저자: TomLee · 외국인
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Q1 어닝 서프라이즈로 S&P 상향 여지가 크며 랠리 근거가 됨. 기본 시나리오는 7,300(이미 상회)→77 부근까지 상승 후 10월까지 소화, 유가 쇼크·신규 IPO 물량 등으로 약세장 같은 조정 우려. 중간선거 이후 강한 반등, 2027년은 매우 좋은 해 가능. 금리는 유가 인플레로 인해 인상 기대가 반영되어 성장주·랠리에 부담이라고 진단.
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지금 패널로 CNBC 기고자이자 펀드스트랫의 톰 리와 허마나의 브라이언 벨스키 두 분을 모셨습니다. 두 분 다 스튜디오에 나와 주셔서 반갑습니다. 톰, 지금 마이크론이나 스노우플레이크 같은 종목들이 움직이는 걸 보면서 이 시장을 어떻게 보고 계신가요?
리즈와 나눈 대화도 아주 좋았는데, 한 가지 짚고 넘어가야 할 게 있습니다. 1분기 실적 발표가 끝났는데, 사람들은 S&P 500 주당순이익이 70달러쯤 나올 거라고 봤지만 실제로는 80달러가 나올 것으로 보입니다. 10달러 상회한 거죠. 이를 연환산하면 40달러입니다. 그러면 실적 상향만으로 S&P 500에 800에서 1,000포인트의 상승 여력이 생기는 셈입니다. 4월 이후 랠리 전체가 1분기 실적 상회만으로 설명될 수 있다고 봅니다.
지금도 세 단계 시장을 전망하고 계시죠? 시청자분들을 위해 다시 설명해 주시겠습니까?
네. 올해에 대한 기본 시나리오는, 처음부터 어려운 해가 될 거라 예상했고 실제로 그렇게 느껴지는데, 처음에는 7,300 부근까지 오를 것으로 봅니다. 지금은 이미 그 위에 있지만, 7,600까지 갈 수 있다고 봅니다. 그리고 77까지도 갈 수 있을 것 같습니다. 그 뒤 10월까지는 많은 변수를 소화하는 시기가 될 것입니다. 첫째는 새 연준 의장, 둘째는 리즈가 말한 에너지 충격, 특히 석유 제품과 윤활유 부족입니다. 오토네이션도 이 얘기를 했죠. 셋째는 스페이스X, 오픈AI, 앤트로픽의 상장입니다. 보호예수가 풀리면 공급이 크게 늘어나고, 그러면 주식이 약세장처럼 느껴질 정도로 압박받을 수 있습니다. 그러나 중간선거 이후에는 강하게 반등할 것이고, 2027년은 살아오면서 본 것 중 가장 좋은 수익률을 볼 수도 있는 해가 될 수 있다고 봅니다.
브라이언, 리즈 앤과 톰의 답변을 들으셨는데요. 두 분 생각과 어떻게 맞아떨어지나요?
크게 다르지 않습니다. 2026년 전망 자료를 냈을 때, 2026년 시장 환경은 지난 2~3년 강세장과 매우 다를 것이라고 투자자들에게 설명했습니다. 모멘텀 주도 장세가 아니라 실적 주도 장세가 될 것이라는 뜻이죠. 실적 주도 장세는 모멘텀 장세보다 훨씬 변동성이 큽니다. 톰이 잘 설명했듯이요. 다만 실적 주도 장세는 상승과 하락 양방향으로 모두 보상을 줍니다. 리즈 말처럼, 그리고 제가 결국 일어날 거라고 보는 것처럼, 대형주 주당순이익 증가세가 둔화되기 시작할 겁니다. 그러면 공포가 생기고, 사람들은 그에 따라 행동하게 됩니다. 이게 첫 번째입니다. 두 번째는 실적 주도 장세에서는 조정이 더 자주 나온다는 것입니다. 우리는 어떤 형태로든 조정이 올 거라고 계속 말해 왔습니다. 약세장까지는 아니겠지만 가을로 가면서 5~10% 정도 조정이 나올 수 있다고 봅니다. 그리고 마지막으로 우리의 '확산(broadening out)' 테마가 있습니다. 저는 여전히 이 확산 테마를 강하게 믿고 있고, 이것이 2027년으로 가는 흐름을 실제로 이끌 것이라고 봅니다.
조정이 온다고요? 실적이 기대에 못 미쳐서 조정이 올 거라는 말씀인가요?
이론적으로는 어떤 메커니즘이 있어야 합니다. 실적이 얼마나 좋았는지 생각해 보면, 리즈가 정확히 짚었습니다. 경영진의 어조가 조금이라도 바뀌어서 이익 증가율이 30%에서 20%로 내려가면, 그건 큰 일입니다. 20%도 놀라운 증가율이지만, 그 정도 변화만으로도 사람들이 팔기에는 충분히 겁을 먹게 됩니다. 또 하나, 리즈가 말한 것 중에 매우 중요한데 놓친 부분이 있습니다. 포트폴리오를 운용할 때는 시장에 따라 비중이 흘러가도록 둘 수도 있고, 원래 비중으로 되돌릴 수도 있습니다. 앞으로 4~6주 동안은 원래 비중으로 되돌리는 것이 매우 중요하다고 봅니다. 주가가 얼마나 올랐는지를 생각하면 더욱 그렇습니다. 어떤 종목은 두 배가 되어서, 포트폴리오에서 일부 매그니피센트 7 종목보다 비중이 커졌습니다. 그건 문제입니다.
스노우플레이크가 하루에 40% 오르는 걸 보거나, 마이크론이 이렇게 움직이는 걸 보면, 제가 말씀드린 이런 움직임은 예전에는 특별한 일이었습니다. 몇 년에 한 번, 어떤 종목에서 볼까 말까 했죠. 지금은 일상이 되고 있습니다. 그게 문제입니다. 이런 움직임에 우리가 익숙해지고 있고, 시장에서 익숙해지면 게을러지게 됩니다. 바로 그때 조정이 시작될 수 있고, 그러면 하락 압력이 훨씬 커질 수 있습니다.
그럼 무엇이 돈을 시장의 다른 부분으로 옮기게 만들까요? 전쟁이 끝나야 하나요? 유가가 내려가야 하고, 금리도 더 내려가야 하나요? 6월 중순 워시 체제의 연준에서 어떤 신호가 나와야 하나요? 시장은 금리 인상을 반영하고 있을 수도 있고, 실제로는 금리 인하가 가능할 수도 있는데요.
제가 한 발 물러서서 보면, 유가가 움직이면서 인플레이션이 파이프라인을 통해 번졌고, 올해 후반에는 금융 여건이 긴축될 수밖에 없습니다. 그래서 지금 채권시장은 완화가 아니라 인상을 반영하고 있다고 봅니다. 채권시장이 그런 식으로 가격을 매기고 있는 한, 많은 업종이 랠리하기는 어렵습니다. 대부분의 업종은 비둘기파 연준을 필요로 하니까요. 하지만 사람들은 이렇게 말합니다. 채권시장이 연준을 선도한다고요. 새 의장이 인플레이션의 작동 원리에 대해 전혀 다른 시각을 갖고 있고, 자기 색깔을 확실히 입히려 한다면, 이번에는 연준이 시장을 이끄는 쪽일 수도 있다는 거죠. 시장이 틀렸을 수도 있다고요.
케빈 워시가 이끄는 연준이 가까운 시일 내에 금리를 인상하는 모습을 상상할 수 있나요?
케빈 워시는 매우 어려운 과제를 안고 있다고 봅니다. 채권시장은 이미 틀을 갖고 있거든요. 그는 금리를 인하하고 싶어 하면서 동시에 대차대조표는 줄이려 하니까, 그 과정에서 많은 중화 작업이 일어나야 합니다. 마치 어떤 사람이 회사 CEO 자리를 맡아서 "우리는 회사 이야기를 하는 새로운 방식이 있다"고 선언하는 것과 비슷합니다. 처음에는 투자자들이 회의적일 것이고, 그래서 시장이 이 베팅을 시험해 볼 거라고 생각합니다.
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