저자: 김종효 · 한국인
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기판주(FCBGA)는 베라루빈 구조 변화(구리배선 축소, 광소자 전환)로 수혜가 기대되나 테마 전체가 아닌 선별이 필요하다. 전력기기주(HD현대일렉트릭·효성중공업·LS일렉트릭 등)는 AI 인프라 투자 900조 기반 매출 성장이 이어지는 한 강세가 지속될 것으로 보며, 실적 발표 시 변동성이 크니 조정 시 분할 매수를 권고한다. 원전·SMR 건설주는 기대감 선반영 및 원가율 부담으로 과열 우려가 있어 수주 실적 확인된 종목 위주의 중립적 접근이 필요하다고 본다.
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자, 이제 기판주는 어떻게 보시나요? 기판주가 단순 테마인지, 아니면 공급 부족에 따른 실적인지 그게 좀 궁금한데요. 이번에 베라 루빈의 구조를 한번 보실 필요가 있습니다. 2026 GTC에서 발표된 내용을 보면 눈에 가장 드러나는 구조적 특징은 구리 배선이 엄청나게 줄었다는 겁니다. 설계 같은 건 문과 출신인 제가 봐서 잘 모르지만, 어쨌든 가장 눈에 띄는 변화는 그겁니다.
구리선이라는 게 결국 칩과 칩 사이를 연결하고 전체 전력과 데이터를 이어주는 핵심이거든요. 그걸 없앴다는 건 다른 무언가가 대체했다는 얘기죠.
맞습니다. 대체가 두 방향으로 가고 있어요. 하나는 CPO, 코패키지 옵틱스입니다. 서로 데이터를 주고받는 데 광소자, 광반도체 쪽으로 가는 방향이죠. 또 하나는 구리선을 대체하는 방향인데, FCBGA 기판을 넓게 써서 칩에 있는 솔더볼로 연결하는 형태로 구리 배선을 없앤 겁니다. 구리선에서 생기는 발열, 속도 제한 같은 문제를 돌파하기 위한 근거가 되는 거고요. 그래서 FCBGA 기판이 대거 늘어날 수 있는 겁니다.
엔비디아가 정말 지독한 게, 처음 칩을 만들 때는 "우리 칩이 제일 좋다"고 했고, 두 번째 칩에서는 "칩만으로는 안 되고 우리 랙을 써야 한다"고 했습니다. 이번 베라 루빈에서는 두 개가 연결된 전체 팟을 써야 성능이 나온다고 설명하면서, 팟과 팟 사이 연결을 광소자로 가겠다는 거예요. 나중에는 랙 단위까지 광소자 연결을 하겠지만 지금 당장은 아닙니다. 그래서 지금 기판 중에서도 전체가 움직이는 게 아니라, 아주 비싼 FCBGA 기판과 광소자 같은 것들이 충분히 움직일 여건이 마련됐고, 그래서 이수페타시스, 삼성전기 등 엔비디아와 함께 가는 종목군이 움직이고 있는 겁니다.
아무거나 다 움직인다고 보시면 안 되고, 명확하게 구분을 하셔야 할 것 같습니다.
정확하게 짚어주셨습니다. HD현대일렉트릭 등 전력기기 주가 상승세가 무서울 정도인데, 이사님은 늘 수주 잔고의 질을 강조하셨죠. 지금 전력기기 업종의 수주 잔고와 리드타임을 볼 때 이 랠리가 언제까지 갈지 궁금합니다.
전력기기 쪽 핵심 포인트는 두 가지인데, 결국은 매출입니다. 아까 잠깐 언급했던 미국의 AI 인프라 투자가 900조라고 말씀드렸잖아요. 그중 상당 부분이 전력 투자입니다. 그동안 효성중공업이나 HD현대일렉트릭 같은 큰 회사들은 초고압 변압기를 수출했는데, 이 변압기 하나가 건물만 합니다. 이번에 나온 HD현대일렉트릭의 수주 소식은 배전반입니다. 그 안에 들어가는 더 많은 숫자와 상대적으로 낮은 전압의 배전반까지 장악하면 이 판은 더 커질 수 있죠.
물론 이쪽은 LS일렉트릭이 상대적 특성을 더 많이 갖고 있어서 최근 더 강한 편입니다. 다만 AI 인프라 투자가 끝나지 않고 이어지는 상황이라면, 결국 매출 성장 속도를 봐야 합니다. 밸류에이션만 보고 "30배라 비싸다"는 논리로 접근하시면 투자를 못 하게 됩니다. 매출 성장이 이어지고 수출 레코드가 계속 증가한다면, HD현대일렉트릭, 효성중공업, LS일렉트릭 3대장에 산일전기까지 네다섯 종목의 성장세는 매출이 꺾이지 않는 한 이어진다고 보시는 게 맞습니다.
다만 최근 주가 변동성이 있으니 급등 구간에 쫓아가지 말고 조정을 충분히 기다리세요. 조정이 가파르게 오기도 하니, 그런 조정이 나왔을 때 분할 매수 관점으로 보셔야 할 것 같습니다. 또 하나의 특성은 실적 발표 때 많이 흔들린다는 겁니다. 어닝 서프라이즈가 나오면 더 오를 것 같지만 그렇지 않아요. 서프라이즈가 나와도 빠집니다. 보통 실적 발표 전에 강했다가 발표 구간에서 크게 흔들리니, 흔들릴 때 조금씩 담아가는 건 나쁘지 않다고 보고 있습니다.
체코 원전 수주를 넘어서 북미 SMR 시장이 열리고 있습니다. 데이터센터 전력 수요 때문에 원전이 다시 각광받는 상황인데요. 단순한 기대감인지, 실제 숫자가 뒷받침하는 진짜 수혜주를 가려내는 방법이 있을까요?
최근 기관 중심으로 건설주 랠리를 이끄는 핵심 포인트는 하반기 두 가지입니다. 베트남 원전, 그리고 유럽 쪽 추가 대형 원전 수주입니다. 체코를 넘어 불가리아가 될지, 루마니아가 될지는 모르겠지만 동구권에서 추가 대형 원전 수주가 있을 거라는 기대가 선반영되고 있는 것으로 보입니다.
SMR은 빠른 숫자가 나오는 게 2030년입니다. 벌써 이걸 반영하고 있다고 보기는 어렵습니다. 재건 수요도 솔직히 불확실합니다. 이란과 관련해서 전쟁이 끝나도 우리가 이란으로 들어갈 수 있을지 자체가 불확실하죠. 이란의 인프라는 2010년대부터 중국이 깔았고, 가격 경쟁력도 없는 우리가 들어가려면 이란이 미국에 항복해서 미국이 시키는 대로 할 때나 가능할 겁니다. 이라크 전쟁 이후 한화가 거기 들어갔다가 대금을 받는 데 몇 년 고생한 걸 생각하면, 과연 잘하는 일일까요? 국내 건설사들의 원가율도 90%까지 올라와 있습니다. 그런데 최근 유가가 오르고 석유화학 제품 가격도 오르고 있죠. 대부분의 건자재가 석유화학 제품이니 원가율은 더 올라갈 텐데, 이익도 안 나는 회사를 이것만 보고 강하게 배팅하기는 위험해 보입니다.
그래서 제가 보기에 SMR은 지금 주가가 오르니까 서사를 억지로 끌어다 붙이고 있는 것으로 보입니다. 대형주들의 PBR이 2배를 넘었어요. 시장보다 엄청 비싸졌습니다. 주가가 더 오를 수도 있지만, 무조건 더 사야 한다는 긍정적 관점보다는 지금부터는 숫자가 확실히 나오는 종목 위주로 봐야 합니다. 베트남 원전이나 불가리아 원전 쪽 수주를 거두고 있는 종목군 위주로 압축하셔야 하고요.
체코 원전 때도 확인했듯이, 원전 소식이 나온 날부터 오히려 주가가 빠지기 시작했습니다. 이슈가 나오면 셀온이 나올 가능성이 크니, 현 구간에서는 공격적 투자보다 수익률 관리가 더 중요하다고 보고 있습니다. 재무 안정성도 대림산업 정도를 빼면 삼성물산과 대림산업을 제외하고는 높은 수준이 아닙니다. 건설사 투자에 대해서는 이런 주의 요소들도 고려할 때가 됐습니다.
뉘앙스가 부정적으로 들릴 수 있는데, 지금 당장 팔라거나 주가가 빠진다는 얘기는 아닙니다. 주가는 오를 수 있어요. 다만 지금부터는 기대감만 가지고 "강력 매수"를 외칠 때가 아니라, 냉정하게 중립적 시각이나 트레이딩 관점 정도로 봐야 한다는 말씀을 드리고 싶습니다.
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