 원하는 맞춤형 칩 시대가 그때 훨씬 더 많이 열리겠죠. 그고 자율 한번 기대해볼 만하죠. 26년에 이제 로보텍 나온다고 하니까 그럼 거기에도 어쨌든 메모리 반도체가 들어가야 되거든요.
그러니까 이제 자동차가 진짜 이제 PC 되는 거죠. 차원이 다른 거죠. 지금 자동차에는 아직 PC 기능이 그렇게 많지 않지만 이제 진짜 로보 택시가 되면 이제 한 하나의 PC 사실 그 거기에는 당연히 램도 많이 탑재가 돼야 되기 때문에 그런 걸 보면 내년 하반기엔 그런 기대감이 또 붙을 수 있어서 반도체 업은 내년 하반기로 음 그럼면 가는 당히 내년 2분부터 가능이 좀 높지 않나 미리 반영을 하기 때문에 하반기 좋으니까 하반기에 투자해야 이제 이러면 또 안 되는 거고요 주가는 항상 미리 좀 선행성 있다 그 근데 중요한 거는 내년 하반기에 좋아질 거라는 공감대가 형성이 돼야 돼요 왜냐면 누가 좋을지 알 수는 없잖아요.
가봐야 되는 건데 그 공감대가 형성이 되면 이제 주가 오르고데 하반기에 진짜 좋아지면 이제 주가 유지되는 거고 아 하반기도 생각보다 안 좋으면 또 금 나가는 거죠. 음 이게 이제 사이클 이거든요. 그래서 일단 반도재 전망은 내년 하반기가 좀 괜찮지 않을까 이렇게 생각을 하고 있습니다네 사님 올 한해도 굉장히 수고 많으셨고요 새해 또 다시 뵙겠습니다. 새 때까지는 별일 없었으면 좋겠네요. 네네 알겠습니다네 수고 많이 셨습니다. 감 n
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