저자: 송재경 · 한국인
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파월 연준의 동결 결정은 매파적이었고 '기다려보자'는 표현이 반복되어 연준도 불확실성을 인정한 셈이다. 미국 대선 이후 대중 반도체 제재는 트럼프 행정부에서도 유지·강화될 가능성이 있고, 엔비디아 H20 수출 금지 등 기존 조치를 투자자가 인지해야 한다. 관세 90일 유예가 7월 8일경 끝나면 관세 재개로 연준의 물가 우려가 지속되어 금리 인하는 9·10·12월 쪽이 유력하다. 한미 10년물 금리차는 연초 약 2.1%p에서 현재 약 1.7%p이며, 한국이 인하하면 금리차가 다시 벌어져 한은의 인하 여력이 제한된다. 기업 관세 대응은 가격 전가와 마진 흡수가 많아 물가·고용 측면 부담이 크다. 실적이 확인되는 섹터와 중국 재정 부양 수혜 업종이 상대적으로 낫지만, 달러지수 하락 지속으로 주식과 외환 시장의 낙관·비관이 엇갈리므로 불확실성을 감안해야 한다.
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파월 연준의장의 경고, 'Wait and See'의 의미
어제 가장 인상 깊게 봤던 건 "웨이트 앤 시(Wait and see), 기다려 보자"라는 말입니다. 이 표현이 한 12번 나왔고, '웨이트'라는 단어만 해도 한 13번 나왔습니다. 합치면 20여 회가 넘습니다. "무조건 기다려 보자, 잘 모르겠으니까"라는 얘기를 이렇게 반복했다는 점에서, 연준도 앞으로가 불투명하다고 스스로 말하고 있다는 걸 투자자분들도 꼭 참고하실 필요가 있습니다. 연준도 지금 상황을 파악하지 못하고 있다는 뜻이죠.
엔비디아 뉴스, 기대와 현실의 차이
반도체 관련주는 이 뉴스에 탄력적으로 움직이며 오늘 증시를 출발했습니다. 어젯밤 엔비디아 주가가 막판에 3% 이상 급등하면서, FOMC의 매파적 결론보다 엔비디아 뉴스 덕분에 시장이 살짝 속등하는 모습을 보였습니다. 그래서 기대를 가질 만했습니다.
그런데 블룸버그 등 후속 기사를 찾아보니, 결론적으로는 "메이드 인 바이든"을 "메이드 인 트럼프"로 바꾸는 작업일 뿐 내용이 크게 달라지지 않는다는 아쉬운 결론에 이르게 됐습니다. 핵심은 중국의 AI 기술 발전을 막겠다는 미국의 의지가 트럼프 행정부에서도 그대로 승계되고 있다는 점입니다.
이미 4월 중순 엔비디아가 중국 고객용 H20 칩 수출을 무기한 금지한 사례가 있습니다. 여기에 익명 제보를 통해 2차 제재 가능성도 나오고 있습니다. 중국에 바로 들어가지 않고 말레이시아나 태국을 거쳐 들어가는 우회 수출까지 제재하겠다는 얘기입니다. 바이든 시기 수출 금지 해제가 트럼프 하에서 긍정적으로 작용하기보다, 오히려 더 강화된 형태로 나타날 수 있다는 점을 명심해야 합니다.
연준 FOMC 결과, 매파적 기조와 6월 금리 인하 가능성
간밤 연준은 예상대로 기준금리를 동결했습니다. 파월 의장의 발언에 따라 미국 증시의 변동성이 극심했고, 실업률과 인플레이션 상승 위험이 높아졌다는 문구가 들어갔습니다. 실제로 상당히 매파적인 내용이었습니다.
6월 금리 인하 가능성은 어제 바로 20% 이하로 내려갔습니다. 7월 가능성도 영향을 받고 있는데, 90일 유예가 7월 8일쯤 끝나면 관세가 다시 시작될 가능성이 높습니다. 파월 의장이 걱정하는 문제가 7월에 갑자기 해결될 일은 없습니다. 따라서 금리 인하는 9월, 10월, 12월 세 차례 중에 이뤄질 가능성이 높다고 보는 게 합리적입니다.
한미 금리차와 국내 증시 영향
연준은 올해 1월과 3월에 이어 5월까지 세 차례 연속 기준금리를 동결하며 통화 완화 속도를 늦추고 있습니다. 이런 결정이 29일 예정된 우리 금통위의 금리 인하 가능성에도 변수가 될 수 있습니다.
한미 금리차는 기준금리가 아니라 시장금리인 10년물로 보는 게 맞습니다. 올 초 미국과 한국의 10년물 금리차가 약 2.1%포인트로 가장 컸다가, 지금은 약 1.7%포인트 정도로 줄어 있습니다. 만약 우리가 금리를 인하하면 다시 벌어질 가능성이 있어, 한국은행 입장에서는 만만치 않은 상황입니다. 관세 불확실성이 3~4개월, 길게는 올해 내내 영향을 미칠 수 있어, 우리나라 상황만 보고 공격적으로 인하하기는 쉽지 않습니다.
기업 대상 설문에서도 힌트가 있습니다. 댈러스 연은이 관세 대응 방안을 물었을 때 가장 많이 나온 답은 두 가지였습니다. 하나는 비용을 소비자 가격에 전가하겠다는 것으로, 이는 물가 상승 요인입니다. 다른 하나는 내부적으로 비용을 흡수하겠다는 것으로, 기업 마진 하락과 장기적 고용 감소로 이어질 수 있습니다. 미국이 일종의 스태그플레이션 우려 속에서 금리를 유지하는 상황이라, 한국도 미국의 눈치를 안 볼 수 없습니다. 따라서 한국은행이 공격적으로 금리를 인하할 가능성은 상당히 낮게 보는 게 맞을 것 같습니다.
투자 전략: 실적이 답이다
국내 증시는 호실적을 발표한 종목 중심으로 테마가 강하게 움직였습니다. 믿을 건 실적뿐이라는 분위기 속에서, 숫자가 증명해 주는 섹터에 힘이 실리고 있습니다.
관세로부터 상대적으로 덜 영향받는 분야가 유리할 수밖에 없습니다. 예를 들어 중국의 재정 부양책 수혜를 볼 수 있는 업종이 올랐습니다. 반대로 말하면 나머지 업종은 상대적으로 위험하다는 뜻이기도 합니다.
4월을 지나며 시장은 V자 반등을 만들었습니다. 한국뿐 아니라 미국도, 전 세계가 그랬습니다. 그런데 문제는 주식시장은 V자 반등을 했지만 달러 지수는 그 이후에도 하락세를 멈추지 못하고 있다는 점입니다. 주가와 달러 지수가 서로 괴리되어 있다는 것은, 주식 투자자와 외환 시장 투자자의 생각이 다르다는 뜻입니다. 낙관론과 비관론이 공존하고 있어 여전히 불확실성이 큽니다. 이런 점을 감안해 포트폴리오를 구성하실 필요가 있습니다.
정리하면, 파월 의장이 반복한 것처럼 불확실성은 여전히 존재합니다. 따라서 숫자가 증명해 주는 쪽에 힘을 싣고, 지켜보는 자세가 필요해 보입니다.
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