저자: MichaelCool · 외국인
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미국 국가부채가 2025 회계연도 말 기준 GDP 대비 100%(공공보유 기준 30.3조 달러)에 도달했다고 분석. CBO 전망상 2029년 107%, 2045년 136%, 2055년 150%로 계속 상승하며, 이자비용은 2025년 1조 달러로 국방·메디케어보다 큼. 외국인(중국·일본)과 연준의 국채 매수 감소로 금리 상승 위험이 커지고 있으며, 영국 2022년 사례와 일본·그리스 사례를 들어 위험을 경고. 개인 대응으로 자산 보유, 로스 IRA 활용, 고금리 장기화 가정을 제시.
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미국 국가부채가 세계대전 상황을 제외하면 역사상 두 번째로 GDP의 100%를 넘어섰습니다. 사흘 전에는 미국 최대 은행인 JP모건체이스의 CEO 제이미 다이먼이 오슬로의 한 투자 컨퍼런스에서 기관투자자들을 앞에 두고 채권 위기가 올 것이라고 말했습니다.
1월에는 시타델의 CEO 켄 그리핀이 다보스에서 미국의 재정 상태가 바로잡히지 않으면 채권 자경단(bond vigilantes)이 나타나 가격을 다시 책정할 수 있다고 경고했습니다. 세계 금융계에서 가장 영향력 있는 두 사람이 석 달 간격으로 같은 메시지를 낸 것입니다. 그런데 여러분 또래 대부분은 이들이 무슨 말을 하는지, 그것이 왜 개인적으로 중요한지 잘 모를 겁니다.
안녕하세요, 여러분. 마이클이고 "The Cool Analyst"입니다. 오늘은 이 숫자가 무엇을 의미하는지, 어디서 왔는지, 역사가 말하는 다음 단계는 무엇인지, 그리고 이에 대해 실제로 무엇을 해야 하는지 차근차근 짚어보겠습니다.
GDP는 한 해 동안 한 나라가 만들어낸 총 경제 생산량입니다. 지급되는 모든 급여, 제조되는 모든 제품, 판매되는 모든 서비스가 여기에 포함됩니다. 국가부채가 GDP와 같다는 것은 한 해 동안 만들어낸 경제 생산 전체를 채권자에게 갚아야 한다는 뜻입니다. 지금 이 상태입니다. 경제학자들이 실제로 주목하는 수치는 정부가 스스로에게 빚진 금액까지 포함한 총액이 아니라 민간이 보유한 국채, 즉 '공공 보유 부채'입니다. 이것이 2025 회계연도 말 30.3조 달러로, 정확히 GDP의 100%입니다.
더 큰 문제는 CBO(의회예산처)의 모든 전망이 이 수치가 되돌려지지 않고 계속 올라간다는 것을 보여준다는 점입니다. 2029년에는 107%, 2045년에는 136%, 그 이후에는 150% 이상에 이를 것으로 예상됩니다. 이는 극단적인 종말론 블로그의 예측이 아니라, 연방정부의 초당적 공식 회계 기관인 의회예산처의 전망입니다. 게다가 이것은 경기침체나 새로운 전쟁, 또 다른 팬데믹이 없고 현행법이 자동조종되는 기준 전망입니다.
이 전망에는 사람들이 거의 언급하지 않는 수치가 하나 있습니다. 현행법 아래에서 부채가 늘어나면 2055년까지 미국인 평균 소득 증가율이 16% 줄어든다는 것입니다. 오늘 부채를 안정시키는 세계와 비교하면 그해의 소득이 거의 6% 감소하는 셈입니다. 이것이 여러분의 커리어 궤적입니다. 가장 많이 버는 시기, 여러분의 자녀가 시작할 때의 급여 수준과 직결되는 이야기입니다.
이것은 하룻밤 사이에 일어나지 않았고 우연히 일어난 것도 아닙니다. 2차 세계대전 이후 미국 부채는 1946년 GDP의 106%에 달했습니다. 그런데 그 뒤 35년에 걸쳐 부채 비율은 34%까지 줄어들었습니다. 어떻게 가능했을까요? 방법은 단순했습니다. 성장이 차입을 앞질렀습니다. 전후 경제 호황은 실제였고, 전쟁이 끝나자 국방비가 급감했으며, 적자를 줄일 정치적 의지도 있었습니다. 이 조합이 작동했고, 역사가 그것을 분명히 증명했습니다.
그러다 1980년대에 감세가 이루어지면서 적자가 늘기 시작했습니다. 2001년에는 두 번의 전쟁이 재원 마련을 위한 증세 없이 국가 신용카드로 결제되었습니다. 2008년 금융위기에는 긴급 경기부양책이 있었고, 2017년에는 추가 감세와 일자리법이 뒤따랐습니다. 그리고 코로나19 때 18개월간 약 5조 달러의 긴급 지출이 있었습니다.
각각의 결정에는 정당화 근거가 있었습니다. 일부는 분명히 옳은 판단이었습니다. 대차대조표 걱정 때문에 금융 시스템이 무너지도록 내버려둘 수는 없고, 적자 걱정 때문에 팬데믹 중에 사람들이 굶주리도록 둘 수도 없었습니다. 하지만 누구도 충분히 분명하게 말하지 않는 사실이 있습니다. 현재 연방정부는 징수하는 세입 1달러당 1.33달러를 지출하고 있습니다. 2025년 적자는 1.8조 달러로 GDP의 5.9%입니다. 50년 역사적 평균 적자는 GDP의 3.8%입니다. 우리는 역사적 평균보다 50% 이상 큰 적자를 기록하고 있습니다. 실업률이 비교적 낮은 상황에서 경기침체도 아닌데 말입니다. 이것은 더 이상 비상 지출이 아니라 구조적인 상태입니다. 지금 우리가 운영되는 방식이 된 것입니다.
파산은 두 가지 방식으로 옵니다. 천천히, 그리고 한꺼번에. 이자 지급 데이터를 보면 '천천히'가 이미 진행 중이라는 것을 확인할 수 있습니다. 2025 회계연도에 연방정부는 이자 지급에 1조 달러를 썼습니다. 원금을 갚거나 부채를 줄이는 데 쓴 것이 아니라, 기존 차입의 이자를 유지하는 데만 1조 달러를 쓴 것입니다.
순이자 지출은 이제 사회보장 다음으로 큰 정부 지출 항목입니다. 우리는 이자에 메디케어, 국방, 메디케이드, 退役군인 급여, 식량 지원, 교통, 과학을 모두 합친 것보다 더 많이 쓰고 있습니다. 다시 한번 읽어보십시오. 국방보다 많고, 메디케어보다 많습니다. 그저 이자만으로 말입니다.
더 나쁜 점은 이것이 가속되고 있다는 것입니다. CBO는 향후 10년간 순이자 지급액을 총 16.2조 달러로 예상하며, 2026년 1조 달러에서 2036년 2.1조 달러로 늘어난다고 봅니다. 부채 상환 비용은 2022년 5,000억 달러 미만에서 지금은 1조 달러로 두 배가 되었습니다. 3년 만입니다. 그리고 전망은 다음 10년 동안 다시 두 배가 된다고 말합니다.
이것이 구조적으로 무엇을 의미하는지 생각해 보십시오. 이자 지급으로 가는 돈이 인프라로 갑니까? 국방으로 갑니까? 의료 연구로 갑니까? 수익을 낼 무엇인가로 갑니까? 아닙니다. 그냥 사라집니다. 이자가 해마다 쌓일수록 다른 모든 것에 쓸 수 있는 몫은 줄어듭니다. 이것은 정치적인 문제가 아니라 단순한 산수입니다.
제가 이 이야기에서 가장 과소평가되었다고 생각하고 가장 시급한 단기 위험이라고 보는 부분이 여기입니다. 정부는 매년 적자를 메우고 만기가 돌아오는 기존 부채를 차환하기 위해 끊임없이 채권을 팔아야 합니다. 이를 위해서는 구매자, 즉 미 국채를 살 의향이 있는 투자자가 필요합니다. 그리고 그 구매자층이 매우 중요한 방식으로 바뀌고 있습니다.
와튼스쿨의 한 금융학 교수가 올해 이렇게 말했습니다. 부채에 관해 가장 중요한 것은 누군가 그것을 사야 한다는 점이라고. 우리는 중국, 일본 투자자, 그리고 연준에 의존해 왔습니다. 이 주체들은 모두 서서히 빠져나가고 있고, 지금은 실제로 매도하고 있습니다. 미 국채의 역사적으로 가장 큰 세 구매자인 중국, 일본, 연준이 물러나고 있고, 지금 이 순간 실제로 팔고 있습니다. 바로 우리가 평시 역사상 그 어느 때보다 많은 부채를 발행해야 하는 시점에 말입니다.
기본적인 수요와 공급입니다. 공급은 늘고 수요는 줄면 가격은 떨어지고 수익률은 오릅니다. 그리고 국채 수익률이 오르면 경제 전반의 금리가 함께 오릅니다. 주택담보대출, 자동차 대출, 학자금 대출, 기업 차입, 신용카드, 무엇이든 그렇습니다.
켄 그리핀은 1월 다보스에서 특히 일본을 경고 사례로 꼽았습니다. 일본 채권시장이 매도세에 빠지며 수익률이 사상 최고치를 기록했고, 그리핀의 요지는 채권 자경단이 한 나라의 재정 상태가 바로잡히지 않았다고 판단하면 바로 이런 일이 벌어진다는 것이었습니다. 그들이 나타나 가격을 다시 책정하고, 대개 꽤 빠르게 일어납니다.
영국은 2022년에 이를 직접 겪었습니다. 리즈 트러스 총리가 재원 없는 감세를 발표했고, 30년 만기 길트(영국 국채) 수익률은 한 달 만에 200bp 급등했습니다. 연금기금들은 감당할 수 없는 증거금 요구에 직면했고, 영란은행은 일부 연금기금이 며칠 안에 붕괴 직전이라고 말했습니다. 중앙은행이 긴급 매수자로 개입해야 했습니다. 트러스는 취임 45일 만에 사임했습니다. 45일입니다. 시장이 당신의 부채를 원하지 않기로 결정하면 이렇게 빨리 움직입니다.
이런 일이 일어났을 때 역사가 무엇을 말하는지, 서로 다른 결과를 보여주는 세 가지 사례가 있습니다.
첫 번째는 2차 세계대전 이후의 미국입니다. 이 영상 앞부분에서 언급했습니다. 부채는 106%였고, 결과는 성장이 차입을 앞질러 35년간 부채가 줄어든 것입니다. 연평균 성장률은 거의 4%였습니다. 국방비가 줄었고 정치적 의지가 있었습니다. 낙관적인 사례입니다. 다만 세 가지 조건이 동시에 충족되어야 합니다. 지금 우리에게는 그중 어느 것도 분명하게 갖춰져 있지 않습니다.
두 번째는 일본입니다. 1990년대 이후 위기 뒤 부채가 줄었다가 다시는 내려오지 않았습니다. 지금은 GDP의 260%를 넘습니다. 잃어버린 두 십년이 있었고, 주식시장이 정점을 회복하는 데 34년이 걸렸습니다. 중앙은행은 시스템을 돌리기 위해 주식을 직접 사들였고, 금리는 너무 오랫동안 0%여서 한 세대 전체가 정상적인 금리 환경을 경험하지 못했습니다. 천천히 악화된 사례입니다.
세 번째는 그리스입니다. 2010년의 일입니다. 부채는 130%였고, 채권시장 접근권을 잃어 IMF 구제금융이 필요했습니다. 실업률은 27%까지 치솟았습니다. 이것이 위기 사례입니다.
지금 미국은 그리스에게 없었던 구조적 이점을 가지고 있습니다. 기축통화, 역사상 가장 깊은 자본시장, 가장 생산적인 경제입니다. 이런 이점은 실질적인 여유를 사줍니다. 하지만 수학적 법칙을 폐지하지는 못합니다. 질문은 현재 궤적이 지속 가능한지가 아닙니다. 분명히 지속 가능하지 않습니다. 질문은 천천히가 한꺼번에로 바뀌기 전에 우리에게 얼마나 많은 여유가 남았느냐는 것입니다.
공포가 아니라 실용적인 관점에서 제가 떠올릴 수 있는 네 가지가 있습니다.
첫째, 현금이 아니라 자산을 보유하십시오. 지속 불가능한 부채를 안고 있는 정부는 역사적으로 성장, 인플레이션, 금융억압의 어떤 조합을 통해 그것을 해소해 왔습니다. 이 세 가지 결과 중 두 가지는 현금 저축자에게 불리하고 자산 보유자에게 유리합니다. 따라서 주식, 부동산, 물가연동 상품에 포지션을 두는 것이 역사적으로 옳은 선택이었습니다. 부채 궤적은 이것을 더 시급하게 만듭니다.
둘째, 지금 Roth IRA를 최대한 채우십시오. 이 수준의 부채에 대한 가장 유력한 장기 정책 대응은 결국 세금 인상입니다. 올해가 아니고 어쩌면 이번 10년도 아닐 수 있지만, 수학이 그것을 강제합니다. 오늘의 세율로 세금을 내고 지금 Roth에 납입해 두는 것은, 의회가 2035년이나 2040년에 무엇을 결정하든 그에 대한 직접적인 헤지가 됩니다. 의회는 미래의 세율을 바꿀 수 있지만, 이미 납입된 Roth 계좌를 소급해서 건드릴 수는 없습니다.
셋째, 금리 환경을 이해하십시오. 이 부채 궤적에서 오는 구조적 압력 때문에 금리는 대부분의 사람들이 예상하는 것보다 더 오래 높은 수준을 유지할 가능성이 큽니다. 집을 사려고 하거나, 무엇이든 대출로 조달하거나, 사업을 시작하려고 한다면 그에 맞게 결정의 가격을 매기십시오. 금리가 곧 2022년 이전 수준으로 정상화될 것이라는 가정은 정확히 틀릴 수 있습니다. 과도하게 비관할 필요는 없지만 무시해서도 안 됩니다.
넷째, 미국에는 여유를 사주는 실질적인 이점이 있습니다. 이 부채를 '부채 죽음의 소용돌이'라고 부르는 달리오조차 우리는 이것을 통과할 것이라고 말합니다. 질문은 그곳에 도달하는 비용이고, 이 전망이 현실이 될 때 가장 직접적으로 고통을 느낄 사람은 일할 나이의 젊은 세대입니다. 그게 바로 우리입니다. 그리고 그것이 존재한다는 것을 아는 것이 이 모든 것에서 가장 큰 이점입니다.
마지막으로 다시 요약하겠습니다. 공공 보유 부채는 2025 회계연도 말에 GDP의 100%에 도달했습니다. 세계대전 상황을 제외하면 역사상 두 번째입니다. 이자 지급액은 1조 달러를 넘어 국방, 메디케어, 메디케이드 각각의 지출을 능가합니다. CBO는 2055년까지 150%에 도달할 것으로 전망합니다. 미 국채의 구매자층은 공급이 늘어나는 바로 그 순간에 줄어들고 있고, 세계에서 가장 영향력 있는 두 금융 경영자가 채권시장의 심판이 온다고 공개적으로 말하고 있습니다.
지금 종이 위의 시장은 대체로 조용합니다. 정치인들도 대체로 조용합니다. 하지만 실제로 수조 달러의 실물 자본을 운용하는 사람들은 아주 다른 말을 하고 있습니다. 두 집단 중 하나는 옳을 것이고, 금융사의 다른 모든 시기를 보면 돈에 가장 가까운 사람들이 언제나 가장 먼저 그것을 알아챘습니다.
미국 채권시장 위기가 실제로 어떤 모습일지, 경고 신호, 도미노 순서, 주식과 주택담보대출에 구체적으로 무엇을 의미하는지 더 깊이 다뤄주길 원하시면 댓글로 남겨주십시오. 매주 새 영상을 올립니다. 좋아요와 구독 부탁드리고, 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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