저자: 미상 · 외국인
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워런 버핏이 19세에 읽은 벤저민 그레이엄의 『현명한 투자자』에서 나온 5가지 원칙을 소개한다. ①안전마진(가치 대비 할인 매수) ②미스터 마켓은 주인이 아닌 기회 제공자 ③능력범위(이해하는 사업에만 투자) ④단기는 투표기, 장기는 저울 ⑤투자자의 최대 적은 자기 자신(행동 통제). 특정 자산에 대한 가격 방향 예측은 없고, 시장 수익률 약 10%/년 등 일반 통계만 언급한다.
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워런 버핏의 재산은 1,000억 달러가 넘습니다. 그런데 그가 이 재산을 쌓은 원칙은 한 권의 책에서 배운 것입니다. 15달러면 살 수 있고 1949년부터 나온 책인데, 대부분의 사람들이 읽어보지 않았습니다. 벤저민 그레이엄의 『현명한 투자자(The Intelligent Investor)』입니다. 버핏은 19살에 이 책을 읽었습니다.
그는 이 책을 "투자에 관해 쓰인 최고의 책"이라고 불러왔고, 70년이 넘도록 그 평가를 바꾸지 않았습니다. 이 영상에서는 이 책에 담긴 다섯 가지 원칙을 다룹니다. 버핏의 돈에 대한 생각을 영구히 바꾼 원칙들입니다. 미리 말씀드리면 다섯 번째 원칙이 가장 불편한 원칙입니다.
그 원칙은 시장이 아니라 여러분 자신에 관한 것입니다. 끝까지 들어주시기 바랍니다.
원칙을 보기 전에 한 가지를 짚겠습니다. 워런 버핏은 사람들이 생각하는 식의 천재가 아닙니다. 그는 비밀 공식을 발명하지 않았고, 남들이 모르는 정보에 접근할 수 있었던 것도 아닙니다. 시장을 예측하는 특별한 능력을 타고난 것도 아닙니다. 그는 올바른 책을 읽은 19살의 청년이었고, 그 책의 핵심 아이디어 다섯 가지를 거의 누구보다 잘 이해했으며, 이후 70년 동안 그것을 잊지 않으려 애썼습니다. 그게 전부입니다. 원칙은 존재하고, 적혀 있고, 누구에게나 열려 있습니다. 문제는 여러분이 실제로 그것을 쓸 의지가 있느냐입니다.
다섯 가지를 차례로 보겠습니다.
**첫 번째 원칙: 투자에서 가장 중요한 세 단어, 안전마진**
질문을 하나 드리겠습니다. 아마존에서 물건을 살 때 정가를 다 주고 사시나요? 아마 아닐 겁니다. 세일을 기다리고, 쿠폰을 찾고, 가격을 비교합니다. 돈을 내기 전에 좋은 가격인지 확인하고 싶어 하죠.
그럼 다음 질문입니다. 대부분의 사람들이 주식을 살 때 이렇게 하나요? 아닙니다. 마음에 드는 회사를 보고, 가격을 보고, 지금 시장이 요구하는 가격에 바로 삽니다. 많은 사람이 처음부터 여기서 틀립니다.
『현명한 투자자』의 첫 번째 원칙은 안전마진입니다. 버핏은 이것을 투자 전체에서 가장 중요한 세 단어라고 말했습니다. 의미는 이렇습니다. 모든 투자에는 내재가치가 있습니다. 수익, 자산, 미래 잠재력을 기준으로 실제로 얼마의 가치가 있는지를 뜻하죠. 그리고 시장이 지금 매기는 가격이 있습니다. 이 두 숫자는 거의 같지 않습니다.
안전마진 원칙은 이렇게 말합니다. 가격이 내재가치보다 충분히 낮을 때만 사라. 할인된 가격에 사라. 여유를 만들어라. 가치 판단이 틀렸더라도 할인이 여러분을 보호해 줄 것이기 때문입니다.
버핏은 이 원칙을 적용해 1988년에 코카콜라를 샀습니다. 1960년대에는 스캔들로 주가가 폭락한 아메리칸 익스프레스를 샀죠. 그는 기다렸고, 계산했고, 할인된 가격에 샀습니다. 그리고 다시 기다렸습니다. 시장은 결국 따라잡았습니다. 언제나 그랬습니다.
여러분에게 이것이 의미하는 바는 이렇습니다. "이 회사는 좋은 회사인가?"를 묻는 것을 멈추고, "이 가격에서 이 회사는 좋은 투자인가?"를 물으십시오. 두 질문은 완전히 다릅니다. 그리고 돈을 버는 결과로 이어지는 질문은 후자뿐입니다. 세상에서 가장 좋은 투자라도 비싸게 사면 나쁜 투자가 됩니다.
**두 번째 원칙: 금융에서 가장 쓸모 있는 가상의 인물, 미스터 마켓은 주인이 아니라 하인**
벤저민 그레이엄은 『현명한 투자자』에서 한 가상의 인물을 만들어냈습니다. 버핏은 그의 경력 동안 이 아이디어를 다른 어떤 것보다 자주 언급했습니다. 이름은 미스터 마켓입니다.
그레이엄은 이렇게 묘사합니다. 여러분이 동업자와 함께 작은 사업을 하고 있다고 상상해 보십시오. 그 동업자는 매일, 예외 없이 여러분의 문 앞에 찾아와서 여러분의 지분을 사겠다거나 자기 지분을 팔겠다고 제안합니다. 어떤 날은 너무 낙관적입니다. 사업이 굉장하고 미래는 밝다고 합니다. 터무니없이 높은 가격을 부릅니다. 다른 날은 완전히 겁에 질려 있습니다. 경제가 무너진다, 모든 게 끝났다고 합니다. 지분을 거의 공짜나 다름없이 팔겠다고 합니다. 기분의 기복이 극단적이고, 가격은 비합리적입니다. 그런데도 여러분이 원하든 말든 매일 찾아옵니다.
그 동업자가 바로 주식시장입니다. 여기서 흥미로운 지점이 나옵니다. 대부분의 사람들은 미스터 마켓을 권위자처럼 대합니다. 그의 하루 가격을 자신의 투자 가치에 대한 판결로 여기죠. 가격이 오르면 자기가 똑똑하다고 느끼고, 내리면 공황에 빠집니다. 하지만 그레이엄과 버핏은 그를 완전히 다르게 봅니다.
미스터 마켓은 여러분의 권위자가 아닙니다. 기회입니다. 그가 공황에 빠져 가격이 폭락할 때가 살 때입니다. 그가 흥분해서 가격이 부풀려 있을 때는 기다리거나 팔 때입니다. 여러분은 그의 직원이 아닙니다. 그가 부르는 가격을 받아들일 의무가 없습니다. 그의 기분 변화를 이용할 만큼만 인내심을 가지면 됩니다.
미스터 마켓은 모든 일에 겁을 먹는 친구 같은 존재입니다. 그 친구가 제안하는 것과 정반대로 행동하는 법을 배워야 하는 친구죠. 다만 이 경우에는 겁먹은 친구와 반대로 행동하는 것이 시간이 지나면서 여러분을 실제로 부자로 만들 수 있습니다.
이것이 여러분에게 의미하는 바는 이렇습니다. 다음번에 시장이 떨어지고 주변 사람들이 모두 공황에 빠져 팔 때, 미스터 마켓을 떠올리십시오. 그는 무엇인가가 고장 났다고 말하는 게 아닙니다. 할인을 제안하고 있는 것입니다. 세일은 경고 신호가 아니라 기회입니다. 감정적인 가상의 인물에게 여러분의 재무 결정을 맡기지 마십시오.
**세 번째 원칙: 큰돈을 지켜줄 수 있는 두 문장 테스트**
내가 무엇을 소유하고 있는지, 그리고 왜 소유하는지 아는 것입니다.
간단한 연습을 하나 해보겠습니다. 지금 가지고 있거나 한 번이라도 사려고 고려했던 주식을 하나 고르십시오. 그 회사가 무엇을 하는지, 정확히 어떻게 돈을 버는지를 두 문장 이내로 설명해 보십시오. 그렇게 못 하고, 자신에게 솔직하다면, 아마 그 주식을 소유하지 말아야 합니다.
이것이 버핏의 능력범위(circle of competence)입니다. 『현명한 투자자』 전반에 깔려 있는 원칙에서 나온 것이죠. 규칙은 단순합니다. 여러분이 진짜로 이해하는 사업에만 투자하라. 이름만 들어본 사업이 아니라. 인터넷의 누군가가 달까지 간다고 한 사업도 아니라. 실제로 이해하는 사업. 어떻게 운영되는지, 어떻게 경쟁하는지, 이익이 어디서 나오는지, 무엇이 잘못될 수 있는지를 아는 사업.
버핏은 경력의 대부분 동안 기술 기업을 의도적으로 피했습니다. 그것들이 나쁜 사업이라고 생각해서가 아니라, 정확하게 가치를 평가할 만큼 이해하지 못한다고 느꼈기 때문입니다. 그는 능력범위 안에 머물렀습니다. 이런 절제는 화면에서 주가가 오르는 것을 보고 있는 사람에게 설명하기 거의 불가능합니다.
여기서 재미있는 부분이 있습니다. 연구에 따르면 평범한 사람은 금요일 저녁 식당을 고르는 데 쓰는 시간이, 수천 달러를 넣으려는 주식을 조사하는 시간보다 더 깁니다. 리뷰 사이트를 45분 읽고, 주식에 관한 커뮤니티 글은 30초 읽은 다음 사고, 그게 잘 안 되면 놀라는 식이죠.
자신이 무엇을 소유하는지 이해하는 것은 선택 사항이 아닙니다. 뒤따르는 모든 원칙의 토대입니다.
여러분에게 이것이 의미하는 바는 이렇습니다. 다음 투자 전에 두 문장을 적어 보십시오. 이 회사는 무엇을 하는가? 어떻게 돈을 버는가? 그 두 문장을 자신 있게 쓸 수 없다면 현금을 가지고 있으면서, 쓸 수 있을 때까지 계속 조사하십시오. 혼란은 출발점이 아닙니다. 정지 신호입니다.
**네 번째 원칙: 거의 모든 것을 설명하는 한 줄, 단기는 투표기계, 장기는 저울**
『현명한 투자자』에서 가장 많이 인용되는 문장입니다. 천천히 이해할 가치가 있습니다.
단기적으로 시장은 투표기계입니다. 누가 인기 있는지, 사람들이 어떤 주식에 열광하는지, 어떤 섹터가 뜨고 있는지, 어떤 회사가 가장 많은 관심을 받는지를 셉니다. 인기가 가격을 움직입니다. 과열이 가격을 움직입니다. 공포가 가격을 움직입니다.
장기적으로 시장은 저울입니다. 실제 가치를 잽니다. 진짜 이익, 진짜 성장, 진짜 경쟁우위를 잽니다. 결국, 언제나 결국, 가격은 현실을 따라잡습니다. 과열은 식습니다. 공황은 걷힙니다. 기업이 실제로 어떤 가치가 있는지가 그 기업이 실제로 거래되는 가격을 결정합니다.
버핏은 경력 전체를 이 차이 위에 쌓았습니다. 그는 인기 경쟁에서 이기려 하지 않습니다. 다음 주에 미스터 마켓이 무엇에 열광할지 예측하려 하지 않습니다. 실질적인 무게와 가치를 가진 사업을 사고, 저울이 제 역할을 하기를 기다립니다. 어떤 보유 종목은 수십 년 동안 가지고 있었습니다. 주의를 기울이지 않아서가 아니라, 소음과 무게의 차이를 이해했기 때문입니다.
이 말은 단순해 보입니다. 하지만 쉽지 않습니다. 인간과 투자에 관한 솔직한 진실 때문입니다. 누구나 자신을 장기 투자자라고 묘사합니다. 누구나요. 화요일에 시장이 20% 떨어지기 전까지는요. 그러면 갑자기 모든 것을 즉시 팔고 질문은 나중에 하는 데 몹시 관심이 많아집니다. 투표기계는 시끄럽고, 감정적이고, 급박하게 느껴집니다. 저울은 조용하고, 인내심이 있고, 화요일에는 신경 쓰지 않습니다.
여러분에게 이것이 의미하는 바는 이렇습니다. 다음번에 보유 주식이 떨어지고 뉴스가 부정적으로 돌아설 때 한 가지를 자문하십시오. 이 사업의 실제 가치가 변했는가, 아니면 인기만 변했는가? 가치가 그대로라면, 미스터 마켓은 그냥 한 주 힘들게 보내는 중입니다.
**다섯 번째 원칙: 아무도 듣고 싶어 하지 않는 원칙, 투자자의 최대의 적은 자기 자신**
처음에 말씀드린 가장 불편한 원칙입니다.
벤저민 그레이엄은 『현명한 투자자』에서 투자자의 가장 큰 문제이자 최악의 적은 아마 자기 자신일 것이라고 썼습니다. 시장도, 경제도, 인플레이션도, 금리도, 연준도 아닙니다. 자기 자신입니다.
버핏은 책의 다른 어떤 아이디어보다 이 말을 더 자주 반복했습니다. 70년 동안 그는 똑똑한 사람들이 돈을 잃는 것을 지켜봤기 때문입니다. 시장이 불공정해서가 아니라 자신의 행동이 그들을 망가뜨렸습니다. 바닥에서 공황 매도, 꼭대기에서 과열된 매수, 포트폴리오를 하루에도 여러 번 확인해서 작은 움직임조차 위기처럼 느껴지는 것. 현재 전략이 충분히 빨리 작동하지 않는다고 6개월마다 전략을 바꾸는 것. 다른 사람의 자신감을 자신의 결정으로 삼는 것. 이것들은 시장 문제가 아닙니다. 행동의 문제입니다.
그리고 여기 이 문제가 가장 슬픈 방식으로 웃기게 되는 지점이 있습니다. 대부분의 사람들은 시장을 이기는 방법을 알아내려고 엄청난 에너지를 씁니다. 차트를 공부하고, 예측을 읽고, 애널리스트를 따라가고, 몇 시간씩 금융 뉴스를 봅니다. 하지만 실제 과제, 대부분의 투자 수익을 파괴하는 과제는 그저 주변 사람들이 바보 같은 짓을 하고 있을 때 여러분은 바보 같은 짓을 하지 않는 것입니다. 그것이 전부입니다.
시장은 장기적으로 평균 연 10% 안팎의 수익을 냈습니다. 대부분의 개인 투자자는 그 수치보다 훨씬 낮은 성과를 냅니다. 종목을 잘못 골라서가 아닙니다. 자기 자신에게서 벗어나지 못해서입니다.
이것을 적어 두십시오. 『현명한 투자자』는 주로 시장에 관한 책이 아닙니다. 행동에 관한 책입니다. 합리적인 행동이 무엇인지와 그 순간 감정적인 행동이 어떻게 느껴지는지 사이의 간극에 관한 책입니다. 버핏은 19살에 이것을 이해했고, 70년 동안 그것을 살아왔습니다.
여러분에게 이것이 의미하는 바는 이렇습니다. 전략을 세우고 적으십시오. 변동성이 오기 전에 그 전략을 지키겠다고 다짐하십시오. 변동성은 언제나 오니까요. 그리고 그때가 오면, 모든 본능이 반응하라고 외칠 때, 차분했을 때 적어 둔 것으로 돌아가십시오. 차분한 여러분이 공황에 빠진 여러분보다 언제나 더 똑똑합니다.
다섯 가지 원칙을 잇는 한 가지가 있습니다. 이 원칙들은 사실 주식에 관한 것이 아닙니다. 명확하게 보는 것에 관한 것입니다. 안전마진은 가격에 속지 않고 가치를 보는 것입니다. 미스터 마켓은 다른 사람들이 위험으로 보는 곳에서 기회를 보는 것입니다. 능력범위는 자신의 한계를 솔직하게 보는 것입니다. 투표기계와 저울의 차이는 시간을 위협이 아니라 이점으로 보는 것입니다. 그리고 가장 어려운 다섯 번째 원칙은 자기 자신을 충분히 명확하게 보고 스스로 길을 막지 않는 것입니다.
벤저민 그레이엄은 1949년에 『현명한 투자자』를 썼습니다. 19살의 워런 버핏은 그 책을 읽고, 그 안의 원칙이 일시적인 시장 전략이 아니라 영구적인 관점이라는 것을 이해했습니다. 70년이 지나고, 1,000억 달러 이상을 번 지금도 그는 같은 다섯 가지 아이디어를 씁니다. 그가 더 나은 것을 찾지 못해서가 아닙니다. 더 나은 것이 존재하지 않기 때문입니다.
책은 15달러입니다. 원칙은 그 안에 있습니다. 1949년부터 거기 있었습니다. 중요한 질문은 여러분이 투자자처럼 생각할 의지가 있느냐, 아니면 투자자처럼 느끼기만 하고 싶으냐 하나뿐입니다. 생각하는 것과 느끼는 것은 같지 않습니다. 버핏은 70년 동안 매일 생각하는 쪽을 택했습니다. 이것이 이야기의 전부입니다.
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