저자: CharlieMunger/WarrenBuffett · 외국인
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결론: 버핏과 멍거는 코스트코를 장기 보유 가치가 있는 기업으로 보며 가격이 높아도 매도하지 않겠다는 입장이다. 코스트코와 아마존 비교 주제: 버핏은 코스트코가 소비자로부터 가치에 대한 높은 신뢰를 받아 아마존보다 위협적일 수 있다고 봤다. 제프 베이조스는 존경하지만 그의 신규 사업에 투자하지는 않겠다고 밝혔다. 코스트코 밸류에이션 주제: 코스트코는 과거 PSR·PER이 이 정도로 높았던 적이 없지만, 버핏은 30~50년 장기 투자 관점이라면 현재 가격에서도 매수하겠다고 말했다. 무한대 가격은 없다는 전제도 함께 언급했다. 코스트코 개인 경험 주제: 버핏은 코스트코에서 플란넬 셔츠와 바지를 저렴하게 구매한 경험을 언급하며 상품 신뢰도가 높다고 평가했다. 인터넷에서도 거대 기업이 될 것이라고 전망했다. 멍거 교육 사례 주제: 멍거는 코스트코를 극단적 능력주의와 가격 이익을 고객에게 환원하는 윤리적 의무로 세계 최고 소매기업이 된 사례로 들었다. 한국 코스트코 주제: 한국 매장 1곳의 연매출이 4억 달러 가까이 될 것으로 언급되며 이는 소매업에서 있을 수 없는 수치라고 했다. 리스크 및 조건: 가격이 지나치게 높아지면 매도 검토가 가능하다는 전제가 있으나, 버핏 본인은 코스트코 주식을 팔 생각이 없다고 밝혔다.
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비행기 납치 농담으로 시작하기
찰리와 제가 얼마 전 비행기를 탔는데, 그 비행기가 납치되었습니다. 무엇에 납치된 거냐고요? 포로로 잡힌 거냐고요? 그 납치된 비행기에서 겪은 일을 말씀드리겠습니다. 테러범들이 우리 둘을 처형해야 마땅한 '더러운 자본주의자'로 골랐을 때였습니다. 그런데 그들도 좀 헷갈려 하더군요. 우리한테는 사실 아무 원한도 없었거든요.
그래서 그들이 우리 각자에게 총살 전에 하나씩 소원을 들어주겠다고 했습니다. 그들은 찰리에게 돌아서서 물었습니다. "당신의 소원은 뭐요?" 찰리가 말했습니다. "코스트코의 장점에 대해 그림을 곁들여서 제 연설을 한 번 더 하고 싶소." 그러자 테러범이 대답했습니다. "그거 아주 합리적인 요구처럼 들리는군." 그러고 나서 그는 저한테 돌아서서 말했습니다. "버핏 씨, 당신은 무엇을 원하시오?" 제가 대답했습니다. "저를 먼저 쏘십시오."
코스트코와 아마존, 그리고 제프 베이조스
찰리, 매트 밸리스터가 코스트코에 대해 질문을 보냈습니다. 거의 2년 전에 왜 당신은 그 시점에 코스트코가 유일하게 살 만한 미국 주식이라고 생각했느냐는 질문입니다. 그리고 왜 아마존이 코스트코를 두려워할 이유가 코스트코가 아마존을 두려워할 이유보다 많다고 보셨는지도요. 또 제프 베이조스를 당신이 아는 가장 뛰어난 사업가 중 하나로 여긴다면, 그가 아마존의 일상 운영에서 벗어난 이후 그가 집중할 새로운 프로젝트에 초기 투자를 하시겠느냐는 질문도 있습니다.
글쎄요, 저는 제프 베이조스를 정말 존경합니다. 역사상 가장 똑똑한 사업가 중 한 명이라고 생각하지만, 그를 따라 투자하지는 않을 겁니다. 우리에게는 우리만의 고유한 방식이 있습니다. 저는 그런 종류의 활동에 대해 충분히 알지 못해서 거기에 뛰어들고 싶지 않습니다. 그리고 모든 투자자는 이렇게 복잡한 문제에 맞닥뜨리면, 아주 똑똑하고 괜찮은 사람들도 정반대의 결론에 도달하는 것을 보게 됩니다.
제가 정말 생각하기에 코스트코에는 아마존에 없는 무언가가 있습니다. 사람들은 코스트코가 훌륭한 가치를 제공한다고 진심으로 믿습니다. 그래서 코스트코가 아마존에 약간의 위협이 되는 겁니다. 코스트코는 아마존을 포함해 거의 누구보다도 가치를 제공한다는 평판이 더 좋거든요.
버블과 고평가, 그리고 코스트코의 가격
최근 컨퍼런스에서 버블과 높은 평가에 대해 말씀하셨는데, 코스트코도 여기에 해당하나요? 코스트코는 주가매출비율(P/S)이나 주가수익비율(P/E)이 지금보다 높았던 적이 없습니다. 기록적인 성장을 보이는 코스트코에 대해 새로운 투자자들은 어떻게 생각해야 할까요?
아주 좋은 질문입니다. 저는 어떤 것도 무한한 가격의 가치는 없다고 늘 믿어 왔습니다. 그래서 코스트코처럼 훌륭한 기업이라도 "이건 너무 비싸다"고 말할 수밖에 없는 가격에 도달할 수 있습니다. 하지만 제가 30년, 40년, 50년의 계획 기간을 가진 국부펀드나 연금 기금의 돈을 투자하고 있다면, 현재 가격에서도 코스트코 주식을 살 것이라고 주장하고 싶습니다.
저는 이것이 아주 강력한 기업이고 아주 가치 있는 곳이라고 믿습니다. 물론 제가 습관 때문에 그렇게 높은 가격을 지불하도록 스스로를 강제할 수는 없다는 뜻이지만, 코스트코 주식이 비싸게 거래된다고 해서 그 주식을 팔 생각은 한 번도 해 본 적이 없습니다. 그러고 보니 크리스마스 때 코스트코에서 플란넬 셔츠를 샀던 기억이 나네요. 몇 벌이나 샀죠. 한 벌에 약 7달러였고, 부드러운 플란넬에 품질도 좋았습니다. 그리고 바지도 샀습니다. 오비스(Orvis) 바지였던 것 같은데, 약 7달러를 냈습니다. 허리가 늘어나고, 부분적으로 방수도 되고, 그런 것들이었죠.
코스트코는 인터넷에서도 절대적인 거인이 될 겁니다. 모두가 신뢰하는 상품 구색을 갖추고 있고, 제한된 상품 단위로 엄청난 구매력을 가지고 있기 때문입니다. 그래서 저는 걱정하지 않습니다. 제가 그 가격에 코스트코를 사고 있다고 말하는 건 아니지만, 확실히 어떤 것도 팔지는 않을 겁니다. 제 생각에 이 회사는 앞으로 내다볼 수 있는 한 크고 강력한 기업이 될 겁니다. 그리고 저는 그들이 그 성공을 누릴 자격이 있다고 믿습니다. 좋은 문화와 좋은 도덕적 가치관을 가지고 있다고 생각합니다. 그래서 미국의 다른 모든 것도 코스트코만큼 잘 돌아갔으면 좋겠습니다.
그것이 우리 모두에게 얼마나 큰 축복일지 생각해 보십시오.
찰리의 교육 방식: 성공과 실패 사례
재닛 로의 찰리에 관한 책 『Damn Right』에서 찰리는 금융 교육에 대한 자신의 관점을 밝힙니다. 그는 수백 개 기업이 옳거나 그르게 행동했던 역사를 수업의 기초로 삼겠다고 말합니다. 이것이 찰리에 관한 이야기이니, 여러분 각자가 — 찰리부터 시작해 봅시다 — 옳은 또는 잘못된 단계의 범주 중 어느 쪽이든 한두 가지 예시를 들려줄 수 있겠습니까?
찰리는 코스트코 이야기를 할 것 같군요. 찰리, 부탁합니다.
글쎄요, 코스트코는 물론 자기 범주에서 세계 최고가 된 기업입니다. 그들은 극단적인 능력주의와, 자신에게 부과한 극단적인 윤리적 의무를 통해 그렇게 했습니다. 즉 가격 우위가 생길 때마다 그것을 모두 취해 고객에게 돌려주는 것입니다.
그리고 물론 그것은 믿을 수 없을 만큼 강한 고객 충성도를 만들어 냈고, 그런 사업을 지켜보는 건 정말 즐거운 일이었습니다. 그리고 물론 오랫동안 그렇게 하다 보면 이상한 일들이 일어납니다. 코스트코는 한국에 매장이 하나 있는데, 올해 매출이 4억 달러를 넘을 것으로 예상됩니다. 소매업에서는 존재할 수 없을 것 같은 숫자이지만, 실제로 존재합니다.
이것은 올바른 경영 시스템, 올바른 인재 채용 시스템, 올바른 윤리, 올바른 성실함 등을 가진 사람이 있을 때 나타나는 사례입니다. 이런 일은 꽤 드물게 일어납니다. 그리고 인생에서 이런 사업에 한두 번이라도 관여해 봤다면, 당신은 아주 운이 좋은 사람입니다.
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