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1700원 간다는 말을 믿고 6월에 1570원 근처에서 1천만 원을 바꾸셨다면요. 지금 그 계좌에는 871만 원이 있습니다. 129만 원이 사라졌습니다. 그런데 오늘 드릴 말씀은 그 전망이 틀렸다는게 아닙니다. 여섯 달 전에는 정반대로 틀렸습니다. 올해 1월 주요 기관들은 하나같이 실제보다 훨씬 낮게 봤습니다. 위로도 틀리고 아래로도 틀렸습니다. 그래서 오늘은 결론부터 드리겠습니다. 방향을 마치지 않고도 결정하는 방법네 가지입니다.네 가지를 순서대로 하나씩 말씀드리겠습니다. 첫째, 전망의 용도를 바꾸세요. 국제 금융센터가 낸 보고서에 이런 결론이 있습니다.
전망은 미래를 마치는 도구가 아니라는 겁니다. 지금 시장이 무엇을 믿고 있는지를 확인하는 도구라는 겁니다. 이걸 장면으로 옮겨 보겠습니다. 아침에 휴대폰을 켰습니다. 환율이 1,600원까지 간다는 기사 제목이 보입니다. 예전이라면 이렇게 물으셨을 겁니다. 진짜 갈까? 오늘부터는 질문을 바꾸시면 됩니다. 지금 시장이 어느 쪽으로 쏠려 있길래 이런 기사가 나왔을까? 같은 기사인데 얻는 것이 달라집니다. 앞에 질문에는 답이 없고 귀의 질문에는 답이 있습니다. 일기 예보라고 생각해 보세요. 예보가 틀릴 때가 있다고 예보를 아예 안 보지는 않으시죠?
다만 예보를 믿고 무산을 두고 나가지도 않습니다. 접이 우산을 가방에 넣어 두면 됩니다. 오늘 드릴네 가지가 전부 그 접이 우산에 해당합니다. 둘째, 방향 대신 비율을 정하세요. 국민연금이 올해 4월 14일에 한 가지 결정을 내렸습니다. 해외에 투자한 돈의 환해지 비율을 10%에서 15%로 올렸습니다. 환해지는 환율이 변해도 손익이 흔들리지 않게 미리 막아두는 것입니다. 여기서 보실 부분은 숫자가 아니라 방식입니다. 수백조원을 굴리는 기관도 환율 방향을 마치려 하지 않았습니다. 비율을 정했을 뿐입니다. 개인도 같은 방식을 쓸 수 있습니다.
언제 살지를 고르는 대신 내 돈의 몇 퍼센트를 달러로 둘지를 먼저 정하는 겁니다. 셋째, 마감일이 있는 돈과 없는 돈을 나누세요. 유학자금 송금은 보내야 하는 날짜가 정해져 있습니다. 항공권을 이미 끊어둔 여행 경비도 마찬가지입니다. 이런 돈은 환율이 내려갈 때까지 기다려 주지 않습니다. 반대로 언제 쓸지 정해지지 않은 돈은 기다릴 수 있습니다. 같은 달러인데 성격이 완전히 다릅니다. 그래서 통장을 나누듯 돈도 나눠서 다루셔야 합니다. 마감밀이 있는 돈은 미리 조금씩 나눠 바꿔 둡니다. 마감밀이 없는 돈만 기다립니다. 넷째, 매달볼 지표를 하나만 정하세요.
한국은행이 매달 발표하는 거주자 외화 예금 잔액입니다. 이름이 어렵죠? 쉽게 말하면요. 우리나라에 사는 사람과 기업이 은행에 넣어둔 외국돈의 총액입니다. 나라 안에 있는 달러 통장을 다 더한 값이라고 보시면 됩니다.이 숫자가 늘면 달러를 쌓아두는 중이라는 뜻입니다. 줄면 풀고 있다는 뜻입니다. 올해 7월 말 기준으로 1,283억 4천만 달러입니다. 2012년 이후 가장 많은 금액입니다. 검색창에 이름만 넣으면 누구나 볼 수 있습니다.네 네 가지 모두 앞으로 오를지 내릴지를 묻지 않습니다. 그런데 여기서 이런 생각이 드실 겁니다. 왜 굳이 이렇게까지 해야 하느냐?
그냥 잘 마치는 곳을 하나 찾으면 되지 않느냐? 전망이라는 일이 실제로 얼마나 어려운지 보시면 답이 나옵니다. 먼저 이미 벌어진 일의 크기부터 확인해 보겠습니다. 올해 6월 5일 밤거래에서 환율이 1562원 47전까지 올랐습니다. 이번 상승의 최고점입니다. 그리고 8월 31일 종가는 1368원 60전입니다. 두 달 반 사이에 193원 90전이 내렸습니다. 비율로는 12.4%입니다. %입니다. 숫자로 확인해 보죠. 6월에 1천만 원을 달러로 바꾸셨다면 129만 원이 사라졌습니다. 3천만 원이었다면 약 388만 원입니다. 월급이 통째로 없어진 세민 분들이 계신 겁니다.
미국 주식을 사신 분들도 같은 일을 겪었습니다. 우리나라 투자자가 미국 주식에 넣어둔 돈이 5월 말에 2041억 달러였습니다. 7월 말에는 1704억 달러가 됐습니다. 원화로 바꿔 계산하면 약 65조원 21%가 줄었습니다. 주가가 오른 종목을 들고 있어도 원화로 계산하면 줄어듭니다. 물건값은 그대로인데 환율이 바뀌어서 생긴 손해입니다. 이걸 환차손이라고 부릅니다. 실제로 환율 변동을 그대로 떠하는 상품들의 수익률이 마이너스로 돌아섰습니다. 주가는 올랐는데 통장에 찍히는 원한은 줄어드는 일이 벌어진 겁니다. 그런데 지금 또 벌어지고 있습니다.
5대은행의 달러 예금 잔액이 8월 18일 기준 754억 6천만 달러입니다. 7월 말보다 69억 900만 달러가 늘었습니다. 보름만에 10.1%가 1%가 늘어난 겁니다. 6월에 비쌀 때 사신 분들이 있고 지금 쌀 때 사시는 분들이 있습니다. 장면을 하나 떠올려 보세요. 은행 앱을 열고 달러 예금을 누르는 순간입니다. 6월에 그 화면을 누른 사람은 더 오를 것 같아서 눌렀습니다. 8월에 누르는 사람은 충분히 내려왔다고 생각해서 누릅니다. 같은 화면 앞에서 정 반대 판단을 한 겁니다. 버스 정류장이라고 생각해 보세요. 옆줄이 더 빨라 보여서 자리를 옮깁니다.
그러면 방금까지서 있던 줄에 버스가 먼저 옵니다. 다시 돌아가면 이번엔 반대가 됩니다. 줄을 잘못 고른 것이 문제가 아닙니다. 어느 줄이 빠를지를 고르려 했다는 것이 문제입니다. 여기서 오해는 없으셨으면 합니다. 지금 달러를 사는 것이 틀렸다는 말이 아닙니다. 6월에 사신 것도 이상한 행동이 아니었습니다. 두 번 다 방향을 마치려 했다는 점이 같을 뿐입니다. 그럼 왜 이렇게 어려울까요? 이유가 있습니다. 전문가들이 실력이 없어서 못 마치는 것이 아닙니다.이 일 자체에 난이도가 다릅니다. 세 가지로 보여 드리겠습니다. 첫 번째 물건값을 치르는 돈은 극히 일부입니다.
우리나라가 1년 동안 수출하고 수입한 금액을 다 더하면 약 1조 3,400억 달러입니다. 이걸 1년 거래일 250일로 나눠 보겠습니다. 하루에 약 53억 달러입니다. 그런데 서울 외완 시장에서 하루에 오가는 돈은 평균 1,214억 달러입니다. 하루 동안 돈과 돈을 바꾸는 거래가 오액입니다. 두 숫자를 나눠 보면 약 4.4%가 나옵니다. 쉽게 말하면요. 하루에 오가는 1,000달러 중에 물건값을 치르는 돈은 44달러뿐입니다. 나머지 956달러는 환율이 어디로 갈지를 놓고 오가는 돈입니다. 저수지라고 생각해 보세요. 위쪽 계곡에서 물이 악울이 많이 들어옵니다.
그런데 그 물의 20배가 매일 이쪽 저쪽으로 오갑니다. 그러면 수위를 정하는 것은 들어온 물이 아니라 그 흐름입니다. 수출이 사상 최대였는데도 환율이 안 내려갔던 이유가 여기 있습니다. 두 번째 정부가 들어와도 방향이 안 바뀐 적이 있습니다. 정부와 중앙은행이 시장의 달러를 내답한 금액에서 사드린 금액을 뺀 값이 공개됩니다. 지난해 4분기와 올해 1분기를 더하면 약 360억 달러입니다. 우리 돈으로 50조원가량입니다. 반년 동안 그만큼을 시장에 풀었다는 뜻입니다. 그런데 같은 기간의 환율은 계속 올랐습니다. 3월에 1530원을 넘었고 6월에는 앞서 본 1562원까지 갔습니다.
게다가이 통계는 두 분기가 지난 뒤에야 공개됩니다. 지금 정부가 들어와 있는지는 실시간으로 아무도 모릅니다. 반대 방향으로 움직이는 정부도 있습니다. 7월 30일에 미국과 일본이 함께 N화를 사드렸습니다. 미국이 N화를 사는 쪽에 선 것은 1998년 이후 처음이었습니다. 다른 나라 정부의 결정 한 번이 우리 환율을 한 단계 끌어내린 겁니다. 환율을 마치려면 다른 나라 정부가 언제 움직일지까지 알아야 합니다. 세 번째 한 건의 일정이 방향을 뒤집습니다. SK 하이닉스가 7월 10일에 미국 나스닥 시장에 산장했습니다. 우리 회사 주식을 미국 시장에서도 사고 팔 수 있게 올리는 것입니다.
이렇게 조달한 돈이 약 265억 달러입니다. 우리 돈 40조원 규모입니다.이 돈은 군매 공장했을 돈이었습니다. 들어오는 순간부터 원화로 바뀔 예정이었던 겁니다. 그만큼 달러가 시장에 풀린다는 뜻입니다. 그런데이 상장 계획은 6월에도 이미 알려져 있었습니다. 그런데도 6월 30일에는 1,600원 돌파 이야기가 나왔습니다. 정부가 없어서가 아닙니다. 알려진 사실이 언제 어떤 크기로 가격에 반영될지를 아무도 모르기 때문입니다. 그래서 실제 기록은 어땠을까요? 한쪽만 보면 오해가 생깁니다. 양쪽 다 보여 드리겠습니다. 올해 1월로 돌아가 보겠습니다.
한 글로벌 투자 은행은 1년 뒤 환율을 1,390원으로 갔습니다. 다른 곳은 1380원이었습니다. 또 다른 곳은 1,395원이었습니다.이 중에서 가장 높게 본 곳이 1490원이었습니다. 그리고 환율은 6월에 1562원까지 갔습니다. 가장 높았던 전망조차 실제 고점보다 72원 아래였습니다. 전부 실제보다 낮게 본 겁니다. 같은 시기에 국내 5대 금융지주 회장들도 10년 전망을 내놨습니다. 가장 낮은 숫자가 1,350원, 가장 높은 숫자가 1470원이었습니다. 다섯 명 전원의 상단이 실제 고점 아래였습니다. 이제 여섯 달 뒤로 넘어가 보겠습니다.
이번엔 반대였습니다. 한 증권사는 3분기 환율을 15,5원으로 받습니다. 다른 곳은 상단에 1,600원까지 열어뒀습니다. 6월에는 학계에서 연말 1600원, 내년 1700원 이야기도 나왔습니다. 그리고 8월 31일 실제 환율은 앞서 본 1368원 60전이었습니다. 3분기 1545원 전망과는 176원 차입니다. 여기서 한 가지는 분명히 하고 싶습니다. 그 전망들의 논거가 나빴던 것이 아닙니다. 1700원을 말한 쪽도 근거를 여러 개 들었습니다. 그 근거들은 하나하나 사실에 기반한 진지한 이야기였습니다. 문제는 다른데 있었습니다. 그 근거가 언제 어느 정도 크기로 환율에 반영될지를 아무도 모른다는 겁니다.
논거의 질이 아니라 난이도의 문제였습니다. 기업들도 똑같이 빛나갔습니다. 수출하는 중견 기업들은 올해 사업 계획을 1,400원 기준으로 짰습니다. 당시 시장 환율이 1,450원대였으니 보수적으로 잡은 숫자였습니다. 그런데 상반기 실제 평균은 1484원 그리고 8월에는 1,372원까지 내려갔습니다. 위로도 벗어나고 아래로도 벗어났습니다. 전담 인력을 두고 계산하는 회사도 마찬가지였습니다. 숫자로 확인해 보죠. 국제 금융센터 보고서에 따르면 최근 10여년간 주요 통화의 방향성 적중률은 50% 내외입니다. 방향성 적중률은 오를지 내릴지를 마친 비율입니다.
50%라는 건 동전 던지기와 통계적으로 구분되지 않는 수준입니다. 양공이라고 생각해 보세요. 같은 자리에서 같은 자세로 화살을 쏩니다. 어떤 해 화살이 광역기로 넘어가고 어떤 해 아래로 떨어집니다. 조준이 나빠서가 아닙니다. 바람이 매번 다르기 때문입니다. 그럼 전망은 아무 쓸모가 없는 걸까요? 그건 아닙니다. 반대편도 짚어야 공평합니다. 학계에서도 결론이 난 것이 아닙니다. 1983년에 나온 유명한 연구가 하나 있습니다. 아무리 정교한 환율 계산 모형을 만들어도 소용이 없었다는 겁니다. 내일도 오늘과 같을 거라고 그냥 찍는 단순한 방법을 이기지 못했습니다.이 명제가 40년 넘게 남아 있습니다.
그런데 이걸 반박하거나 보완하는 연구도 그만큼 이어져 왔습니다. 5차의 크기가 아니라 방향으로 평가하면 모형이 더 낮다는 연구도 있습니다. 앞서 인용한 국제 금융센터 보고서도 전망이 쓸모 없다고 말하지 않습니다. 오히려 이렇게 정리합니다. 전망의 의는 시장에 참가한 사람들의 생각을 객관적으로 확인하데 있다는 겁니다. 그리고 환율이 더 밀릴 압력이 있는지 가음하데 있다는 겁니다. 지금도 전망은 벌어져 있습니다. 8월 말 기준으로 같은 연말을 두고 1,340원 대부터 1,470원까지 나옵니다. 130원 차이입니다. 1천만 원을 환전한다면 약 95만 원 차이가 납니다.이 벌어진 폭 자체가 정보입니다.
아직 아무도 모른다는 뜻이니까요. 한국은행 총재도 8월 27일에 이런 말을 했습니다. 특정 환율 숫자보다 환율이 예측 가능한 수준에서 안정적으로 유지되는 것이 더 중요하다는 겁니다. 중앙은행 총재조차 숫자를 목표로 삼지 않습니다. 지도라고 생각해 보세요. 지도에 오래된 부분이 있다고 지도를 버리지는 않습니다. 다만 지도만 믿고 절벽적으로 걸어가지도 않습니다. 나침반도 같이 봅니다. 올해 1월 전망은 실제보다 낮았고 여름 전망은 실제보다 높았습니다. 방향성 적중률은 50% 내외입니다. 그러니 잘 마치는 곳을 고르는데 힘을 쓰지 마세요.
익는 법을 바꾸시면 됩니다. 접이 우산을 챙기고 어느 줄이 빠를지 고르지 않는 겁니다. 물살이 큰 자리라는 걸 알고 화살은 양쪽으로 벗어날 수 있다는 걸 기억하는 겁니다. 전망은 미래를 마치는 도구가 아닙니다. 지금 시장이 무엇을 믿고 있는지를 보는 도구입니다. 여러분이 본 전망 중에 가장 크게 빛나갔던 건 무엇이었나요?
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