저자: JeremyGrantham · 외국인
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Grantham은 AI 관련 주식이 역사상 최대 버블이며 붕괴가 임박했다고 주장한다. 과거 사례(일본 1989년 PER 65배, 닷컴 나스닥 -82%, 아마존 -92%, 니프티피프티 -65%)를 근거로 가장 많이 오른 AI 관련 고성장주가 70% 이상 하락할 수 있다고 본다. 붕괴는 경기 침체와 실업으로 이어지고 개인의 체감 부는 줄어든다고 경고한다. 기업가에게는 현금 확보와 보수적 대비를 권고한다. 다만 시기는 몇 주에서 몇 년까지 불확실하다고 언급한다.
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La crisis que viene, según Jeremy Grantham (60 años invirtiendo)
Y estamos al borde de un colapso con la IA. Digo "al borde" para los próximos años. Si miramos los datos, sería coherente con la idea de que el pico se produjo muy pronto. Todo está en línea. Creo que esta es la mayor burbuja de inversión en la historia de Estados Unidos.
Una burbuja es cuando todo el mundo se entusiasma, todo el mundo ve algo evidente, invierte su dinero y la acción sube. Y luego, si miras el gráfico que tienes delante, que muestra la historia de las burbujas de activos, al final hay un gran desplome. Sí.
¿Y estás diciendo que ese colapso está a la vuelta de la esquina? Sí. ¿Y qué significa eso para la persona común? ¿Qué va a pasar? Lo que va a pasar es que las acciones que más han subido probablemente caerán mucho.
¿Cuáles son las que más han subido? Las acciones que más han subido en inteligencia artificial y las más emocionantes, las que históricamente han tenido los mayores movimientos, serían las que más caerían. Desde estos niveles sin precedentes, una caída del 70% no sería inesperada. ¿Una caída del 70% en el precio de la acción? Sí.
Y debemos recordar la burbuja tecnológica: el Nasdaq, que es un índice de acciones de crecimiento, cayó un 82%. Está lejos de ser algo sin precedentes que se produzcan caídas tan grandes. Creo que la inteligencia artificial está al nivel de los ferrocarriles. Es una de las grandes ideas que definen los últimos 200 años. Va a cambiarlo todo.
Y eso es fundamental. Si te refieres a tener una burbuja, la gente piensa que una burbuja es principalmente porque es una estafa, y nada podría estar más lejos de la verdad. Las grandes burbujas siempre se producen alrededor de las ideas más importantes. Así que con los ferrocarriles, todo el mundo podía ver que iban a cambiar el mundo, todo el mundo quería invertir su dinero, y todos pusieron allí su dinero; hubo sobreinversión.
Y aunque los ferrocarriles eran una idea espectacularmente poderosa, colapsaron como las acciones y todo el mundo perdió una enorme cantidad de dinero. Lo mismo pasó con internet. Y luego, de entre los escombros, los ferrocarriles cambiaron el mundo y internet cambió el mundo. Lo que debemos recordar es que en el 99, Amazon subió seis o siete veces. Durante el desplome, en la burbuja tecnológica, cayó un 92%. Como me gusta decir, compruébenlo, es un número increíblemente grande. Y luego, de entre los escombros, heredó el mundo del comercio minorista. Así funciona. Cuanto más evidente es la idea, más dinero entra, mayor es la burbuja y mayor el colapso.
La mayor burbuja de la historia fue en la bolsa japonesa en 1989. En aquel momento, Japón parecía dominar el mundo: toda la tecnología, todos los Toyota superaban a General Motors, etcétera. Y todo el mundo presumía de su televisor Sony de 12 pulgadas en la cocina y de su calidad, etcétera. Esos pequeños aparatos que llevabas en el cinturón para escuchar música, eran todos japoneses. Y por un momento, en el 89, Japón valía más que Estados Unidos. Llegó a 65 veces los beneficios, lo que significa que por cada dólar de beneficio había 65 dólares de valor de mercado. ¿Y Estados Unidos? Llegó a 35 durante la burbuja tecnológica del 2000. Se podría argumentar, según cómo se calcule, que hoy está en 35 o 40, pero no en 65. Así que hemos visto una burbuja mucho mayor en Japón. ¿Y qué pasó? Subió y subió y subió. Y luego bajó durante 20 años.
Para la persona común, ¿qué siente y cómo le afecta cuando hay un desplome bursátil como el que estás prediciendo? Las empresas que volaban alto despedirán gente y muchas personas se sentirán menos ricas. Y como se adquiere dinero en la bolsa, solo una pequeña fracción, un 2 o 3%, se gasta. Y a la inversa, vuelve. La gente se siente un poco más pobre y gasta un poco menos. Así que la economía tiende a estar bajo cierta presión.
Si miras las grandes burbujas que han estallado en el pasado, verás que normalmente les siguen tiempos realmente difíciles. 1929 fue seguido por la Gran Depresión, que duró varios años. Por supuesto, hay muchos otros factores que influyen en eso. Pero todo empezó con el desplome bursátil, que finalmente cayó alrededor de un 80% o más. Y luego vino la siguiente, llamada Nifty Fifty, porque eran las cincuenta grandes empresas como IBM y Coca-Cola. Eso fue en 1972, cuando alcanzó su pico. Cayó un 65% si ajustas por inflación. La recesión asociada fue prácticamente la peor desde la Gran Depresión.
He descubierto a lo largo de décadas que los seres humanos están increíblemente orientados al corto plazo y tienen una enorme predisposición al optimismo. Buscan noticias optimistas en todo. Intentan evitar las cosas desagradables. La idea de que puedes tener un crecimiento compuesto constante es ridícula. Uno de mis pocos héroes, Kenneth Boulding, economista, dijo: "Quienes creen que el crecimiento compuesto puede lograrse en un planeta finito son los locos o los economistas." Lo cual es cierto. Los economistas creen que el crecimiento siempre es posible y que todo depende del precio.
Yo sabía que era una selva conductual y que estaría sujeta a burbujas. Y cuando dices eficiente, te refieres a lógico, a que 1 + 1 son 2. La idea del mercado eficiente es que cada empresa, cada acción, la compañía subyacente representa una larga serie de beneficios y dividendos futuros, y que los de un futuro lejano tienen menos valor. Este proceso se llama descontarlos al presente, y la suma de todo ese flujo de beneficios futuros es el precio de la acción. Y eso, por supuesto, es un completo disparate. En realidad, el precio de la acción es pura psicología. El precio de la acción es lo que crees que la otra persona pagará. Si la acción sube, tiende a atraer compradores. Y eso se llama momentum. Sube, atrae compradores.
Y de vez en cuando, cuando la economía es favorable y el dinero está disponible, estas burbujas tienden a formarse. Y se retroalimentan. Cuanto más grandes y mejores son, más gente atraen. El ruido de ser cuidadoso, estar alerta y salir del mercado no es ensordecedor. De hecho, no oirás nada. Nunca lo has hecho. Nunca lo harás. Simplemente es un mal negocio para una gran firma.
Siento lástima por ellos. Siento lástima porque cuando lo hicimos en el 98 y el 99, nos adelantamos 2 años y cuarto a lo previsto y en 2 años y cuarto perdimos la mitad de nuestra base de clientes. Por ser honestos sobre lo que se avecinaba. Bueno, desde su punto de vista, nos equivocábamos. Dijimos: "Cuidado, el mercado está sobrevalorado. Terminará mal." Subió. Por tanto, nos equivocábamos. Por tanto, nos perjudicó. La gente piensa: "Te despiden por rendir por debajo en un mercado bajista." Y eso no es realmente así. En un mercado bajista, todo el mundo se paraliza, rigor mortis. Esperan a que el mercado toque fondo. Luego se sientan y empiezan a despedir a una o dos personas por haber hecho peor que los demás. Pero en un mercado alcista, están jugando al golf con sus colegas del fondo de pensiones. Y él gana mucho dinero y ellos no.
Un amigo me dijo: "Stephen, creo que viene un desplome, así que voy a salir a recaudar todo el dinero que pueda ahora mismo, porque creo que cuando llegue ese desplome, empresas como la mía no podrán captar capital, y así que voy a salir como un buitre a recoger y comprarlas todas." Buen chico, buen consejo.
Buen consejo. Lo creo. Para los fundadores que escuchan y dependen en cierta medida del capital de inversión, o incluso para quienes apenas llegan al punto de equilibrio, ¿qué consejo les darías en este preciso momento? Puedes asegurar el dinero, yo lo haría. Si puedes incorporar algo de conservadurismo de otras formas, hazlo. Simplemente prepárate para problemas inminentes, que es un principio bastante bueno en cualquier momento, pero hoy es un principio mejor de lo habitual.
Para los fundadores y emprendedores que están bajo el sol, es momento de actuar como si se acercara una tormenta. Sí. Y el horizonte temporal es difícil de predecir. Podrían ser semanas, meses o años. Mira los datos. No es difícil ver una burbuja. Hay una especie de meseta y luego un pico del Himalaya que finalmente vuelve, y eso es exactamente lo que vemos. Así es exactamente como se ve la historia. Ten el valor de observarlo. Saca tus propias conclusiones, sal de la zona más peligrosa y hazlo ahora mismo.
No esperes ayuda, porque no llegará. Las grandes empresas casi nunca detectan los grandes puntos de inflexión, porque no pueden asumir el riesgo profesional que implican. Y toda gran corporación necesita un líder con habilidades políticas. Y la habilidad política central en la vida resulta ser nunca cometer un error por cuenta propia. Esto vuelve a ser keynesiano. Ya sabes, puedes equivocarte en buena compañía. Pueden saltar juntos por el precipicio, nunca perderás tu trabajo por eso. Pero si haces algo por tu cuenta, tarde o temprano cometerás un error. Y, cito: "No recibirás mucha misericordia."
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