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같은 날 외국인은 삼성전자를 쓸어담았고 하이닉스는 1조원 넘게 던졌습니다. 4흘 동안 외국인이 삼성전자에 쏟아부은 돈만 무려 2조 5,698억 원이었는데요. 그런데 매수가 시작되기 바로 전 거래일까지만 해도 같은 외국인은 하이닉스를 1조원 넘게 사들이고 있었어요. 그랬던 외국인이 불과 사흘만의 방향을 완전히 틀어 버린 거죠. 하이닉스를 들고 있다면 불안해지고 삼성전자를 놓쳤다면 마음이 급해질 수밖에 없고요. 대체 외국인은 무엇을 본 걸까요? 더 이상한 건 같은 하이닉스가 미국에서는 훨씬 비싼 가격에 거래되고 있다는 점인데요. 그런데 외국인이 삼성전자를 쓸어담은 바로 그 사흘 삼성전자 단력 위에 한 구간과 정확히 겹칩니다.
그리고이 구간을 보면 외국인이 왜 갑자기 방향을 틀었는지 실마리가 보이기 시작합니다. 외국인이 삼성전자를 1조원 넘게 사드인 23일 코스피 전체로는 오히려 5,1002억 원 어치를 순매도했습니다. 순매도는 판돈이 산 돈보다 많았다는 뜻이고요. 연휴 전 마지막 거래일에 한국 주식 전체로는 돈을 빼고 있었던 거죠. 16일부터 23일까지 열세로 넓혀도 외국인의 코스피 순매도는 3조 5,129억 원에 달했거든요. 같은 기간 기관은 4조 7,109억 원을 사드렸고 코스피는 6.85% 85% 올랐습니다.이 숫자들은 외국인이 한국 시장을 다시 사러 온게 아니라는 뜻으로 읽히는데요.
23일 순매도 상위에는 하이닉스가 순매수 상위에는 삼성전자가 올라 있었고요. 장바군이 전체는 줄이면서 그 안에 남길 물건만 바꾼 셈이죠. 주가도 엇갈렸습니다. 같은 나을 동안 삼성전자는 9.4% 올랐고 하이닉스는 0.3% 3% 오르데 그쳤거든요. 한국 주식 비중을 줄이던 외국인이 왜 삼성전자만큼은 오히려 늘렸을까요? 첫 실마리는 메모리 칩 가격에 있습니다. PC와 스마트폰 서버에 두루 쓰이는 범용 디램 이야기인데요. 시장 조사 업체 디램믹스 체인지에 따르면 PC용 범용 디램 가격은 8월 평균 25달러를 기록했습니다. 1년 전 같은 달엔 5.7달러에 불과했으니 1년 만에 네배 넘게 뛴 거죠.
메모리 회사들이 생산 라인을 AI용 고성능 메모리인 HBM과 서버용 제품에 먼저 돌리면서 PC용 범용 디램 공급이 줄어든 결과였고요.이 호황의 열매는 두 회사에 똑같이 돌아가지 않았습니다. 카운터 포인트 리서치 집계로 올해 2분기 디램 매출 점유율은 삼성전자 39%, SK하이닉스 26%였거든요. 1년 전만 해도 1위는 하이닉스였죠. 삼성전자는 범용 디램 비중이 높았고 하이닉스는 HBM 쪽 비중이 컸는데요. 차이를 키운 건 계약 방식이었습니다. 하이닉스는 주요 고객들과 가격을 미리 정해 두는 장기 공급 계약을 맺어 두었거든요. 시장 가격이 뛰어도 그만큼 바로 받기는 어렵죠.
반면 범용 디램은 분기마다 세 가격이 매겨지는데요. 삼성전자도 1분기 실적 발표에서 범용 디램 수익성이 HBM보다 높아졌다고 밝혔습니다. 외국인이 장바구니에 삼성전자를 채워넣은 첫 번째 배경으로이 흐름이 꼽히는 이유죠. 다만 범용 디램 값은 지난해 본부터 거의 쉬지 않고 올랐는데 외국인은 9월 중순까지도 삼성전자를 대량으로 팔고 있었습니다. 가격만으로는 설명이 절반에 그치는 셈이죠. 외국인의 시선을 삼성전자로 끌어당긴 건 하이닉스의 안방에서 나온 또 다른 기대였거든요. 그 안방은 다름 아닌 HBM 시장입니다. 올해 1분기 HBM 시장에서 하이닉스의 점유율은 58%, 삼성전자와 마이크로는 21%씩이었거든요.
한 회사가 절반 넘게 준 사실상 독주 체제였죠. 그 독주에 틈이 벌어지기 시작한 곳이 6세대 제품인 HBM4인데요. 엔비디아의 차세대 AI 칩에 들어갈 메모리라 누가 얼마나 공급하느냐가 앞으로의 판도를 가를 부대로 꼽힙니다. 한때 기술력을 의심받던 삼성전자가 올해 초 HBM4 양산 추화에 나서며 본격적인 추격을 시작했고요. 주식 시장은 지금의 성적표보다 앞으로 얼마나 좋아질지에 먼저 값을 먹기는 곳이거든요. 반에서 늘 1등하던 학생보다 성적이 가파르게 오르는 학생에게 더 큰 기대가 쏠리는 것과 비슷하죠. 홍콩계 증권사 CLSA가 내놓은 올해 전망이 바로 그런 그림을 그립니다.
HBM 매출 규모는 여전히 하이닉스가 더 크지만 지난해보다 하이닉스는 약 1.6배, 삼성전자는 약 세배로 불어날 것으로 봤거든요. 1등 자리는 그대로여도 따라오는 속도는 삼성전자가 훨씬 빠르다는 계산이죠.이 이 차이는 증권사 목표 주가에서 더 선명하게 드러납니다. LS 증권은 분량 없이 나오는 제품의 비율, 즉 삼성전자의 HBM4 수율이 좋아졌다며 목표 주가를 끌어올렸는데요. 같은 보고서에서 하이닉스 목표 주가는 330만 원에서 240만 원으로 내려갔습니다. 주요 고객사가 HBM4 공급처를 여러 곳으로 나눌 가능성이 커졌다는 이유였고요.
하이닉스가 거의 혼자 쓰던 자리를 나눠 가져야 할 수도 있다는 신호인 셈이죠. 같은 반도체 안에서 비중을 옮기는 외국인에게는 이런 전망의 차이가 판단의 근거가 될 수 있고요. 다만 목표 주가를 낮춘 LS 증권조차 하이닉스 HBM의 이익률은 높은 수준을 지킬 것으로 봤습니다. 디램값도 HBM4 추격도 4흘 만에 생긴 변화는 아니었는데요. 외국인은 왜 하필 연휴 직전에 4흘 동안 삼성전자를 몰아서 사드렸을까요? 삼성전자의 삼붕이 배당 기준일은 9월 30일입니다. 삼성전자는 이번 3붕이의 정규 분기 배당을 포함해 약 30조원 규모의 현금 배당을 하겠다고 밝혔는데요.
평소 한 분기 배당이 약 2조 4,500억 건이었으니 열배를 훌쩍 넘는 규모죠. 증권가는 한 주당 배당금을 4,500원에서 4,600원 안팎으로 추정하고 있고요. 정확한 금액은 10월 말 이사회에서 확정됩니다. 여기서 날짜가 중요해지는데요. 국내 주식은 매수 후 이틀 뒤에 결제되는 구조라 28일까지 체결된 주식에만 이번 배당 권리가 붙거든요. 추석 연휴로 시장이 쉬는 날을 빼면 배당을 겨냥해 살 수 있는 날은 21일부터 23일 그리고 28일 뿐이죠. 외국인이 삼성전자를 대거 사드린 사을이 바로이 배당 막바지 구간과 정확히 겹치는 겁니다.
시장에서도 역대 최대 분기 배당을 앞두고 기관과 외국인의 매수가 몰렸다는 분석이 나왔고요. 같은 기간 개인은 오히려 차익 실현에 나섰습니다. 외국인 삼성전자 대량 매수이 한 줄만 보면 외국인이 한국 반도체에 다시 확신을 가진 것처럼 들리는데요. 외국인의 사흘 매수 가운데 일부가 배당 권리를 챙기려는 수요였을 가능성도 열어둘 수밖에 없는 대목이죠. 하이닉스 매도에는 앞선 장면이 있었는데요. 8월 한 달 외국인이 하이닉스를 7조원 넘게 팔아 치우는 동안 개인은 반대로 2조 6,억 원 넘게 사드렸거든요. 외국인의 방향 전환 한 번이 개인에게 유독 크게 다가오는 이유죠.
그렇다면 같은 사흘 한국에서 팔린 하이닉스 2조 4,176억권 어치는 정말 하이닉스를 떠난 돈이었을까요? 실마리는 바다 건너 미국 시장에서 나옵니다. 미국 나스닥에서도 SK 하이닉스가 거래되고 있습니다. 7월 10일 미국 현지 시각으로 하이닉스의 미국 주식의 탁증서 ADR이 상장했거든요. ADR은 한국 주식을 미국 은행에 맡겨두고 그걸 바탕으로 미국에서 달러로 사고하는 증서인데요. 이름표만 다를뿐 뿌리는 한국에서 거래되는 본주와 같은 주식이죠. 그런데 두 시장의 가격이 크게 벌어져 있습니다. 9월 22일 기준 한국 본주는 184만 원이었는데 ADR 가격을 원화로 바꿔 보면 본주보다 약 39% 비쌌거든요.
같은 사과가 서울시장에선 만 원인데 뉴욕에선 14,000원 가까이 팔리는 것과 비슷하고요.이 차이가 생긴 이유로는 미국 시장의 안정감, 한국 증시 변동성에 지친 투자 심리가 꼽힙니다. 달러로 편하게 살 수 있고 주당 가격도 본주의 10분의 수준이라 문턱이 낮다는 점도 한목했고요. 문제는이 가격 차이가 한국 시장의 매매 숫자까지 흔들어 놓았다는 점입니다. ADR 상장 이후 9월 중순까지 외국인은 한국에서 하이닉스를 8조 6,822억 번너치 순매도했는데요. 같은 기간 국내 투자자들은 미국의 하이닉스 ADR을 약 9,600억권 어치 순매수했죠.
투자은행 UBS는 상장 직후 ADR을 사고 국내 주식을 파는 쪽이 당연한 선택이라는 의견까지 내놓았습니다. 두 흐름을 겹쳐 놓으면 한국 시장의 순매도 숫자가 다르게 읽히는데요. 외국인이 한국에서 판 하이닉스 가운데 일부는 회사를 떠난게 아니라 무대만 옮긴 것일 수 있죠. 반면 삼성전자는 나스닥이나 뉴욕 증권 거래소에 상장되 있지 않거든요. 외국인이 삼성전자를 본격적으로 담으려면 대부분 한국 시장을 거쳐야 하는 구조인데요. 하이닉스는 수요가 옮겨갈 문이 생겼고 삼성전자는 그런 분이 사실상 없는 셈이죠. 같은 외국인 자금이라도 한국 거래소 숫자에는 전혀 다르게 찍힐 수 있다는 뜻이고요.
다만이 사흘간의 하이닉스 순매도 가운데 얼마가 미국 쪽으로 옮겨 갔는지는 공개된 자료로 확인되지 않습니다. 가격 차이가 지나치게 벌어지면 반대 방향에 힘도 생기는데요. 현대차 증권은 대만 TSMC 사례를 들어 ADR이 본주보다 25에서 30% 비쌀 때 싼 본주를 사드리는 외국인이 늘었다고 봤거든요. 지금의 괴리를 부담으로 보는 쪽과 기회로 보는 쪽이 함께 존재하는 이유죠. 그렇다면 삼성전자를 고른 외국인의 판단은 실적 숫자로도 뒷받침될까요? 두 회사의 삼붕이 실적 전망을 나란히 놓으면 예상과 다른 결과가 나옵니다. 이익이 늘어나는 속도는 오히려 하이닉스 쪽이 더 빠르게 점쳐지고 있습니다.
신한투자 증권이 정리한 증권사 전망치 평균을 보면 3붕이 영업 이익은 삼성전자 약 111조원, 하이닉스 약 78조원으로 예상되는데요. 본업으로는 이익의 규모만 보면 삼성전자가 한참 앞서 있는게 분명하죠. 그런데 직전 분기보다 얼마나 느는지로 보면 순서가 거꾸로 뒤집히거든요. 삼성전자는 24.5%, 하이닉스는 29.0% 0% 늘어날 것으로 예상됐습니다. 내년 전망도 마찬가지인데요. 금융정보 업체 FN 가이드 집계로도 올해 내년으로 넘어가는 영업 이익 증가율은 하이닉스가 더 높게 잡혀 있고요. 외국인은 이익이 더 빠르게 느는 쪽을 팔고 덜 빠르게 느는 쪽을 산 셈입니다.
외국인이 삼성전자를 고른 이유를 실적 성적표만으로 설명하기 어려운 대목이죠. 그렇다면 무엇이 외국인을 움직였을까요? 증권가에서는 두 가지 가능성을 함께 봅니다. 하나는 가격에 담긴 기대의 차이인데요. 하이닉스의 HBM 우는 이미 주께 상당 부분 담겼지만 삼성전자의 회복 가능성은 아직 덜 담겼다는 시각이죠. 다른 하나는 옳은만큼 수익을 확정하는 차익 실현과 종목간 비중 조정입니다. 며칠 사이 크게 샀다가 곧바로 대판 흐름을 두고 단기 수익을 챙긴 매매라는 해석이 나오거든요. 어느 쪽이든 공통점은 하나입니다. 사흘 간의 외국인 매매는 두 회사 실적에 대한 최종 판정이라기보다 가격과 비중을 다시 맞춘 결과로 읽힌다는 점이죠.이 이 전망치마저 고정된 숫자는 아닌데요.
원화 강세로 달러로 번 돈의 원화 가치가 줄면서 시티는 하이닉스의 산붕이 이익 추정치를 한 차례 낮춰 잡기도 했거든요. 전망치는 세 자료가 나올 때마다 움직이는 숫자이고요. 연휴가 끝난 뒤 사흘의 흐름이 이어질지 뒤집힐지를 가를 변수도 이미 여러 개 쌓여 있습니다. 가장 먼저 다가오는 변수는 단력 위에 있습니다. 문제는 사흘간 몰린 매수의 성격인데요. 배당만 노린 매수라면 권리를 확보한 뒤 언제든 수 있는 돈이거든요. 배당 권리가 떨어져 나가는 29일 배당길에는 이론적으로 배당금만큼 주가가 낮아질 수 있고요. 여기에 부담 요인이 하나 더 있습니다.
회사가 직접 자기 주식을 사드리는 자사주 매입도 이르면 10월 초에 끝날 수 있다는 관측인데요. 꾸준히 주식을 사드리던 손이 빠지면 그만큼 사는 힘이 비는 구간이 생길 수 있다는 뜻이고요. 사흘간의 매수를 끌어냈을지 모를 재료가 연휴 뒤에는 오히려 부담이 될 수도 있는 셈이죠. 연휴 직전 미국 채권 시장에서는 19년 만에 숫자가 찍혔습니다. 미국 10년 만기 국채 금리가 장중 5.13%까지 취소 샀습니다. 2007년 이후 가장 높은 수준이었거든요. 미국 국채는 세계에서 가장 안전한 자산으로 꼽힙니다. 그런 자산이 5%가 넘는 이자를 준다면 굳이 위험을 안고 주식을 살 이유는 줄어들죠.
은행 예금 이자가 높을 때 주식 대신 예금으로 돈이 몰리는 것과 같은 이치고요. 금리를 끌어올린 건 예상보다 강하게 나온 미국 경기 지표와 취소 쓴 국제 유가였는데요. 경기가 뜨겁고 물가 부담까지 커지자 미국 중앙은행인 연준이 금리를 한 번 더 올릴 거라는 전망이 힘을 얻었습니다. 시카고 상품 거래소 집계로는 10월 추가 인상 가능성이 약 71%로 반영됐거든요. 그날 뉴욕 증시는 일제히 떨어졌고 반도체 지수도 1% 넘게 밀렸죠. 문제는 한국 증시가이 장면을 아직 겪지 않았다는 점인데요. 금리가 취소 쓴 건 한국 증시가 문을 닫은 뒤 23일 반부터 24일 새벽 사이였고 연휴전 마지막 장에는 반영되지 않았거든요.
삼성전자가 이런 금리 흐름과 무관하지 않다는 건 이달 중순에 이미 드러났습니다. 14일 24만 원대까지 밀렸던 하락의 배경에도 미국 금리 상승이 함께 꼽혔고요. 다만 연휴 동안 나온 숫자가 모두 나쁜 쪽만 가르킨 건 아닙니다. 금요일 뉴욕 증시는 금리 부담 속에서도 반도체주 강세에 힘입어 올랐고 나스닥은 한 주 전체로도 상승했죠. 미국과 중국 정상은 24일 회담에서 무역 휴전을 내년 1월까지 두 달 더 늘리기로 합의했는데요. 관세충돌 우려는 잠시 덮혔지만 AI와 첨단 반도체 문제에서는 뚜렷한 돌파구가 나오지 않았습니다. 반도체를 둘러싼 규제 불씨는 그대로 남은 셈이죠.
과거 추석 연휴 통계는 조금 다른 이야기를 합니다. 대신 증권 분석으로 2004년부터 지난해까지 22번의 추석 가운데 15번은 연휴 뒤 다세 동안 코스피가 올랐거든요. 다만 과거의 확률이 올해 결과를 보장하지는 않죠. 금리, 배당, 무역, 과거 통계까지 신호가 제각 다른 방향을 가르키고 있고요. 그래서 같은 사을의 뉴스도 지금 어떤 주식을 들고 있느냐에 따라 전혀 다른 숫자로 읽히게 됩니다. 하이닉스를 보유한 투자자에게 가장 크게 다가오는 건 외국인 순매도 숫자일 텐데요. 하지만 한국 거래소의 숫자에는 미국 ADR로 옮겨간 수요가 잡히지 않습니다.
증권가의 이익 증가율 전망도 하이닉스 쪽이 더 높게 잡혀 있고요.이 이 경우 흐름을 가를 변수는 HBM4 공급처가 얼마나 나뉘느냐에 가깝죠. 삼성전자를 보유한 투자자 앞에는 다른 질문이 놓여 있습니다. 4흘간에 외국인 매수가 배당 막바지와 겹친만큼 29일 배당락 이후에도 매수가 이어지는지가 첫 번째 확인 지점이 되거든요. 업화 확신에서 나온 매수라면 이어질 수 있지만 배당만 겨냥한 돈이라면 방향이 바뀔 수 있으니까요. 배당 자체가 목적이라면 계산은 또 달라지는데요. 증권과 추정치인 주당 4,600원 안팎글 23일 종가 28만5,500원에 대해 보면 한 분기에만 약 1.6% 6% 수준입니다.
다만이 수치는 세금을 떼기 전 기준이고 배당락일의 주가 조정도 빠진 단순 계산이죠. 투자 기간도 해석을 가르는 조건입니다. 외국인의 삼성전자와 하이닉스 매매는 8월 이후에도 며칠 만에 방향을 바꾸곤 했거든요. 며칠 단위의 수급 숫자만으로 몇 년을 내다보는 판단을 내리기는 어렵고요. 긴 기간의 결과는 결국 디램 가격과 HBM4 경쟁 그리고 실제 실적이 어떻게 나오느냐에 달려 있죠. 그래서 외국인 순매수 뉴스를 마주했을 때 함께 따져볼 질문은네 가지로 좁혀집니다. 한국 시장 전체를 산 것인지 같은 업종 안에서 종목만 바꾼 것인지가 첫째인데요.
같은 회사의 주식이 해외 시장에서도 거래되는지 배당 같은 단력 일정과 겹치는지가 둘째와 셋째고요. 마지막은 그 기대가 이미 주가에 얼마나 담겨 있느냐는 질문이죠.이네 이네 가지를 사흘 간의 기록에 대해 보면 외국인이 삼성전자를 산 이유도 한 줄로 정리됩니다. 외국인이 삼성전자에서 본 것은 반도체 전체에 대한 새 확신이라기보다 아직 주가에 덜 담긴 기대였습니다. 범용 디램값과 HBM4 추격이 기대를 키웠고 사을의 매수는 배당 막바지와 정확히 겹쳤죠. 한국에서 팔린 하이닉스도 모두 회사를 떠난 돈으로 보기는 어렵고요. 외국인의 순매수 숫자는 판정표가 아니라 가격과 비중, 단력이 겹쳐 만든 결과인 셈입니다.
다만 29일 배당락과 자사주 매입 종료 19년 만에 지솟은 미국 금리가이 흐름의 다음 방향을 가를 변수로 남아 있죠. 보유한 종목과 투자 기간에 따라 같은 사을의 의미도 달라질 수 있고요.이 내용은 공개된 자료를 바탕으로 수급과 기업 구조를 설명한 것인데요. 개인의 재무 상황과 투자 목적에 따라 결과에는 차이가 생길 수 있습니다. 다음 분석에서 확인할 경제 주제는 원팩형제 댓글에서 제한할 수 있죠. M.
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