저자: PatrickBoyle · 외국인
요약 보기
하버드 Mihir Desai 칼럼을 인용해 머스크 사업 제국의 균열을 지적. 테슬라 유럽·중국·호주 판매 급감과 캐나다 보조금 이슈, 사이버트럭 품질 문제, 내부자 매도(Kimbal 2,700만 달러, Denholm 3,300만 달러)를 근거로 듦. 스페이스X·스타링크 의존과 정치 리스크로 밸류에이션(PER 약 100배)이 과도하다고 주장. 다만 본인은 하이퍼루프 등 메가프로젝트 실현을 낙관한다고 발언.
다듬은 글
하버드 로스쿨·경영대학 교수 미히르 데사이(Mihir Desai)가 이번 달 초 글을 발표했습니다. 일론 머스크의 기업 제국이 흔들리기 시작했을지도 모른다는 내용입니다. 많은 사람들이 테슬라 주가가 작년 12월 사상 최고치를 찍은 뒤 절반으로 줄었다고 말하지만, 큰 그림에서 보면 주가는 지난 1년간 여전히 50% 넘게 올랐습니다.
주가 자체가 기업의 건강 상태를 말해주지는 않습니다. 뉴욕대의 다모다란 교수는 오래전부터 기업 가치 평가는 단순한 수학 연습이 아니라고 주장해 왔습니다. 그의 책 『내러티브와 넘버스(Narratives and Numbers)』에서 그는 가치 평가가 이야기와 숫자를 잇는 다리이며, 평가에 들어가는 모든 숫자 뒤에는 하나의 이야기가 있다고 말합니다.
매트 레바인은 테슬라 투자자들이 테슬라나 머스크의 다른 회사들이 실제로 하는 일을 보고 가치를 매기는 것이 아니라고 지적했습니다. 그들은 이 회사들을 뜨겁다는 것이라면 무엇이든 투자해 온 사람이 운용하는 벤처캐피털 펀드처럼 봅니다. 회사의 수익이 오늘의 주가와 맞지 않아도 상관없습니다. 내년에는 멋진 신제품이 나올 테니까요.
태양광 타일, 로봇, 유럽까지 잇는 터널, 로켓 엔진을 단 스포츠카, 범용 인공지능, 트위터 기반의 '슈퍼 앱', 화성 식민지까지 이야기는 끝이 없습니다. 그리고 곧 다가올 이 사업들이 대단한 수익을 내서 회의론자들이 틀렸음이 증명될 거라고 합니다. 물론 저는 회의론자가 아닙니다.
제가 사우디아라비아의 '더 라인'(The Line) 하이퍼루프 구상에 얼마나 긍정적이었는지는 정규 시청자분들이 아실 겁니다. 머스크의 하이퍼루프 기능이 없었다면 이 모든 게 말이 안 되었을 겁니다. 그런데 주제와 조금 벗어나지만, 머스크는 목요일 폭스뉴스에서 테슬라에 대한 거짓말을 퍼뜨리는 사람들을 정부가 기소할 것이라고 말했습니다.
분명히 말씀드리면, 저는 위에 언급한 모든 프로젝트가 내년 일정에 맞춰 실현되고 훌륭할 것이라고 기대합니다.
데사이는 글에서 이렇게 지적합니다. 일론 머스크가 여러 사업과 함께 자동차 회사를 맨땅에서 세운 것은 놀라운 성과이지만, 그의 부는 대부분 금융 컬트에서 나왔다는 것입니다.
머스크는 여전히 비판에서 거의 자유롭습니다. 테슬라의 치솟는 주가 덕분에 팬과 투자자들이 매우 충성스러워져서, 머스크가 새로운 야망을 말하기만 해도 사람들은 주식을 더 사들입니다. 그리고 그가 내세우는 야망이 클수록 그에게 더 많은 부와 권력이 쏟아집니다.
데사이는 머스크가 미국뿐 아니라 전 세계에서 정치에 뛰어든 뒤로 그의 제국에 균열이 생기기 시작했다고 주장합니다. 그는 테슬라의 매출과 자동차 사업 이익이 줄고 있다고 짚고, 회사가 설립된 지 22년이 지났는데도 주주들에게 의미 있는 잉여현금흐름을 안겨줄 수 있을지 불분명하다고 말합니다.
또 테슬라가 점점 가격 인하에 의존하는 것으로 보인다고 말합니다. 이는 단기적으로는 판매를 늘릴 수 있어도 장기적으로는 브랜드를 해친다는 것입니다. 그는 머스크를 향한 정치적 반발이 현재 테슬라 판매를 해치고 있다고 주장합니다. 그리고 분위기 변화를 감지한 듯, 머스크는 투자자 컬트를 계속 부추기기 위해 테슬라가 AI 기업이라고 암시하기 시작했다고 합니다.
하버드 경영대학원 교수는 머스크의 다른 사업들도 살펴봅니다. 솔라시티는 2016년 논란 많던 테슬라 인수 이후 쪼그라들었다고 합니다. 보링 컴퍼니가 매출이나 수익을 낼 전망이 있는지는 불분명합니다. 뇌 임플란트 기업 뉴럴링크가 이익을 낼 가능성은 더 희박해 보입니다. 트위터는 인수 이후 경제적으로도, 문화적으로도 옛 모습의 그림자가 되었습니다.
그는 20년 넘게 된 스페이스X가 약 120억 달러를 조달했고, 최근에야 연간 매출 120억 달러에 도달했다는 소문이 돌고 있다고 말합니다. 다만 이것은 이익과는 다르며, 그 매출은 대체로 스타링크 덕분이라고 합니다.
데사이는 머스크의 재산이 여러 사업이 만들어낸 현금흐름에서 나온 것이 아니라고 지적합니다. 그 사업들에 투입된 돈이 그들이 돌려준 이익보다 많았습니다. 대신 그의 재산은 시장 가치에 기반하는데, 이 가치는 머스크를 둘러싼 과열과 곧 놀라운 돌파구가 다가온다는 믿음으로 부풀려져 있습니다. 그런데 최근 머스크의 사업은 그다지 과열을 만들어내지 못하고 있습니다. 성장은 멈춘 듯하고 경쟁은 치열해졌습니다.
테슬라의 가장 적극적인 투자자 중 한 명은 머스크에게 CEO에서 물러나라고 요구하기까지 했습니다.
본론으로 들어가기 전에 오늘 영상의 후원사, 딜리트 미(Delete Me) 서비스를 소개하겠습니다. 딜리트 미는 데이터 브로커들이 수집해 온라인에 팔고 있는 여러분의 개인정보를 찾아 삭제해 주는 구독 서비스입니다.
데이터 브로커는 사람들에 대한 방대한 개인정보를 모아 프로필을 만드는 기업으로, 주민등록번호에 해당하는 사회보장번호, 생년월일, 과거와 현재의 주소, 가족 정보 등 많은 것을 담을 수 있습니다. 여러분에게는 데이터 브로커가 자신이 가진 정보를 삭제하도록 요구해 프라이버시를 지킬 법적 권리가 있습니다.
하지만 안타깝게도 데이터 브로커는 수백 곳이고, 목록에서 빠지기가 쉽지 않습니다. 직접 하려면 끝이 없을 수도 있습니다. 저는 딜리트 미 서비스를 이용해 대신 수백 곳의 데이터 브로커에 연락해 제 개인정보를 삭제하고 이의 사항도 처리하도록 요청했습니다. 어디에서 정보가 삭제되었는지 정확히 보여주는 전체 보고서를 받았습니다. 연간 구독을 하면 딜리트 미가 계속 추적해 정보가 다시 목록에 오르지 않도록 합니다. 미국과 영국 소비자 요금제에서 20% 할인을 받으려면 joindeleteme.com/boil에 방문해 결제 시 프로모션 코드 boil을 입력하세요.
작년 11월 도널드 트럼프 대통령 당선 이후 테슬라 주가는 거의 두 배로 뛰었습니다. 새 대통령과 머스크의 동맹이 사업 장애물을 치우고 수익성 높은 정부 계약의 길을 열어줄 것이라는 낙관 때문이었습니다.
그런데 당시 테슬라는 형사 사기 사건 조사를 받고 있었고, 차량의 완전 자율주행 기능에 대한 과장 광고로 SEC 조사도 받고 있었습니다. 회사는 머스크의 개인 저택을 회사 자금으로 짓는 계획에 회사 자원을 유용했는지를 두고 법무부와 SEC의 합동 조사도 받고 있었습니다. 미 검찰청은 테슬라가 전기차 주행거리에 대해 고객을 고의로 속였는지 조사 중이었습니다. 차량 기술 문제에 대한 NHTSA 조사도 네 건 진행됐습니다. 고용 관련 소송 일곱 건, 인종차별 조사, 노동자 사망 사고에 대한 OSHA 조사도 있었습니다. 그의 다른 사업들 역시 조사와 연방 소송을 받고 있습니다.
트럼프 대통령은 이런 조사 상당수를 담당하던 행정부 관료들을 교체했습니다. 워싱턴포스트에 따르면, 머스크의 DOGE 부서는 테슬라 사업을 규제하는 여러 기관의 인력을 줄일 수 있었습니다. 폭스뉴스에서 트럼프 대통령과 함께한 인터뷰에서 이해충돌에 대한 질문을 받자 머스크는 "충돌이 있다면 제가 회피하겠습니다"라고 답했고, 대통령은 개입하지 않겠다고 말했습니다.
자신의 사업에 대한 조사를 종결시킬 수 있다는 점은 머스크에게 도움이 될 겁니다. 하지만 머스크는 최근 폭스비즈니스 인터뷰에서 자신이 매우 힘든 상황에서 회사를 운영하고 있다고 인정했습니다. 그건 정말 사실인 것 같습니다. 테슬라는 선거 이후 얻었던 주가 상승분을 모두 잃었습니다.
그리고 그의 회사들을 향한 반발은 매우 심해서, 대통령은 생방송 TV에서 그의 차를 한 대 사며 칭찬해야 했습니다. 아마 판매를 되살리려는 의도였을 겁니다. 머스크의 트위터 계정은 사이버 공격으로 중단됐고, 스타십 로켓 두 대가 발사 직후 폭발해 플로리다와 카리브해 항공편이 취소되고 우주 잔해 낙하 경고까지 나왔습니다.
유럽자동차제조협회에 따르면 2월 유럽에서 테슬라 판매는 두 달 연속 줄었습니다. 설상가상으로 이는 유럽 대륙의 전기차 등록이 전반적으로 늘고 있던 시기에 일어난 일입니다. 테슬라의 유럽 판매는 올해 초 이후 40% 넘게 줄었고, 유럽 시장 점유율도 빠르게 떨어졌습니다. 언론은 구식 디자인, 경쟁 심화, 일론 머스크를 둘러싼 논란을 이유로 꼽습니다.
문제는 유럽만이 아닙니다. 켈리 블루북에 따르면 미국인들은 1월 테슬라 차량을 작년 같은 달보다 11% 적게 등록했고, 경쟁 브랜드의 전기차 등록은 44% 늘었습니다. 퓨처리즘 웹사이트에 따르면 테슬라의 중국 판매는 전년 대비 49.2% 줄었고, 중국 내 주요 경쟁사인 BYD는 같은 달 판매를 90% 늘렸습니다.
미국과 유럽의 판매 감소는 머스크의 정치 활동 탓으로 볼 수 있지만, 중국인들은 미국 정치나 자유주의 이념에 덜 신경 쓰고, 중국 차를 더 앞선 기술에 훨씬 저렴한 차로 여겨 사고 있습니다.
호주 전기차 협의회도 테슬라의 하락을 보고했습니다. 2025년 2월 판매는 2024년 2월보다 70% 줄었습니다. 흥미롭게도 2025년 2월 영국에서는 테슬라 판매가 20% 늘었고, 모델 3가 2위, 모델 Y가 신차 중 3위를 차지했습니다. 또 다른 예외는 캐나다입니다. 올해 1월 테슬라 딜러 네 곳에서 단 사흘 만에 약 8,600대가 팔렸습니다. 매장이 문을 닫은 때에도 사흘 동안 24시간 내내 1분마다 한 대가 팔린 셈입니다.
이 판매 급증은 캐나다 전기차 보조금 제도가 1월에 끝났기 때문에 생겼습니다. 예상보다 일찍 예산이 바닥났기 때문입니다. 제도가 끝나기 전 주말에 테슬라 딜러들은 신청서를 대거 제출했고, 회사는 남은 예산의 절반이 넘게 가져갔습니다. 캐나다 언론은 이 수상한 열기 이후 수백 대의 차가 주차장에 쌓였다고 보도했고, 캐나다 정부는 가능한 사기를 조사하는 동안 지급을 중단했습니다. 캐나다 교통장관은 캐나다에 대한 미국 관세 위협이 해제될 때까지 테슬라가 향후 보조금 제도에 참여하지 못하도록 금지했습니다.
전 세계 판매 감소의 일부는 이달에야 나온 업데이트된 테슬라 모델 Y를 기다리는 고객 탓으로 돌려집니다. 하지만 기자들은 새 모델 Y가 테슬라 웹사이트에서 당일 인도 가능으로 나와 있다고 보도했고, 이는 높은 수요를 뜻하지 않습니다. 사람들이 테슬라를 사지 않는 또 다른 이유는, 사이버트럭의 부품이 얼마나 빨리 떨어져 나가는지 보면 굳이 살 이유가 별로 없다는 것입니다. 정말 갖고 싶다면 길가에서 부품을 모으기 시작하면 약 1년 뒤에는 직접 조립할 수 있을 겁니다. 사이버트럭은 어떤 면에서 거꾸로 된 아이들 장난감 같습니다. 완성된 트럭을 받지만, 얼마 지나면 차고에는 상자에 든 부품 더미만 남게 되니까요.
지난주 테슬라 직원들과의 전체 회의에서 일론 머스크는 높은 수요를 예측하며 직원들에게 주식을 보유하라고 조언했습니다. 하지만 테슬라 이사회에 있는 그의 동생 킴벌은 지난달 2,700만 달러어치 주식을 팔았습니다. 의장 로빈 덴홈도 규제 공시에 따르면 3,300만 달러어치 주식을 팔았습니다. 그러니 모든 직원이 머스크의 말을 듣는 것은 아닌 셈입니다.
일론 머스크 재산의 절반가량은 스페이스X와 연결돼 있습니다. 스페이스X는 지배적인 위성 인터넷 사업자인 스타링크를 소유하고 있는데, 아마 머스크의 정치적 연줄 덕분일 겁니다. 이 서비스는 백악관에도 설치됐고, 트럼프 행정부의 상무장관은 미국 농촌 브로드밴드 인터넷 접근 프로그램에 스타링크를 포함시키도록 로비까지 했습니다.
보도에 따르면 연방항공청은 스타링크 지원 자금을 찾아보라는 요청을 받았습니다. 2023년 버라이즌에 이미 준 150억 달러 규모, 15년짜리 24억 달러 계약, 즉 통신 시스템 업그레이드 계약을 대체하기 위해서일 수도 있습니다.
파이낸셜타임스에 따르면 머스크의 정치 활동은 스페이스X의 해외 확장 계획도 방해하기 시작했습니다. 온타리오 주지사 더그 포드는 미국의 캐나다 관세에 대응해 1억 달러 규모의 스타링크 계약을 해지했다고 전해집니다. 머스크의 논란 많은 행보는 브라질, 이탈리아, 그리고 그의 고향인 남아프리카공화국에서도 스타링크 확산에 문제를 일으켰습니다. 유럽 국가들은 미국이 폴란드가 비용을 낸 우크라이나의 스타링크 접속을 끊겠다고 위협하자 너무 우려한 나머지, 안보상의 이유로 스타링크의 대안을 자체적으로 지원하겠다고 나섰다고 합니다.
보도들은 트위터의 가치가 머스크가 2022년 지불한 440억 달러를 다시 넘어섰다고 하지만, 2022년 이후 사용자 수와 광고 수익이 크게 줄었기 때문에 많은 투자자들이 그 평가를 의심합니다. 사업 가치를 450억 달러로 매긴 거래는 머스크의 또 다른 사업인 xAI의 인수입니다.
거래 문서를 본 한 사람은 파이낸셜타임스에 보고된 이익 수치가 크게 수정되었다고 말했습니다. 세계에서 열두 번째로 인기 있는 소셜 네트워크를 제3자가 비슷한 금액에 살 것 같지는 않습니다. 이 거래는 머스크가 가치를 잃어가는 회사를 가치가 오르는 회사와 합쳤던 2016년 테슬라의 솔라시티 인수와 비슷합니다.
그는 AI 회사의 지분 54%를 갖고 있었고, 그것을 이용해 자신이 80%를 가진 트위터를 샀습니다. 다른 xAI 투자자들은 이를 반기기 어려울 겁니다. 그들은 순수한 AI 프로젝트에 투자했는데, 이제는 존재감을 잃은 소셜 네트워크의 짐을 떠안게 되었으니까요.
최근 몇 주 동안 전 세계 테슬라 전시장에서 머스크에 반대하는 시위가 이어지고 있습니다. 시위대가 테슬라 차량과 충전소를 훼손한 사례도 있었습니다. 폴리티코는 머스크의 정부 내 역할, 도발적인 트윗, 극우 선전 확산, 그리고 트럼프 취임식에서의 경례가 그를 반트럼프 정서의 표적으로 만들었고, 그의 제품은 시위대의 표적이 되었다고 보도합니다.
문제는 시위에만 있는 게 아닙니다. 영국에서 실시한 최근 설문조사에 따르면 테슬라 오너의 70%가 자신의 차를 부끄러워한다고 합니다. 이것이 꼭 일론 머스크에게 강한 호감이나 반감을 가지고 있다는 뜻은 아닙니다. 테슬라를 몰면 사람들이 나를 머스크 지지자로 볼 것이고, 그게 불편하다는 거죠. 대부분의 사람은 차를 소유하고 싶은 것이지, 그걸로 정치적 메시지를 내고 싶은 게 아닙니다.
UBS의 조셉 스팍에 따르면, 많은 미국 소비자들이 DOGE의 정부 지출 삭감을 지지하지만, 머스크는 오히려 테슬라를 살 가능성이 가장 높은 미국 소비자들을 밀어내고 있을 수 있습니다. 그는 앞으로 전기차 구매를 계획한 고소득층 소비자들 사이에서 테슬라의 순위가 1년 전보다 경쟁사 대비 떨어졌다고 지적합니다.
NPR은 테슬라 브랜드가 미국 공화당원과 보수층 사이에서 인기가 크게 올랐다고 보도합니다. 반면 머스크가 밀어내고 있는 진보층, 중도층, 무당층은 전기차를 선택할 가능성이 더 높습니다. 또 전기차의 견인 문제는 픽업트럭을 많이 사고 업무용으로 차를 쓰는 공화당 지지층에게 특히 치명적일 수 있다고 분석합니다.
머스크가 새로 얻고 있는 팬들은 그를 좋아할지 몰라도, 전기차를 사고 싶어 하지는 않는다는 얘기입니다. 그렇다면 머스크의 사업이 정말 위기에 처한 걸까요, 아니면 일시적인 차질일까요?
몇 년 전 테슬라 투자자들은 우리가 100% 전기차 미래로 가고 있으며 이 틈새시장에는 테슬라의 경쟁자가 없다고 주장했습니다. 그들의 눈에는 그래서 테슬라가 다른 모든 자동차 회사를 합한 것보다 가치가 있는 게 정당했습니다. 하지만 오늘날 내연기관차와 하이브리드가 사라질 거라는 생각은 훨씬 더 의문스러워졌습니다.
게다가 테슬라는 기존 완성차 업체뿐 아니라 기술 면에서 테슬라를 앞설 수도 있는 중국의 신생 업체들과도 심각하게 경쟁하고 있습니다.
BYD는 최근 5분 충전으로 250마일을 주행할 수 있는 새로운 초고속 충전 기술을 내놨습니다. 이는 테슬라보다 훨씬 빠르고, 일반 자동차보다도 편리합니다. 테슬라는 얼마 전 오토파일럿 소프트웨어의 간소화된 중국판이 승인을 받았다고 발표했고, 차당 약 9,000달러에 판매되는 이 소식에 주가가 치솟았습니다.
하지만 주요 중국 경쟁사인 BYD는 추가 비용 없이 완전 자율주행 소프트웨어를 자체적으로 공개했습니다. 테슬라의 소프트웨어 하나 값이 BYD에서 가장 싼 차 한 대 값과 같습니다.
투자자들에게 테슬라 주식은 오랫동안 "짐"이었습니다. 2020년 12월 S&P 500 지수에 편입되었을 때 투자자들은 환호했지만, 그 이후 주가는 오르지 않았습니다. 같은 기간 지수 자체는 거의 두 배가 되었는데도 말입니다.
몇 주 전 배런스는 테슬라가 고성장 주식 그룹인 "매그니피선트 세븐"에 낄 자격이 없다고 말했습니다. 다른 기업들과 달리 테슬라는 현재의 지배력이 아니라 미래에 대한 기대로 만들어진, 과대평가되고 변동성이 큰 주식이라는 것입니다.
트럼프의 무역전쟁이 어떤 결과를 낳을지 예측하기는 어렵습니다. 하지만 보복을 고려하는 국가들에게 테슬라에 관세를 물리고 스타링크 구독을 취소하는 것은 명백한 답일 수 있습니다.
트럼프의 새 관세는 다른 자동차 회사들과 마찬가지로 테슬라에도 타격을 줄 것입니다. 부품의 30~40%가 수입품이기 때문입니다. 하지만 분석가들은 경쟁사들이 더 큰 타격을 받아 테슬라가 미국 시장에서 이길 것이라고 봅니다. 물론 보복 조치는 예상해야 하며, 테슬라는 여전히 차의 대부분을 해외에서 팔고 있습니다.
머스크가 정치에 개입한 뒤로 그의 사업 프로젝트를 평가하기는 훨씬 어려워졌습니다. 이제 모든 것이 변화하는 정치 지형에 달려 있기 때문입니다. 예를 들어 트럼프와 머스크의 우정이 끝나면 이 사업은 어떻게 될까요?
머스크 주도의 미국 정부 지출 삭감은 빠르게 진행되고 있지만, 워싱턴포스트는 머스크 자신이 정부 지원의 가장 큰 수혜자 중 하나라고 지적했습니다. 이 매체에 따르면 머스크의 기업들은 정부 계약, 대출, 보조금, 세금 감면으로 최소 380억 달러를 받았습니다.
미국 정부의 지원은 20년 넘게 이어져 왔지만, 자금의 거의 3분의 2는 최근 5년 사이에 배정되었습니다. 그중 대부분은 바이든 행정부 시기에 집행되었습니다. 데이터에 따르면 지난해에만 연방정부와 지방정부가 머스크의 기업들에 최소 63억 달러를 줬는데, 이는 역대 최대 금액입니다.
이 숫자는 미국 정부 내 머스크의 인맥 덕분에 더 늘어날 수도 있지만, 트럼프와 머스크가 갈라서면 그만큼 빠르게 줄어들 수도 있습니다.
오늘날 테슬라는 예상 수익의 약 100배 가격에 거래되고 있으며, 다른 자동차 회사들보다 훨씬 비쌉니다. 이는 투자자들이 새로운 기술적 돌파구와 빠른 성장에 희망을 걸고 있다는 뜻입니다.
이 이야기가 어떻게 끝날지는 두고 봐야 합니다. 오늘 영상이 마음에 드셨다면 가장 황당한 메가프로젝트에 관한 제 다른 영상도 보시길 권합니다. 후원사 Delete Me도 아래 설명란의 링크를 통해 방문해 주세요. 좋은 하루 보내시고, 다음 영상에서 만나요. 안녕히 계세요.
Comments 0