저자: 위즈덤투스 · 한국인
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구글·아마존의 대규모 AI 인프라 투자는 결국 브로드컴으로 자금이 흘러가는 구조라 브로드컴에 유리하다고 주장. AI 매출 65% 성장, 730억 달러 수주잔고, 높은 마진과 FCF, 16년 연속 배당 인상을 근거로 제시. CPO 등 차세대 광연결 기술 수혜 강조. 리스크로 고객 집중(상위 5개 40%), 중국 매출, 고평가 논란을 언급. 장기 관점 모으기 전략을 시사하나 매수·매도 추천은 아니라고 명시.
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1991년, 공대 교수였던 헨리 사무엘리와 니콜라스가 의기투합해 회사를 세웠습니다. 당시 핵심은 인터넷 통신과 광대역 기술이었고, 이 기술력 하나로 성장한 전형적인 실리콘밸리 스타트업이었죠. 개인 투자자들에게는 익숙하지 않은 원조 브로드컴입니다.
지금 주식시장에서 알려진 거대한 브로드컴을 만든 사람은 현재 CEO인 혹탄입니다. 원래 아바고라는 회사의 CEO였는데, 2010년대에 자기 회사보다 훨씬 큰 브로드컴을 거액에 인수하는 대담한 결정을 내렸습니다. 작은 물고기가 고래를 삼켰다는 말이 나올 만큼 놀라운 일이었죠. 인수 후 브로드컴이라는 이름값이 워낙 강력했기 때문에 회사 이름을 브로드컴으로 바꾸고, 티커는 원래 아바고의 AVGO를 그대로 사용했습니다. 브로드컴의 티커가 왜 AVGO인지 궁금했다면 이것이 유래입니다.
혹탄은 저평가된 기술 기업을 인수해 군더더기를 빼고 핵심 사업의 수익성을 극대화하는 데 굉장히 능한 경영자입니다. 그 덕분에 브로드컴은 반도체, 전기·인프라, VM웨어 같은 소프트웨어까지 다방면으로 인수하며 성장한 대형 기업이 되었습니다. 배당도 잘 주고 배당 성장도 이어지면서 주가가 오르는, 안정적이면서도 성장할 수 있는 기업입니다. 다만 지난해 후반부터는 주가 흐름이 별로 재미가 없었습니다.
브로드컴을 한마디로 설명하기는 쉽지 않습니다. 대부분은 맞춤형 반도체라고 말하지만, 네트워킹 장비나 스위치라고 답하는 사람도 있습니다. 대표 품목이 하나로 딱 정해져 있지 않고 범용적이라 설명이 애매한 것이 특징이고, 바로 그 점이 브로드컴의 장점이기도 합니다. 여기저기 다 들어가 있는 회사라는 뜻이죠.
브로드컴은 미국에 기반을 둔 AI 데이터센터 네트워킹과 통신 인프라 핵심 부품을 설계하고 제조하는 반도체 인프라 기업입니다. GPU나 CPU, 메모리 칩을 만드는 회사는 아니지만, 데이터센터를 구성하려면 칩들을 연결하고, 중간에서 제어하고, 통신과 네트워킹을 해야 하는데 그 부품들을 브로드컴이 만듭니다. 그래서 AI 시장이 커질수록 브로드컴의 가치도 함께 커졌습니다.
실적을 보면, 2025년 마지막 분기 AI 관련 매출이 전년 대비 65% 성장했습니다. 큰 기업이 이만큼 성장했다는 점에서 놀라운 수치입니다. 향후 18개월간 납품될 AI 관련 수주 잔고만 730억 달러에 이릅니다. 구글, 아마존 같은 하이퍼스케일러와 빅테크 기업에 AI 가속기와 네트워킹 부품을 공급하고 있어서, 브로드컴 제품을 써야만 하는 해자가 있는 셈입니다. 그래서 수주 잔고가 이렇게 쌓여 있습니다. VM웨어를 통합한 소프트웨어 매출도 전년 대비 26% 늘었습니다.
재무도 탄탄합니다. 조정 EBITDA 마진율이 68%이고, 25년 4분기에만 매출의 41%에 해당하는 75억 달러의 프리캐시플로우를 창출했습니다. 높은 마진이 잉여현금흐름을 만들고, 이것이 배당과 재투자로 이어지는 선순환 구조입니다. 스위치 중 하나인 토마호크 6는 주문이 100억 달러를 넘는다고 하며, 혹탄 CEO도 이처럼 빠른 성장 속도는 처음 본다고 할 만큼 네트워킹 수요가 폭발적입니다.
대중적으로 잘 알려진 것은 커스텀 칩입니다. XPU라고도 부르며, 대표적인 예가 구글의 TPU입니다. AI 반도체 매출은 전년 대비 74% 급증했고, 26년 1분기에는 두 배 성장할 것으로 전망됩니다. 커스텀칩 고객사도 원래 4곳이었는데 다섯 번째 고객이 생겼고, 모두 대형 기업입니다. 한 곳에서만 10억 달러 주문이 들어왔고, 26년 말에는 추가로 110억 달러 규모 주문이 예상됩니다.
배당도 브로드컴을 좋게 보는 이유 중 하나입니다. 성장하는 와중에도 배당을 챙겨 주고, 배당금을 10%씩 올려 16년 연속 배당을 인상했습니다. 장기적인 현금흐름에 자신이 있는 재무 구조를 가진 기업입니다. 그래서 브로드컴은 단타보다는 배당을 받으면서 성장을 기다릴 수 있는 기업으로 보는 편이 맞고, 일종의 적립식 투자 같은 효과가 있습니다.
브로드컴이 주도하고 있는 미래 기술로 CPO가 있습니다. 아직 본격 적용 전이지만, 현재의 전력·원자재·구리 부족 상황을 보면 분명 이 방향으로 갈 가능성이 큽니다.
쉽게 설명하면 이렇습니다. 기존 방식은 컴퓨터 안에서 칩과 모듈이 데이터를 주고받기 위해 긴 구리선으로 연결되어 있습니다. 엔비디아의 보드 사진을 보면 얇은 구리선들이 연결된 모습을 볼 수 있죠. 이 긴 선을 데이터가 지나가면 신호는 약해지고 열도 많이 납니다. AI 시대에는 GPU 연산 성능은 충분한데, 연산할 데이터를 옮기는 속도가 병목이 되었습니다. 그래서 HBM이 주목받고, HBM으로도 부족해 메모리 반도체 수요가 폭발하고 있는 것입니다.
CPO는 이 긴 구리선을 없애고 칩 바로 옆이나 위에 광 부품을 붙이는 방식입니다. 2.5D, 3D라고도 부릅니다. 선이 사라지니 데이터 이동 거리가 거의 0에 가까워지고, 구리가 필요 없어 열도 줄어듭니다. 전력 소모와 냉각 부담까지 함께 줄일 수 있다는 뜻입니다. 다만 CPO는 가격이 비싸다는 단점이 있어, 짧은 거리는 구리선으로, 먼 거리는 광통신으로 나누는 방식이 쓰일 수 있습니다. 비싼 원인인 전력 소모가 큰 DSP 부품을 뺀 가성비 모델은 LPO라고 부릅니다.
이 흐름의 배경에는 데이터센터의 데이터 이동 병목이 있습니다. 메모리 가격이 올라 노트북과 컴퓨터 가격도 크게 올랐는데, 이런 상황이 계속될 수는 없습니다. 그래서 차세대 설계를 바꾸려는 움직임이 나오고 있고, 그 해답 중 하나가 CPO입니다. 이 분야에서 브로드컴과 마벨 테크놀로지가 강점을 가진 것으로 평가됩니다.
한편 딜레마도 있습니다. 데이터센터를 구성할 때 브로드컴은 스위치를 많이 공급하는데, CPO를 적용하면 스위치가 들어가는 물량이 줄어들 수 있습니다. 새 기술로 바뀌면서 기존의 사실상 독점에 가까운 스위치 매출이 낮아지니, 적극적으로 나서지 않으려 한다는 시각도 있습니다. 다만 이는 앞으로 나올 이야기입니다.
투자를 할 때는 리스크를 마지막에 한 번 체크해 보는 습관이 중요합니다. 이 영상 중반부에 항상 리스크를 짚는 이유도 그 때문입니다.
첫째, 주가 부담입니다. 제가 참고한 리포트는 PER 60배 이상일 때 작성된 것이었습니다. 지금은 40배 수준으로 내려왔고, 다른 반도체 기업과 비슷한 수준입니다. 인텔은 오히려 더 비쌉니다. 그래도 과거보다는 비싸다는 부담이 줄어든 상태입니다. 참고로 이 영상은 월요일 밤에 촬영하고 수요일에 업로드되므로, 그 사이 상황은 달라졌을 수 있습니다.
둘째, 고객 집중도입니다. 전체 매출의 40%가 상위 다섯 고객사에서 나옵니다. 이는 집중되어 있다고 볼 수 있습니다. 또한 AI 성장으로 매출이 늘어난 것은 하이퍼스케일러의 막대한 투자 덕분이므로, 고객사가 바뀌거나 AI 인프라 투자가 줄어들면 타격을 받을 수 있습니다. 다만 최근 구글과 아마존이 AI 투자 금액을 확대하기로 했으니 당장은 리스크보다는 오히려 이득에 가깝습니다. 메타가 초지능을 내세워 투자를 늘렸다가 주가 반응이 시원치 않았던 사례처럼, 빅테크의 과도한 투자에 대한 우려는 계속 있습니다.
셋째, 중국 매출 비중과 미중 갈등입니다. 관세 조치나 갈등이 언제 다시 생길지 알 수 없습니다. 이는 브로드컴에만 해당하는 것은 아니고 반도체와 소프트웨어 전반에 걸친 위험입니다. 전면적인 제재가 나오기에는 타이밍이 맞지 않는다는 시각이 있고, 간접적인 압박은 계속되고 있습니다. 만약 실제로 제재가 나온다면 개별 기업이 아니라 산업 전체에 영향을 줄 것입니다.
최근 발표된 실적은 모두 좋았습니다. 매출과 이익이 모두 예상을 웃돌았습니다. 울프 리서치는 2026년 1월 30일 아웃퍼폼 투자의견과 목표가 400달러를 제시했습니다. 구글 TPU 프로그램이 성장하면서 2028년까지 TPU 출하량이 연간 700만 개에 이를 것으로 보고 있습니다. 전반적인 목표가는 370달러에서 530달러까지 분포하고, 평균은 450달러 정도입니다.
실적 발표 때마다 주가가 하락하는 패턴이 있었다는 점도 참고할 만합니다. 실적은 좋은데 주가는 잘 가지 않는 시기가 있다가, 잊고 있으면 어느새 다시 올라가 있는 종목입니다. 장기 보유자들이 잘 아는 패턴이죠. 타이밍을 맞추려 하기보다, 주가가 심심하고 재미없을 때 천천히 모으는 것이 괜찮은 접근으로 보입니다. 테크주 전반이 약한 최근 시장에서 브로드컴은 슬금슬금 오르는 모습을 보이고 있습니다. 투자 심리가 회복되면 실적이 좋은 종목 위주의 개별 장세가 올 수 있고, 그때 포텐셜이 드러날 수 있습니다. 다만 그 타이밍이 언제일지는 알 수 없습니다.
구글과 아마존은 2026년에 제가 기대하는 두 종목이고, 두 기업이 투자하겠다고 밝힌 곳이 바로 브로드컴입니다. 그래서 이 세 기업은 올해 길게 가져갈 만한 기업이라고 생각합니다. 2월 들어 주가가 빠졌지만, 주가가 빠진다고 기업 가치가 떨어지는 것은 아닙니다. 천천히 모으는 방식으로 접근하면, 재미없는 기간이 길었더라도 나중에 오를 때 수익률이 훨씬 높아질 수도 있습니다.
빅테크가 자체 AI 칩이나 TPU를 만들고 데이터센터를 연결하려면 브로드컴의 기술이 꼭 필요합니다. 데이터센터의 방향은 전력 부족 문제에 초점이 맞춰져 있고, 이 흐름에 맞춰 모델이 바뀌어 갈 텐데, 그 과정에서 브로드컴의 기술이 필요합니다. 반도체 기업 중에서 엔비디아와 브로드컴이 계속 높은 평가를 받는 이유는 높은 마진율 때문입니다. AMD는 전망이 좋지만 마진이 얇아 규모의 경제로 성장해야 하는 구조입니다. 가격을 올려 마진을 높일 수도 있지만, 마진은 하루아침에 올라가는 것이 아니라 오랜 시간 쌓이고 시장에서 판단되는 것입니다. 엔비디아와 브로드컴의 높은 마진은 대체가 어렵다는 뜻이며, HBM에서 삼성전자와 SK하이닉스가 그런 자리에 있는 것과 같습니다. 삼성전자는 최근 엔비디아 HBM 품질 테스트를 통과했다는 소식이 있었으니, 둘 중 하나는 보유할 만합니다. 삼성전자를 더 선호하지만, 주가 변동성은 하이닉스가 더 커서 포텐셜도 더 클 수 있습니다. 어느 쪽이든 마진이 좋아지면 이익이 가속되면서 주가가 크게 오를 여지가 있고, 경기가 흔들려도 버틸 수 있는 차별점이 됩니다. 그것이 바로 프리캐시플로우로 이어지는 것입니다.
이 내용은 제가 공부한 것을 바탕으로 정리한 것이고, 매수나 매도를 추천하는 것은 아님을 다시 한번 강조드립니다. 이야기가 길었는데, 오늘도 행복한 부자 되십시오. 감사합니다.
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