저자: DavidTepper · 외국인
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데이비드 테퍼의 생애와 투자 이력을 다룬 다큐. 1987년 블랙먼데이 때 골드만삭스 채권 매수로 위기 시 역발상 매수 전략을 보여줌. 한국 1997년 외환위기 때 국채 매수, 러시아 1998년 부도 손실(약 8천만 달러), 엔론·월드컴 등 2002년 부실채 매수, 2009년 금융위기 때 은행 주식·채권 대량 매수로 큰 수익을 냄. 2015년 중국 에너지 투자는 실패. 이후 캐롤라이나 팬서스 인수 등 사업 확장 및 2019년 가족사무소 전환 언급.
다듬은 글
데이비드 테퍼는 월스트리트 역사상 가장 큰 수익을 낸 투자자 가운데 한 명입니다. 대학 기숙사 방에서 시작해 골드만삭스에서 일했고, 30년에 걸쳐 300억 달러 이상의 수익을 낸 펀드를 만들었습니다. 한 해에만 70억 달러를 벌었고, 그중 40억 달러가 그의 주머니로 들어갔습니다.
위기에 뛰어들어 모두가 팔고 있는 것을 사들이는 방식으로 이렇게 꾸준히 돈을 번 사람은 없습니다. 제 생애에는 없었습니다. 그는 25% 이상 하락하는 낙폭을 세 번 버텨냈고, 그때마다 세 자릿수 수익률로 되갚았습니다. 그의 우위는 정보가 아니었습니다. 모든 트레이더가 같은 블룸버그 단말기를 쓰고 있었으니까요. 그의 우위는 기질이었습니다. 세계에서 가장 나쁜 순간을 헤지펀드 역사상 가장 큰 부로 바꾼 사람이 바로 데이비드 테퍼입니다.
1950년대 말 피츠버그는 불 위에서 돌아가는 도시였습니다. 모농가힐라강과 앨러게니강을 따라 늘어선 제철소가 밤낮없이 타올랐고, 연기가 모든 것 위에 내려앉았습니다. 연립주택, 교회 첨탑, 뒷마당 빨랫줄이 있는 동네였습니다. 스탠턴 하이츠는 이스트엔드에 있는 중하층 동네로, 해고 한 번이면 곧바로 어려움에 빠질 수 있는 가정들이 사는 곳이었습니다.
데이비드 앨런 테퍼는 1957년 9월 11일에 태어났고, 세 남매 중 둘째입니다. 어머니 로버타는 초등학교 교사였습니다. 아버지 해리는 공인회계사였는데, 늘 일에 파묻혀 살다가 화가 난 채로 집에 돌아오는 차가운 사람이었습니다. 해리는 자식들을 때렸습니다. 집안에는 침묵과 공포가 흘렀습니다. 아버지의 학대는 정말 심했습니다. 살아남기 위해 자기 머릿속으로 숨어든 아이였다는 점을 이해해야 합니다. 어린 나이에도 그의 머리는 동네 다른 아이들과 다르게 돌아갔습니다. 말을 제대로 하기도 전에 셈을 할 줄 알았습니다.
할아버지가 야구카드를 주었고, 그는 뒷면에 적힌 통계를 전부 외웠습니다. 동생 스콧은 현관 난간을 바라보며 "여기다 머리를 넣으면 끼일까?" 하고 생각하던 소년을 기억합니다. 장난을 친 게 아니었습니다. 계산하고 있었던 겁니다.
피바디 고등학교에서 테퍼는 A를 한 번도 받지 못했지만, 이미 아버지의 주식 포트폴리오를 들여다보고 있었습니다. 운전면허도 따기 전에 동전주에 손을 대기 시작했습니다. "투자를 처음 접한 건 아버지 덕분이었어요. 아버지가 Career Academies라는 주식에 투자하게 해주셨죠. 주가가 어떻게 움직이는지 정말 궁금했어요. 야구카드랑 그 통계를 모으는 걸 좋아했는데, 어쩌다 보니 주식에도 같은 게 있더라고요. 온통 숫자였고, 그 숫자들이 움직이는 방식이 좋았어요." 한 선생님은 그에게 복도를 돌아다니며 자기 같은 짐승처럼 행동하라고 말했습니다. 테퍼가 광대 같았던 건 맞지만, 선생님은 이 아이가 어떤 종류의 짐승이고 어디로 향하는지 전혀 몰랐습니다.
1975년은 베트남 전쟁이 끝나가고 미국 경제가 불황에 빠져 있던 해입니다. 피츠버그에서는 스탠턴 하이츠를 떠받치던 철강 산업에 이미 금이 가고 있었습니다. 데이비드 테퍼는 피츠버그 대학에 입학했습니다. 가족이 학비를 댈 형편이 되어서가 아니라, 본인이 학비를 감당할 수 있는 방법을 스스로 만들어냈기 때문입니다. 그는 프릭 미술도서관에서 미술 서적을 꽂는 아르바이트를 하며 수업 사이사이에 등록금을 벌었습니다.
아버지는 그에게 주식 정보 두 개를 주었습니다. 펜실베이니아 엔지니어링 컴퍼니와 Career Academies였습니다. 둘 다 파산했습니다. 그 순간 이야기가 그 자리에서 끝날 수도 있었습니다. 대부분의 사람은 떠났을 겁니다. 데이비드는 떠나지 않았습니다. 그는 왜 그 종목들이 실패했는지를 연구했습니다. 이것이 나중에 수십억 달러를 운용하게 될 그 사람의 머리가 처음으로 드러난 순간이라고 할 수 있습니다. 그는 손실에 감정적으로 반응하지 않고 그 손실을 파고들었습니다.
주식시장을 등지는 대신, 테퍼는 자기만의 시스템을 만들었습니다. 기숙사 방에서 그는 옵션 거래 방법을 개발했습니다. 계약들 사이의 작은 가격 차이를 이용해 꾸준하고 반복 가능한 수익을 내는 방식이었습니다. 화려하지도, 한 방을 노리는 것도 아니었습니다. 규율 있고 기계적이며 수익을 내는, 묵묵한 작업이었습니다. 이 시스템이 놀라웠던 이유는 복잡해서가 아니었습니다. 오히려 꽤 단순했습니다. 놀라웠던 것은 스무 살 학부생이 이것을 직접 만들고, 실제 돈으로 검증하고, 끝까지 밀고 나갈 수 있는 규율을 가졌다는 점입니다. 시장에 장난삼아 발을 담그는 대부분의 대학생은 도박을 하고 있었습니다. 테퍼는 설계를 하고 있었습니다.
그는 1978년 경제학 학위를 우등으로 졸업했고, 1982년에는 MBA를 받았습니다. 스물넷의 나이에 인맥도, 집안의 재산도 없었습니다. 피츠버그의 두 대학 캠퍼스에서 갈고닦은 정량적 분석 도구가 전부였습니다. 월스트리트는 아직 그의 이름을 몰랐습니다. 곧 그렇게 바뀔 참이었습니다.
카네기멜런을 마친 뒤 테퍼는 오하이오의 리퍼블릭 스틸 재무부서에서 2년을 보냈습니다. 이어 보스턴의 키스톤 뮤추얼 펀드에서 1년을 일했습니다. 상사들은 그를 이 지역 최고의 신용분석가 중 한 명이라고 불렀습니다. 그러다 1985년 4월, 전화가 울렸습니다. 골드만삭스였습니다. 그의 나이 스물일곱이었습니다.
골드만삭스는 월스트리트에서 가장 명망 높은 투자은행입니다. 사적인 클럽처럼 움직이며, 위계적이고 정치적이며, 잔인할 정도로 선별적입니다. 파트너 자리는 최고의 상이었고, 소수의 실적 있는 사람들에게 주어졌습니다. 그 문화를 헤쳐 나가는 법도 알아야 했습니다. 그 문화는 신중함, 혈통, 그리고 줄을 설 줄 아는 능력에 보상을 줬습니다. 데이비드 테퍼에게는 이 중 어느 것도 없었습니다.
스물일곱의 테퍼는 골드만삭스의 새 고수익 채권 데스크에서 신용분석가로 출발했습니다. 정크본드는 1980년대 금융의 거친 서부였습니다. 엄청난 이익과 치명적인 위험이 공존했고, 우량 기업 대부분이 가까이 가지 않으려 하는 시장이었습니다. 골드만은 이 게임에 늦게 뛰어들었고, 빨리 따라잡을 사람이 필요했습니다. 6개월 안에 테퍼는 수석 트레이더가 되었습니다. 이런 상승은 거의 들어본 적이 없는 일이었습니다. 그는 목소리가 크고 욕설을 섞었으며 끊임없이 공격적이었지만, 그 결과는 반박할 수 없었습니다. 그의 우위는 그 트레이딩 플로어의 대부분 사람들이 갖지 못한 것이었습니다.
그는 파산을 이해했습니다. 다른 모두가 포기한 부실기업을 보고, 그 개별 자산들이 실제로 얼마의 가치가 있는지 계산할 수 있었습니다. 부동산, 재고, 계약들. 모두가 잔해만 보는 상황에서 통째로 망가진 차를 부품 단위로 가격을 매길 줄 아는 정비사 같았습니다. 정크본드 세계에서 이 기술은 파괴적이었습니다. 1980년대 말, 테퍼는 골드만삭스에서 가장 수익성 높은 트레이더 중 한 명이 되었습니다. 회사에 수백만 달러를 벌어주었습니다. 복도에는 적이, 대차대조표에는 찬미자가 있었지만, 아직 진짜 위기에 시험받은 적은 없었습니다. 그것이 곧 바뀔 참이었습니다.
1987년 여름, 월스트리트는 자기 성공에 취해 있었습니다. 다우지수는 5년 만에 거의 세 배가 되었습니다. 새로운 세대의 트레이더들이 컴퓨터 기반 프로그램 트레이딩으로 전례 없는 속도로 막대한 물량을 움직이고 있었습니다. 돈이 너무 빠르게 흘러서 아무도 기계가 사는 대신 팔기 시작하면 어떻게 되는지 멈춰 서서 묻지 않았습니다.
10월 19일 아침, 매도가 시작되었습니다. 이날이 블랙먼데이였습니다. 다우지수는 500포인트 넘게 떨어졌습니다. 하루 만에 22% 넘게 빠졌습니다. 1929년 대공황의 시작을 알린 블랙먼데이의 거의 두 배 속도였습니다. 월스트리트 전역의 트레이딩 플로어는 혼돈에 빠졌습니다. 화면에는 현실 같지 않은 숫자들이 번쩍였습니다. 복도에서는 비서들이 울고 있었습니다. 골드만삭스의 고위 파트너들은 그 주에 회사가 살아남을지 계산하려고 비상회의를 열며 문을 닫고 모여 있었습니다.
서른 살의 데이비드 테퍼는 플로어에 걸어 들어가 매수를 시작했습니다. 데스크의 나머지 사람들이 어떤 가격에라도 포지션을 던지고 있을 때, 테퍼는 반대 방향으로 움직였습니다. 그는 폭락으로 무너진 금융기관들의 크게 할인된 채권을 쓸어 담았습니다. 시장이 이들이 끝장났다고 보고 액면가의 일부 가격에 거래되던 은행과 증권사들의 채권이었습니다. 그의 논리는 차갑고 구조적이었습니다. 이들은 작은 지역은행이 아니었습니다. 실질 자산, 실질 예금 기반, 연방정부와의 실질적 관계를 가진 대형 금융기관이었습니다. 시장은 이들을 소멸 대상으로 가격에 반영하고 있었습니다. 테퍼는 소멸은 일어나지 않을 것이라고 봤습니다. 정부가 잃을 것이 너무 많았기 때문입니다. 그러니 그는 청산되지 않을 기업의 채권을 청산가격에 사들이고 있던 셈입니다. 시장의 공포와 실제 파산 확률 사이의 간극이 엄청났고, 그 간극이 그의 이익이었습니다.
패닉은 지나갔고, 채권은 치솟았습니다. 테퍼는 1987년 폭락 속에서 골드만삭스의 생존에 큰 역할을 한 것으로 널리 평가받습니다. 그는 서른 살이었고, 자신과 지켜보던 모든 사람에게 무언가를 증명했습니다. 세상이 팔 때 데이비드 테퍼는 삽니다.
1990년대 초가 되자 데이비드 테퍼는 골드만삭스에서 가장 수익성 높은 트레이더 중 하나가 되었습니다. 하지만 수익만으로는 충분하지 않았습니다. 수년간 그는 적어도 세 번 파트너 승진에서 밀렸습니다. 그의 적수는 파트너 사다리를 쥐고 있던 고정수익 책임자 존 코자인이었습니다. 테퍼는 종종 코자인의 권한을 건너뛰고 골드만의 대표인 로버트 루빈에게 직접 갔습니다. 골드만의 위계에서 이런 행동은 용서받지 못할 일이었습니다.
1992년 12월, 마지막 거절이 날아들었습니다. 테퍼는 서른다섯 살이었습니다. 그는 회사를 그만뒀습니다. 해고된 것이 아니었습니다. 골드만은 그를 붙잡았을 겁니다. 그가 회사에 너무 많은 돈을 벌어주고 있었으니까요. 하지만 테퍼는 자신이 해낸 일을 인정하지 않는 회사에 머무는 것을 참을 수 없었습니다. 세 번째 파트너 탈락 때 "베어스턴스가 나를 죽였다"는 말을 들었습니다. 그 파트너십 건에서 제가 그걸 못 받은 세 번째 이유, 그것 때문이라고 들었어요. 그들은 저를 싫어했고, 저를 자기네 사람으로 보지 않았다는 거죠.
테퍼는 자기 회사를 세울 때가 되었다고 판단했습니다. 그는 아무것도 없이 시작했습니다. 사무실도, 펀드도, 투자자도 없었습니다. 뮤추얼 펀드 매니저 마이클 프라이스에게서 책상을 빌렸고, 자기 돈 300만 달러로 트레이딩을 했습니다. 1년 만에 300만 달러는 700만 달러가 되었습니다. 외부 투자자들이 주목하기 시작했고, 그는 5000만 달러를 더 모았습니다. 1993년 초, 그는 골드만 출신 동료 잭 월턴과 함께 Appaloosa Management를 공동 설립했습니다. 시작 자본은 5700만 달러였습니다. 돈과 모든 것이 갖춰졌으니 이제 큰 아이디어 하나만 필요했습니다. 그리고 곧 그것을 찾게 됩니다.
알고마 스틸은 온타리오주 소설트세인트마리에 있는 회사입니다. 한 개의 제철소를 중심으로 세워진 단일 산업 도시입니다. 1990년대 초, 회사는 파산 상태였습니다. 값싼 외국산 철강이 마진을 짓눌렀고, 부채는 매출보다 빠르게 쌓였습니다. 채권자들은 주변을 맴돌았고, 주식은 휴지조각이었습니다. 하지만 데이비드 테퍼는 다르게 보았습니다. 그의 논리는 이후 30년간 쓰게 될 틀과 같았습니다. 시장은 알고마 스틸을 완전한 파괴로 가격에 반영하고 있었지만, 실제로 일어나고 있는 일은 완전한 파괴가 아니었습니다. 회사에는 여전히 가동 가능한 제철소가 있었고, 계약이 있었고, 노동력과 실물 설비가 있었습니다. 캐나다 정부는 소설트세인트마리 최대 고용주를 살려 둘 정치적 이유가 있었습니다. 파산은 죽음을 뜻하지 않았습니다. 부채가 재조정되고 자산이 다시 가격 매겨진다는 뜻이었습니다.
그가 한 일은 알고마가 갚을 수 없던 부실 채권, 즉 채권을 크게 할인된 가격에 사는 것이었습니다. 그는 실물 자산에 대한 청구권을 동전 몇 푼에 사들인 셈이었습니다. 회사가 파산에서 빠져나오면 그 채권은 주식으로 전환되거나, 그가 지불한 가격보다 훨씬 높은 회수율로 상환될 것이었습니다. 핵심 통찰은 자산의 회수 가치가 시장이 채권에 매긴 가격보다 극적으로 높다는 것이었습니다. 알고마 스틸은 구조조정을 거쳤고, 부채는 회수되었습니다. Appaloosa Management는 첫 6개월 동안 57.6%의 수익을 냈습니다. 1년 전에는 존재하지도 않던 펀드의 폭발적인 데뷔였습니다. 투자자들이 주목했고, 자본이 밀려들었습니다. 이제 그는 자신의 확신에 걸맞은 무대가 필요했습니다.
거대한 금융위기가 아시아를 들불처럼 휩쓸고 있었습니다. 시작은 태국이었습니다. 정부가 바트화를 방어하려고 외환보유고를 소진한 뒤 7월에 바트화가 붕괴했습니다. 폭력이 보이면 누구도 돈을 넣고 싶어 하지 않습니다. 그래서 태국은 지금 두 개의 전선에서 싸우고 있었습니다. 하나는 내부 갈등이었고, 다른 하나는 물론 금융위기였습니다. 몇 주 만에 전염은 인도네시아, 말레이시아, 필리핀으로 번졌습니다. 가을이 되자 세계 11위 경제 대국인 한국까지 닿았습니다. 원화 가치는 절반으로 떨어졌고, 은행들이 차례로 무너졌습니다. 7월에 태국에서 위기가 있었고, 9월에는 홍콩 증시도 떨어졌습니다. 변동성이 컸습니다. 대만은 통화 페그를 풀었습니다. 그러자 투자자들은 한국이 이 단기 차입을 감당할 외환보유고가 충분한지, 은행들이 한국에 대출을 중단하면 어떻게 될지 묻기 시작했습니다. 실제로 그런 일이 벌어지기 시작했습니다.
국제통화기금은 570억 달러 규모의 구제금융을 서둘러 투입했습니다. 월스트리트의 합의는 만장일치였습니다. 아시아는 방사능이니 가까이 하지 말라는 것이었습니다. 뉴저지 해튼에서 수억 달러를 운용하던 데이비드 테퍼는 잔해를 보고 기회를 보았습니다. 그의 논리는 그가 해온 모든 거래와 똑같았습니다. 시장은 한국을 파멸로 가격에 반영하고 있었지만, 한국은 파멸하지 않을 것이었습니다. 한국은 세계 최대 조선국이자 주요 반도체 생산국이며, 동아시아의 중요한 미국 동맹국이었습니다. 국제통화기금은 이미 현장에 와 있었고, 구조조정은 다가오고 있었습니다. 그는 위기 수준의 할인 가격에 거래되던 한국 국채와 원화 선물을 샀습니다. 그의 펀드는 한국 국채를 사들인 최초의 비한국계 기관이 되었습니다. 논리는 단순했습니다. IMF 구제금융의 뒷받침을 받는 주요 산업국의 국가 채무가 0이 될 리는 없었습니다. 그는 그 나라가 존재하지 않게 될 것이라고 가격이 말하는 정부 보증 채무를 사고 있었던 겁니다. 그 괴리가 바로 그 거래였습니다.
한국 정부는 IMF에 580억 달러 규모의 구제금융을 요청했고, 나라는 곧바로 그 돈을 갚기 위한 작업에 나섰습니다. 수많은 국민이 소중한 가보를 기부해 금괴로 녹였습니다. 금은 상당 부분 도움이 되었는데, 실질적인 효과보다 심리적인 효과가 컸을지 모릅니다. 경제 구조조정과 환율 변동 덕분에 한국은 반등했고, 약 3년 만에 IMF에 빌린 돈을 갚았습니다.
테퍼는 자신의 틀에 대한 확신이 확고합니다. 하지만 그 확신이 곧 그의 모든 것을 앗아갈 줄은 그도 모릅니다. 1990년대 후반 러시아는 연료로 겨우 굴러가는 나라입니다. 소련이 무너진 지 7년이 지났지만 경제는 끝내 회복되지 못했습니다. 보리스 옐친 대통령은 외국 차관과 유가에 의지해 겨우 버티는 체제를 이끌고 있습니다.
1998년 여름 유가가 배럴당 11달러 아래로 떨어지자 마지막 버팀목마저 무너집니다. 외국인 투자자들이 러시아에서 빠르게 자금을 빼내기 시작합니다. 루블화는 공격을 받고, 정부는 이를 방어하려고 외환보유고를 써버립니다. 모스크바 신자본주의의 무법천지가 결국 격렬한 종말을 맞은 셈입니다.
정부가 루블화를 요새라고 장담하던 시기도 있었습니다. 그러나 오늘 그 요새는 무너졌습니다. 테퍼는 러시아를 또 하나의 부실 채권 투자처로 봅니다. 청산 가격이 매겨진 주권국가이고, 국제사회가 붕괴하도록 둘 수 없는 경제라고 판단한 것입니다. 전에 늘 통했던 같은 논리, 같은 틀이었습니다.
그는 러시아 국채를 대거 사들입니다. 종이 위의 논리는 탄탄해 보였습니다. 러시아는 핵무기를 갖고 있었고, 유엔 안보리 상임이사국이었으며, IMF의 수십억 달러 지원도 받고 있었습니다. 서방은 러시아의 디폴트를 막을 충분한 이유가 있었습니다. 테퍼는 한국에서 통했던 방식을 그대로 적용하고 있었습니다. 위기 가격에 주권 부채를 사서 구조조정을 기다리는 방식이었습니다.
문제는 러시아가 한국이 아니었다는 점입니다. 한국에는 기능하는 수출 경제와 개혁 의지가 있었습니다. 러시아에는 둘 다 없었습니다. 이번 주에만 두 번째로 주식시장을 닫아야 했습니다. 한 시간 만에 10% 넘게 폭락했기 때문입니다. 올해 주가는 5분의 4가 증발했습니다. 은행들은 위기에 처했고, 루블화는 파국적인 평가절하를 앞두고 있으며, 금리는 140%까지 치솟았습니다. 일어나지 않아야 할 일이 일어난 것입니다.
어플루사 펀드의 역외 투자 기구인 팔로미노 펀드는 2월부터 9월 사이에 49% 폭락합니다. 테퍼는 약 8천만 달러를 잃습니다.
이 손실로 그는 자신의 틀이 가진 한계와 마주합니다. 정부의 의지만으로는 충분하지 않다는 것을 배웁니다. 구제를 실행할 제도적 역량도 필요합니다. 러시아에는 그런 역량이 없었습니다. 의지와 능력을 구분하는 이 시각은 이후 그의 분석에 영구적으로 자리 잡습니다.
그는 이렇게 말합니다. "인생을 살다 보면 실망과 실패에서 어떻게 다시 튀어 오르느냐가 중요하다고 생각합니다. 어떻게 회복하고 어떻게 앞으로 나아가느냐죠." 디폴트 이후에도 테퍼는 종이 위의 큰 손실에도 불구하고 비이성적으로 행동하지 않습니다. 그리고 러시아가 오히려 매수할 절호의 기회라는 것을 깨닫습니다. 그는 달러당 5센트, 액면가 1달러당 5센트에 러시아 국채를 더 삽니다.
2001년 캘리포니아 에너지 위기로 퍼시픽 가스 앤 일렉트릭과 에디슨 인터내셔널이 파산 직전까지 몰립니다. 주 전체에 순환 정전이 퍼집니다. "캘리포니아가 정전을 겪고 있고, 여러 조사가 진행 중입니다. 전력회사들이 이에 대비하지 않았다는 사실은 역겨운 일입니다."
테퍼는 한 가지를 묻습니다. 캘리포니아가 불을 영원히 꺼두게 놔둘 것인가? 답은 아니라는 것입니다. 그는 두 전력회사 주식을 수백만 주 사들이는데, 주당 10달러 초반대입니다. 정부가 개입하자 그는 20달러 중반대에 팝니다. 아플루사는 그해 61% 수익을 냅니다.
그다음이 트리플 크라운입니다. 2002년 정크본드 시장이 붕괴하면서 아플루사는 25% 손실을 봅니다. 미국 역사상 가장 큰 기업 셋이 연달아 파산 신청을 합니다. 엔론, 월드컴, 코시코입니다. 경영진은 감옥에 가고, 투자자들은 도망칩니다. 한때 막강했던 기업이 이제 파산법 11장을 앞두고 주당 40센트에 거래됩니다. SEC는 엔론이 5억 달러 넘게 이익을 부풀리고, 또 다른 5억 달러 부채를 장부 밖에 숨겼다고 인정한 뒤 회계 처리를 조사하고 있습니다.
테퍼는 걸어 들어가 세 회사의 부실 채권을 모두 사들입니다. 아플루사는 2003년 140% 수익을 냅니다. 펀드 사상 최고의 해입니다. 테퍼 개인은 5억 달러를 법니다.
이쯤 되면 패턴이 분명해집니다. 테퍼는 미래를 예측한 것이 아니었습니다. 인간 심리의 결함을 이용한 것입니다. 상황이 나빠지면 사람들은 패닉에 빠지고, 그 패닉이 강제 매도를 낳습니다. 기관들은 자산이 쓸모없어서가 아니라, 운용 규정상 부실 증권을 보유할 수 없어서 던집니다. 그 결과 시장 가격과 실제 회복 가치 사이에 틈이 생깁니다. 테퍼의 경력 전체는 바로 그 틈 안에서 쌓아 올린 것입니다. 그는 본질적으로 남의 두려움을 전문적으로 사들이는 사람이었습니다.
2000년대 중반 아플루사는 50억 달러 넘는 자산을 운용합니다. 설립 이후 연평균 25~30% 수익률이라는 기록은 놀랍습니다. 이 방법은 기업, 전력회사, 주권국가, 그리고 기업 역사상 가장 큰 파산들에서 검증되었습니다. 매번 통했습니다. 테퍼의 자신감은 그 어느 때보다 높았고, 펀드 규모는 사상 최대였습니다. 그리고 대공황 이후 최대의 금융위기가 그의 책상 위로 떨어지려 하고 있었습니다. 헤지펀드 역사상 가장 큰 단일 거래의 기회와 함께 말입니다.
리먼 브라더스가 파산하고 있었습니다. 미국 4위 투자은행의 직원들은 일요일 밤 심연에서 끌어올리려던 협상이 실패한 뒤 벽에 적힌 글씨를 보았습니다. 2008년 9월, 리먼 브라더스는 미국 역사상 최대 규모의 파산을 신청합니다. 다음 날 연방정부는 850억 달러 긴급 대출로 AIG를 접수합니다.
AIG를 위한 도움이 오고 있었습니다. 정부는 이 보험 거인을 구하기 위해 850억 달러 긴급 대출을 제공하기로 합의합니다. 은행가와 연방 관료들은 AIG가 무너지지 않도록 정부가 구제하는 것이 최선이라고 결정합니다. 신용시장은 얼어붙고, 은행들은 서로에게 돈을 빌려주기를 거부합니다. 수조 달러어치의 주택저당증권이 독성이라는 사실이 드러납니다. 대출 풀을 담보로 한 저당채권입니다. 그 대출의 대부분은 부(負)의 상환 이자 전용 대출입니다. 즉 주택 소유자나 구매자는 돈을 빌리고도 원금을 갚을 필요가 없고, 이자조차 갚을 필요가 없습니다. 아무것도 내지 않으면 그냥 대출금에 더해질 뿐입니다.
몇 주 안에 위기는 전 세계 금융체계의 모든 구석으로 번집니다. 각국 정부는 전면 붕괴를 막으려고 허둥댑니다. 이것은 경기침체가 아닙니다. 금융체계가 심연을 들여다보고 있는 것입니다. 구조조정과 추가 조치를 통해 일자리가 지켜지고, 기업이 안정되며, 금융 회복은 더 빨라지지는 않더라도 분명 쉬워질 것입니다.
아플루사는 2008년 27% 손실을 냅니다. 러시아 1998년, 2002년 신용 붕괴에 이어 테퍼가 겪은 세 번째 큰 하락입니다. 투자자들은 동요합니다. 월가의 컨센서스는 끔찍합니다. 주요 은행들은 국유화될 것이고, 씨티그룹은 1달러 아래에서 거래되며, 뱅크오브아메리카는 무너지고 있다는 것입니다. 문제는 정부가 인수하느냐가 아니라, 그렇게 되면 주주가 얼마나 잃느냐였습니다.
2009년 2월 테퍼는 미국 정부의 금융안정 계획을 한 줄 한 줄 읽습니다. 모든 시나리오를 모델링하고, 다른 누구도 감히 행동하지 않으려는 결론에 도달합니다. 그의 논리는 놀랍도록 단순합니다. 경제가 스스로 회복하면 은행주가 치솟습니다. 회복하지 못하면 정부가 은행을 떠받칩니다. 어느 쪽이든 은행주는 오릅니다. 앞면이 나와도 내가 이기고, 뒷면이 나와도 내가 이깁니다.
이것이 그토록 역발상이었던 이유는 시장 전체가 국유화, 즉 전면적인 정부 인수와 주식 가치의 완전한 소각을 반영하고 있었기 때문입니다. 테퍼만이 그렇게 되지 않을 것이라고 말했습니다. 그의 주장은 구조적이었습니다. 은행을 국유화하는 데 드는 정부의 손실이 구제하는 것보다 더 크다는 것이었습니다. 국유화는 미국 금융체계 전체에 대한 신뢰를 파괴했을 것입니다. 정치적 비용이 너무 컸고, 경제적 비용은 상상할 수 없을 정도였습니다.
세상이 팔 때 데이비드 테퍼는 삽니다. 뱅크오브아메리카는 약 4,700만 주를 주당 약 3달러에 삽니다. 일부 채권은 달러당 12센트에 삽니다. 씨티그룹은 주당 1달러 미만의 주식과 달러당 19센트의 채권을 삽니다. AIG는 액면가 약 20억 달러어치 상업용 저당증권을 달러당 9~10센트에 삽니다. 웨이코비아, 워싱턴뮤추얼, 웰스파고, 피프스서드 뱅코프도 삽니다. 그는 전부 사들입니다. 방법 자체는 단순했지만 엄청난 확신이 필요했습니다. 시장이 지급불능이라고 믿는 금융기관의 주식과 부실 채권을 동시에 산 것입니다. 채권 쪽에서는 은행이 살아남으면 달러당 60~70센트로 회복될 자산에 대한 청구권을 9센트, 12센트, 19센트에 산 것입니다. 주식 쪽에서는 영구적 파괴를 가정한 가격에 주식을 산 것입니다. 틀리면 돈은 사라집니다. 옳다면 수익은 역사적일 것입니다.
2009년 4분기가 되자 뱅크오브아메리카는 15달러를 넘어 거래됩니다. 10센트에 산 AIG 채권은 61센트에 팔리는데, 500%가 넘는 수익입니다. 19센트에 산 씨티그룹 채권은 220% 이익을 냅니다. 구제금융 시대의 빅3, 즉 뱅크오브아메리카, 씨티그룹, AIG가 노련한 애널리스트들조차 놀랄 만한 수익을 올립니다. 아플루사는 그해 132% 수익을 냅니다. 거의 모든 기준에서 헤지펀드 역사상 단일 연도 최고 성과입니다.
2009년 거래 이후 데이비드 테퍼는 단지 부유한 것이 아니라 미국에서 가장 부유한 사람 중 하나가 됩니다. 포브스는 그의 순자산을 70억 달러 이상으로 추정합니다. 그는 단 1년 만에 40억 달러를 법니다. 지구상에서 가장 많은 보수를 받는 헤지펀드 매니저입니다.
2010년 테퍼는 뉴욕 사가포낵에 있는 해변 저택을 4,350만 달러에 삽니다. 이 집은 거의 20년 전 그의 파트너십을 막았던 골드만삭스 임원 존 코자인의 전 부인 조앤 코자인의 소유였습니다. 코자인은 이 집을 무척 아꼈습니다. 이혼하면서 받은 집이었습니다. 테퍼는 집을 허물고 그 자리에 새 저택을 짓습니다. 기존 6,165제곱피트 자리에 11,268제곱피트짜리를 세운 것입니다. 거의 두 배 크기입니다. 기자가 이에 대해 묻자 테퍼의 대답은 여섯 단어입니다. "세상에는 약간의 정의가 있다고 말할 수 있겠죠." 이 집이 데이비드 테퍼에 대해 알아야 할 모든 것을 말해줍니다. 그는 단지 이기는 것이 아니라 자기가 이겼다는 것을 남들이 알기를 원합니다. 자신을 거절했던 남자가 차를 몰고 지나가다 예전 집 자리에 더 큰 건물이 서 있는 것을 보기를 원하는 것입니다. 그것은 단순한 부가 아니라 선언입니다.
그러나 2013년이 되면 테퍼의 부는 저택과 트로피보다 더 위험한 무언가를 그에게 안겨줍니다. 그의 말이 이제 시장 전체를 움직입니다. 그리고 그 힘이 가져올 결과가 곧 그를 따라잡으려 하고 있습니다.
2013년 데이비드 테퍼는 더 이상 단순한 투자자가 아닙니다. 목소리만으로 시장을 움직이는 자연의 힘입니다. 데이비드 테퍼가 말하면 수십억 달러가 움직입니다. 2010년 9월 한 번의 CNBC 출연이 월가가 '테퍼 랠리'라고 부르는 현상을 촉발합니다. "이 사람은 누구도 본 적이 없는 사람입니다. 다음 30분 동안 저희의 특별 게스트를 소개해 드리겠습니다. 작년 금융주 투자로 펀드에 사상 최대인 75억 달러를 벌어들였고, 자신과 투자자들에게 눈이 번쩍 뜨일 132% 수익을 안겨준 인물입니다." S&P는 그날 오후 거의 2% 급등합니다.
2015년 테퍼는 관심을 중국으로 돌립니다. 그의 논리는 베이징이 성장을 부양하기 위해 통화정책을 완화하고 있다는 것입니다. 약한 위안화와 저렴한 신용은 중국 주식과 세계 에너지 수요를 끌어올릴 것이라고 봅니다. 그는 에너지 포지션을 대거 늘립니다. 셰니어 에너지, 킨더 리소스, 에너지 트랜스퍼 파트너스, 킨더 모건, 알레리안 MLP ETF입니다. "중국이 둔화되고 있는 것은 분명하고, 문제는 이것이 통제된 완만한 하강인지 아니면 자유낙하의 시작인지입니다. 수치들이 둔화되고 있습니다. GDP 수치뿐 아니라 수출입 수치도요. 또 소비는 늘고 투자는 줄고 있습니다. 베이징은 완화하고 있지 않습니다."
중국 경제는 그의 모델이 예측한 것보다 더 빠르게 둔화합니다. 유가는 배럴당 30달러 아래로 폭락합니다. 그가 2015년 4분기에 산 에너지 포지션은 매수 직후 거의 즉시 또 29~30% 떨어집니다. 이것은 기계적 실수가 아니었습니다. 그의 과정은 늘 같았습니다. 정책 신호를 읽고, 가격 왜곡을 찾아내고, 자본을 투입하는 것입니다. 문제는 정책 신호가 오도했다는 것입니다. 그는 베이징을 잘못 읽었습니다. 연준이나 IMF와 달리 베이징의 의사결정은 극도로 불투명했습니다. 손실은 쓰라렸지만 그를 무너뜨리지는 못했습니다. 그는 모든 거래를 머릿속에서 되짚습니다. 모든 실수를 해부합니다. 손실을 되새기는 것만이 손실에서 배울 수 있는 유일한 방법이라고 그는 말합니다. 전설은 피를 흘렸지만, 그 전설은 여전히 서 있습니다.
이후 몇 년 동안 데이비드 테퍼는 월가를 넘어 두 번째 제국을 세웁니다. 2018년 그는 카롤라이나 팬더스를 22억 7,500만 달러에 인수합니다. NFL 구단 역사상 최고 가격입니다. 전액 현금, 파트너 없이 샀습니다. "카롤라이나 팬더스의 새 주인이 생겼습니다. 헤지펀드 매니저 데이비드 테퍼가 NFL 구단을 사상 최고가인 20억 달러 이상에 샀습니다." 그는 또 사상 최고액인 3억 2,500만 달러 확장 비용을 내고 샬럿 FC를 인수합니다. 그는 미국에서 가장 영향력 있는 스포츠 구단주 중 하나가 됩니다. "샬럿의 데이비드 테퍼는 세계에서 가장 부유한 스포츠 구단주들 중에서도 매우 높은 순위에 올라 있습니다. 포브스 최근 보도는 팬더스와 샬럿 FC의 구단주를 세계 여덟 번째 부유한 스포츠 구단주로 꼽습니다."
그러나 경기장 안의 성적은 덜 인상적입니다. 6시즌 동안 팬더스는 약 31승 67패를 기록하고, 감독은 일곱 명이 바뀌었으며, 위약금으로 7,000만 달러가 나갔습니다. "저기서, 음, 우리는 계획이 있습니다. 선수 구성 말이죠. 물론 경기장 건축 계획도 있습니다. 그래서 많은 계획을 세웠습니다. 선수 구성도 거쳤고요. 이제 스포츠 쪽에서 정말 빨리 움직여야 합니다. 그게 제가 가장 걱정하는 부분입니다." 2023년 12월 31일 그는 대패하는 경기 도중 음료 내용물을 팬들을 향해 던집니다. NFL은 그에게 30만 달러 벌금을 부과합니다.
2019년 5월 테퍼는 아플루사를 가족 사무소로 전환하고 외부 자본을 투자자들에게 돌려줍니다.
가장 유명한 헤지펀드 매니저 중 한 명이 사업을 접을 수도 있습니다. 데이비드 테퍼는 언젠가 펀드를 패밀리 오피스로 전환하는 문제를 투자자들(LP)과 논의해 왔습니다. 올해가 될 수도 있고, 몇 년 뒤가 될 수도 있습니다. 투자자들에게 자본을 돌려주고 패밀리 오피스로 바꾸는 일정이 정해져 있다는 뜻입니다. 2025년 기준으로 회사가 운용하는 자산은 약 166억 달러 정도이며, 그중 대략 90%가 테퍼 본인과 직원들의 돈입니다.
그는 처음 시작했던 방식 그대로, 자기 돈으로 투자하고 있습니다. 골드만삭스에서 거절당한 일을 계기로 시작한 5,700만 달러짜리 펀드는 300억 달러의 수익을 냈습니다. 세상이 팔 때 샀고, 세상이 살 때 팔았습니다. 책상 위에 놓인 황동 고환 조각상 같은 배짱으로 해낸 일이었습니다. 그래서 이 사람은 정말 배짱이 있는 사람입니다.
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