저자: 김종효 · 한국인
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반도체가 시장을 주도하며 전쟁 종결 시 AI 인프라·반도체 소부장 중심 매수 유지 권고. 환율은 1,500원 아래 안정 전망, 금리는 동결 우세·인상 가능성 낮다고 봄. 삼성전자 1분기 57조 실적은 정점 아님, 하이닉스 실적(4/23)보다 LTA 체결 여부가 중요. 현금 20~30% 보유 권고. 천궁2 수요 증가 기대하나 방산주는 이미 100% 이상 선반영, 신규는 조정 시 ETF 분할매수 제시. 삼성전자가 비메모리 측면에서 올해 모멘텀 우위.
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미국과 이란의 협상이 한 차례 결렬된 뒤 재협상이 예정되어 있고, 최근 종전 기대감도 함께 나오고 있습니다. 이 흐름을 어떻게 보고 계신가요? 또 실제로 종전으로 이어진다면 어떤 종목과 섹터를 선제적으로 주목해야 할까요?
네, 이 시장에서는 변함없이 반도체를 주목하셔야 됩니다. 결론부터 말씀드리면 반도체가 끌고 왔고, 반도체가 끌고 갈 장입니다. 상승장에서 주도주가 바뀌는 경우는 적습니다. 그래서 전쟁이 정말 마무리되고 추가적으로 긍정적 흐름이 나온다면, 미국 시장도 마찬가지지만 AI 인프라의 중심축에 있는 반도체, 빅테크, 기판, 반도체 소부장 같은 종목군을 계속 가져가시는 것이 답입니다.
다만 전쟁이 완벽히 끝나고 나면 시장이 예전처럼 바로 되돌아갈 것이라고 서둘러 예상하는 것은 조금 빠릅니다. 확인이 필요하고, 시장이 지금 어느 정도 가능성을 선반영하고 있습니다. 하이닉스는 신고가, 삼성전자도 신고가 부근으로 가고 있는 상황이기 때문에, 보유하고 계신 분들은 당연히 강력하게 홀딩하셔야 합니다. 다만 추격 매수를 하거나 올라가는 구간에서 레버리지를 써서 조급하게 매수하는 것은 굉장히 경계해야 할 요인입니다.
결론적으로 전쟁이 시장에 미치는 악영향은 정점을 지나 줄어들고 있는 것은 맞습니다. 추가 반등이 있을 수 있고, 주도주는 반도체에서 변하지 않습니다. 다만 급등 구간에서 잘못 쫓아가면 단기적으로 탄력이 크게 둔화될 수 있으니, 조정 구간에서 신규 매수자는 접근하시고, 보유하신 분들은 다른 종목이 움직인다고 갈아타지 말고 시장 상승이 끝날 때까지 반도체 주요 종목의 매수를 이어가시는 것이 가장 바람직한 전략이라고 판단합니다.
현재 환율이 1,500원 아래로 내려온 상황인데, 다시 1,500원 이상으로 올라가 고착화될 가능성은 어떻게 보시나요?
환율은 1,500원 아래에서 안정될 것으로 봅니다. 환율이 1,500원 위로 올라가려면, 달러 초강세로 유가가 급등 상태를 이어가고 달러도 초강세가 이어지면서 엔화, 원화, 위안화 등 에너지 가격에 민감한 통화들의 전반적인 약세가 나타나거나, 원화가 특별히 약세에 빠질 만한 요인이 있어야 합니다. 그런데 현재는 그런 요인이 없습니다.
또 개인 투자자들도 달러 자산이 엄청나게 많습니다. 미국 주식을 여전히 보유하고 계신 분들이 많고, 수익이 잘 나고 있는 종목을 팔 이유가 없으니 정부가 가져오라고 해도 버티고 있는 것입니다. 기업도 마찬가지입니다. 삼성전자가 1분기에 57조라는 엄청난 돈을 벌었는데, 굳이 국내로 가져와야 할 이유가 있을까요? 달러 자산은 풍부한데 환전 수요가 없는 것이 환율 안정의 큰 요인입니다. 정부가 돈을 공급하고 있는 것도 안정 요인이지만, 원하는 국제 통화가 아니기 때문에 효과는 상대적으로 제한적입니다. 따라서 환율은 1,500원 아래에서 안정될 가능성이 높고, 원화가 극단적으로 강세를 보여 1,400원 아래로 내려갈 가능성은 더 낮다고 보셔야 합니다.
12월까지 금리 동결 전망이 우세한데, 향후 정책 방향에 변동 가능성은 없을까요?
새 한국은행 총재로 오는 신용성 총재를 시장은 계속 매파로 인식하고 있습니다. 청문회를 앞두고 시장은 원화 약세를 메우고 부동산을 안정시키기 위해 금리를 조금 올려야 하는 것 아니냐는 시각을 갖고 있고, 기대도 하는 분위기입니다. 금리 인상이 다른 쪽에 영향을 주지 않고 부동산 가격 둔화와 원화 안정만 가져온다면 올릴 수도 있겠죠.
하지만 이 정책을 한 번만 잘못 쓰면 개인들의 주택담보대출 이자 부담이 급격히 늘고, 기업들의 금융 비용과 조달 비용도 증가해 악영향이 더 클 수 있습니다. 그래서 금리 정책이 급격히 변할 가능성은 낮다고 봅니다. 관건은 물가 상승이 5월, 6월쯤까지 이어질 경우 한국은행이 어떻게 대응하느냐입니다. 한 번 정도 금리가 오를 가능성은 열려 있지만, 시장 전체의 틀을 흔들 만한 큰 충격이 될 가능성은 상대적으로 낮고, 실제로 금리를 올릴 확률도 생각보다 높지 않다고 보고 있습니다.
현재 시장에서 주식 비중을 확대해야 하는 구간인지, 리스크 관리에 집중해야 하는 구간인지 어떻게 판단하십니까?
현재 시점에서는 주식 7, 현금 3 정도의 비율을 유지하는 것이 적절하고, 지금은 움직일 때가 아니라 그대로 가져가시면 된다고 보고 있습니다. 다만 전제는 주식 7이 좋은 종목이어야 한다는 것입니다. 최근 급등한 테마주 위주로 담았다면 일부 차익 실현을 하고, 지수가 다시 달리는 장에서는 결국 반도체가 갈 수밖에 없으니 반도체처럼 실적이 확실히 담보되는 종목군으로 70% 정도를 가지고 있다면 바꿀 필요는 없습니다.
지난 조정 구간에서 현금을 늘려 80대 20 정도로 가지고 있는 것도 나쁘지 않습니다. 반면 현재 구간에서 현금이 하나도 없거나 이미 레버리지를 많이 쓴 상태라면 위험한 전략일 수 있습니다. 전고점 돌파는 4월 안에 쉽게 나오지 않을 수 있고, 전쟁 이슈도 완벽히 끝난 것이 아니며, 종목군이 추가로 확산될 가능성도 있습니다. 따라서 다양한 대응 여력을 만들기 위해 적게는 20%, 많게는 30% 정도의 현금은 현재 구간에서도 보유하고 계셔야 합니다. 현금이 전혀 없는 분이라면 일정 부분 현금을 만드실 필요가 있습니다.
최근 사우디와 UAE에서 천궁-II 조기 공급 요청이 있었는데, 이를 중동 방공체계 재편의 신호로 볼 수 있을까요?
최근 현대전이 드론전으로 바뀌고 있습니다. 드론 가격은 상대적으로 싸고, 드론의 역할도 정밀 추적보다는 타격 쪽으로 옮겨가고 있습니다. 드론 하나를 막기 위해 몇십억짜리 미사일을 쓰는 것은 부담이기 때문에, 요격률이 높고 가격이 상대적으로 낮은 천궁 시스템의 매출 증가 가능성은 충분히 열려 있습니다.
다만 LIG넥스원이나 한화에어로스페이스처럼 천궁-II를 주로 생산하는 업체들은 이 이슈를 선반영해 연초부터 주가가 많이 올라온 상황입니다. 천궁-II의 추가 매출 가능성은 그 어느 때보다 높고 실제로 나타날 것으로 보이지만, 주가는 이미 100% 이상 반영했다고 보고 있습니다.
방산주는 지금 구간에서 신규 매수 관점에서 유효한가요?
신규 매수는 지금은 조금 기다리시는 것이 맞습니다. 조정이 온다면 매수하시는 것이 좋고, 우주항공과 유도무기 쪽에 초점을 맞추는 전략이 유효합니다. 다만 장기 투자를 고민하신다면 지상전 무기와 포탄도 필요하므로 ETF 형태로 매수하시는 것도 나쁘지 않습니다. 우주항공은 국내 종목만 보시면 안 되고, 국내 종목군의 한계가 뚜렷하기 때문에 글로벌하게 미국 기업까지 넓게 담는 우주항공 ETF를 하나 편입하시는 것이 좋습니다. 국내 방산주도 유도무기부터 우주항공, K2·K9 같은 지상전 무기까지 포괄하는 ETF를 하나 더 편입하시는 것을 권합니다. 분할 매수로 조정 시 나눠 사고, 투자 기간도 길게 잡으시는 것이 좋습니다.
삼성전자 1분기 잠정 실적이 서프라이즈를 기록했는데, 현재 구간에서 피크아웃 우려는 없을까요?
KB증권이 최근 가장 공격적으로 목표가와 실적 추정치를 올리고 있습니다. 1분기 실적이 57조 원이 나왔고, 지금은 77조 원 얘기가 나오고 있으며, 올해 300조 원 얘기도 나옵니다. 그렇다면 1분기 57조, 77조에서 2분기 60~80조, 하반기 70~80조 이상이 나온다는 얘기인데, 이것이 맞을지는 모르겠습니다만 한 가지는 확실합니다. 지금은 정점이 아닙니다.
다음 주 목요일 23일 하이닉스 실적 발표는 당연히 좋게 나올 것으로 보는데, 실적보다 더 중요한 것은 LTA, 즉 장기 공급 계약(롱텀 어그리먼트)이 맺어지느냐입니다. 롱텀 어그리먼트가 3년 혹은 5년짜리로 주어진다면 현재 구간에서 어닝피크를 말하는 것은 너무 빠릅니다. 2028년쯤 중국의 CXMT 등에서 물량을 내놓을 때 공급 과잉에 따른 가격 조정이 있을 수 있으므로, 올해 이익이 정점에 이를 가능성은 매우 낮다고 보고 있습니다.
SK하이닉스 1분기 영업이익이 최대 40조 원까지 나올 수 있다는 전망이 있는데, 현실적으로 가능할까요?
증권사 컨센서스는 38조 원입니다. 그런데 삼성전자도 컨센서스는 40조 원이 안 됐는데 57조 원이 나왔습니다. 그렇다면 서프라이즈는 이미 정해진 것과 다름없고, 40조 원은 넘어설 것으로 봅니다. 하이닉스도 HBM에서 열심히 성과를 내고 있으니 2분기, 3분기, 4분기로 갈수록 실적 상향 속도가 더 빠를 것입니다.
다만 삼성전자와 하이닉스의 차이가 있습니다. 삼성전자가 HBM3에서 헤매는 동안 하이닉스는 성장했기 때문에, 전년 동기 대비 이익 증감률은 하이닉스가 삼성전자보다 먼저 떨어질 수 있습니다. 삼성전자는 올해 4분기까지 100% 이상의 이익 증가율을 계속 보여줄 가능성이 크고, 하이닉스는 3분기, 4분기로 가면서 100% 아래로 떨어질 수 있습니다. 이에 시장이 어떻게 반응하는지는 조금 더 지켜봐야 합니다. 그 차이만 있을 뿐 이익 자체는 1분기에서 2분기로 넘어가며 계속 늘어난다고 보고 있습니다.
삼성전자와 SK하이닉스 중 하나를 고른다면 지금은 어느 쪽이 더 매력적일까요?
HBM만 놓고 보면 하이닉스가 훨씬 좋습니다. 하지만 삼성전자는 비메모리 사업을 키우고 있습니다. 비메모리 수요는 그동안 TSMC가 대부분 소화해 왔는데, TSMC도 이미 한계에 가까운 상황입니다. 7나노 이하 공정을 할 수 있는 업체는 전 세계에 세 곳뿐이고, 인텔은 아직 정상적인 생산력을 내지 못하고 있어 실질적으로는 둘뿐입니다. 2나노, 3나노급 최선단 공정은 여전히 TSMC가 독점하겠지만, 3나노와 4나노 단에서는 삼성전자도 물량을 상당히 가져올 수 있을 것으로 보입니다.
또 HBM4와 연결되어 앞으로 고객 맞춤형 HBM이 많이 만들어질 가능성이 높은데, 그 밑단에 들어가는 칩은 삼성전자가 자체적으로 생산할 수 있습니다. 엔비디아 칩은 TSMC 공정을 거쳐야 하지만, 구글, 메타, 마이크로소프트가 다른 칩을 요청할 경우 후공정까지 삼성전자가 스스로 감당할 수 있습니다. 이런 요인까지 고려하면, 지금 당장 하나를 선택하라고 한다면 올해는 삼성전자에 조금 더 모멘텀이 있다고 봐야 합니다.
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