저자: MohamedEl-Erian · 외국인
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달러 지배력은 당장 대체 통화가 없어 유지되나 재정적자·부채·지정학 요인으로 서서히 약화 중. 금은 중앙은행 매입과 기관 수요로 구조적 상승 지지, 다만 급등 후 변동성 확대 가능. 불확실성 시대엔 변동성을 버틸 사고방식, 부도 리스크 제한, 새로운 자산에 대한 열린 태도가 중요. 중동·북아프리카는 금융 부(富)와 인적 자원, AI·공급망 투자로 회복력과 유연성이 있으나 국가별 편차가 큼.
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Dr. Mohamed El-Erian, Chief Economic Advisor at Allianz, 이런 자리에서 함께하게 되어 정말 반갑습니다. 초대해 주셔서 감사합니다. 앞서 세션에서 달러의 지배력과 그 미래에 대해 언급하셨는데요. 달러의 구조적 쇠퇴를 가리키는 핵심 신호는 무엇이고, 달러의 지배력이 사라진다면 달러에 연동된 경제들에는 어떤 의미가 있을까요?
좋은 소식부터 말씀드리면, 현재로서는 글로벌 경제의 중심에서 달러를 대체할 수 있는 통화는 없습니다. 덜 좋은 소식은 사람들이 점차 달러에서 벗어나 분산할 방법을 찾고 있다는 것입니다. 이는 중앙은행 준비금에 금이 점점 더 많이 쌓이는 데서 드러납니다.
금은 이제 준비자산 중 두 번째로 중요한 자산입니다. 이런 흐름이 계속된다면 머지않아 달러를 넘어설 수도 있습니다. 외국인 투자자들이 미국 주식시장에 투자하는 방식에서도 같은 변화가 보입니다. 그들은 미국 기업과 기꺼이 거래하지만, 달러에 대한 환리스크는 헤지하려고 합니다.
왜 이런 일이 벌어지는 걸까요? 세 가지 이유가 있습니다. 첫째는 미국의 경제 여건과 관련이 있습니다. 재정적자가 크다 보니 많은 달러 채권이 발행될 수밖에 없고, 부채 규모도 커서 많은 채권을 더 높은 금리로 차환해야 할 필요가 생깁니다. 둘째는 부채 관리 방식의 변화 가능성에 대해 미국이 보내는 신호와 관련이 있습니다. 셋째는 지정학적 요인입니다. 지정학적 이유로 각국이 분산투자를 원하기 때문입니다. 그래서 이 과정은 앞으로도 계속될 것입니다. 중요한 것은 미국이 자국 경제의 도전을 잘 감당할 수 있느냐입니다.
달러에 연동된 국가들에게 이것이 무엇을 의미하는지 말씀드리면, 현재로서는 연동할 만한 더 나은 통화가 없습니다. 따라서 그들이 통화 체제를 바꿔야 한다는 뜻은 아닙니다. 달러가 여전히 지배적인 통화이기 때문입니다. 단지 글로벌 경제에서 달러의 역할이 서서히, 그리고 아주 천천히 덜 중요해지고 있다는 이해가 필요하다는 것입니다.
말씀하신 금 얘기로 넘어가 보죠. 금 가격이 지난 몇 년간 빠르게 올랐고, 특히 지난 1년 동안은 눈에 띄는 랠리를 보였습니다. 분산된 포트폴리오에서 금은 어떤 역할을 해야 한다고 보시나요?
사람들은 안전자산이라고 할 만한 자산이 많지 않다는 걸 깨닫고 있습니다. 또 금이 더 폭넓게 수용될수록 유리해진다는 것도 알고 있습니다. 중앙은행들이 준비자산으로 금을 사들이는 사례가 점점 늘고 있고, 기관투자자들도 모델 포트폴리오에서 금의 비중을 늘리고 있습니다. 안전성 때문이든, 자산에 대한 수요 증가에 따른 성장 잠재력 때문이든, 금에 대한 관심이 크다는 뜻입니다. 이것이 달러가 강할 때도, 약할 때도 금이 올랐던 이유를 설명해 줍니다.
주식이 오를 때도, 떨어질 때도 금은 올랐습니다. 지정학적 긴장이 고조될 때도, 그 긴장이 가라앉을 때도 올랐습니다. 이것은 변하지 않는 특징입니다. 다만 사람들이 흔히 하는 실수는 상승 추세에는 변동성이 따르지 않는다고 가정하는 것입니다. 하지만 정의상 어떤 것이 60% 오르면 많은 투기 세력이 몰려듭니다. 그러면 어느 시점부터는 이익을 확정하려는 욕구가 매우 커집니다. 따라서 금은 앞으로도 상승세를 이어가겠지만, 이미 가격이 많이 오른 만큼 변동성은 클 것입니다.
말씀하신 대로 포트폴리오의 회복력과 선택권(옵셔널리티)의 중요성을 자주 강조하셨는데요. 글로벌 불확실성 속에서 회복력 있는 포트폴리오를 구축하기 위해 투자자들이 실천할 수 있는 구체적인 방법은 무엇일까요?
첫 번째는 사고방식입니다. 지금 우리는 구조조정이 진행 중인 세계에 살고 있다는 이해가 필요합니다. 세상이 변할수록 예상치 못한 일이 더 자주 일어납니다. 따라서 여러분의 투자 방식이 변동성을 견딜 수 있는지 확인하는 것이 매우 중요합니다. 가장 큰 투자 실수는 가격이 일시적으로 떨어졌을 때 자산을 파는 것입니다. 그래서 변동성에 대비하는 마음가짐이 무엇보다 중요합니다.
두 번째는 디폴트(채무불이행) 위험을 제한하는 것입니다. 시간은 대부분의 투자 실수를 용서해 줍니다. 하지만 디폴트만큼은 용서하지 않습니다.
세 번째는 새로운 것에 열려 있는 것입니다. 만약 3년 전에 제가 포트폴리오에 금을 담아야 한다고 말했다면, 여러분은 "기관투자자 중에 금을 가진 사람은 거의 없는데요"라고 답했을 겁니다. 하지만 지금을 보세요. 모든 것이 바뀌었습니다. 그러니 편견 없이 세상이 변하고 있음을 인식하고, 정확히 어떻게 변하는지 이해하려고 노력하는 것이 매우 중요합니다.
마지막으로 IMF의 수치를 하나 말씀드리겠습니다. IMF는 중동·북아프리카·파키스탄·아프가니스탄 지역(MENAP)의 경제 회복력을 언급했고, 이 지역의 GDP 성장률이 올해 3.2%, 2026년에는 3.7%에 이를 것으로 전망했습니다. 세계적인 불안정성을 고려할 때, 이런 성장세가 얼마나 지속 가능하다고 보시나요?
제가 보기에는 지속 가능합니다. 하지만 더 중요한 것은 많은 투자자, 특히 외국인 투자자들이 이것이 지속 가능하다고 믿고 있다는 점입니다. 중동과 북아프리카의 일부 지역이 이 세계를 헤쳐 나가는 데 필요한 이상적인 조건을 갖췄다고 그들이 믿고 있기 때문입니다. 그렇다면 그 조건은 무엇일까요? 말씀하신 것 중 두 가지가 있었습니다. 하나는 회복력입니다. 이 지역에는 많은 금융 자산이 집중되어 있어서, 많은 재정 문제를 안고 있는 선진국들과 비교하면 변화를 흡수할 수 있는 힘이 있습니다. 그래서 금융적, 인적 회복력은 매우 중요하며, 중동의 일부 지역은 이를 갖추고 있습니다.
두 번째는 유연성입니다. 이제 많은 나라에서 지도자들이 내일의 세계에 대비할 수 있다는 것을 이해하고 있습니다. 인공지능에 대한 막대한 투자가 이뤄지고 있고, 공급망에 대한 막대한 투자도 이뤄지고 있습니다. 이것이 이 지역에 과거보다 더 큰 격변에 취약한, 더 불확실한 세계를 헤쳐 나갈 유연성을 줍니다.
유연성과 회복력에 필요한 마지막 요소는 선택지의 다양성입니다. 이 지역은 정치적 중요성 때문에 중국과 미국 사이에서 어느 한쪽을 택할 필요가 없고, 양쪽 모두와 관계를 맺을 수 있어야 합니다. 사우디아라비아와 UAE는 적응할 수 있는 특성을 가지고 있습니다. 다만 사람들이 흔히 하는 실수는 어떤 국가 그룹에 해당하는 것이 지역 전체에도 해당한다고 가정하는 것입니다. 안타깝게도 이 지역의 일부는 가장 성공적인 국가들이 누리는 성장의 혜택을 일반적으로 받지 못하는 위치에 있습니다.
오늘 함께해 주셔서 감사합니다. 귀중한 말씀 나눠 주셔서 고맙습니다.
감사합니다. 초대해 주셔서 제가 고맙습니다.
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