저자: MohamedEl-Erian · 외국인
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Powell 기자회견 후 FOMC 내 의견 분열이 뚜렷하며, 연준이 생산성 급증과 노동시장의 수요 요인을 포함한 전략적 시각을 갖지 않으면 분열로 마비될 것이라고 주장. 고용 둔화는 공급(AI, 기업 행동 변화)과 수요 요인이 함께 작용한다고 보며, 12월 금리인하를 지지하고 7월부터 인하했어야 한다고 발언. 인플레이션은 2.5~3%대에 머무를 수 있으나 기대인플레이션이 안정적이라 괜찮다고 봄. 암호화폐는 장기 투자자 기반이 아직 작고 관광객 성격의 투자자가 많아 변동성이 크다고 평가, 금은 안정화 중이라고 언급. 연준 레포시장 과열은 금융여건 타이트함을 보여주며 12월 1일 QT 중단은 적절하다고 평가. 뉴욕 시장 선거 예측시장 조작 주장은 근거 없다고 반박.
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Mohamed El-Erian과 연준 금리 문제, 그리고 그 밖의 여러 이야기를 나눠 보겠습니다. 그는 Allianz의 수석 경제 고문이자 교수이며, Squawk의 친구이기도 합니다. 지난주 Jay Powell의 발언을 들은 뒤로 Mohamed와 이야기할 기회가 없었는데, 제가 보기에 Powell은 연준 이사회 내부의 이견, 그리고 앞으로의 방향에 대해 지금까지 가장 공개적으로 이야기한 것 같습니다. 그 기자회견을 보고 어떤 관점을 가지게 되셨는지, 그리고 그가 그 부분을 얼마나 분명하게 말했는지 궁금합니다.
그는 FOMC 안에 큰 의견 차이가 있다는 점을 아주 분명히 했습니다. 그 차이가 어느 정도인지는 그 뒤로 더 드러났고요. 핵심은 인플레이션을 더 걱정하느냐, 아니면 실업을 더 걱정하느냐입니다.
두 번째로 분명한 쟁점은 불확실성에 어떻게 대응해야 하느냐입니다. 그 불확실성은 연방 데이터가 부족한 데서 나오고 있습니다. 어떤 사람들은 속도를 늦추고 금리를 동결해야 한다고 보고, 다른 사람들은 "아니다, 목적지는 같다. 금리를 계속 낮춰야 한다"고 말합니다. 연준이 경제에 대해 전략적인 시각을 갖지 않는 한 이 문제는 해결되지 않을 겁니다.
특히 연준이 생산성 급등이 임박했다고 보는지가 중요합니다. 저는 임박했다고 봅니다. 또 노동시장에서 벌어지는 일이 공급만큼이나 수요와 관련이 있다고 보는지도 중요하고요. 저는 그렇다고 생각합니다. 하지만 연준이 전략적 시각을 갖기로 하지 않는다면, 분열 때문에 꼼짝 못 하게 될 겁니다.
방금 고용 이야기에서 흥미로운 관찰을 하셨는데, 무엇이 이런 상황을 만들고 있다고 보시는지 다시 짚어 주시겠습니까? 수요 문제가 아니라 공급 문제라고 보시는 건가요, 아니면 그 반대인가요?
둘 다입니다. 성장과 고용이 분리되는 흐름이 분명히 나타날 겁니다. 일부는 AI와 관련이 있고, 일부는 기업들의 행동 변화와 관련이 있습니다. 그런데 수요 요인도 함께 작용하고 있습니다. 그래서 둘 다입니다. 만약 공급 문제뿐이라면 연준은 금리를 내리지 않았을 겁니다. 하지만 수요 요인이 있고 생산성 향상이 임박한 상황이기 때문에, 연준이 금리 인하를 계속해야 한다는 논리가 성립합니다.
그럼 금리를 내려야 한다고 보신다는 거죠?
물론입니다. 12월에 인하해야 한다고 봅니다. 저는 7월부터 인하를 시작했어야 했다고 생각합니다. 경제의 여러 문제에 해법을 주는 이 강한 성장을 막아서는 안 됩니다. 그리고 제가 여러 번 말씀드린 것처럼, 인플레이션이 한동안 2.5~3% 수준에 머무를 텐데, 그건 괜찮습니다. 안정적이기 때문입니다. 가장 중요한 것은 물가의 안정이고, 인플레이션 기대치가 흔들리지 않는 것을 우리는 확인했습니다.
지금 크립토 시장은 무엇을 말하고 있나요?
여러 가지를 말하고 있습니다. 장기 투자자 기반이 커지고 있지만, 투기의 등락을 감당할 만큼 아직 충분히 크지 않다는 겁니다. 안정되고 있는 금 시장과는 매우 다르죠. 즉 서로 다른 시장의 구조적 기반이 다르다는 걸 보여 줍니다. 크립토는 앞으로도 기관 투자자 기반, 즉 제가 '거주 투자자(resident investor)'라고 부르는 가장 안정적인 기반을 넓혀 갈 겁니다. 하지만 지금 시장에는 '관광객 투자자(tourist investor)'가 많고, 지금 보이는 것이 바로 그겁니다.
이 이야기는 오늘 아침에도 했는데, 대부분의 사람들은 그게 큰 의미가 없다고 생각하지만, 연준이 개입한 레포 시장에서 상당히 많은 움직임이 있었습니다. 월말에 흔히 일어나는 일인 건 알지만, 그 규모가 꽤 큽니다.
맞습니다. 그리고 평소보다 더 오래 지속됐죠. 이건 특정 부분에서 금융 여건이 빡빡하다는 것을 보여 줄 뿐입니다. 저는 그것이 체계적 위기로 번질 것이라고는 걱정하지 않습니다. 갑작스러운 중단을 일으킨다고도 보지 않고, 어떤 붕괴를 초래한다고도 보지 않습니다. 다만 연준이 12월 1일부로 양적 긴축(QT)을 멈추기로 한 이유를 분명하게 보여 주는 신호이고, 그건 올바른 결정입니다.
그리고 이 문제에 대해서도 의견을 듣고 싶습니다. 오늘 아침 내내 뉴욕 시장 선거 등 여러 이야기를 했는데, 예측 시장(prediction market)이 있죠. 시장에 관심이 많으시고 시장을 자주 보시잖아요. Bill Ackman이 지난주에 뉴욕 시장 선거 예측 시장이 조작되고 있다고 믿는다고 말했습니다.
이런 말은 전에도 들어 봤습니다. 보통 특정 후보를 지지하다가 지고 있는 쪽에서 나오죠. "예측 시장을 믿지 마라, 예측 시장은 맞지 않는다, 이상한 짓을 하는 사람들이 있다"는 식입니다. 이게 사실이라고 생각하시나요?
글쎄요, 어떻게 조작되는지를 먼저 말씀해 주셔야 합니다. 제가 자주 듣는 게 바로 말씀하신 것과 같은 패턴인데요, 어떤 결과가 마음에 들지 않으면 그걸 조작됐다고 말하는 경우가 많습니다. 그래서 어떻게 조작되고 있다는 건지 묻고 싶습니다. Bill이 어떻게 조작되고 있다고 생각하는지 정말 궁금하네요. 그 설명을 들어야 제가 그게 조작된 것인지 판단할 수 있을 테니까요. 일반적으로 예측 시장은 조작되는 경우가 드뭅니다. 그러니 주장하는 쪽이 근거를 입증해야지, 그냥 전제로 깔고 가면 안 됩니다.
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