저자: JosephHogue,CFA · 외국인
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IBM 투자 실패 사례를 통해 워런 버핏의 투자 실수를 분석하고 투자 경고 신호 3가지를 제시한다. 결론: 버핏의 IBM 투자는 손실로 끝났으며, 과거 실적에만 의존한 투자와 무리한 물타기를 경계해야 한다. 사건 개요: 버핏은 2011년경 IBM을 매수했고 2016년 1분기 평균 약 173.6달러에 마지막 매수(총 141억 달러)를 했다. 2017년 대부분 기간 평균 약 153달러에 매도해 약 12% 손실(약 17억 달러 규모로 언급)이 났다. 수익 보정: 6년간 주당 29달러의 배당을 받아 총수익은 약 5% 수준으로 추산된다. 다만 6년 동안 5%는 부를 만들 수준이 아니라고 평가한다. 실패 원인 분석: 버핏은 IBM의 5개년 로드맵 달성 이력을 중시했지만 신임 CEO 지니 로메티의 클라우드 전환과 레거시 사업 정리 과제를 간과했다. 또한 경영진이 과거 경영진의 기준을 충족하지 못했고, 실적 악화를 자사주 매입으로 가리려 했다. 재무 문제: 2010~2014년 배당과 자사주 매입이 잉여현금흐름을 초과했고, 2010~2017년 8년간 206억 달러의 부채로 이를 충당했다. R&D 지출이 정체되어 기술 리더십이 약화됐다. 추가 실수: 주가 하락 중 2015년 주가가 2013년 고점 대비 약 35% 하락한 뒤에도 IBM을 추가 매수했다. 경고 신호 1: 과거 성과가 투자 이유라면 그것이 지속될 강한 근거가 필요하며, 경영진 교체기에는 특히 위험하다. 해자가 방어 가능한지, 그간 변화가 없었는지 자문해야 한다. 경고 신호 2: 이익(EPS)보다 영업현금흐름이 중요하며, 현금흐름표를 가장 먼저 확인해야 한다. 이익은 조작 여지가 있으나 실제 현금은 조작이 어렵다. 경고 신호 3: 떨어지는 칼을 잡지 말라. 주가 하락에 따라 물타기를 계속하면 한 종목이 포트폴리오의 큰 비중을 차지하게 된다. 한 기업에 주식 포트폴리오의 최대 5%, 전체 자산의 2~3%를 넘기지 말고 손절 한도를 미리 정해야 한다. 참고: 영상 말미에 투자 입문 플레이리스트를 추천하며, 발언자는 벤처캐피털과 사모투자자를 위한 주식 애널리스트 경험을 언급한다.
다듬은 글
워런 버핏은 "오마하의 현인"으로 사랑받지만, 그의 모든 투자가 좋은 결과로 끝난 것은 아닙니다. 사실 버핏은 얼마 전 마지막 지분을 팔면서 한 종목에서 약 17억 달러, 한화로 수조 원에 가까운 손실을 봤습니다. 이 영상에서는 나쁜 투자를 피하기 위한 세 가지 경고 신호와 방법을 알려드리겠습니다.
오늘은 워런 버핏의 최악의 투자를 다룹니다. 이 채널에서 네 편짜리 시리즈로 버핏의 대표적인 투자들을 살펴봤습니다. 가장 큰 투자부터 여러 산업에 걸친 의외의 베팅까지요. 지금까지는 현인의 거의 마법 같은 종목 선정 방식을 따라 하며 더 나은 투자자가 되는 데 초점을 맞췄습니다.
하지만 이번에는 버핏의 가장 큰 투자 실수 중 하나를 보겠습니다. 버크셔 포트폴리오에서 수십억 달러를 날려 버린 베팅입니다. 무슨 일이 있었는지 보고, 같은 실수를 피하도록 세 가지 경고 신호를 알려드리겠습니다. 영상 설명란에 연결해 둔 워런 버핏 종목 재생목록도 꼭 확인해 보세요.
2011년 말, IBM은 금융위기에서 회복해 사상 최고가를 기록하고 있었습니다. 이 회사는 21세기 첫 10년 동안 스스로를 탈바꿈시켰고, 앞으로 수십 년간 업계를 이끌 기업처럼 보였습니다. 버핏은 한 번도 기술주 투資자였던 적이 없었고, 기술 분야는 변화가 너무 빨라 현금흐름을 믿기 어렵다며 그 분야를 잘 모른다고 여러 차례 밝혀 왔습니다.
그러나 2011년 그는 기자들에게 IBM이 고객을 찾고 붙잡는 데 큰 강점이 있다고 말했습니다. "IT 부서가 IBM을 떠나 다른 곳으로 옮기는 것은 큰일입니다." 그는 이런 연속성을 높이 샀고, 보험사나 필수소비재 기업에서 얻는 안정적인 현금흐름과 비슷하다고 생각했습니다.
처음에는 투자가 성공하는 듯했습니다. 주가는 2011년 주당 약 175달러에서 2013년 210달러 이상으로 급등했습니다. 하지만 그때부터 방향이 꺾이기 시작했습니다. 버핏은 2016년 1분기에 마지막 매수를 마쳤는데, 평균 단가는 약 173.60달러, 총 투자액은 141억 달러였습니다.
SEC 공시에 따르면, 그는 2017년 대부분의 기간 동안 지분을 처분했습니다. 그해 주가는 평균 153달러에 거래됐습니다. 이는 약 12%의 손실로, 전체 141억 달러 중 약 17억 달러에 해당합니다. 다행히 이 기간 IBM은 주당 29달러의 배당을 지급했기 때문에 전부 합치면 약 5% 이익으로 마무리됐을 수도 있습니다. 다만 이것은 6년에 걸친 결과라는 점을 기억하셔야 합니다.
6년에 걸쳐 5%의 총수익으로는 부자가 되기 어렵습니다. 이 투자가 실패한 '이유'에 대해서는 여러 설명이 나올 겁니다. 버핏이 금융과 소비재라는 핵심 업종을 벗어났기 때문이라는 식이죠. 하지만 저는 그 말을 믿지 않습니다. 버핏은 전에도 그 업종 밖에 투자한 적이 있고, 모든 업종에 애널리스트 팀을 두고 있습니다.
제가 보기에 이 거래가 잘못된 이유는 세 가지이고, 나쁜 투자에서 살펴볼 수 있는 신호도 세 가지입니다. 첫째, 버핏은 회사가 5년 단위 로드맵을 꾸준히 달성해 온 이력에 크게 주목했지만, 새 CEO 지니 로메티가 클라우드 서비스에 자리매김하고 레거시 사업을 정리하면서 맞닥뜨린 새로운 과제는 놓쳤습니다.
버핏은 언제나 좋은 경영을 중시했고, 전임 CEO인 거스트너와 파머리사노가 회사를 회생시킨 점을 높이 평가했습니다. 2011년 매수의 근거도 경영진이었습니다. 문제는 새 경영진이 과거 경영진이 세운 기준을 따라가지 못했다는 점입니다. 실적 목표를 맞추기 위해 IBM은 대규모 감원을 해야 했고, 이는 사기를 떨어뜨렸습니다. 전통적 IT 서비스에서 그랬던 것처럼 클라우드에서 선두를 달리지도 못했습니다.
경영진은 급감하는 매출을 자사주 매입으로 가리려 했고, 오마하의 현인조차 이에 속았습니다. 하지만 그 약점을 영원히 숨길 수는 없었습니다. 2010년부터 2014년까지 회사는 잉여현금흐름보다 많은 배당과 자사주 매입을 했고, 2017년까지 8년 동안 206억 달러의 부채로 이를 메웠습니다.
실제로 회사는 자사주 매입에 너무 많은 돈을 쓴 나머지, 애초에 기술 리더로 만들어 준 것이 무엇인지 잊어버렸습니다. R&D 지출은 정체됐고, 회사는 예전처럼 혁신하지 못했습니다. 버핏은 주가가 떨어지는 것을 쫓아 2015년에 IBM을 더 샀습니다. 2013년 고점보다 약 35% 떨어진 뒤였습니다.
그렇다면 버핏은 여기서 무엇을 잘못했고, 여러분은 어떻게 치명적인 투자 실수를 피할 수 있을까요? 첫째, 과거 성과가 투자 이유라면 그것이 계속될 것이라고 믿을 아주 좋은 근거가 있어야 합니다. 특히 경영진이 바뀌는 시기에는 이것이 더 위험하며, 어떤 것도 당연하다고 가정하면 안 됩니다.
물론 기업은 브랜드, 시장 규모, 그리고 좋은 경영을 통해 경제적 해자를 가질 수 있습니다. 하지만 스스로에게 정직하게 물어봐야 합니다. 그 해자가 실제로 방어 가능한지, 그리고 상황이 바뀌지는 않았는지 말입니다.
또 하나의 경고 신호는 이것입니다. 저는 자사주 매입과 배당을 좋아하지만, 영업현금흐름이 왕입니다. 제가 가장 먼저 보는 재무제표는 현금흐름표입니다. 다른 사람들이 기업의 주당순이익을 볼 때, 저는 그 사업에서 실제로 얼마나 많은 현금이 창출됐는지를 봅니다. 경영진은 일부 비용 계상을 미루거나, 감가상각비를 줄이거나, 몇 달 뒤에야 실현될 매출을 앞당겨 잡는 식으로 순이익을 조작할 수 있습니다.
이런 방식은 이익을 왜곡할 수 있지만, 실제 현금흐름을 조작하기는 훨씬 어렵습니다. 그래서 저는 회사가 영업으로 얼마나 현금을 창출하는지, R&D에 얼마를 쓰는지, 얼마나 많은 부채를 떠안는지, 그리고 잉여현금흐름이 얼마인지를 봅니다.
마지막으로, 떨어지는 칼날을 잡지 마세요. 투자 세계에는 이런 씁쓸한 말이 있습니다. "100달러에 좋아했다면 90달러에서는 더 좋아한다." 주가가 떨어질 때마다 점점 더 많은 돈을 넣는다는 뜻입니다. 일부 투자자는 이것을 적립식 분할매수라고 부르며, 주가가 조금만 반등해도 돈을 벌 수 있다고 말합니다. 저는 이것을 돈을 잃는 가장 빠른 방법이라고 부릅니다.
문제는 주가가 떨어질수록 계속 돈을 넣다 보면, 하나의 투자가 포트폴리오에서 아주 큰 비중을 차지하게 된다는 것입니다. 버핏은 큰 투자로 유명합니다. 애플은 지금 버크셔 포트폴리오의 11% 이상이지만, 그를 붙잡아 주는 투자위원회가 있습니다.
주가가 떨어지는 종목을 계속 따라가다 보면, "그냥 본전을 찾으려고" 더 많은 돈을 붓는 것을 막을 것이 아무것도 없습니다. 머지않아 여러분은 전 재산을 거의 다 집어삼킨 파산 직전의 회사 주식을 들고 있게 됩니다. 따라서 한 회사에 얼마나 투자할지, 그리고 언제 손절할지에 대해 반드시 한도를 정해야 합니다.
대부분의 투자자에게 저는 주식 포트폴리오의 5% 이상을 단일 기업에 넣지 말라고 말씀드립니다. 분산을 위해 일부 자금을 채권과 부동산에 두고 있다면, 결국 전체 자산의 2~3% 이상을 그 회사에 넣지 않게 되는 셈입니다. 회사가 파산하면 그 2~3%를 잃는 것도 아프겠지만, 배우자에게 나쁜 투자로 노후 자금을 날렸다고 말하는 것에 비하면 훨씬 낫습니다.
이 세 가지 경고 신호는 가장 큰 투자 실수들 중 일부를 피하는 데 도움이 될 겁니다. 하지만 여러분이 주의해야 할 것은 이것만이 아닙니다. 투자를 어떻게 시작하는지 다룬 특별 재생목록을 아직 보지 않으셨다면, 제가 벤처캐피털과 사모투자자를 위한 주식 애널리스트로 일하며 얻은 가장 큰 교훈 몇 가지를 공유한 영상들이 있으니 함께 보시기 바랍니다.
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