저자: CathieWood · 외국인
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테슬라의 자율주행 로보택시 사업이 소프트웨어형 고마진 수익모델로 전환되며 5년 목표주가를 대폭 상향. 배터리 기술 우위, 자체 AI칩, 실주행 데이터 격차(자율주행 관련 수십억 마일)를 근거로 제시. 자율주행 성공 확률 상승과 로보택시 시장 규모(수조 달러)를 강조.
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테슬라가 생산 대수를 늘릴 수 있는 능력은 매우 중요합니다. 차량 한 대 한 대가 미래 로보택시 함대의 잠재력을 의미하기 때문입니다. 5년 투자 기간을 기준으로 한 2027년 목표 주가는 약 2,000달러로 예상하며, 기본 시나리오와 강세 시나리오에서는 1,400달러에서 2,500달러 사이가 될 것으로 봅니다.
거의 30년 동안 미국의 연간 자동차 사망자 수는 약 3만 명 수준으로 줄어들었습니다. 하지만 최근 5년 사이에는 4만 5천 명을 넘어서며 크게 늘었습니다. 이 증가는 미국 고속도로교통안전국(NHTSA)이 조치를 취해야 한다는 압력으로 작용하고 있습니다. 테슬라는 투자자의 날에 많은 사람들이 간과했던 데이터를 공개했습니다. 완전 자율주행(FSD)을 사용할 때 테슬라 차량이 사고를 내는 빈도는 320만 마일마다 한 번꼴인데, 일반 도로 위 평균 차량은 50만 마일마다 한 번꼴이라는 내용입니다.
전 세계 로보택시 시장은 2030년까지 8조에서 10조 달러의 매출을 낼 수 있다고 봅니다. 우리 시대에서 가장 중요한 투자 기회 가운데 하나가 될 것입니다. 로보택시 서비스는 소프트웨어 서비스(SaaS) 사업과 비슷하게 작동할 것이므로, 생산 규모를 키우는 일은 더욱 전략적인 의미를 갖습니다. 자율주행은 교통사고의 80~90%를 차지하는 인간의 실수를 없앨 수 있고, 그만큼 셀 수 없이 많은 생명을 구할 수 있을 것입니다.
최신 장기 전망이 상당한 성장 잠재력을 보여주고 있지만, 테슬라 주식은 여전히 저평가되어 있다고 생각합니다. 처음 예측은 경쟁 심화로 테슬라가 시장 점유율의 3분의 1을 잃을 것이라고 가정했습니다. 그러나 그 가정은 바뀌었습니다. 2018년 테슬라는 중국을 포함한 전 세계 전기차 시장에서 17.7%를 차지했고, 그 점유율은 줄어들기는커녕 오히려 늘어났습니다. 많은 전통 자동차 회사들은 배터리 기술의 한계 때문에 경쟁에 어려움을 겪고 있습니다.
테슬라는 일찍부터 가전제품의 원가 곡선을 따라갔습니다. 반면 경쟁사들은 비용이 많이 드는 리튬이온 파우치 배터리에 의존하고 있습니다. 테슬라를 따라잡으려면 전기차를 손해를 보고 팔아야 하고, 동시에 내연기관 사업을 단계적으로 접어야 합니다. 앞으로 18~24개월 안에 전기차 가격은 휘발유 차량보다 낮아질 것으로 예상되며, 배터리 생산이 늘어나면서 원가도 계속 떨어질 것입니다. 예를 들어 GM은 250억 달러 규모의 연구개발 예산 중 전기차에 10%만 배정하고 있습니다. 시장 구조가 바뀌고 있는 점을 생각하면 거의 100%를 배정해야 맞다고 봅니다. 독일이 테슬라에게 베를린에 대규모 공장을 짓자고 제안한 것도 전통 자동차 회사들이 얼마나 빠르게 적응해야 하는지를 보여줍니다.
테슬라에는 몇 가지 핵심 강점이 있습니다. 첫째, 배터리 기술이 경쟁사보다 크게 앞서 있어 생산 원가를 낮출 수 있습니다. 둘째, 자체 인공지능 칩을 개발합니다. 엔비디아에서 8년간 일했던 애널리스트 제임스 와인은 테슬라의 칩 사양을 검토한 뒤, 다른 자동차 회사들보다 최소 4년은 앞서 있다고 추정했습니다. 인공지능은 자율주행의 핵심이고, 테슬라는 실제 주행 데이터에서도 큰 격차를 보입니다. 누적 주행 데이터는 140억 마일이 넘는데, 가장 가까운 경쟁사는 2,000만 마일에 그칩니다. 마지막으로 테슬라는 차량 성능을 높이는 무선(OTA) 소프트웨어 업데이트를 할 수 있는 유일한 자동차 회사이며, 이것이 시장에서 테슬라의 위치를 더 단단하게 만듭니다.
테슬라는 전기차 시장을 빠르게 키우고 있습니다. 전 세계 판매량은 작년 130만 대에서 가까운 미래에 2,300만~2,600만 대로 늘어날 것으로 예상됩니다. 이런 급격한 성장도 인상적이지만, 진짜 이야기는 자율주행 택시 플랫폼에 있습니다. 테슬라는 매출총이익률이 25~30% 정도인 저마진 하드웨어 사업에서, 매출총이익률이 80%에 이르는 교통 서비스형 모델로 옮겨 가고 있습니다. 차량 운영사들은 테슬라의 플랫폼에 의존하게 되고, 회사는 모든 운행에서 일정 몫을 가져갈 수 있습니다. 일론 머스크는 최근 팟캐스트에서 이런 변화를 이야기하면서, DNA 염기서열 분석, 로봇공학, 에너지 저장, 딥러닝, 블록체인 같은 주요 혁신 플랫폼들이 하나로 모이고 있다고 강조했습니다. 각각이 수조 달러 규모의 기회를 나타낸다는 것입니다.
테슬라 주식의 기본 시나리오 5년 목표 주가는 7,000달러입니다. 이는 테슬라가 차질을 겪는 보수적 시나리오까지 포함해 확률로 가중 평균한 값입니다. 이 목표에 대한 확신은 여전히 높습니다. 수정된 목표 주가에는 세 가지 요인이 작용합니다. 첫째, 테슬라의 시장 점유율은 새로운 경쟁에도 불구하고 줄지 않고 오히려 늘어나며 예상을 뛰어넘었습니다. 둘째, 자율주행은 소프트웨어 서비스 사업처럼 반복적으로 발생하는 고마진 매출원입니다. 시장은 전통 자동차 회사의 매출총이익률 30%에만 초점을 맞춰 이 부분의 잠재력을 과소평가하고 있습니다. 테슬라는 배터리 기술만으로도 이익률을 40%까지 끌어올릴 수 있고, 자율주행 매출은 80%를 넘을 수 있습니다. 셋째, 시나리오 테스트에서는 테슬라가 2~3년 안에 완전한 자율주행을 구현할 확률을 25%로 가정했습니다. 자율주행 진척이 예상보다 빠르다면 주가는 더 이른 시점에 크게 오를 수 있습니다.
테슬라의 성공은 여러 혁신 플랫폼이 하나로 모이는 데서 나오기 때문에, 전통적인 재무 모델로 분석하기 어렵습니다. 회사는 많은 경쟁사와 달리 보조금에 기대지 않고 운영합니다. 테슬라는 전기차와 자율주행차를 모두 만드는 제조사로서, 광범위한 보급을 맞이할 준비가 된 독보적인 위치에 있습니다. 전기차 시장은 2024년 약 3,700만 대에 이를 것으로 예상되며, 이는 전체 자동차 판매의 3분의 1을 넘는 규모입니다. 테슬라의 배터리 원가 우위 때문에 경쟁사들은 손해를 보고 팔거나, 경쟁하기 위해 차 값을 너무 높게 매길 수밖에 없습니다. AI 칩 리더십에 더해, 테슬라의 실제 주행 데이터 수집량은 모든 경쟁사를 넘어섭니다. 테슬라는 140억 마일 넘게 쌓았는데, 구글은 1,000만 마일 수준입니다. 이는 자율주행 시스템을 학습시키는 데 있어 우위를 더 굳혀 줍니다.
테슬라 기업가치의 90%는 자율주행에서 나옵니다. 자율주행 성공 가능성은 계속 높아지고 있습니다. 웨이모 같은 회사들은 이미 기반을 닦아 놓았습니다. 하지만 테슬라는 전 세계 도로를 달리는 700만 대의 차량으로 어떤 경쟁자도 따라잡기 어려운 데이터 우위를 확보하고 있습니다. 국가 차원에서 자율주행을 뒷받침하는 법안이 마련된다면, 테슬라는 시장을 이끌 최적의 위치에 서게 됩니다. 최근 거래 동향도 이런 확신을 반영합니다. 모든 전략에서 테슬라 주식을 추가로 편입하고 있습니다. 곧 나올 보고서는 테슬라의 라이드헤일링(차량 호출) 잠재력에 대한 관점을 더 업데이트할 예정입니다. 라이드헤일링은 완전 자율주행으로 가는 다리 역할을 할 수 있고, 위험을 크게 줄이고 수익성을 높일 것입니다.
많은 애널리스트와 투자자들이 테슬라의 자율주행 잠재력을 충분히 인정하지 않고 있습니다. 만약 제대로 인정한다면 주가는 지금보다 훨씬 높을 것입니다. 그럼에도 점점 더 많은 투자자가 전기차, 배터리 기술, AI 분야에서 테슬라가 이끄는 위치를 알아보기 시작했습니다. 테슬라는 구글이 추정하는 3,000만 마일의 세 배가 넘는 300억 마일 이상의 실제 주행 데이터를 모았습니다. 또한 무선 업데이트로 차량 성능을 바꿀 수 있는 유일한 자동차 회사입니다. 자율주행 라이드헤일링 시장은 7조 달러 규모의 매출 기회를 제시합니다. 그런데 전 세계 사람이 운전하는 라이드헤일링 기업들의 현재 시가총액은 약 2,000억 달러에 불과합니다. 테슬라가 성공한다면 미국 자율주행 택시 시장을 지배하게 될 것입니다. 이 시장은 자연스러운 지리적 독점 구조로 발전할 것으로 예상됩니다. 테슬라의 운영 능력과 데이터 수집에 대한 신뢰가 커질수록 자율주행 성공 확률도 높아집니다. 전체 자율주행 시장은 6조에서 7조 달러에 이를 수 있으며, 미국만으로도 그 가치의 상당 부분을 차지할 것입니다. 테슬라가 이 시장의 3분의 1에서 절반을 차지한다면 상승 여력은 매우 큽니다. 자율주행과 차량 공유에서 테슬라의 진행 상황을 지켜보는 투자자라면, 미래 성장에 미칠 영향을 고려해 볼 필요가 있습니다. 회사가 비전을 실행해 나가는 한, 테슬라 주식에는 여전히 큰 상승 여지가 남아 있습니다.
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