저자: 미상 · 외국인
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마이클 버리가 2025.11.10 Scion 자산운용 SEC 등록을 종료하고 패밀리오피스로 전환해 사실상 외부 투자 중단. 10-Q 13F(3Q25)에서 팔란티어 풋옵션 9.12억달러, 엔비디아 1.86억달러 보유, 2026~2027년 만기로 장기 하락 베팅 주장. AI 인프라 감가상각 조작 의혹 제기. 주가수익비율 팔란티어 300배 이상 등 버블 근거 제시. 2008년·2000년·1929년 사례와 비교하며 시장 붕괴 경고.
다듬은 글
마이클 버리의 펀드 폐쇄 배경
2025년 11월 10일, 2008년 금융위기를 미리 짚어낸 투자자 마이클 버리(Michael Burry)가 자신의 헤지펀드 시온 자산운용(Scion Asset Management)의 SEC 등록을 공식적으로 말소했습니다. 외부 투자자를 더 받지 않겠다는 뜻입니다. 이것은 단순한 펀드 청산이 아닙니다. 서브프라임 모기지 위기를 누구보다 먼저 짚어냈고, 은행들이 무너지는 동안 개인적으로 1억 달러가 넘는 수익을 챙겼던 바로 그 사람이 공개 투자의 세계에서 완전히 물러나고 있다는 뜻이기 때문입니다.
10월 27일 버리는 투자자들에게 증권의 진정한 가치를 평가하는 자신의 방식이 더 이상 시장의 움직임과 맞지 않는다고 알렸습니다. 그에 따르면 이런 괴리는 이미 꽤 오래전부터 존재해 왔습니다. 쉽게 말해, 현대 금융사 최대의 재앙 중 하나를 정확히 예측했던 사람이 이제는 "계산이 더 이상 맞지 않는다"고 말하고 있는 것입니다.
시장을 향한 경고 신호
이것은 가벼운 관찰이 아니라 시장 자체의 상태에 대한 경고 신호입니다. 버리의 2025년 3분기 13F 보고서를 보면 더 흥미롭습니다. 그는 팔란티어에 대해 9억 1,200만 달러, 엔비디아에 대해 1억 8,600만 달러 규모의 풋옵션을 보유하고 있었습니다. AI를 중심으로 한 이 빅테크 기업들이 큰 하락을 맞을 것이라는 대규모 베팅입니다.
더 중요한 점은 이 포지션들이 단기 도박이 아니라는 것입니다. 2026년과 2027년까지 이어지는 것으로 보아, 버리는 시장 조정이 심각하고 오래갈 것으로 예상하고 있다고 해석할 수 있습니다. 또한 버리는 일부 기술 기업들이 AI 인프라의 감가상각 일정을 조작해 이익을 인위적으로 부풀리고 있다고 공개적으로 비판했습니다. 이것은 일반적인 시장 논평을 넘어, 기술 업계 전반의 체계적인 회계 부정에 대한 직접적인 고발입니다. 버리 정도의 신뢰도와 실적을 가진 사람이 이런 우려를 제기한다면 가볍게 넘길 수 없습니다.
가족 사무소 전환과 과거의 선례
이번 조치에서 또 하나 특이한 점은 버리가 가족 사무소(family office) 구조로 전환했다는 것입니다. 이렇게 하면 공개 보고 의무가 사라지고, 시장이 사상 최고치를 찍는 시점에 외부 투자자의 시야에서 사실상 사라지게 됩니다. 그의 마지막 소셜미디어 공개 메시지도 이런 전환을 암시하며 "더 좋은 일로 옮겨간다"는 뉘앙스를 풍겼습니다. 주목할 점은 상승장 한가운데서 자발적으로 펀드를 닫은 것이 그의 경력에서 이번이 두 번째라는 것입니다. 첫 번째는 2008년 주택시장이 무너지기 직전이었습니다.
당시 버리는 서브프라임 모기지에 대한 전설적인 베팅을 했고, 회의론자들을 무시하며 2007년 펀드 수익률 489%를 기록했으며 개인적으로 1억 달러 이상을 벌었습니다. 그는 리먼 브라더스가 무너지기 6개월 전, 금융 시스템이 여전히 안정적으로 보이던 시점에 시온 자산운용을 닫았습니다.
아이러니는 선명합니다. 오늘날 S&P 500이 사상 최고치 근처에 머물고 AI 기반 기술주가 멈출 줄 모르고 오르는 지금, 지난번 큰 시장 붕괴를 정확히 예측했던 사람이 "이 시장에서 수익을 내기는 거의 불가능해졌다"고 말하며 물러나고 있습니다. 이것은 그의 투자 능력에 대한 비판이 아니라, 시장 자체에 대한 진술입니다. 우리는 지금 뛰어난 전략가가 패배해서가 아니라 게임의 규칙이 근본적으로 바뀌었다는 것을 알아차렸기 때문에 테이블을 떠나는 모습을 보고 있는 것입니다.
역사가 주는 교훈
역사는 이런 행동의 중요성을 반복해서 보여줍니다. 시장 정점에서 전설적인 투자자들이 문을 닫는 일은 거의 우연이 아니며, 임박한 폭락에 대한 가장 일관된 초기 경고 중 하나입니다.
1929년 당시 가장 유명했던 트레이더 제시 리버모어(Jesse Livermore)를 생각해 봅시다. 세상이 광란의 20년대를 축하하던 때, 리버모어는 조용히 매수 포지션을 정리하고 공매도에 나섰습니다. 주가와 실제 기업 이익 사이의 괴리를 본 것입니다. 그의 선견지명 덕분에 그는 1929년 10월 대폭락에서 엄청난 수익을 냈고, 수백만 명은 모든 것을 잃었습니다.
같은 패턴은 2000년 3월 타이거 매니지먼트의 줄리언 로버트슨(Julian Robertson)에게서도 나타났습니다. 수십 년 동안 탁월한 수익을 내온 로버트슨은 닷컴 열풍이 절정에 달했을 때 펀드를 닫으며 기술·인터넷·통신 섹터의 비이성적 밸류에이션을 이유로 들었습니다. 처음에는 시장이 그를 조롱했지만, 나스닥은 한 달 뒤 정점을 찍고 78% 폭락했으며, 혁명적이라며 과대 선전되던 기업들이 파산하고 수조 달러의 가치가 증발했습니다. 로버트슨의 경고는 정확했고, 그는 단지 곡선보다 앞서 있었을 뿐입니다.
마이클 버리의 첫 번째 주요 시장 경고도 같은 궤적을 따랐습니다. 2005년에서 2006년 사이, 주택 가격이 치솟고 은행들이 서브프라임 대출을 사탕처럼 뿌리던 때, 버리는 조용히 이런 위험한 모기지에 대한 신용부도스와프(CDS)를 사들였습니다. 투자자들은 그를 의심했고, 규제 당국은 무시했으며, 금융계 전반은 그를 편집증 환자라고 불렀습니다. 심지어 자신의 고객들조차 돈을 빼려고 했습니다. 그러나 버리는 준비를 철저히 했습니다. 대출을 분석하고 기초 서류를 검토했으며, 주택 시장 안에 숨어 있는 체계적 위험을 찾아냈습니다. 2007년 그의 펀드는 489%의 수익률을 기록했고, 그는 개인적으로 1억 달러 이상을 벌었습니다. 금융 붕괴 6개월 전 그는 시온 자산운용을 닫았고, 나머지 시장은 준비 없이 위기의 결과를 맞이하게 되었습니다.
이 패턴은 개별 투자자를 넘어섭니다. 데이비드 아인혼(David Einhorn)이나 세스 클라만(Seth Klarman) 같은 인물들도 시장의 괴리를 인식하고 경고하거나 자본을 회수한 바 있습니다. 경험 많은 투자자들이 가치를 찾지 못할 때, 그것은 시장 가격과 경제 현실 사이의 근본적인 단절을 알리는 신호입니다.
펀더멘털과 모멘텀
시장은 기본적으로 두 가지 힘, 즉 펀더멘털과 모멘텀으로 움직입니다. 가장 숙련된 투자자들조차 숫자가 더 이상 말이 되지 않는다는 것을 알아차릴 때, 이것은 단순한 개인의 결정이 아닙니다. 전체 시스템에 대한 적신호입니다. 시장의 모멘텀이 펀더멘털을 완전히 압도하면, 아무리 뛰어난 투자자라도 전통적인 분석이 더 이상 의미가 없다는 것을 알게 됩니다. 그때 그들은 완전히 손을 뗍니다.
역사는 이 패턴을 반복해서 보여주었습니다. 모든 주요 시장 폭락은 자산 가격이 합리적인 밸류에이션을 훨씬 넘어 치솟는 것에서 시작됩니다. 가장 똑똑한 자금은 조용히 빠져나가고, 정보가 부족한 참여자들이 광적으로 사들이는 물량에 매도합니다. 그러는 동안 소외당할 것에 대한 두려움에 사로잡힌 개인 투자자들은 계속 돈을 쏟아붓습니다. 결국 가격과 진정한 가치 사이의 괴리는 너무나 극단적이 되어, 사소한 매도조차 강제 청산의 연쇄 반응을 촉발해 폭락을 증폭시킵니다.
일반 투자자들은 거의 항상 허를 찔립니다. 그들은 정점에서 가장 늦게 들어오고, 시장이 돌아설 때 가장 먼저 공황에 빠집니다. 1929년 제시 리버모어는 경종을 울렸지만 개인 투자자들은 무시했고 모든 것을 잃었습니다. 2000년 줄리언 로버트슨은 닷컴 버블을 경고했지만, 데이트레이더들은 그의 신중함을 비웃다가 막대한 손실을 입었습니다. 2008년 마이클 버리는 주택 붕괴를 예측했지만, 주택 소유자들은 그를 무시하다가 집을 잃었습니다. 이번에도 각본은 놀라울 만큼 비슷합니다. 마이클 버리는 다시 펀드를 닫고 있으며, 과거 시장 버블 때 썼던 것과 같은 언어와 논리를 되풀이하고 있습니다. 이번에 다른 점이 있다면 광기를 몰고 가는 섹터뿐입니다. 2007년에는 주택 가격이 버블이었고, 2025년에는 인공지능과 관련 기술주가 그 중심에 있습니다. 그러나 근본 역학은 똑같습니다. 시스템에 쏟아진 쉬운 돈은 인위적인 수요를 만들고, 밸류에이션은 현실과 어긋난 채 치솟으며, 영리한 투자자들은 그 수학적 불가능성을 알아차리고 시장을 떠납니다. 그다음에 오는 것은 패턴을 제때 보지 못한 사람들에게 거의 언제나 재앙입니다.
현재 시장과 과거 버블의 닮은꼴
버리의 대규모 약세 포지션은 그가 얼마나 진지한지 보여줍니다. 팔란티어에 대한 9억 1,200만 달러 베팅은 단기 투기가 아니라 부풀려진 AI 버블에 대한 직접적인 도전입니다. 팔란티어는 현재 주가수익비율(PER)이 300배를 넘습니다. 역사적 시장 평균인 15~20배와 비교하면 엄청난 수준입니다. 쉽게 말해, 투자자들은 이 회사가 벌어들이는 연간 이익 1달러마다 300달러를 지불하고 있는 셈입니다. 이 속도라면 이익만으로 투자금을 회수하는 데 수 세기가 걸릴 것입니다. 이것은 합리적인 투자가 아니라, 내일 누군가 더 높은 가격을 지불할 것이라는 희망에 기댄 도박입니다.
팔란티어는 빙산의 일角에 불과합니다. 2027년까지 이어지는 엔비디아에 대한 1억 8,600만 달러 포지션은, 그가 AI 칩 섹터 전체가 과거 버블을 부추겼던 것과 같은 왜곡을 겪고 있다고 믿는다는 신호입니다. 엔비디아 한 회사의 시가총액만 3조 달러를 넘어 일부 국가의 주식시장 전체보다 큽니다.
버리는 기술 기업들이 AI 인프라의 감가상각 일정을 조작해 이익을 인위적으로 부풀리고 있다고 비난했습니다. 쉽게 말해, 컴퓨터 하드웨어에 쓰인 수십억 달러를 비현실적으로 긴 기간에 걸쳐 나눠 계상함으로써 분기 이익이 실제보다 높아 보이게 만든다는 것입니다. 이것이 사실이라면, 이 기업들에 매겨진 천문학적 밸류에이션은 진짜 수익성이 아니라 부풀려진 숫자에 기반한 것이며, 2008년 위기를 촉발한 오도된 주택저당증권(MBS)을 떠올리게 하는 시나리오입니다.
2000년, 2007년, 2025년의 공통점
유사점은 충격적입니다. 2000년에는 매출이 전혀 없는 기업들이 인터넷에 빠진 투자자들 덕분에 수십억 달러에 거래되었습니다. 2007년에는 "부동산은 절대 떨어지지 않는다"는 가정 아래 5년 만에 주택 가격이 두 배가 되었습니다. 2025년에는 AI 기업들이 막대한 손실을 내면서도 투자자들이 미래 잠재력이라는 서사를 쫓아 주가가 치솟고 있습니다. 모든 버블은 익숙한 후렴구를 달고 옵니다. "이번에는 다르다." 하지만 수학은 거짓말을 한 적이 없고, 오늘날 수학은 극단적인 위험을 신호하고 있습니다.
넓은 시장 여건도 이전 버블을 그대로 닮았습니다. 2007년 직전과 마찬가지로 연방준비제도(Fed)는 저렴한 신용을 금융 시스템에 쏟아부었고, 투자자들이 실제 가치와 상관없이 어떤 자산에서든 수익을 쫓도록 부추겼습니다. 애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 테슬라, 메타, 엔비디아로 이루어진 이른바 '매그니피센트 7'은 이제 합산 시가총액이 15조 달러를 넘어 여러 국가의 GDP를 능가합니다. 일곱 개 기업이 수십억 명의 사람들보다 더 큰 경제적 가치를 대표하고 있는 것입니다. 이것은 매우 이례적인 수준의 집중과 위험입니다.
버블이 꺼질 때 벌어지는 일
버블이 필연적으로 터질 때 내부자들은 언제나 먼저 빠져나갑니다. 경영진은 스톡옵션을 팔고, 벤처캐피털은 현금화하며, 기관투자자들은 보유 물량을 떠넘기고, 개인 투자자들은 떠안은 채 남습니다. 패턴을 일찍 알아차린 헤지펀드, 가치 투자자, 원칙을 지키는 트레이더들은 현금, 금, 국채, 혹은 고평가된 주식에 대한 풋옵션으로 방어 태세를 갖춥니다. 시장이 마침내 조정을 받을 때 이것이 생명줄이 됩니다. 반면 투기적인 기술주를 과도하게 떠안은 일반 투자자, 연기금, 퇴직연금 계좌는 그 결과를 감당하게 됩니다.
2025년 마이클 버리의 행동은 2008년의 그의 행동과 메아리칩니다. 당시 그는 누구보다 먼저 주택시장의 체계적 위험을 알아보고 단호하게 행동해 수억 달러의 수익을 냈고, 일반 대중은 파멸에 직면했습니다. 지금 그는 같은 경고를 보내고 있습니다. 펀드를 닫고 그가 수학적으로 비합리적이라고 판단하는 시장에서 손을 떼는 것입니다. 이는 주가와 경제 현실 사이의 심각한 괴리를 알리는 신호입니다.
우리가 물어야 할 질문
역사의 교훈은 분명합니다. 뛰어난 투자자들은 상황이 지속 불가능해지면 떠나고, 불가능한 밸류에이션에 대해 경고하며, 현실이 닥칠 때까지 대중에게 무시당합니다. 지금 모든 투자자가 스스로에게 던져야 할 질문은 간단합니다. 이 경고를 귀담아들을 것인가? 아니면 마이클 버리 같은 전설적인 투자자가 떠날 때, 그것이 기회가 사라졌기 때문이 아니라 재앙이 다가오고 있기 때문이라는 사실을 너무 늦게 깨닫는 사람들 중 하나가 될 것인가?
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