저자: 미상 · 외국인
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사모시장 동향이 공모시장을 선행하며, 헤지펀드 출신 투자자들이 사모 정보 접근을 위해 크로스오버 투자를 한다고 설명. 매크로 관점의 복합적 사고 필요성 강조. 로봇 손·카메라 등 병목 사례를 들며 DRAM/메모리 병목을 언급하고, 샘 올트먼이 한국 방문 후 세계 메모리 공급의 40%를 확보했다는 일화를 전함. 여러 독립적 출처가 같은 결론에 이르면 투자 신호로 볼 수 있다는 '세 번의 기회' 원칙 제시.
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몇 년 전 헤지펀드를 운용하거나 일하는 많은 친구들이 크로스오버 투자자가 되었습니다. 제가 보기에 그들이 그렇게 한 이유는 돈을 벌기 위해서라기보다, 공개시장 투자에 활용할 수 있는 정보에 접근하기 위해서였다고 확신합니다. 사모시장에서 무슨 일이 벌어지는지 이해하면, 공개시장에서 앞으로 무슨 일이 일어날지 예측하는 데 매우 유용한 지표가 될 수 있습니다.
사모시장은 종종 공개시장을 앞서 갑니다. 특정 상황과 정보의 흐름을 더 자유롭게 포착하기 때문입니다. 분기 보고서를 기다리는 대신 모든 정보를 한눈에 볼 수 있습니다. 이것이 첫 번째 이유입니다. 두 번째 이유는, 그들이 사모시장에 들어가자 이미 활동하던 사람들이 "우리 영역을 침범하지 마라"고 말하는 듯했다는 점입니다. 하지만 지금 세상은 모두가 매크로 투자자처럼 행동하기를 요구합니다.
매크로 투자자는 금리가 어떻게 변하는지, 재정정책 결정이 이런 변화에 민감하거나 둔감한 다른 자산에 어떤 영향을 미치는지 같은 다양한 요소를 고려합니다. 3차원 게임과 같아서 매우 어렵지만, 많은 사람들에게는 지적으로 자극적인 분야입니다.
거시경제는 성격이 다른 거시경제이지만, 텅스텐, AI, 구리, 중국 등을 계산하고 이 요소들이 서로 어떻게 연결되어 있는지 생각하며 그것을 어떻게 표현할지 고민하는 게임과 같습니다. 몇 년 전 모두가 스테이블코인이 크게 성장할 것이라고 확신하던 때, 사람들에게 이런 질문을 던졌던 기억이 납니다.
당시 스테이블코인 발행사들은 상장기업이 아니었습니다. 그렇다면 어떻게 수익을 낼 수 있었을까요? 지금은 규모가 작지만 앞으로 크게 성장할 것이라고 확신했지만, 이런 아이디어로 인정받기는 어렵습니다. 그냥 USDC를 사면 된다고 할 수도 있습니다. 하지만 스테이블코인 자체를 살 수는 없지 않습니까?
그래서 저는 늘 사람들에게 이 질문을 던졌고, 모두가 "모르겠다"고 답했습니다. 가장 좋은 대답은 누군가 예측시장에 가서 "이것에 베팅해 보라"고 말했을 때였습니다. 예를 들어 스테이블코인의 글로벌 시가총액 같은 것이었죠. 꽤 창의적인 표현 방식입니다.
그것은 합의에는 매우 빨리 도달했지만, 거래를 명확하게 표현할 방법이 없었던 좋은 사례입니다.
메모리가 병목을 일으키고 있다고 가정해 봅시다. 세계에 다섯 개 회사가 있다면 그중 주식을 살 수 있습니다. 맞죠? 하지만 하나를 사는 것이 다른 하나를 사는 것만큼 효과적이지 않을 수도 있습니다.
그런 것들이 있습니다. 그래서 D램 ETF를 사야 할 수도 있습니다. 그것이 바로 정확한 표현 방식입니다. 다양한 선택지가 있으니 간단한 예를 하나 들어보겠습니다. 최근까지 로봇 손이 있었습니다. 맞아요. 이것은 사람들이 30~50년 동안 연구해 온 어려운 문제였습니다.
누군가 로봇 손이 정밀성과 힘, 그 밖의 모든 능력을 갖출 수 있다고 믿는다면, 그 생각을 어떻게 표현해야 할까요? 맞습니다. 그 일을 해낼 수 있는 단 하나의 비상장 회사를 찾아야 할까요, 아니면 상장기업일까요? 이런 모든 요소가 결합해 상호작용하기 때문에 매우 복잡합니다.
최근 1X라는 회사가 꽤 흥미로운 로봇 손을 개발했다고 발표했습니다. 목표에 점점 가까워지고 있는 듯합니다. 하지만 투자자의 관점에서 정말 흥미로운 지점은 바로 이것입니다. 병목이 있는 것과 같아서, 누구도 풀지 못한 불가능해 보이는 문제이지만 그것이 해결될 것이라고 믿는다면, 어떻게 수익을 낼 수 있을까요?
제가 말하고자 하는 것은 거시경제에 대한 여러분의 견해입니다. 저는 뉴욕에서 친구들과 많은 시간을 보내는데, 그중 한 친구는 듀케인 드류에서 켄 밀러와 함께 나와 자신의 펀드를 시작했습니다. 그들 역시 사모시장에 더 많은 생각을 기울이고 있는 것 같습니다. 거시적인 관점에서 보면, 금융은 예전에 훨씬 작은 산업이었다는 사실을 모두가 깨닫고 있는 듯합니다.
예를 들어 거시경제 트레이더는 금리 거래나 사모시장과 무관한 거래만 했고, 벤처캐피털리스트는 시드와 프리시드 라운드만, 성장 투자자는 시리즈 D와 IPO 라운드만 다뤘습니다. 똑똑한 사람들은 이런 위험 요인을 알고 있지만, 보통은 자신이 다른 분야에서도 똑똑할 수 있다고 생각합니다.
다른 분야에 적용해 보면 그렇다는 것을 알 수 있습니다. 그리고 바로 그 때문에 최고의 투자자들은 모든 분야에 투자한다고 믿습니다. 모든 것이 서로 연결되어 시너지 효과를 만들어 내기 때문입니다. 예를 들어 제가 많이 생각하는 사례 중 하나는 아페런스라는 멋진 회사에 대한 투자입니다.
이 회사는 로봇의 눈을 만들고 있습니다. 로봇 전용 카메라가 많지 않다는 점이 흥미롭습니다. 휴머노이드 로봇이나 데이터 수집에 쓰이는 카메라도 마찬가지입니다. MicroAG1이나 Scale 같은 회사들도 GoPro, MetaGlass, 심지어 아이폰으로 데이터를 포착하는 방법을 갖고 있습니다. 하지만 작은 NVIDIA Jetson이나 PCB 같은 칩에 스테레오 카메라를 장착해, 별도의 처리 없이 즉시 깊이를 감지하고 기존 제품보다 저렴하게 대량 생산할 수 있다면 어떨까요?
모든 데이터 수집 장비를 공급할 수 있을까요? 요즘 사람들은 메타 글래스 같은 형편없는 제품을 쓰고 있습니다. 소비자용 제품으로는 훌륭하지만 데이터 수집에 특화된 것은 아닙니다. 카메라도 마찬가지입니다. 주요 카메라 제조사인 RealSense는 인텔에서 분사되었지만, 한 달에 겨우 수백 대만 생산할 수 있습니다.
그러니 거대한 병목이 존재합니다. 하지만 제가 흥미롭게 느낀 것은 정말 멋진 회사가 하나 있다는 점입니다. 만약 최고의 로봇 손에 투자할 수 있다면, 자연스럽게 창업자와 CEO, 엔지니어를 찾아가 개인 수표를 건넸을 것입니다. 하지만 제가 정말 가치 있다고 느낀 것은 최첨단 기술을 다루는 사람들이 다른 중요한 문제들도 함께 인식하고 있다는 점입니다.
약 여섯 달 전 그와 이야기를 나눈 기억이 납니다. 그는 중국에 있었는데, D램을 더 사야 한다고 말했습니다. 모든 카메라 공장을 둘러볼 계획이라고 했습니다. 저는 중국 기업들로부터 재활용 D램을 대량으로 사려면 많은 돈이 필요할 것이라고 생각했습니다. 중국 기업들이 오래된 컴퓨터 회로기판에서 D램 칩을 떼어 재판매하고 있다는 사실을 알게 되었습니다.
그는 D램을 모두 사려면 수백만 달러가 필요하다고 말했습니다. 그리고 저는 OpenAI의 샘 올트먼과 저녁 식사를 했는데, 그는 한국에서 돌아오는 길에 세계 메모리 공급량의 40%를 샀다고 말했습니다. 당시에 공개된 이야기는 아니었고, 그 자리에서 나온 말이었습니다. 저는 '메모리 거래는 현실이 될 것이다'라고 생각했습니다. 실제로 메모리 거래는 일어나고 있습니다.
모두 알다시피, 우리는 이미 1년 전부터 이것을 알고 있었지 않습니까? 그렇게 생각합니다. 그 거래로 많은 사람이 큰돈을 벌었지만, 제 개인적인 일화는 이것이 실제로 어떻게 드러나는지 보여주는 매우 중요한 지점이라고 생각합니다. 예를 들어 저는 업계 최고 전문가 두 명과 이야기했는데, 한 명은 가장 중요한 AI 기업 중 한 곳에, 다른 한 명은 초기 스타트업에 있었습니다.
두 사람 모두 매우 흥미로운 통찰을 내놓았습니다. 그 통찰들을 어떻게 종합할 수 있을까요? 저에게는 '세 번의 기회'라는 원칙이 있습니다. 서로 모르는 세 사람에게서 같은 이야기를 듣는다면, 그것을 무시하지 않습니다. 릭 루빈의 유명한 말이 떠오릅니다. 어떤 아이디어가 세상에 나올 때가 되면, 당신을 통해서든 다른 누군가를 통해서든 들어올 길을 찾는다는 것입니다.
그 아이디어가 세상에 나올 시기가 되었을 뿐입니다. 그리고 우리가 소비하는 것들을 통해 우리가 훈련되고 있다는 생각에 모두가 직관적으로 동의합니다. 이제 그 아이디어가 빛날 때입니다. 병목이나 여러 다른 문제들도 마찬가지입니다. 모두가 서로 다른 일을 하고 있지만, 거시적인 흐름이 존재하지 않습니까?
메모리가 필요했던 이유는 한 가지 이유에만 국한되지 않았습니다. 여러 산업의 사람들이 한목소리로 "AI가 중요하다"고, "메모리가 병목을 일으킨다"고 말했습니다. 그래서 모두가 비슷한 시기에 같은 결론에 도달했습니다. 세 사람이 같은 말을 하면, 결국 그것을 사게 되지 않습니까? 약을 사는 것과 같습니다.
세 번 듣는다는 것은, 사고가 이미 일어난 뒤에야 조사하는 것과 같습니다. 맞아요.
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