저자: The Motley Fool · 외국인
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AMD가 최신 분기 실적을 발표했습니다. 매출은 전년 대비 45% 성장해 전망치 상단을 넘어섰고, 비GAAP 기준 주당순이익은 74% 늘었습니다. 시장은 이를 긍정적으로 받아들여 장 마감 후와 다음 날 주가가 올랐습니다. 사업 부문별로는 데이터센터가 가장 큰 성장 동력입니다. 데이터센터 영업이익률은 25%에서 34%로 올랐고, 영업이익은 전년 대비 168% 늘었습니다. 반면 클라이언트와 게이밍 부문은 매출과 영업이익률이 모두 약세를 보였습니다. 4분기 매출은 약 170억 달러(플러스마이너스 3%)로 전년 대비 66% 성장할 것으로 예상됩니다. 2027년에는 매출이 80% 이상 늘고 데이터센터가 매출의 80% 이상을 차지할 것으로 전망됐습니다. 마진은 영업이익률이 상승하는 반면 매출총이익률은 56%에서 55%로 소폭 낮아질 것으로 제시되었습니다. 약점도 있습니다. 잉여현금흐름은 5억 5,400만 달러에 그쳤고, 재고는 30억 달러 늘었습니다. 발표자는 수요가 공급을 넘어서고 있으며 현금 전환은 이익보다 늦게 나타날 것이라고 설명했습니다.
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실적 발표 개요와 시장 반응
AMD가 최신 분기 실적을 발표했습니다. 아주 좋은 분기였고 전망도 좋았습니다. 특히 이번에 처음으로 4분기와 2027년에 대한 아주 흥미롭고 유용한 수치가 나왔습니다. 시장도 이를 굉장히 좋아했습니다. 장 마감 후 주가가 올랐고, 다음 날에도 하루 종일 상승했습니다.
화요일에는 대부분의 반도체 및 AI 기업들이 올랐는데, 저는 이런 흐름이 우리에게 잘 맞는다고 생각합니다. 지금 시장은 헤드라인에 좌우되고 있고, 그런 헤드라인들은 지금 AI 분야 매매에 그다지 도움이 되지 않습니다. 그래서 저는 좋은 날이 올 때마다 그 기회를 활용하려고 합니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 이번 방송은 혼자 진행하는 방송입니다.
수요일에는 Travis와 함께 라이브 방송으로 우버 실적 등에 대해 이야기할 예정입니다. 그러니 채널 구독을 꼭 해주세요. 이제 AMD 실적 발표에 집중해 보겠습니다.
매출과 이익의 성장
이번 분기 매출은 45% 성장해 전망치 상단을 넘어섰습니다. 비GAAP 기준 주당순이익(EPS)은 74% 늘었습니다. 4분기 매출 전망을 보면, 보시다시피 성장이 더 가속화될 것으로 예상됩니다. 전년 대비 66% 성장이고, 전분기 대비 27% 상승해 170억 달러에 이를 것으로 봅니다.
2027년에는 매출이 80% 이상 성장할 것으로 기대하며, 그중 데이터센터 부문이 매출의 80% 이상을 차지할 전망입니다. 왜 80% 이상이라는 수치가 중요할까요? 애널리스트들이 다음 회계연도에 대해 예상한 것을 보면 매출은 약 900억 달러이고 성장률은 76%에 그칩니다. 여기서 '그친다'고 말씀드리는 이유는, 우리가 그 숫자가 더 높아질 것을 알고 있기 때문입니다.
AMD는 이제 내년에 매출이 80% 이상 성장할 것으로 기대한다고 말합니다. 금액으로 보면 900억 달러보다 높을 것이라는 뜻입니다. 2028 회계연도 수치도 지금 시장이 기대하는 것보다 높을 것이라고 봅니다. 따라서 앞으로 며칠 안에 애널리스트들의 전망치 상향 조정이 나올 것으로 예상합니다.
이번 분기로 돌아가 보면, 매출총이익률은 전년 대비 190베이시스포인트 상승했습니다. 분기 실적은 기본적으로 안정적입니다. 영업비용은 전년 대비 29% 늘었습니다. 매출이 45% 성장하는 동안 영업이익은 전년 대비 75% 늘었고, 영업이익률은 29.3%로 전년 대비 5.1%포인트 올랐습니다.
순이익은 77%, 희석 주당순이익은 74% 증가했습니다.
사업 부문별 분석
사업 부문별로 보면 데이터센터, 클라이언트, 게이밍(현재는 함께 묶여 있음), 그리고 임베디드 시스템이 있습니다. 데이터센터가 가장 큰 부문이고 가장 빠르게 성장하고 있다는 것이 분명히 보입니다. 영업이익률도 25%에서 34%로 올랐고, 이 부문의 영업이익은 29억 달러로 전년 대비 168% 늘었습니다.
클라이언트 부문과 게이밍 부문의 영업이익률은 하락했습니다. 매출도 줄었습니다. 클라이언트 부문은 여전히 조금 성장했지만, 게이밍 부문은 압박을 받고 있습니다. 임베디드 시스템은 전년 대비 성장했습니다. 아시다시피 임베디드 시스템 사업은 수익성이 매우 높습니다. 영업이익률이 다시 41%로 돌아왔습니다.
데이터센터의 4분기 매출은 128억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 이는 직전 분기보다 50% 많은 수치입니다. 회사는 다음과 같이 밝혔습니다. 클라우드 서비스와 기업용 서버 판매는 전년 대비 두 배가 됐습니다. MI250X 모델이 대량으로 출하됐습니다. Helios 랙은 Entropic, Meta, Microsoft, OpenAI, Oracle에서 가동 중입니다. Venice 플랫폼은 약 240개의 OEM 및 ODM 플랫폼에 대해 출하가 시작됐으며, 4분기에 Turing 대비 20% 늘었습니다.
데이터센터에서 나오는 AI 매출은 서버 매출을 크게 넘어설 것이고, 2026 회계연도 전체로는 이 부문의 매출이 두 배가 될 것으로 보입니다. 이 모든 내용은 물론 데이터센터 부문에 해당합니다. 클라이언트, 게이밍, 임베디드 부문은 사업 규모로 보면 더 작은 부분이고, 아마 예전만큼 중요하지는 않을 것입니다.
그래도 클라이언트 부문은 여전히 29.5억 달러의 매출을 냅니다. 전년 대비 7%밖에 늘지 않았고, 전분기 대비로는 4% 줄었습니다. 2027년에는 PC 판매가 두 자릿수 비율로 감소할 것으로 예상합니다. 게이밍 부문은 이미 전년 대비 40% 감소했고, 분기 기준으로는 같은 수준을 유지했습니다. 임베디드 시스템은 방금 이야기한 대로입니다. 마지막으로, 성장이 다시 가속되는 모습이 보입니다. 2026년에는 180억 달러가 넘는 개발 계약이 예상되며, 2027년에도 성장이 가속될 것으로 전망합니다. 규모는 작지만 수익성이 매우 높은 사업입니다.
마진 전망
성장률은 안정적이거나 둔화될 것입니다. 영업이익률은 오를 것으로 보여, 4분기에 29.3%에서 32.9%로 상승할 것으로 예상합니다. 반면 매출총이익률은 거의 56%에서 55%로 떨어질 전망입니다. 회사는 55%를 목표로 제시했습니다. 2027년에 대해서는 최저 수준을 정하지 않았습니다. 회사는 2027년에 영업비용이 매출 성장률의 절반보다 적게 늘어날 것이며, 이런 확장은 매출총이익률이 아니라 영업 레버리지를 통해 이뤄지고 있다고 설명했습니다. 물론 매출총이익 규모는 계속 크게 늘어날 것으로 기대하고 있습니다.
현금흐름의 약점
약점은 잉여현금흐름입니다. 겨우 5억 5,400만 달러입니다. 재고가 직전 분기보다 30억 달러 늘었습니다. 재고 회전일수도 늘었습니다. 매출채권 회전일수도 소폭 늘었습니다. 매입채무는 지금 78억 달러로, 12월의 29억 달러에서 크게 늘었습니다.
CFO는 데이터센터 수요를 맞추기 위해 재고를 쌓았다고 설명했습니다. AMD는 2027년까지 재고와 설비 투자를 계속할 것이고, 현금 전환은 이익보다 늦게 나타날 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이는 꽤 논리적입니다. 이런 수요를 전부 잡으려면 그렇게 해야 하니까요. 하지만 시간이 지나면 잉여현금흐름과 그 금액은 크게 늘어날 것이라고 믿습니다.
4분기 가이던스
4분기 매출은 대략 170억 달러에 플러스마이너스 3%로 예상됩니다. 보통은 플러스마이너스 3억 달러 정도의 범위를 주는데, 이번에는 3%이므로 165억 달러에서 175억 달러 사이입니다. 175억 달러가 나와도 전혀 놀랍지 않을 것 같습니다. 그렇게 되면 전년 대비 66% 성장에 55% 마진이 됩니다. 데이터센터는 전분기보다 50% 성장할 것으로 예상됩니다. 클라이언트와 게이밍 부문은 전분기 대비 20% 이상 감소하고, 임베디드 시스템은 두 자릿수 비율로 성장할 것으로 보입니다.
가이던스에 따른 비GAAP EPS는 40% 증가할 것으로 보이고, 영업이익률은 약 33%, 즉 56억 달러 정도가 될 것으로 예상됩니다.
2027년 전망
다시 2027년으로 돌아가면, 매출은 약 940억 달러가 기대됩니다. 서버 프로세서 매출이 두 배가 될 것으로 보이는데, 이는 기존 목표인 70% 이상보다 높은 수준입니다. 데이터센터의 AI 매출은 두 배 이상이 될 것이고, 이것도 이전 전망보다 빠릅니다. 다시 말해, 매출의 80% 이상이 데이터센터에서 나옵니다.
콘퍼런스콜의 주요 내용
마지막으로 콘퍼런스콜에서 나온 몇 가지 핵심 내용입니다. 수요가 공급을 넘어서고 있습니다. 2027년 물량에 대해서는 파운드리 패키징과 메모리 공급이 확보되어 있습니다. 고객사와 일부 투자 관련 질문에는 이렇게 답했습니다. AMD는 GPU가 어디로 가고 있는지 알고 있고, 선도적인 파트너와 선별적으로 투자한다는 것입니다. 메모리 비용에 대해서는 HBM과 부품 인플레이션을 고객들과 나눠 부담한다고 했습니다. 서버 성장 구조에 대해서는 대부분 출하 대수와 코어 수에 따른 것이며, 평균 판매 가격을 보면 성장은 완만하다고 설명했습니다.
PC 시장 감소에 대해서는, 최종 소비자 판매에 맞춰 물량을 판매하고 있으며 공급의 무게 중심이 데이터센터로 옮겨가고 있다고 했습니다. 다시 말하지만, 여기서 핵심은 PC가 아닙니다. 인텔이라면 얘기가 다를 수 있습니다. 인텔의 경우 자체 생산과 관련된 이야기가 조금 다르다고 생각하지만, AMD의 경우 모든 것이 데이터센터 성장에 달려 있습니다. 2027년 회사의 매출총이익률 흐름은 다음 4분기 콘퍼런스콜까지 기다려야 할 것입니다.
정리
정리하면, 제게는 AMD에게 아주 좋은 분기였습니다. 연초 이후 주가가 두 배 넘게 오른 데에는 이유가 있습니다. 지금 주가가 주당 650달러를 넘지 않는 데에도 이유가 있다고 봅니다. 실적 발표 전에 주가가 오늘 600달러 위에서 거래됐다면 이런 시장 반응은 나오지 않았을 것이라고 생각합니다. 주가가 반등했고, 이제 회사가 적절한 밸류에이션에 도달하고 있기 때문입니다.
처음부터 AMD에 대한 투자 논리는 "엔비디아가 성장하니까 AMD도 성장해야 한다"가 아니었습니다. 우리는 회사와 전망, 경영진의 발언을 분석했고, 이런 일이 일어날 것을 알고 있었습니다. 지금 보이는 가속은 원래 일어나야 할 일이었고, 그래서 주가가 그렇게 많이 오른 것입니다. 물론 주가는 많이 오를 수 있지만, 어느 시점에서 가치와의 간극이 크면 하락하고, 시장은 "이제 적정 가격이다"라고 말합니다. 사업이 밸류에이션까지 성장하면, 그 뒤에 성장이나 주가 상승이 이어집니다.
하지만 이것이 계속 이어질 수 있는 이유는 회사가 훌륭한 실적을 보여주고 있기 때문입니다. 이번 분기에 나온 결과가 바로 그렇고, AMD가 앞으로 보여줄 것으로 기대하는 실적도 그렇습니다. 저는 AMD 주주로서 만족하고 있습니다. 보고 있는 것도 마음에 들고, 들은 이야기도 마음에 듭니다. 아래 댓글에 여러분의 생각을 알려주세요. 다음 영상에서 뵙겠습니다. 그럼 안녕히 계세요.
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