저자: DanIves인용및진행자미상 · 외국인
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AI 인프라 투자는 버블이 아니라 다년간의 수익화 구간(3회 중 3이닝)이라고 주장. 대형 기술주 3개(MSFT, GOOGL, AMZN)를 제시하며 클라우드 성장률·백로그·CapEx 규모와 낮은 선행 PER(MSFT 26~27배, GOOGL 26배, AMZN 31배)을 근거로 제시. 시장의 SaaS 공포는 과도하다고 봄.
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월스트리트가 큰 이념적 갈등에 직면해 있고, 여러분의 포트폴리오도 그 한가운데 놓여 있습니다. 한쪽에서는 골드만삭스 CEO 데이비드 솔로몬이 시장이 공포보다 탐욕에 의해 움직이고 있으며, 놀라운 인공지능 투자 열풍이 갑작스럽고 격렬한 심리 전환을 맞을 수 있다고 경고하고 있습니다.
대규모 자본지출 수치를 보면 이런 내러티브에 쉽게 공감하게 됩니다. 빅테크는 내년에만 전 세계적으로 1조 달러를 자본지출로 투입할 것으로 예상됩니다. 이 규모가 워낙 커서 방어적인 투자자들은 닷컴 버블 같은 붕괴를 대비하고 있습니다. 하지만 공포를 보고 거래하고 있다면, 웨드부시의 스타 애널리스트 댄 아이브스는 여러분이 시장 가격을 완전히 잘못 매기고 있다고 말합니다.
버블에 대한 불안을 전부 일축하면서 아이브스는 지금이 9이닝짜리 AI 혁명의 겨우 3회말에 와 있을 뿐이라고 상기시킵니다. 이것은 투기적 과열이 아니라 수년에 걸친 구조적 수익화의 물결입니다. 하이퍼스케일러들은 기존 재무 모델이 담아내지 못할 속도로 가속하고 있습니다.
거시경제 비관론자들이 단기 시장 소음에 집중하는 동안, 똑똑한 자금은 앞으로 10년을 규정할 순수 연산 능력, 클라우드 확장, 기업용 소프트웨어 도입을 추적하고 있습니다. 이 혁명에서 성공적으로 투자하려면 인프라의 발자국을 따라가야 합니다. 댄 아이브스가 베팅하고 있는 바로 그 장기 물결을 탈 수 있도록 좋은 위치에 있는 강력한 주식 세 종목을 추적하고 있습니다.
지수형 클라우드 수요, 핵심 데이터 아키텍처, 차세대 처리 인프라가 교차하는 지점에 직접 놓인 기업들입니다. 그럼 살펴보겠습니다.
먼저 기업 기술의 왕관, 마이크로소프트입니다. 최근 매그니피센트 세븐 동료들에 뒤처졌지만, 이 일시적인 괴리가 투자자에게는 엄청난 세대적 진입 기회를 만들어 줍니다.
시장은 AI가 전통적인 소프트웨어를 범용화해 마진을 짓누를 것이라는 'SaaS 종말' 공포에 사로잡혀 있습니다. 그 결과 마이크로소프트의 자본지출은 지난 분기 319억 달러라는 엄청난 수준에 도달했고, 다음 분기 가이던스는 400억 달러를 넘어설 전망입니다. 그럼에도 최근 21억 달러 규모의 대규모 지분을 매수한 빌 애크먼을 포함한 똑똑한 자금은 이런 잡음을 무시하고 있습니다. 비관론자들은 마이크로소프트의 탄탄한 비즈니스 모델과 에이전트 시대로의 능숙한 전환을 놓치고 있습니다.
5월에 마이크로소프트는 10년 만에 처음으로 새로운 기업용 가격 체계를 출시했습니다. 사용자당 월 99달러인 Microsoft 365 E7 프론티어 스위트입니다. 이 영리한 전환은 회사를 사용자 1인당 구독 모델로 옮겨, 자율형 어시스턴트가 확산되더라도 변동성 큰 컴퓨팅 비용을 떠안지 않고 반복 매출을 확보하게 합니다.
또한 마이크로소프트는 여러 기반 모델, 여기에는 앤트로픽의 클로드도 자사 인터페이스에 통합함으로써 OpenAI 독점 관계에서 생기는 위험을 무력화했습니다. 최고의 기업 유통 계층으로서 뒤에서 작업을 가장 저렴한 모델로 배분해 매출총이익률을 공격적으로 방어하고 있습니다.
재무적으로도 엔진은 가속하고 있습니다. 지난 분기 전체 매출은 15% 증가했고 주당순이익(EPS)은 18% 급증했습니다. 클라우드 매출은 29% 성장해 540억 달러를 넘었고, AI 연간 런레이트는 123% 폭발해 370억 달러를 넘어섰습니다. 향후 촉매로는 빌드 컨퍼런스에서 공개된 항시 작동 자율형 어시스턴트 Microsoft Scout, 그리고 3나노 공정의 Maia 200 AI 가속기와 Cobalt 100 같은 자체 하드웨어가 있습니다. Maia 200은 기존 실리콘 대비 달러당 토큰 처리량을 30% 개선합니다. 장기적으로는 100만 큐비트를 담은 Majorana 1 칩으로 양자 분야 지배를 노립니다. 선행 주가수익비율(PER) 26~27배에 거래되는 MSFT는 지배력을 갖추도록 설계되어 있습니다.
소프트웨어 계층에서 데이터 인프라의 절대 강자로 넘어가, 두 번째 종목은 알파벳입니다. 티커는 GOOGL입니다.
비판자들을 완전히 잠재우며, 알파벳은 놀라운 운영상의 반전을 만들어 냈습니다. 애널리스트들은 2년 동안 생성형 AI가 구글 검색의 해자를 잠식할 것이라고 걱정했지만, 알파벳은 흐름을 뒤집어 AI 혁명을 움직이는 데이터와 물리적 인프라를 모두 보유하고 있음을 증명했습니다.
마운틴뷰에서 나온 원시 수치는 놀랍습니다. 지난 분기 알파벳은 전년 대비 22% 매출 성장을 기록하며 약 1,100억 달러 규모로 커졌습니다. 진짜 폭발은 구글 클라우드에서 나타납니다. 클라우드 매출은 전년 대비 63% 급증해 분기 200억 달러 페이스에 올랐고, 4,623억 달러에 달하는 전례 없는 클라우드 수주잔고가 이를 뒷받침합니다. 이 중 2,300억 달러 이상이 2028년 중반까지 매출로 잡힐 계약입니다.
수요가 너무 뜨거워서 순다르 피차이 CEO는 데이터센터를 충분히 빨리 지을 수 없어 연산 능력이 심각하게 부족하고, 그로 인해 수십억 달러의 매출을 놓치고 있다고 인정했습니다. 이 막대한 운영 레버리지 덕에 클라우드 영업이익률은 12개월 만에 거의 두 배가 되어 17.8%에서 32.9%로 뛰었습니다.
결정적으로 알파벳은 조용히 세계적인 주요 실리콘 공급자로 변신하고 있습니다. 과거에는 내부 연구용으로만 쓰던 텐서처리장치(TPU) 시스템을 이제 외부 고객에게 완제품으로 공격적으로 판매하며, 엔비디아 연간 매출의 10%를 목표로 하고 있습니다. 앤트로픽, 메타 플랫폼과 맺은 수십억 달러 규모의 대형 계약이 이미 이 하드웨어를 입증했고, 기술 스택 전반에 걸쳐 엄청난 비용 효율을 가져오고 있습니다.
이 확장을 위해 알파벳은 847억 5,000만 달러의 신규 지분을 조달하는 공격적 자금 조달 전략을 실행했습니다. 이 증자로 재무구조 위험이 줄고 사업 조정 기준 현금이 2,070억 달러로 늘었으며, 1,800억~1,900억 달러 규모의 공격적 자본지출 사이클을 전액 뒷받침하게 됐습니다. 버크셔 해서웨이는 협상된 할인가로 100억 달러 규모의 사모 배정에 참여해 최고 수준의 기관 검증을 제공했습니다.
선행 PER 26배, 매출 성장률 21%에 거래되는 알파벳은 이번엔 정말 다르다는 것을 보여줍니다.
알파벳의 실리콘 제국을 뒤로하고, 클라우드 컴퓨팅 발자국의 절대적 거인을 보면 세 번째 종목인 아마존에 이릅니다. 티커는 AMZN입니다. 이 주식은 메가캡 동료들보다 단기 상승이 덜 극적이었지만, 이것이 놀라운 차익거래 기회를 만듭니다.
주류 시장은 아마존을 과소평가하며, 주로 클라우드가 붙은 전자상거래 공룡으로 취급합니다. 실제로 아마존은 비교 불가능한 발자국을 무기로 삼아, 기술 업계 최대 규모의 자본지출 예산을 투입해 다음 수익화 물결을 포착하고 있습니다. 핵심 수치는 압도적입니다.
아마존 웹 서비스(AWS)는 클라우드 인프라에서 여전히 명실상부한 세계 1위이며, 포춘 100대 기업의 90% 이상이 사용합니다. AWS는 최근 전년 대비 28% 매출 성장을 기록해 연간 런레이트를 1,500억 달러 너머로 밀어 올렸고, 최근 12개월 영업이익 480억 달러가 이를 뒷받침합니다. 지배력을 굳히기 위해 아마존은 2,000억 달러에 달하는 자본지출을 쏟아붓고 있으며, AI 연구소들이 목말라하는 확장 가능한 인프라 계층을 짓고 있습니다.
이로 인해 아마존의 총 클라우드 수주잔고는 4,640억 달러라는 어마어마한 규모로 커졌습니다. 여기에는 OpenAI의 1,380억 달러 약정과 앤트로픽의 역사적인 10년 1,000억 달러 약정이 포함됩니다.
아마존의 직접 수익화 전략은 아마존을 확고한 구조적 승자로 만듭니다. 서드파티 GPU에만 의존하지 않고, 자체 칩 사업이 세 자릿수로 폭발해 연간 런레이트 200억 달러를 넘어섰습니다. 아마존은 지난 12개월 동안 210만 개 이상의 맞춤형 칩을 배치했으며, 고성능 Trainium 실리콘이 그중 절반 이상을 차지합니다. 원재료 제조사와 직접 협력하고 값비싼 설계 중간업체를 건너뛰어 아마존은 막대한 비용 우위를 확보합니다.
동시에 아마존은 앤트로픽과의 파트너십을 통해 영리한 벤처-컴퓨팅 순환 고리를 만들었습니다. 앤트로픽의 연간 런레이트는 최근 470억 달러로 폭발했습니다. 아마존의 수십억 달러 규모 지분 투자는 앤트로픽의 9,650억 달러 사모 재평가 및 비공개 S-1 IPO 신청에 앞서 다채널 횡재를 확보하게 했습니다. 이로써 개발자가 추론 작업을 실행하거나 클로드 애플리케이션을 확장할 때마다 아마존이 돈을 받는 구조가 보장됩니다. 공개 투자자들은 선행 PER 31배에 아마존을 사들이면서, 분기당 150억 달러 넘게 순수익을 내는 광고 사업의 보호를 받는 프론티어 AI에 대한 대규모 비공개 지분까지 얻게 됩니다.
아마존은 AI 파도를 타는 데 그치지 않고, 그 파도가 일어나는 바다 자체를 짓고 있습니다.
데이터는 분명합니다. AI 혁명은 버블이 아닙니다. 인프라 골드러시입니다. 비관론자들이 단기 시장 조정에 패닉하는 동안, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존 같은 산업 거인들은 앞으로 10년간 시장 초과수익을 이끌 고마진 매출을 확보하고 있습니다.
이에 맞춰 포트폴리오를 구성하십시오. 앞으로의 흐름에는 역사적인 파이프라인이 있습니다. 앤트로픽 같은 수십억 달러 규모 비공개 기업들의 대규모 공개 상장이 알파벳과 아마존 같은 공개 기술 거인들의 자본 배분 전략과 지분 투자 방향을 어떻게 적극적으로 바꾸고 있는지에 대한 중요한 맥락을 제공할 것입니다.
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