저자: 김종효 · 한국인
요약 보기
LG전자 등 오래 기다린 종목 재진입 권유, 철강·화학 PBR 1배 미만 저평가 매수 제안. 삼성전자·SK하이닉스 레버리지 ETF는 델타헤지 수급 왜곡으로 하락 시 가속 우려. ADR 상장은 환율·외국인 수급에 영향 제한적, 환율도 제한적. 전기차 가격패리티로 수요 폭발은 어렵고 2차전지는 ESS·데이터센터 수요가 관건, 삼성SDI·포스코홀딩스가 에코프로보다 낫다고 판단.
다듬은 글
LG전자는 많은 분들이 오래 기다리다 팔아서 억울해하시는 경우가 많습니다. 최근 주가가 오른 뒤에는 기다리는 것 자체가 너무 힘든 것 같아요. 제가 아는 유명한 투자자 한 분은 몇 년을 기다렸던 LG전자를 얼마 전에 전량 정리하셨습니다. 저는 주가 조정이 급하게 이어진다면 다시 사라고 말씀드릴 수도 있습니다. 기다림도 체력이고, 어느 정도 경험이 있어야 합니다. 지금처럼 하락장이나 조정장에서는 못 견디는 분들이 많더라고요.
주식 투자는 트레이딩과 다릅니다. 시세 움직임에 따라 사고파는 것이 아니라, 좋은 종목을 좋은 가격에 사는 것입니다. 현대차, LG전자, 현대모비스는 모두 좋은 기업이죠. 나쁜 기업은 없습니다. 하지만 그 종목들이 지금 좋은 가격인지는 각자 판단이 다를 겁니다. 저는 정답을 가진 사람이 아니지만, 로봇주들은 모두 좋은 종목이긴 해도 좋은 가격에 있는 종목이 별로 없어서 공격적으로 권하기 어렵다고 계속 말씀드리고 있습니다. 현대모비스도 지금 가격이 좋은 가격이라고 보기는 어려울 것 같습니다.
그렇다면 지금 좋은 가격에 있는 섹터와 종목은 무엇일까요? 많습니다. 대표적으로 철강, 화학 같은 종목군은 최근 조금 올랐다가 고점 대비 약 30%씩 떨어졌습니다. 그런데 이런 종목 대부분은 PBR이 1배도 안 됩니다. 그런데 전쟁이 공급망을 바꿔 놓고 있습니다. 다카이치 총리가 취임하자마자 싸울 것 같았던 한국과 일본은 이재명 대통령과 다카이치 총리가 아주 가까운 사이가 되었습니다. 이번 안동 회담에서도 다카이치 총리가 환하게 웃는 사진만 골라 올라왔죠. 실리를 중심으로 보면 한국과 일본이 가까워질 이유가 없을 것 같지만, 지금 가스, 석유, 나프타를 함께 공급받고 함께 쓰자는 이야기가 나오고 있습니다. 5천만 인구에 일본까지 합치면 1억 7천만 명이 되고, 공동 구매력(바잉 파워)과 공동 수출력(셀링 파워)도 생기는 셈입니다. 내수 시장도 확산될 가능성이 크다고 봅니다.
PBR 1배 아래 있는 이런 종목들은 잘될 가능성이 높다고 봅니다. 당장 주가가 오르지 않을 수도 있지만, 최근 고점에서 훅 빠져서 이 정도 가격 매력이 생겼다면 당장 사야 하지 않을까요? 좋은 기업이 좋은 가격에 있는 경우입니다. 물론 기다림은 필요하겠죠.
27일에 삼성전자와 SK하이닉스 두 배 레버리지 ETF가 출시됩니다. 외국인들이 레버리지 상품 출시를 앞두고 본주를 팔고 ETF를 준비하고 있다는 사전 작업설도 있습니다. 이것이 본주에 독이 될지 득이 될지가 관심사입니다.
한 방향으로만 만들어진 상품이라면 독이 될 가능성이 높다고 봅니다. 두 배 인버스 레버리지까지 함께 만들었다면 상호 작용으로 오히려 변동성을 줄이는 요인이 될 수도 있습니다. 하지만 한쪽 방향으로만 만들면 일방적인 매수 수급이 더 많아집니다. 상품을 준비하는 과정에서 관련 파생상품이 늘어나고, 파생상품을 매도한 쪽은 델타 중립을 만들기 위해 현물을 많이 사야 합니다. 이 수급은 종목이 좋아서 생긴 진짜 수급이 아니라 델타 중립을 위해 생긴 수급입니다. 그래서 상황이 바뀌어 델타 중립이 깨지면 언제든 매도로 나올 수 있는 물량입니다. 시장 상황과 상관없이 수급이 시세를 만들어 낼 수 있는 부분이죠.
이런 수급 때문에 시장이 예상했던 속도보다 주가가 더 빨리 올랐을 수 있습니다. 단기적으로는 긍정적인 면도 분명 있지만, 하락할 때는 하락을 가속화시킬 수도 있는 부정적 요인입니다. 지난주부터 시장이 펀더멘털을 기반으로 올랐지만 수급으로 왜곡된 부분이 분명히 있다고 말씀드리고 있습니다. 콜옵션과 관련된 여러 ETF까지 포함해 삼성전자와 하이닉스에 연계된 상품들의 감마 스퀴즈에 따른 델타 중립 매수가 너무 많습니다. 이 부분이 반대 수급으로 작용할 가능성이 높습니다. 즉, 삼성전자와 하이닉스 수급의 일부는 상품 때문에 생긴 가수요입니다. 펀더멘털 변화가 없어도 빠질 수 있으니 이런 불확실성은 반드시 인지해야 합니다.
환율이 1,000원대를 넘어섰고, SK하이닉스 ADR 상장이 가시화되면 외국인 수급이 구조적으로 강화될 수 있다는 분석도 나옵니다. 환율이 안정되면 외국인의 환차익 실현 매물이 쏟아질 위험도 있습니다. ADR이 국내 주가에 미치는 영향도 짚어 볼 필요가 있습니다.
ADR 규모에 따라 달라지겠지만, 포스코와 한전 등 이미 ADR을 가진 사례를 보면 환율을 바꾸거나 종목에 큰 영향을 미치지는 않았습니다. 에스케이하이닉스를 미국에 상장하면 마이크론과 밸류에이션이 비슷해질 거라는 분석도 있는데, 말이 안 되는 얘기입니다. 실제로 2~3% 정도 신주를 발행해 상장한다면 생각보다 영향이 적습니다. 그래서 ADR 상장으로 환율이 바뀌거나 외국인 수급이 안정된다는 주장은 과장된 얘기라고 봅니다. 현재 1,500원대 환율도 달러 인덱스 정도로 움직이고 있습니다. 원화가 특별히 약세를 보이거나 다른 통화 대비 민감하게 움직이는 상황은 아닙니다. 수출 관점에서 우리만 튀어 오르면 위험하지만, 지금처럼 다른 통화와 비슷하게 움직인다면 환율 영향은 제한적입니다. 오히려 문제는 금리입니다.
일본 키옥시아도 ADR을 추진하고 있는데, 이것이 SK하이닉스나 삼성전자에 영향을 줄까요? 키옥시아는 질적으로 떨어지는 기업이고 샌디스크 같은 쪽에 영향을 줄 수는 있지만, 삼성전자와 SK하이닉스 실적 대비 기여도는 생각보다 높지 않습니다. 삼성전자는 실적 기여도가 큰 편이지만, 키옥시아가 잘돼서 삼성전자나 SK하이닉스의 수급을 뺏어 간다고는 보지 않습니다. 제한적이라고 판단합니다.
올해 전기차와 내연기관차의 가격 차이가 줄어들어 프라이스 패리티가 실현되는 듯한 느낌도 있어 수요 폭발 조짐이 나타난다는 얘기가 있습니다. 삼성SDI는 ESS 흑자 전환 기대가 꿈틀거리고 있고, 에코프로도 바닥권에서 횡보하고 있습니다. 당분간 반도체 독주 장세가 계속될까요? 반도체는 시장 상승이 끝나는 시점까지는 계속 가는 것이고, 2차전지는 그 흐름에 올라타느냐 아니냐의 싸움입니다.
그런데 전기차 가격이 내연차와 같아진다는 얘기는 지금도 맞지 않고, 앞으로도 맞지 않을 가능성이 높습니다. 리튬 가격이 다시 급등하고 있고, 배터리 가격은 리튬 등 원재료 가격에 그대로 연동되기 때문에 다시 올라갈 가능성이 큽니다. 지금도 가격 차이는 꽤 납니다. 우리나라 제네시스 일렉트리파이드는 제네시스 내연차와 2천만 원 차이가 나고, GV70 전기차와 내연차도 같은 옵션 기준으로 2천만 원 넘게 차이가 납니다. 전기차 전용 플랫폼이 아닌 차에 억지로 넣은 결과이기도 합니다. 저가 전기차도 500만 원 이상 차이가 나면 충전 비용 절감으로 메우는 데 3~5년이 걸립니다. 하이브리드도 마찬가지입니다. 그래서 가격 패리티가 전기차 수요를 폭발시킬 거라고는 생각하지 않습니다. 오히려 충전 시스템 확대 같은 전기차 관련 경로가 확대되는 것이 중요합니다.
현대차가 준비하는 배터리 리스도 있습니다. 배터리 가격을 빼고 차를 파는 방식이라 차 가격의 40%를 리스로 빼 주면 가격 효과가 있을 것입니다. 리스 금리 문제는 있지만 수요가 조금 올라올 가능성 정도는 볼 수 있습니다. 다만 현대차 전기차가 매력이 없다는 문제가 있습니다. 베이징 모터쇼에서 나온 5천만 원 이상의 고가 중국 전기차와 비슷한 가격대의 현대 전기차를 비교해 보면 어떤 차가 매력적인지 답이 나와 있습니다.
따라서 지금 구간에서 전기차 때문에 2차전지가 잘될 거라고 보기는 아직 어렵습니다. 대신 예전에 말씀드린 대로 2차전지 수요가 예상보다 폭발할 수 있고, 국내 데이터센터가 늘어나면서 전력과 태양광 수요도 함께 늘어나고 있습니다. 이와 연관된 수요도 같이 볼 수 있습니다. 종목으로 보면, 포스코홀딩스와 삼성SDI 두 종목 외에는 아직 큰 매력을 느끼는 종목이 없습니다. 에코프로 그룹보다는 이 두 종목이 여전히 낫다고 봅니다.
Comments 0