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가장 중요한 거는 뭡니까? 경기가이 저점에 있느냐, 정점에 있느냐, 어디에 있느냐 이걸 판단하는게 가장 중요하죠. 이런 걸 판단하는게 총계청 국가 대처에서 발표하는 동행기 순환 변동지 거예요. 그런데 이거는 주식 시장이나 채권 시장이 좀 후행해요. 여러분이 선행 기수 순환 변동치 가지고 판단하는게 좋습니다. 앞으로 경기에 취하는 지표인데요.이 선행 지수 순환치가 올라가면은 여러분이 무조건 주식 비중을 늘리시는게 좋아요. 그다음에 선행지 순환 변가 이렇게 떨어지면은 이럴 때는 주식 비중 추리고 채권 비중을 늘리는게 좋습니다. 그래서 가장 중요한 거는 여러분이 현재 경기 국면을 판단해야 된다는 겁니다.
여러분 안녕하십니까? 김영희입니다. 우리가 채권 투자를 해야 되는 이유가 있죠. 채권 투자는 포트폴리오를 풍요롭게 만들어 줍니다. 장기적으로 보면 주식 수익률이 채권 수익률보다 더 높다고 말씀드렸습니다. 그런데 채권이라는 것은 만기까지 보유하면은 온금도 받고 이자도 받죠. 그리고 특히 경기와 수축 국면에서는 주가가 떨어질 수가 있습니다. 우리가 포트폴리오를 구성할 때 수익성뿐만 아니라 안정성을 추구해야 되는데요. 특히 경기 추측 국면에서는 채권이 안정성을 담보할 수 있는 자산이라는 겁니다. 그리고 말씀드렸습니다만은 채권을 만기까지 가지고 있으면은 온금도 같고 이자도 같죠.
그리고 투자하는 기간에 예를 들어서 금리가 떨어진다면은 채권 가격이 오르면서 시세 차액을 누릴 수가 있습니다. 그리고 아무리 자산이 적더라도 늘 저는 채권 투자를 일부라도 편입해야 된다고 생각하는데요. 학생들한테 투자 금액이 적더라도 채권을 일부 편입해야 된다. 제가 그런 말씀을 드리는 것은 우리가 채권에는 미래의 경제 성장, 미래의 물가가 들어 있어요. 그래서 채권 투자하면은 우리가 경기 흐름을 알 수가 있는 겁니다. 이런 의미에서 우리가 곧 채권을 꼭 투자해야 된다는 거죠. 물론 채권 투자에도 이요. 지적해 놓은 건데요. 채권도 원금 손실이 가능한 상품이라는 겁니다.
예를 들어서 금리가 오르는 국면에서는 채권 가격이 떨어져요. 그래서 지금 채권을 샀는데 만기까지 보유하고 있으면 물론 이하고 온금 받을 수가 있습니다. 그러나 금리가 어르는 공면에서 중간에 돈이 필요하다가 채권을 팔아야 되죠. 그때 발면에 채권 가격이 떨어지니까 손실을 벌 수 있는 겁니다. 그다음에 장기체는 나중에 말씀드렸으만 가격 변동이 더 심해요. 그래서 주식처럼 채권도 가격 변동이 만개가 길면은 심하다. 그래서 이런 점도 고려해어야 되고요. 그리고 그동안 우리가 미국 채권 2015년 무렵에 브라질 채권을 금융 회사들이 많이 샀었어요.
그런데 그 당시 브라질 채권 한 40% 성실을 받거든요. 환율 때문에. 그러죠. 브라질 돈 가치가 많이 떨어지다 보니까 환율 때문에 손실을 벌 수가 있다는 거죠. 그래서 해외 채권 투자할 거를 확률을 고려해야 됩니다. 그리고 채권도 레버리지가 있는데요. 레버리지도 역시 금리가 상승국면, 하락 국면에 따라 수익률 크게 차이가 있습니다. 전는 주식이든지 채권이든 불확실성 시대에는 레버리지는 사용하지 않은게 좋을 것 같습니다. 채권이라는 건 뭐냐 간단히 설명을 드리고 있습니다. 채권은 한마디로 돈을 빌리면서 발행하는 육가 증권이에요. 그래서 채권을 우리 정부도 발행하고 회사도 발행하죠.
돈을 빌면서 하나 증서를 주는게 채권이라고 볼 수가 있습니다. 채권은 보통 회사들도 많이 발행하고요. 그래서 우리 채권 시장 보면은 국채가 훨씬 더 많습니다. 주로 정부가 돈을 써야 되는데 세금은 철 거치면은 그 차이만큼 채권을 발행해서 정부가 지출을 늘리게 되는 거예요. 주로 정부가 채권을 많이 발행하고요. 그다음에 뭐 지방치 단체, 금융회사 다 그 채권을 발행하죠. 그리고 개인 측면에서 보면은 다양한 거 포트폴리오를 채권이 제공해 준다. 이런 말씀을 드렸습니다만은 우리 자산에 추식만 가지고 있을 수는 없죠. 채권 가지고 있으면은 원금도 이자도 주니까 개인 측면에서 보면은 포트폴리오를 채권이 다양하게 해 주는 장점이 있습니다.
여러분 이거 채권 투자할 때는 이런 기본 영어 정도는 알아두시는게 좋을 것 같습니다. 채권 보면 액면이라는게 있죠. 요새는 거의 천재 형태로 발행되니까 총위 채권을 없는데요. 액면이라는게 있어요. 액면이라는 것은 정부가 채권을 발행할 때 회사가 채권을 발행할 때 만기에 얼마 주겠다. 그게 액면이라는 겁니다. 그리고 채권을 반당할 때 반드시 만기가 있어요. 보통 회사는 3년 5년 만기가 많고요. 정부와 발행하는 채권은 만기가 정말 다양합니다. 미국 같은데 3개월짜리도 있고요. 우리나라도 1년 뭐 3년 5년 심지어는 30년 50년짜리까지 정부가 채권을 발행합니다.
만기라는 거는 정해전 시점에 원금과 이자를 돌려 주겠다. 그런 의미가 만개입니다. 그다음에 이거 표면 이율이라고 있는데요. 만개에 지급해야 할 이자를 미리서 정해 줍니다. 그런데 이거는 채권을 발행할 당시의 금리에 따라 달라요. 그때 시장 금리가 높으면은 표면 이자율이 높아집니다. 근데 시장 금리가 낮아지면 표면 이자율이 낮아지죠. 그래서 우리 기업들이거 채권 발행할 때요. 시장 금리를 정말 중요하시 합니다. 시장 금리가 높을 때 자금을 회사체를 통해 가지고 조달하면은 그만큼 계속 3년 만기 5년 만기 채권을 발행했을 때이자 부담이 늘어나는 거예요.
그런데 금리가 낮을 때 채권을 발행하면은 기업들이 낮은이자 비용을 부담하게 됩니다. 그다음에이자 지급 방식에는 뭐 이체, 할인 복리체 있는데요. 이표체는 정해진이자 지급 주기에 따라 가지고 만기까지 계속 이자를 주는 겁니다. 중기별로 이자를 주겠다. 단기별로 이자를 주겠다. 1년 이자를 주겠다. 이런 것들을 이표체라고 그래요. 그다음에 할인체는 이자는 안 줍니다. 만기에 원금을 주는데요. 그거를 지금 할인해서 사는 거예요. 대부분 지금 국채가 그렇죠. 그다음에 봉위체는 이자를 뭐 매월 매풍기 매년 안 주어요. 그때 주는 이자를 복리로 계산해 가지고 만기가 되면은 원금하고 이자하고 돌려주는 이런 거를 복리체라고 그럽니다.
그다음에 여러분 이거 채권을 사실 때 경가 기간 뭐 잔종 기간이 있는데요. 예를 들어서 작년 4월에 어떤 회사가 5년짜리 채권을 발행했다. 그러면은 올 4월 되면은 당초 5년 만기로 발행했는데 1년이 지난 거죠. 그러면 잔존 만기가 이제 4년이 남은 거예요. 채권을 사실 때 증권에서 가서 사시는데요. 반드시 이런 잔종 기간이 얼마다 이런게 나오게 됩니다. 채권은 발행 주체에 따라 가지고 우리 정부가 발행하는 거를 국채 우리나라에서선 국고체라고 그러죠. 그다음에 지방정부행 거를 지방체 회사가 발행을 회사치라고 그럽니다. 채권을 발행하면은 현금 흐름이 결정돼요.
어떤 채권은 중간중간 이자를 주고요. 어떤 채권은 만기가 되면 이자를 주고 만기가 되면은 원급이 다 해수되죠. 그다음에 보중 유무입니다. 회사가 채권을 발행할 때 신뢰가 있어야 되지 않습니까? 근데 요즘에는 무보증처로 발행해요. 올해 전에는 회사들이 회사를 발행할 때 신용 평가 회사의 신용 등급 거기에 따라 가지고 금융 회사들이 지급 보증을 해 줬어요. 그런데 지금은 회사 신용 등급에 따라 시장이 결정하기 때문에 보증는 거의 없습니다. 다 채권이 무보증하는 것이죠. 그다음에 뭐 채권과 주식의 찰점 여러분이 너무 잘 아실 텐데요.데요.
간단히 설명하면은 채권은 정부, 회사도 발행할 수가 있습니다. 그러나 주식은 정부는 발행하지 않습니다. 주식회사 보통 회사 여기는 일반 회사 근융 회사들이 발현하죠. 그 자본의 성격은 타인 자본이고 주식은 자기 자본이라고 그럽니다. 경영권 참여 여번을 보면요. 채권을 가지고 있으면 그 회사 경영권에 참여할 수가 없습니다. 그런데 주식을 가지고 있으면은 추청 때에 가서 참반 의결을 표시할 수가 있지 않습니까? 배당금을 더 달라. 회사에 이런 문제가 있다. 이런 주주척에 참여해 가지고 경영에 참여할 수 있는 의사를 이야기할 수가 있는 것입니다.
그다음에 소위시 권리를 따지면요. 회사처는 그 회사가 예를 들어서 정말 어려워하고 정리할 때 자녀 자산을 채권을 가지고 있는 사람 나눠 줍니다. 그러나 주식은 의권만이 있지 그 회사가 없어지면은 주식 보유자는 하나도 받을 수가 없는 거예요. 이런 차이가 있습니다. 그다음에 증권에 전속 기관이라는 것은 아까 회사는 안기가 있다. 3년, 5년 보꽃채도 뭐 30년 다양한 만기가 있다. 그 만기가 지나면은 증권 전속은 끝나는 거예요. 근데 주식은 전속 기관이 연구적입니다. 농금은 채권을 가지고 있으면 만기가 되면은 상원받을 수가 있는 거예요.
주식은 만기 상환이 없습니다. 대신 주식은 보통 회사들이 1년에 한 번씩 배당을 줄인데요. 최근에는 많은 회사들이 분기 배당도 해 줍니다. 이런 차이가 있습니다. 그러나 장기적으로는 채권 시장 총액도 꾸준히 늘어나고 있다. 앞으로 정부가 채권을 더 발행하면서 꾸준히 더 늘어날 거예요. 자, 이제 가장 중요한 게요. 여러분이 채공 가격하고 금리하고는 영예 관계가 있다. 이런 이야기를 정말 많이 들으셨을 거예요. 금리가 떨어질 때 채권 투자하셔야 됩니다. 금리가 오를 때는 채권 투자하면은 오히려 저 가격이 오르니까 손해가 아플 수가 있죠.
그러면 도대체 금리하고 채권 가격은 왜 역의 관계가 있느냐 이런 걸 여러 가지 측면에서 설명해 볼 수가 있어요. 이거는 이제 한국에서 알기 경제 집회에서 이런 식으로 아주 쉽게 수치를 설명하고 있습니다. 예를 들어서 우리 정부나 뭐 지방 단체 자체 단체가 발행하는 100만 원짜리 채본이 있다고 생각 한번 해 보겠습니다. 그런데 이게 그 1년 후에 만가 된다고 도래한다고 가정을 해 보면요. 지금 100만 원 사 가지고 1년 후에 100만 원 받는다면은 채권 투자 안 하게 되겠죠.이 1년 후에 100만 원 받는 채권을 지금 98만 원에 삽니다.
그러면은 지금 98만 원에 사 가지고 1년 후에 100만 원을 받게 되죠. 그러면은 98만 원 투자해도 2만 원 이자를 받게 됩니다. 그러면은이 수익률이 2.04% 이걸 소위 채권 수익률 금리라고 그럽니다. 그런데 똑같은 채권입니다. 1년 후에 100만 원 받는데요. 지금 96만 원에 삽니다. 앞서 제가 98만 원에 샀을 때 2.04% 수익률이라고 그랬는데요. 96만 원을 사면 어떻습니까? 1년 후에 4만 원을 받게 되죠. 96만 원 투자해 가지고 4만 원을 받게 되니까 수익률이 4.17%가 되는 거예요. 근데 금리가 4.17%에서 2.04% 떨어지면요.
채권 가격은 어떻다는 겁니까? 96만에서 98만으로 올라가게 되죠. 그 블록 금리가 2.04에서 4.17% 올라가면은 채권 가격은 98만에서 96만으로 떨어진 겁니다. 그 이런 단순한 거 수치에서 보는 것처럼 금리가 떨어지면은 채권 가격은 올라가게 되는 거죠. 그런데 여러분이 그 교과에서 보는 거는 이런 거예요. 모든 걸 그 현재 가치로 표현하죠. 1년 후에 만 원 받는 채권이 있다. 그리고 지금 살려면은 이걸 저 금리로 할인해야 됩니다. 금리가 예를 들어서 10%가 그러면은 만 원에 1.1로 나누면은 한 9만 원 정도 되는 것이죠.
그런데 금리가 5%로 떨어졌다. 그 만 원을 1.05로 하이 나면 약 95,000원이 되는 거예요. 그래서 10%에서 금리가 5%로 떨어지면은 채권 가격이 9만 원에서 95,000원으로 올라가는 거예요. 단순한 수식에서도 우리가 금리가 떨어지면 채권 가격은 올라간다. 그런 걸 알 수가 있는 것이죠. 그런데이 식에서 어떻습니까? 금리가 떨어지면은 분모가 적어지는 거예요. 품모가 적어지면 어떻습니까? 전체적으로 수치가 커지는 겁니다. 그래서 금리가 떨어질 때는 채권 가격은 올라간다. 이런 현재 가치로 금리를 표현할 수가 있는 겁니다. 수요 공급 원리를 설명하면은 채권 가격하고 금리를 정확하게 설명할 수 있습니다.
예를 들어서 채권 시장이 있고요. 자금 시장이 있습니다. 모든 거는 수요 공급에서 결정하죠. 채권 가격이 있고요. 거래량이 있죠. 채권 수요곡선는 우하향이죠. 모든 수요곡선는 우하향입니다. 왜 그렇습니까? 수요자율병에서는 가격이 떨어지면 더 많이 사게 되는 것이죠. 그래서 모든 수요 곡선 채권 수요도 마찬가지로 우하향이에요. 그런데 채권 공급 곡선는 우상향입니다. 가격이 올라가면 발행자 공급자는 더 많이 공급을 밀리려고 그러는 것이죠. 여기서 만나는 점에서 이제 채권 가격하고 채권 거래량이 이렇게 결정이 되는 거예요. 채권 발행은 앞서 누가 한다고 말씀을 드렸습니까?
국가, 회사 여러분 데서 채권을 발행을 하죠. 이게 채권 공급자예요. 근데 채권 수요자는 뭡니까? 우리 개인들도 채권사하고 여러분이 은행에다 돈을 맡기고 자산응사 돈을 맡기면요. 이런데 금융 회사들도 채권을 사게 되는 거예요. 그런데 이게 이제 자금 시장으로 돌아오면요. 국가, 회사 등이 채권을 반행한다. 왜 채권을 발행하죠? 돈이 필요해서 채권을 반행하는가요? 채권 시장에서 채권의 발행자는 자금 시장에서 보면은 돈의 수요자라는 겁니다. 그다음에 개인이나 근육회사 돈을 가지고 채권을 산다 그러면은 채권 산입니까 돈의 공급적인 거예요.
여기서 이제 금리가 결정되고 그 거래량이 결정됩니다. 경제를 부양하려면은 돈이 많이 있어야 되지 않습니까?이 세금이 그만큼 거치지 않는다면은 그 부족을 국채를 발행해 가지고 채권을 발행할 수밖에 없죠. 그래서 우리 정부가 대정적을 조달라 해서 채권을 발행한다면은 채권 공급선이 우측으로 이동하는 거예요. 그러면 공급이 늘면 어떻습니까? 공급이 늘어나면 이렇게 가격이 떨어지는 거예요. 다른 것도 다 마찬가지니까 공급이 늘어나면 가격이 떨어지죠. 자금 시장에서 보면은 우리 정부가 채권 국채 발행을 늘렸다 그러면은 뭐가 늘어나는 거예요? 돈의 수요가 늘어나는 거.
돈이 필요해서 국채를 발행한 거죠. 그러면 어떻습니까? 새로운 수요곡선하고 공국선하고 만나는이 점에서 금리가 결정됩니다. 그래서 정부가 구체를 발행했으면은 채권의 공급이 늘어 가지고 채권 가격은 떨어지고요. 돈의 수요가 늘어 가지고 금리는 오르게 되는 겁니다. 그래서 여러분들이이 두 그림만 머리에 담고 있으면요. 어떤 일이 벌려졌을 때 채권 수익률이 오르고 금리가 떨어지고 이런 관계를 전반적으로 이해할 수가 있어요. 수요 공고선 나오니까 조금 벅자할 수도 있지만은 아주 그 쉽게 식으로 그 채권 가격하고 채권 금리는 다른 방위로 움직인다 설명할 수가 있습니다.
저는 제가 금리만 알면은 경제 공부 다 했다 저희 학생들한테 늘 강조하는데요. 우선 그 채권 수익률 가지고 미래의 경기를 예측할 수 있고요. 금융 시장이 안정적인가 불안한가 그걸 알 수가 있습니다. 우선 그 미국의 사례를 보면요. 미국에서 장단기 금리쳐 가지고 미래의 경제를 예측합니다. 미국에서는 보통 10년하고 2년 차이 가지고 경를 예측하는데요. 과거 보면은 10년하고 2년 국채 수익률 차이가 역전됐을 때 10년 국채가 2년보다 더 낮아질 수의 경기 침체가 온다는 거죠. 그런데 여러분이 우선은 수익률 곡선이라는 걸 좀 이해하셔야 되는데요.
여기가 이제 명목금입니다. 채권 이제 발행 기간이에요. 미국 예를 한번 들어 보겠습니다. 3개월짜리 채권도 발행하고요. 1년짜리, 2년짜리, 10년짜리이 사이도 5년짜리도 있습니다. 정상적인 경우라면은 수익률 곡선이 우상향해야 돼요. 이걸 설명하는 여러 가지 이론이 있습니다만는 아주 단순하게 여러분 이건 3개월짜리하고 2년짜리하고 금리가 같다. 그러면 어떤 거 사시겠어요? 2년짜리 안 사고 당연히 상짜리를 사겠죠. 2년에 무슨 일이 벌지 모르죠. 그래서 이만큼 기간 프리미엄이 붙은 겁니다. 그래서 경상적인 경우라면은 만기가 길수록 수익률 곡선이 우상향이에요.
어떤 때는 수익률 곡선이 역전되는 경우가 있어요. 10년짜리가 2년짜리, 10년 1년짜리, 3개월짜리보다 더 낮아진 경우가 있습니다. 이런 경우는 어떤 경우냐면요. 이게 다 명목 금리라고 말씀드습니다만 10년짜리가 2년짜리, 1년짜리보다 낮다는 것은 앞으로 경제 성장률이 떨어지거나 물가가 더 떨어진다는 것이죠. 그래서 이론적 수익률 곡선이 역전되면요. 앞으로 경기가 나빠진다. 채권 시장에서 이렇게 기대를 하는 겁니다. 그래서 과거 미국 사례 보면요. 애없이 장단기 금리처가 역전됐을 때 경기가 침체에 빠졌다는 것입니다. 우리나라에서도이 선행 기수나 경제 성장을 설명할 때 장단기 금이차가 굉장히 중요한 겁니다.
장기 금리는 보통 그 10년짜리로 생각하고요. 장기 금리를 2년짜리로 하느냐 1년짜리로 하느냐 3개월짜리로 하느냐 여기에 차이가 있는데요. 우리나라 같은 경우는 장기 금리를 10년짜리, 단기 금리를 1년짜리 9포째 수익률 차이 가지고 경전상을 설명합니다. 그런데 제가 통제적으로 분석해 보니까 10년짜리하고 1년짜리가 선행지 순환변농치나 경제성을 예측하는데 통계적으로 가장 유흥미했다는 것입니다. 그런데 과거 보면요. 장단기 금리차가 선행 기수 순환 변동체 동행했거나 1개월 정도 선행했어요. 우리나라 통계청 국가 대차에서 선행 기술을 작성할 때 장단기금차가 들어가요.
그런데 장단기 금미차가 선행한다는 겁니다. 그리고 제가 미국과 장단기 금미차 가지고 경기를 예측할 수 있다. 이런 말씀을 드렸습니다만은 우리도 물론 분석 기간에 따라 다릅니다만는 2015년 이후로 분석해 보니까요. 장단기 금리차가 경제 성장률에 한 1분기 정도 선행을 해요. 그 장단기 금리차 가지고 월별로 발표되는 경기 선행을 예측할 수가 있고요. 경제 성장률도 예측할 수가 있다는 겁니다. 이러한 의미에서 세권 시장이 굉장히 중요하죠. 그리고 금리 쳐 가지고요. 금융 시장이 안정적인가 불안정적인가 이걸 알 수가 있는 거예요. 그래서이 그림은 보통 회사처하면 AA 마이너스 등급입니다.
보통 3년짜리고요. 우리 정부가 곳곳 3년짜리를 발행하죠. 근데 만기는 똑같아요. 그런데이 수익률 차이가 이게 신용 스프레드라 그럽니다만은 어떤 때는 확대되고 어떤 때는 축소돼요. 학대될 때 금융 시장이 불안하다. 그렇게 생각하시면 됩니다. 대표적으로 2008년 미국에서 금융위기가 오고요. 2009년 세계 경제가 심각한 침체에 빠졌죠. 금융위기가 오고 금융 시장이 불안하면 여러분이 채권 중에서도 국채 사계시겠어요? 회사체 사시겠어요? 회사처에는 경제가 나빠지면은 언제든지 신용 등급이 하락하거나 파산될 수가 있죠. 금융 시장이 불안하면요.
사람들이 회사는 팔고 국채는 사는 거예요. 그래서 2009년에 보면은 국제 수익률 많이 떨어졌죠. 그래서 여러분들이 회사 호보 수익률 차이가 축소되면은 금융 시장이 안정적이다. 이게 확대되면은 금융시장이 불안정적이다. 이렇게 해석하시면 됩니다. 근데 제가 이거는 올평균 그림을 그려 놓은 건데요.이 채권 수익이라는 것은 일별로 발표가 되거든요. 여러분이 일별 데이터를 가지고 회사체 수익률하고 국채 수익률 차이를 계속 그려다 보면은 금융 시장이 안정적인가 불안정적인가 이걸 알 수가 있습니다. 여러분 미국에서도 장단기 금리차뿐만 아니라 이게 신용 스프레드라 거죠.
이런 식으로 신용 스프레드를 작성해 가지고요. 금융시에 안정적인가 불안한가 이걸 좀 판단할 수가 있습니다. 그래서 금리 가지고 미래를 예측할 수가 있다. 이거를 판단할 수가 있다는 거죠. 이뤄서 저는 정말 금리가 중요하다. 이런 말씀을 드립니다. 우선제 금리 결정인 하나씩 살펴보겠습니다만는 금리를 결정하는게 장기적으로 GDP 성장률하고 물가 상승률이에요. 그리고 조금 중기적으로는 경기 국매이죠. 그다음에 아주 정기적으로 저축률 투자율 돈의 수급이고요. 중앙은행이 금리를 올리는가 내리는가 채권의 수요 공급 이런 것들이 채권 가격에 영향을 줍니다.
이거를 좀 하나씩 하나씩 살펴보겠습니다. 경기라는게 뭐 GDP라는게 어떻습니까? 정지적으로는 GDP가 이렇게 계속 올라요. 그런데 그 실제 GDP는 어떻습니까? 장기적으로 이렇게 상승하지만이 축세를 따라 가지고 올랐다 떨어졌다 이렇게 이야기하죠. 그래서 이걸 수평으로 누이면요. 이런 사이클입니다. 여기를 이제 경기 정점이라고 그러고 예 저점이라고 그럽니다. 그런데 경기가 저점을 치고 이렇게 회복되면요. 이때는 어떻습니까? 자금 수요가 늘어나요. 경기가 회복되니까 어떻습니까? 기업도 투자를 하면 돈을 빌려야 되고 가게는 자기 소득 가지고 물론 섭의합니다만 또 돈을 빌려서 섭의할 경우도 많죠.
돈의 수요가 늘어나니까 이럴 때는 금리가 올라가는 거예요. 경기가 합장 국민에서는 금리가 올라가는 거예요. 이럴 때는 채권 투자는 가능한 줄이시는게 좋습니다. 그러나 경기가 정점치고 이렇게 나빠지기 시작하면 어떻습니까? 기업은 어떻습니까? 크를 줄이게 되죠. 그다음에 가게도 소비를 줄이게 돼요. 그렇게 되면은 돈의 수요가 뒤로 들어 가지고 금리가 떨어집니다. 그리고 경제가 나빠지면 어떻습니까? 역시 물가 상승률도 떨어지게 돼요. 이런 국에서는 우리가 채권 투자를 해야 된다는 겁니다. 그런데 가장 중요한 거는 뭡니까? 경기가이 저점에 있느냐, 정점에 있느냐, 어디에 있느냐 이걸 판단하는게 가장 변동지고요.
그런데 이거는 주식 무조건 주식 기준을 늘리시는게 좋아요. 그리고 대표적으로 우리가 선행 지수가 올라갈 때는 반도체 주식이 많이 올랐거든요. 반도체 아니면 코스피 200으로 구성되는 우량 종목 사시는게 좋을 것 같고요. 그다음에 선행지 순환 변가 이렇게 떨어지면은 이럴 때는 주식 비중 줄이고 채권 비중을 늘리는게 된다는 겁니다. 판단하는데 가장 중요한 지표가 선행 지수다. 이런 말씀을 드릴 수가 있습니다. 그래서 제가 그 선행주 수남채하고 우리 국고죄 3년 수익률하고 비교한 건데요. 대체적으로 같은 방향이에요. 2022년 무럽에 이렇게 선행지수 순환 변동전이 떨어졌는데요.
이때 금리는 올라버렸었어요. 러시아 우크라이나 전쟁 때문에 육가가 오르고 물가가 올랐기 때문입니다. 여러분 말씀드렸습니다만 우리가 관찰하는 거는 시장 금리인데요. 시장 금리는 실질 금리 플러스 경제 성장률이다. 실질 금리는 이게 대표적으로 러시아 오크나 전쟁 때문에 경기는 나빠졌지만은 물가가 오르면서 채권 수익률은 오르는 경우도 있어요. 그런데 장기적으로 보면 어떻습니까? 선행 기수 순환 변동치 가지고 채권 비중을 내릴 것인가? 육가가 올랐을 때 단기적으로는 물가가 더 올라요. 그런데 한 3분기 정도 시차를 두고요. 경제 성장률이 떨어집니다.
물가가 오은 거는 금리 상승 요인이지만은 경제 성장이 떨어지는 거 금리 하인이라는 겁니다. 그리고 제가 적정금 추정해 보면은 소위가 이론적으로 테일러 준책이라 그러는데요.이 테일러 준책은 접정 금리를 추정하는 하나의 방법입니다. 이거는 어떤 식으로 구성하냐면요. 테일러울에 따른 적정 금리는 과거의 실질 금리고요. 현재 어떤 물가 상승률이죠. 그다음에 알파원 그다음에 실제 GDP가 잠재 GDP하고 얼마나 차이가 있느냐 이거는 저 가중치입니다. 제 소비자 물가 상승률이 목표치 2%입니다. 2%에서 많이 벗어났느냐? 경제가 능력 이상으로 성장한다면요.
잠재 GDP라는게 뭐냐면 이게 기관이 있고 이게 그 GDP라고 그러면요. 잠재 GDP는 이게 장기적으로 성장합니다. 우리 잠재 성장이 최대 1.8% 한파로 떨어졌다. 그 의미는 뭐냐면요. 우리 GDP가 매년 1.8% 정도 성장한다는 겁니다. 근데 실제 GDP는 어떻습니까? 아까 사이클이 있다고 말씀드렸죠? 이렇게 좋아졌다. 실제 GDP가 잠재 GP 밑으로 올라갔다 떨어졌다. 이런 식으로 반복을 하거든요. 그래서 실제 GDP가 잠재피 위에 있을 때는 적정 금비가 높아지는 거예요. 그런데 실제 GDP가 잠재피 밑에 있을 때는 경제가 능력 이하로 성장하니까 적정 금리가 하락하는 거죠.
물가는 2% 넘어서느냐? 한 토화정책 목표가 물가 2% 목표이니까요. 그다음에이 가중치는 연구자에 따라 다릅니다면 보통 0.5 정도 돼요. 그래서 경제가 능력 이상으로 성장하고 물가가 뭐 표축보다 높으면 금리 인상하고 경제가 능력 이하로 성장하고 물가가 예상보다 낮으면은 금리를 인어하게 되는 거죠. 그런데 여기서 중요한 거예요. 과거의 실질 금리를 언제부터 추정하느냐? 이거에 따라 가지고 적정 금리가 다 달라집니다. 이거를 사용하는 방법 폐시를 해야 되고요. 저는 최근 한 10여년 정도 가급을 사용했습니다. 그다음에 저 금융 감독원에서 채권 투자에도 이험이 있다.
제도 앞서 설명을 드렸습니다만은 만기 이전에 매도시 투자 손실 발생할 수가 있다는 거죠. 금리가 떨어지는 국면은 어떻습니까? 금리가 떨어지면은 계속 이익을 벌 수가 있는 거예요. 그런데 앞서 말씀드렸습니다만 이렇게 경제 확장면에서는 금리가 올라간다는 거죠. 그런데 여기서 채권을 샀는데 여기서 채권을 팔아야 된다. 돈이 필요하다. 그리고 여기서 손해를 볼 수가 있다는 것입니다. 그래서 여기서 구체적인 수치로 적어 놨는데요. 채권도 안전한 상품 아니다. 물론 만기까지 가지고 있으면이자 원금을 받을 수가 있지만은 중간에 팔면은 손해를 걸 수 있다.
그런 의미가 되겠습니다. 제가 단기적 측면에서 채권 수익률 별유를 말씀드렸고요. 돈의 수요 본급에서 금리가 결정이 되죠. 국가 경제 전체적인데요. 저축하고 투자율이에요. 97년 외한이기 전에는요. 우리 기업들이 투자를 많이 했어요. 투자가 저축보다 많았죠. 저축이라는게 돈의 공급. 투자라는게 돈의 수요예요. 그래서 외한 이자리는 돈의 수요가 공급보다 많다 보니까 돈이 부족해 가지고 고급리 경제였죠. 근데 외한 이후 정말 큰 변화가 일어나 볼 때이 그림에 보시면은 98년부터 투자율이 급격하게 하락했죠. 우리 기업들이 외한 일을 겪으면서 깨달은 건요.
가인 투자하면 시세에서 택되거나 30대 재벌 중 열왕기가 해체됐죠. 저쪽이 투자보다 많죠. 국민경제 전체적으로 보면은 돈이 남아도 경제라는 거죠. 여러분이 은행에다 돈을 맡기면 은행은 어떤 식을 운영해 가지고 여러분한테 온금이자 돌려줘요. 대출 아니면은 유가 증권 투자를 하게 됩니다. 대출은 가계 대출, 기업 대출, 유가 증권은 주식 아니면은 보통 채권으로 분류가 되죠. 근데 가게는 자금 인어 주체라고 그래요. 가게는 금융 회사에 저축한 돈이 빌렸쓴 것보다 많습니다. 작년 보니까요. 우리 가게가 270조원 이어가났어요. 작년에 우리 가게가 금융회사의 저축관돈이 빌렸으면 270조가 많았었다는 거죠.
그런데 기업은 자금 부족 주체적 돈빌려 투자하는데요. 그런데 우선과 일본 사례를 보니까요. 일본 기업들이 98년부터 기업들이 자금 잉여 주차로 전환이 돼 버립니다. 기업들이 금융 회사의 저축관 돈이 필려선돈보다 많아졌다는 거죠. 그러면 원래 가격에는 자금 인어 주체고요. 기업도 인여주로 전환돼 버립니다. 그러면 을행들이 대출이 안 되죠.이 돈을 어디다 써야 되겠어요? 유가 증권 투대할 수밖에 없죠. 근데 늘 그 은행들은 그렇습니다만 보수적으로 자산을 운영하기 때문에 주식은 안 사요. 채권을 엄청 많이 사 버립니다. 그래서 일본인 자산 중에서 채권비 1990년대 10%에서 2010년 무렵니까 30%가 넘어서 버려요.
90년대 돌아서 일본 경제가 굉장히 어려웠습니다. 그래서 정부가 국채를 발행해 가지고 정부가 국채 발행하면 제가 앞서 금리 결정 이론에서 금리가 오른다. 그걸 한번 다시 한번 설명을 드려 보면요. 여기가 채권 가격이고 채권 거래량 채권 수요곡선, 공급선 이렇게 있다 그랬죠. 여기서 채권 가격이 결정이 되는 거예요. 일본 정부가 경기를 부양하기 위해서 채권 공급을 늘린 거예요. 채권 가격이 떨어져야 되죠. 거플로 금리는 올랐어야 했죠. 그런데 일본 금리가 계속 0%까지 떨어진 겁니다. 이거는 뭐냐면은 기업들이 돈을 안 갚았으니까 은행들이 채권을 사 버린 것이죠.
그래서 채권 수요가 더 늘어나 버린 거예요. 채권 공급도 늘어났지만 채권 수요가 늘어나니까 채권 가격은 이렇게 올라가 버린 거죠. 금리는 떨어져 버린 겁니다. 그래서 일반적으로 정부하고 국채 발행하면 금리는 오른다 그러는데요. 일본의 차를 현상이죠. 그다음에 이제 가장 중요한 거는 구체적으로 채권을 어떻게 사야 되느냐 이게 가장 큰 문제 아닙니까? 채권은 장례 채권 시장하고 장애 채권 시장이 있어요. 그런데 채권은 장례에서는 그렇게 많이 거래가 안 됩니다. 주로 장애 시장에서 많이 거래가 되죠. 그래서 금융회사들도 장애에서 많이 거래를 하고 있고요.
우리도 장애에서 채권을 사고 할 수가 있습니다. 그런데 이것도 역시 큰 감독에서 지적한 건데요. 채권을 샀는데 반드시 팔자고 하는데 살다람이이지 채권을 살 수가 있죠. 그런데 제가 그거 돈이 필요해 가지고 채권을 가지고 있는데 그거 팔려고 했는데 특히 장애 시장에서는 살 사람이 없다면 어떻습니까? 채권 매도가 어려울 수도 있다는 겁니다. 여러분 이거 채권 투자할 때는 반드시 특히 회사체에는 투자 등급을 꼭 보려야 돼요. 국채는 투자 등급 우리 정부가 세계에서 GDP 대비 재정적자가 가장 국가 부처가 낮은 나라거든요. 여러분들 국채 샀을 때 우리 정부가 못 내주는 일은 없을 거예요.
그런데 회사는 어떻습니까? 못 내줄 수 있다는 겁니다. 그래서 신용 등급을 확인해야 됩니다. 신용 평가사들이 있거든요. 거기 사이트 들어가면은 이런 거 신용 등급이 접어져 있고요. 그다음에 여러분이 투자할 채권 직권사에서 여러가지 제시하는데요. 반드시 투자 등급이 정해져 있습니다. 그래서 보떤 것 aa 트라 그러죠. 이런 채권 투자하시는게 좋을 것 같아요. BBB까지 그 투자 등급이라고 이야기하고요. 그다음에 크하는 거 투기 등급입니다. 그런데이 수익률 차이가 엄청나요. 그래서 저는 그 투기 등급 채권은 가능한 조금 하셨으면 좋을 것 같고요.
투자 등급 여기에 대한 회사를 사시는게 좋을 것 같습니다. 근데 중요한 거는 가끔 그 회사가 어려워지면은 신용 평가 회사들이 신용등급을 낮춰 버리는 거예요. 그 어떤 회사가 AA에 샀는데 이게 그 BBB로 신용 등급이 떨어졌다. 그러면이 회사 채권 가격 급하게 됩니다. 그래서 특히 경제가 수축 국면 어려울 때는 가능한 회사는 투자를 많이 안 하시는게 그 좋다고네 생각하고 있습니다. 제가 채권에 대해서 전반적으로 말씀을 드렸는데요. 이제 요약을 한번 해 보겠습니다. 우리가 늘바 포트폴리오를 구성해야 되는데 포트폴리오 구성할 때 늘과 수익성하고 안정성을 따져하는데 채권을 장기적으로 주식 수익률가 훨씬 낮습니다.
그러나 안정성 측면에서는 포트폴 구성해야 된다. 경기가 수축 국면에 들어갈 때는 채권 비중을 늘려야 된다. 그래서 채권 투자할 때는 경기, 사이클 이거를 아셔야 된다는 겁니다. 그래서 이런 국면에서는 채권 투자 비용 가급적 줄이고요. 경기 수적 국면 이럴 때는 채권 비중을 가감히 늘려야 된다는 겁니다. 이에 물가도 고려를 해야 되죠. 채권 투자하신 분들은 꼭 경기를 흐름을 아셔야 됩니다. 그다음에 채권하면은 안전하다 계속 말씀드렸습니다만은 특히 만기가 긴 채권은 금리가 상승 기간에는 큰 손실을 벌 수 있다. 이런 측면이고요. 그다음에 우리가 주식은 어떻습니까?
이거를 원할 때 사고 팔보 이동성이 굉장히 높죠. 근데 채권이라는 거 어떻습니까? 아까 거래량이 굉장히 적고요. 이게 장애 채권을 중권회사 팔아서 제가 샀는데 제가 팔려고 하는 그 증권 회사에서 살 사람이 없으면은 거래가 안 될 수가 있다는 거죠. 그럼에도 불구하고 경기 국면에 따라 가지고 채권 비중은 늘어분 유지해야 돼 봐요.이 경기가 수축 국면이라면은 비중을 늘리시는게 좋을 것 같습니다. 그래서 가장 중요한 거는 경기 국면을 판단하고 여러분이 주식 채권, 대체 자산 그다음에 현금 이런 비중을 적절하게 조절하시는게 좋을 것 같습니다.
제가 채권 투자 기초부터 투자를 시기까지 조금 말씀을 드렸습니다. 여러분 이거 자산에 꼭 채권을 포함하셔야 된다. 이런 말씀을 드렸고요. 아주 그 소액이라도 제가 학생들한테 채권 투자를 공유한 거는 채권에는 미래 경제성이 미래 물가가 들어 있기 때문에 채권 투자하면 경제 흐름을 알 수가 있다는 겁니다. 그래서 아무리 저 금액이 적더라도 여러분이 확 여러분 포트폴리오에 채권은 일정 부분 편입해 주시기 바랍니다. 시청해 주셔서 고맙습니다. 니까
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