Mohamed El-Erian: Preferred the Fed didn't hike rates at latest meeting

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Fed가 금리를 동결한 것이 바람직했다고 평가. 연은 독립성 신호로 해석하며, 10년물 금리 급등은 하이퍼스케일러 채권 수요 증가와 중국·일본·걸프·노르웨이 등 주요 매수자 감소에 따른 수급 불균형 때문이라고 진단. 경제는 '버티되 부러지지 않는' 상태이나 석유 재고 감소와 소비자 대차대조표 악화로 균형이 불안정해지고 있음. 향후 변동성과 분산 확대를 예상하며, 시장 기대대로 내년 중반까지 3차례 인상이 이어지면 경제에 매우 나쁜 소식이라고 경고.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. > 원문의 "Gundlach"는 문맥상 Jeffrey Gundlach(DoubleLine 창업자)일 가능성이 높으나 확인이 어려워 원문 그대로 옮긴다. 아래 본문에서는 "Gundlach"로 표기한다.

02. CNBC 방송에서 Allianz의 수석 경제 고문 Mohamed El-Erian을 모시고 최근 연준 회의에 대한 그의 반응을 들어봅니다. 먼저 Gundlach의 의견에 동의하시는지 묻고 싶습니다. 연준이 금리를 50bp 올렸어야 했다고 보시나요?

03. 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 연준이 상황을 완전히 통제하고 있었다면 좋았겠지만, 실제로는 그렇지 못했습니다. 시장이 이미 25bp 인상 확률 92%로 연준을 코너에 몰아넣은 상태였죠. 인상을 지지하는 논거도 상당히 균형 잡혀 있었는데, 개인적으로는 인상하지 않았으면 하는 쪽이었습니다.

04. 25bp 인상이 인플레이션 문제를 해결할 수 있을까요? 아니면 연준이 워싱턴과 행정부의 금리 인하 압박 속에서도 독립성을 유지하는지 보는 신뢰도 테스트였을까요? 이번 결정은 확실히 중앙은행이 독립적이라는 신호이고, 12대 0 표결이 그 메시지를 더 강화해 줍니다.

05. 신뢰도 테스트니 인플레이션 우려니 말이 많지만, 10년물 국채금리와 기대인플레이션을 보면 최근 며칠 거의 움직이지 않았습니다. 좁은 범위에 머물러 있죠. 금리 급등의 원인은 연준에 대한 신뢰도 문제도, 인플레이션 공포도 아니었습니다.

06. 금리 상승은 채권 조달 수요와 공급의 불균형에서 나왔습니다. 특히 하이퍼스케일러(대형 클라우드 기업)들의 채권 조달 수요가 늘어난 반면, 중국, 일본, 걸프 국가, 노르웨이 등의 상황으로 믿을 만한 매수자는 줄었습니다. 탈세계화(deglobalization)가 미국 국채 수요에까지 영향을 미치고 있는 것입니다.

07. 최근 New York Times 기고에서 강력한 힘들이 미국 경제를 부러뜨리지 않고 휘게 만든다고 쓰셨죠. 이는 투자자는 시장에 완전히 투자해야 한다는 통념을 뒷받침하는 것 같습니다. 그런데 이 흐름을 깰 수 있는 요인이 보이시나요?

08. 경제를 세 가지 특성으로 나눠 볼 수 있습니다.

09. 첫째는 컨센서스입니다. 경제는 놀라울 만큼 회복력이 있어서 계속 평균으로 되돌아갑니다. 그러니 투자를 유지하고 하락할 때마다 매수하라는 말이 맞았고, 실제로 잘 통했습니다.

10. 둘째는 "잠깐, 이 균형이 점점 불안정해지고 있다"는 시각입니다. 석유 비축분은 줄어들고 있고, 소비자들의 대차대조표도 소진되고 있습니다. 조심해야 합니다.

11. 셋째는 방금 말씀하신 변혁적 전환입니다. 특히 AI, 그리고 지경학(geoeconomics)에서 일어나는 변화입니다.

12. 결론적으로 우리는 불확실성 속에서 사는 데 익숙해져야 하며, 당분간 이것이 현실입니다. 지배적인 시나리오가 없으니 투자자들은 훨씬 더 넓은 범위의 가능한 결과를 예상해야 합니다.

13. 변동성이 더 커진다고 보시나요? 네, 그렇게 봅니다. 구조적 불확실성이 보이기 때문에 변동성과 결과의 분산(dispersion)이 모두 커질 것으로 예상합니다.

14. 어제 Walsh 의장의 발언도 있었는데, 금융 여건이 긴축되고 있다고 보시나요? 그는 25bp 인상으로 사실상 일부 부양책을 거두어들이고 있다고 했습니다. 지금 금융 여건을 어떻게 평가하시나요?

15. 주택 업계 사람과 이야기해 보면 금융 여건은 긴축되고 있는 정도가 아니라 이미 빡빡하다고 말할 겁니다. 파월 의장도 금융 여건이 빡빡한 분야가 있고, 시장처럼 여전히 느슨한 분야도 있다고 지적했습니다. 이것이 통화정책의 문제입니다.

16. 통화정책은 매우 거친 도구입니다. 제 우려는, 만약 연준이 시장의 추가 인상 기대, 즉 내년 중반까지 최소 세 차례 인상을 확인해 준다면 경제에 매우 나쁜 소식이 될 것이라는 점입니다.