저자: 흑과백 · 한국인
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미국 10년물 국채 금리가 20여년 만에 5%를 넘으며 채권 ETF가 주목받지만, 2020년 장기채 ETF 투자 사례는 이자를 받아도 금리 상승에 따른 가격 하락(듀레이션 14.6년)으로 1억 원이 5,500만 원이 됐음을 보여준다. 듀레이션이 긴 상품일수록 금리 변동에 가격이 크게 흔들리며, 5% 이자는 약 0.3%p 금리 상승으로 상쇄될 수 있다는 단순 계산을 제시한다. 금리 방향에 대한 전망은 엇갈리며, 투자 기간과 변동성 감내 능력을 먼저 고려해야 한다고 강조한다.
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1억 원이 5,500만 원이 됐습니다. 그것도 이자를 한 번도 빠짐없이 받고서요. 분배금까지 꼬박꼬박 재투자했는데 계좌 총액은 거꾸로 깎여 있었습니다. 2020년 8월 미국 장기 국채 상장 지수 펀드에 1억 원을 넣었다고 가정한 계산입니다. 환율은 빼고 단순하게 계산한 결과입니다.
그런데 이번 주 미국 10년물 국채 금리가 5%를 훌쩍 넘었습니다. 20여 년 만에 최고 수준입니다. 이자가 이렇게 높으니 그냥 사서 두면 되지 않느냐는 생각이 드는 게 당연합니다. 그런데 이상한 건 6년 전에도 이자는 매달 나왔다는 점입니다. 달라진 건 이자 옆에 붙어 있던 숫자 하나였습니다.
같은 미국 국채를 담았는데도 어떤 상장 지수 펀드는 크게 흔들렸고 어떤 상품은 훨씬 덜 흔들렸습니다. 그 차이를 이해하는 열쇠가 바로 이 숫자에 있습니다. 이번에는 이자만 보고 있어도 괜찮은지, 채권 상장 지수 펀드 시장에서 무슨 일이 벌어지고 있는지 따라가 보겠습니다.
2020년 8월 4일 미국 채권 시장에 기록 하나가 세워졌습니다. 10년물 국채 금리가 0.52%까지 내려간 것입니다. 1천만 원을 넣으면 1년 이자가 5만 원 남짓이었습니다.
같은 날 미국 장기 국채 상장 지수 펀드는 역대 최고가를 기록했습니다. 이자는 쥐꼬리만 한데 채권 가격은 가장 비쌌던 것입니다. 당시 분배금 수준으로 계산하면 1억 원을 넣어도 한 달에 11만 원 남짓이었습니다.
그렇다면 사람들은 왜 이렇게 비싼 채권을 샀을까요? 이유는 이자보다 가격이 움직이는 방향에 있었습니다. 채권 가격과 금리는 시소처럼 반대로 움직입니다. 금리가 내려가면 가격이 오르고, 오르면 가격은 내려갑니다. 그해 3월 미국 연방준비제도는 기준금리를 사실상 0으로 낮췄습니다. 코로나19로 시장이 흔들리자 돈을 풀기 시작한 것입니다.
그러자 장기 채권을 바라보는 계산도 달라졌습니다. 금리가 더 내려간다면 채권 가격은 더 오를 수 있으니까요. 매달 들어오는 돈은 적어도 가격이 오르면 기대가 생깁니다. 당시 장기채를 사는 선택이 터무니없어 보였던 것은 아닙니다. 문제는 그날이 가장 높은 지점이었다는 걸 한참 뒤에야 알 수 있었다는 점입니다. 시소가 반대로 기울기 시작하자 매달 들어오는 분배금만으로는 떨어지는 가격을 따라잡기 어려웠습니다.
같은 미국 국채를 담고 있어도 모든 상품이 같은 만큼 떨어진 건 아니었습니다. 어떤 상품은 크게 무너졌고 어떤 상품은 비교적 멀쩡했습니다.
이를 확인하려면 같은 날 출발한 계좌 두 개를 나란히 놓아 보면 됩니다. 2020년 8월 4일 각각 1억 원씩 넣었다고 가정해 봅시다. 한쪽은 만기가 20년 넘게 남은 미국 장기 국채 상장 지수 펀드, 다른 쪽은 만기가 3년에서 7년 남은 미국 중기 국채 상장 지수 펀드입니다. 둘 다 미국 정부가 발행한 국채를 담았고, 분배금은 전부 재투자했다고 칩니다. 환율과 세금은 제외합니다.
2026년 10월 8일 두 계좌를 열어보면, 단기 계좌에는 5,500만 원 남짓이 남았습니다. 중기 계좌는 결과가 전혀 달랐습니다. 똑같은 미국 국채인데도 장기 계좌처럼 반토막 가까이 무너지지는 않았습니다.
여기서 이상한 점이 하나 더 있습니다. 지금도 이자는 장기 쪽이 더 높습니다. 이자를 더 주는 쪽이 오히려 훨씬 크게 흔들린 것입니다. 그렇다면 이 차이는 어디서 벌어졌을까요? 답은 이자 뒤에 숨어 있던 듀레이션이라는 숫자에 있었습니다.
듀레이션은 이름은 어렵지만 원리는 단순합니다. 시소를 떠올려 보면 됩니다. 같은 힘으로 눌러도 긴 시소의 끝이 더 크게 움직입니다. 채권도 마찬가지입니다. 듀레이션이 길수록 금리가 움직일 때 가격도 더 크게 흔들리는 경향이 있습니다.
장기 상품의 듀레이션은 약 14.6년, 중기 상품은 약 4.3년입니다. 같은 금리 변화라도 장기 상품이 받는 충격이 훨씬 클 수밖에 없습니다.
그런데 이 긴 시소가 처음부터 약점이었던 것은 아닙니다. 2020년에는 오히려 강력한 무기였습니다. 금리가 내려갈 때마다 장기 상품 가격이 더 크게 뛰었기 때문입니다. 문제는 방향이 바뀐 뒤였습니다. 금리가 오르기 시작하자 무기였던 긴 시소가 그대로 약점이 되어 버린 것입니다.
물론 실제 수익률이 듀레이션 하나로 결정되는 것은 아닙니다. 분배금과 금리 변화의 폭도 함께 영향을 줍니다. 중기 상품 역시 가격 하락을 피하지는 못했습니다. 다만 장기 상품과 비교하면 충격이 훨씬 작았을 뿐입니다.
이렇게 긴 시소의 위험을 겪고도 사람들은 다시 장기 상품으로 몰리고 있습니다. 2026년 들어 장기 상품에는 수십억 달러가 새로 들어왔습니다. 가격이 크게 떨어졌는데도 오히려 사겠다는 사람이 늘어난 것입니다.
지금 장기 상품을 사는 사람들의 계산은 크게 두 가지입니다.
첫째는 높아진 이자입니다. 요즘 미국 장기 국채 상장 지수 펀드의 수익률 지표는 5%대까지 올라와 있습니다. 1억 원을 기준으로 단순 환산하면 연간 500만 원 안팎입니다. 2020년 월 분배금 11만 원 남짓과 비교하면 이자 수준은 확실히 달라졌습니다.
둘째는 금리가 다시 내려가는 순간입니다. 장기 상품의 듀레이션은 약 14.6년이므로, 금리가 1%포인트 내려가면 가격이 약 14% 오를 수 있다는 단순 계산이 나옵니다. 1억 원이라면 1,400만 원이 넘는 폭입니다. 이자를 받으며 기다리다가 금리가 내려가면 가격까지 오르는 것, 지금 장기 상품을 사는 사람들의 계산이 바로 여기에 있습니다.
실제로 2026년 들어 미국 장기 국채 상장 지수 펀드에는 약 49억 달러가 순유입됐습니다. 가격이 떨어지고 있는데도 돈이 들어온 것입니다.
이 장면은 처음 보는 모습이 아닙니다. 2023년으로 시간을 돌려보겠습니다. 당시에도 투자자들은 비슷한 계산을 하고 있었습니다. 금리가 오를 만큼 올랐으니 이제 내려갈 거라는 기대였습니다.
한국 투자자들도 움직였습니다. 그해 10월 말까지 미국 장기 국채를 세 배로 추종하는 상장 지수 펀드 하나에만 약 1조 4천억 원이 순매수됐습니다. 그냥 장기 상품도 아니었습니다. 하루 움직임을 세 배로 따라가는 레버리지 상품이었습니다. 이미 긴 시소 끝에 올라탔는데 움직임까지 세 배로 키운 셈입니다.
시장은 기대와 정반대로 움직였습니다. 2023년 6월 말만 해도 미국 10년물 국채 금리는 3% 후반이었습니다. 그런데 10월 19일 4.98%까지 치솟았습니다. 거의 5%였습니다. 이제 내려갈 거라던 금리가 오히려 더 올라버린 것입니다. 장기 상품 가격은 떨어졌고, 세 배 상품의 충격은 더 컸습니다. 금리가 내려가기를 기다리는 사이 계좌가 먼저 무너졌습니다.
당시 투자자들도 근거 없이 산 것은 아니었습니다. 문제는 금리가 내려갈 거라는 기대와 실제로 내려가는 시점이 전혀 다른 이야기였다는 점입니다. 그리고 3년이 지난 지금, 비슷한 계산이 다시 등장했습니다. 이번에는 이자가 훨씬 높고 장기 상품 가격도 많이 내려왔습니다. 그래서 이번에는 다를 거라는 기대가 생길 만도 합니다. 하지만 2023년에도 사람들은 그렇게 생각했습니다.
그렇다면 금리가 여기서 한 번 더 오르면 어떻게 될까요? 이자를 받으며 기다리는 동안 계좌에서 얼마나 사라질 수 있을까요?
계산기를 반대로 눌러 보면 답이 나옵니다. 1억 원을 장기 상품에 넣으면 1년 기대 이자는 500만 원 안팎입니다. 그런데 금리가 1%포인트 더 오른다면 어떨까요? 듀레이션 14.6년인 장기 상품은 가격이 약 14.6% 떨어질 수 있습니다. 1억 원이라면 1,460만 원입니다. 이자 500만 원을 받아도 가격에서 1,460만 원이 빠지니, 단순 계산으로 960만 원이 모자랍니다.
그렇다면 이자 500만 원으로 금리 상승을 얼마나 버틸 수 있을까요? 계산해 보면 약 0.3%포인트입니다. 금리가 그만큼만 더 올라도 1년치 이자가 가격 하락에 거의 다 사라집니다. 5%라는 이자가 생각보다 얇은 방패였던 것입니다.
같은 계산을 중기 상품과 단기 상품에 적용하면 풍경이 달라집니다. 시소가 짧을수록 금리가 올라갈 때 가격이 받는 충격도 작아지기 때문입니다. 물론 이건 듀레이션으로 계산한 어림값입니다. 실제 분배금과 가격 변화는 이 계산과 달라질 수 있습니다.
진짜 문제는 계산기 밖에 있습니다. 앞으로 금리가 어디로 갈지 아무도 확실히 모른다는 점입니다. 시장의 전망도 엇갈리고 있습니다. 금리가 내려갈 거라는 기대도 있고, 더 올라갈 수 있다는 경고도 나옵니다. BMO 글로벌 자산운용의 한 책임자는 미국 30년물 국채 금리가 6%를 넘을 수 있다고 내다봤습니다.
실제 시장도 하루 단위로 방향을 바꿨습니다. 2026년 10월 7일 미국 10년물 국채 금리는 장중 5.3%를 넘어섰습니다. 20여 년 만에 높은 수준이었습니다. 그런데 다음 날 분위기가 뒤집혔습니다. 미국 정부가 내놓은 30년물 국채에 예상보다 탄탄한 수요가 몰렸고, 국채 가격이 반등하면서 10년물 금리는 5.2%대로 내려왔습니다.
금리 상승 걱정이 완전히 사라진 것도 아닙니다. 미국 연방준비제도는 9월 약 3년 만에 기준금리를 올렸습니다. 한쪽에서는 국채를 사들이고, 다른 쪽에서는 금리 상승을 경고합니다. 같은 시장을 보고 있는데 계산은 정반대입니다.
그렇다면 장기 상품을 산 사람들은 어느 쪽을 믿어야 할까요? 여기에는 금리 방향만큼 중요한 문제가 하나 더 있습니다. 금리가 내려갈 때까지 얼마나 오래 기다려야 하느냐는 것입니다. 이자를 받으며 버틴다 해도 가격이 회복되는 시점은 알 수 없습니다.
듀레이션에는 또 다른 얼굴이 있습니다. 가격이 얼마나 흔들리는지만 봤다면, 이번에는 시간을 봐야 합니다.
금리가 1%포인트 올랐다고 해보겠습니다. 가격에서는 약 1,460만 원이 빠집니다. 그런데 금리가 높아졌다는 건 앞으로 받을 이자에도 변화가 생길 수 있다는 뜻입니다. 새로 발행되는 채권은 높아진 금리를 반영하고, 채권 상장 지수 펀드도 시간이 지나면서 그 영향을 조금씩 받습니다.
재미있는 계산이 하나 나옵니다. 해마다 100만 원씩 추가 수익이 생긴다고 가정하면, 1,460만 원을 메우는 데 약 14년 반이 걸립니다. 듀레이션 14.6년과 거의 같습니다.
하지만 여기에는 함정이 있습니다. 실제로 매년 100만 원씩 이자가 더 들어오는 것도 아니고, 금리가 올랐다고 기존 채권 이자가 그날부터 늘어나는 것도 아닙니다. 그러니 14.6년이 지나면 원금이 회복된다는 뜻으로 읽으면 안 됩니다. 듀레이션은 회복 날짜를 알려주는 달력이 아닙니다. 다만 가격이 크게 흔들리는 채권일수록 그 충격을 감당할 시간도 길어질 수 있다는 점은 보여줍니다.
중기와 단기는 반대입니다. 시소가 짧으니 금리가 오를 때 가격 충격도 작습니다. 대신 금리가 내려갈 때 가격이 오르는 폭도 작아집니다. 결국 어느 쪽이든 공짜는 없습니다.
여기서 놓치기 쉬운 차이가 하나 있습니다. 미국 국채 한 장을 사서 만기까지 보유하는 것과, 장기 상장 지수 펀드를 보유하는 것은 다릅니다. 개별 국채에는 정해진 만기가 있지만, 장기 상장 지수 펀드는 계속해서 만기가 긴 채권을 담아갑니다. 오래 들고 있다고 해서 어느 날 원금이 자동으로 돌아오는 것은 아닙니다.
그렇다고 장기 상품이 무조건 나쁜 선택이라는 뜻도 아닙니다. 금리가 크게 내려간다면 긴 시소는 다시 강력한 무기가 됩니다. 문제는 그 순간이 언제 올지 아무도 정확히 모른다는 것입니다. 그래서 5%라는 이자만 보고 결정하기 어렵습니다.
처음에는 이상했습니다. 이자를 꼬박꼬박 받았는데 왜 1억 원이 5,500만 원이 됐을까요? 이제 이유가 보입니다. 이자가 얼마인지만 보고, 그 사이 가격이 얼마나 흔들릴지는 놓쳤던 것입니다.
5%라는 이자 뒤에는 듀레이션이라는 숫자가 숨어 있었습니다. 같은 금리 변화에도 내 계좌가 얼마나 크게 흔들릴지 보여주는 숫자입니다. 결국 중요한 것은 5%를 받을 수 있느냐만이 아닙니다. 그 이자를 받는 동안 생길 흔들림을 내가 얼마나 견딜 수 있느냐입니다.
그래서 먼저 생각해 볼 질문은 이것입니다. 이 돈을 언제 써야 하는지, 그때까지 가격이 흔들려도 괜찮은지. 당장 써야 할 돈이라면 높은 이자보다 가격 변동이 더 큰 문제가 될 수 있습니다. 오래 기다릴 수 있다 해도 손실이 저절로 메워진다는 보장은 없습니다.
여러분이라면 지금 높아진 이자를 택하시겠습니까, 아니면 조금 덜 받더라도 가격이 덜 흔들리는 쪽을 고르시겠습니까? 생각이 다르다면 댓글로 남겨 주셔도 좋습니다.
*이 내용은 공개된 자료와 단순 계산으로 채권 상장 지수 펀드의 구조를 살펴본 것입니다. 환율과 세금은 반영하지 않았으며, 개인의 상황과 투자 목적에 따라 실제 결과는 달라질 수 있습니다.*
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