저자: MichaelBordenaro · 외국인
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Jeremy Grantham 인용: 미국 증시가 역사상 가장 고평가되어 있으며, 장기 추세로 회귀하려면 현재 대비 50~70% 하락이 필요하다고 주장. 26개 자산 거품 분석에서 모두 장기 추세로 복귀했고, PER은 평균 대비 약 60% 높다. 인플레이션을 감안하면 2008년 수준 이상의 실질 손실이 숨어 있다고 강조. 다만 시장은 결국 회복하며, 작년 미국 신규 백만장자가 하루 약 1,200명 늘었다는 점도 언급. 장기 투자 관점 유지 권고.
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전설적인 투자자 제레미 그랜섬조차 지금 벌어지고 있는 일을 걱정할 만하다고 말합니다. 그는 GMO의 공동창업자이자 월스트리트에서 가장 유명한 버블 분석가 중 한 명입니다. 그는 오늘날의 주식시장이 미국 역사상 그 어느 때보다 과대평가되어 있다고 말합니다. 그리고 버블이 언제 꺼질지는 아무도 예측할 수 없다고 말합니다.
하지만 그는 밸류에이션이 너무 극단적으로 올라와서, 결국 시장이 장기 역사적 추세선으로 되돌아가는 대규모 하락을 겪게 될 것이라고 믿습니다. 이런 주장은 그동안 많은 애널리스트와 전문가들이 계속해서 해온 얘기죠. 그런데 가장 큰 문제 중 하나는 인플레이션입니다, 여러분.
그래서 저는 상황이 언젠가 정상으로 돌아올지 궁금합니다. 많은 사람이 여전히 집값에 불만을 말하면서 2008년에 봤던 것 같은 폭락을 다시 보고 싶어 하지만, 액면가 기준으로만 보면 그런 폭락은 다시 없을지도 모릅니다. 그때는 2008년에 30만 달러였던 집이 14만 달러까지 떨어지는 걸 볼 수 있었죠. 하지만 지금 50만 달러짜리 집이 있다고 하면, 그 집은 40만 달러 정도로만 떨어질 수도 있습니다.
그렇게 크지 않은 하락으로 보이지만, 이렇게 하락 폭이 작아 보이는 숨은 이유가 바로 인플레이션입니다. 명목 손실에 인플레이션까지 고려하면, 손실은 2008년만큼이나, 어쩌면 그보다 더 클 수도 있습니다. 그런데 이 상당 부분이 인플레이션 때문에 가려져 있습니다. 저는 과거 제 채널에서도 이걸 여러 번 설명하려고 했지만, 아무리 말해도 많은 사람들은 처음 듣는 얘기처럼 다시 들어야 하는 것 같습니다.
제레미 그랜섬은 자신의 연구에서 역사상 주요 자산 버블 26개를 살펴봤습니다. 극단적 과대평가를 통계적으로 정의해서 분석했죠. 그리고 그 26개 모두 결국 장기 추세선으로 되돌아갔다고 말합니다. 그리고 역사적으로 주식 버블은 붕괴 직전에 더 극단적으로 부풀어 오릅니다. 예를 들어 일본 증시는 결국 무너지기 전에 정상 수준보다 거의 표준편차 3개 이상 위까지 올라갔습니다.
그랜섬은 또한 오늘날 주식시장이 상대적으로 볼 때 닷컴 버블 때보다 더 비싸다고 말합니다. 현재 시장의 주가수익비율(PER)도 역사적 평균보다 평균적으로 약 60% 높다고 지적하죠. 제가 앞서 말하려던 게 바로 이겁니다. 어쩌면 이게 앞으로 그냥 표준이 될지도 모릅니다, 여러분.
팬데믹 이후 우리가 목격한 한 가지는 모든 게 얼마나 엉망이 됐는지, 그리고 그 이후 시장이 얼마나 유별나게 다르게 움직였는지입니다. 그건 경제에 6조 달러의 가짜 돈을 주입한 결과의 부산물입니다. 모든 걸 왜곡하니까요, 이번 경우에는 어쩌면 영원히 말이죠. 그렇지만 그는 시장이 몇 주에서 길게는 몇 년에 걸쳐 거대한 하락에 직면할 수 있다고 믿습니다. 그러면 많은 사람들이 이렇게 말하죠. "마이클, 고장 난 시계도 하루에 두 번은 맞는 법이야." 맞아요, 여기에는 타당한 지적이 있습니다. 그렇지 않나요?
사람들은 역사상 가장 큰 폭락이 온다는 얘기를 듣는 데 지쳤습니다. 그런 일이 올 거라고 했는데 아무 일도 안 일어나니까요. 하지만 한 가지는 분명히 이해해야 합니다. 연방정부의 우선순위는 연준과 공모해서 그런 대재앙을 가능한 한 오래 막는 것입니다. 그들은 이를 무기한으로 막을 수는 없습니다. 수단이 없으니까요.
그런 도구는 존재하지 않지만, 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 오래 지연시킬 수는 있습니다. 그리고 지금 우리가 보고 있는 게 바로 그겁니다. 그래서 주식시장이 역사적 정상 수준으로 돌아가려면, 그랜트는 지금 수준에서 50%에서 70% 사이만큼 떨어져야 한다고 말합니다. 실제로 그런 일이 벌어진다면 많은 사람이 충격을 받고 경악할 것이라고 확신합니다.
특히 포트폴리오의 부 효과 때문에 내일은 없는 것처럼 돈을 쓰고 살았던 사람들이 그렇겠죠. 최근 영상에서 제가 얘기했듯이, 미국 상위 20%가 이제 이 나라 전체 돈의 60%를 쓰고 있습니다. 그러니 이 사람들이 더 이상 부자라고 느끼지 못하거나, 실제로 부자가 아니게 되는 순간 - 얼마나 많은 빚을 지고 있느냐에 따라 - 이 모든 게 멈출 겁니다. 이 모든 게 멈출 거예요. 지금 상황이 나쁘다고 생각한다면, 이런 일이 벌어졌을 때 상황이 어떻게 될 수 있었는지에 비하면 지금은 최고의 시절입니다.
그리고 제레미 그랜섬의 회사 GMO는 이런 일을 전에도 맞혀본 적이 있습니다. 닷컴 버블 때 GMO는 나스닥이 75% 폭락할 거라고 공개적으로 예측했고, 결국 나스닥은 82% 떨어져 그들의 예측보다 더 많이 하락했습니다. 그리고 잊지 마세요, 여러분. 1929년의 대폭락 이후 완전히 회복되는 데는 1954년까지 걸렸습니다. 그리고 우리가 본 1970년대의 공허한 시장 이후, 시장이 이전 고점을 회복하기까지 약 10년이 걸렸습니다. 인플레이션도 잊지 마세요. 모두들 인플레이션은 잊어버립니다.
그들은 그냥 숫자만 보죠. 주식이 100달러였는데 20달러로 떨어졌고, 다시 100달러로 돌아가는 데 10년이 걸렸다고 해봅시다, 여러분. 그럼 이 10년 동안 인플레이션은 얼마나 됐을까요? 어느 역사적 기간을 말하느냐에 따라 다릅니다. 하지만 지난 10년을 말한다면, 최근 6년 동안 무슨 일이 있었는지 보세요. 답은 '많이'입니다.
그러니 포트폴리오가 10년 전 수준으로 돌아가서 "아, 회복됐네" 한다면 행복하시겠어요? 아니요, 실제로는 회복된 게 아닙니다. 인플레이션 때문에 지금은 훨씬 더 높아야 하니까요. 10년 전만큼 돈으로 살 수 있는 게 이제는 없습니다. 사실 가까이도 못 가요. 그러니 이런 걸 보고 회복이라고 하면 그건 회복과 같은 게 아닙니다. 그런데 이걸 생각하지 않는 사람이 얼마나 많은지 보면 놀랍습니다. 이건 댓글에서 늘 보는 일이에요. 사람들이 2019년 수준으로 집값이 돌아갈지 같은 질문을 할 때 말이죠. 이게 바로 평범한 사람들이 인플레이션에 얼마나 생각이 미치지 않는지 보여줍니다.
실제로 인플레이션은 지금 우리 경제에 있는 모든 문제의 근원입니다. 생활비 위기, 주택 위기, 주식시장 버블 - 이 모든 것이 인플레이션까지 거슬러 올라갑니다. 하나하나 전부 다요. 그래도 이 모든 것에서 긍정적인 점을 하나 상기시켜 드리죠. 사실 긍정적인 점이 두 개 있습니다. 첫째, 시장은 결국 항상 회복합니다. 그리고 이렇게 변동성이 큰 시기에도 투자를 유지할 수 있다면 정말 좋은 일이죠. 하지만 나이가 얼마나 되는지, 은퇴가 얼마나 가까운지에 따라 정말 다릅니다. 모두가 버티면서 기다릴 시간적 여유를 갖고 있는 건 아니니까요. 좋습니다. 그리고 또 하나의 긍정적인 점은, 이 엄청난 주식시장 호황 덕분에 작년 미국에서만 하루 평균 1,200명의 새로운 백만장자가 생겼다는 겁니다. 전부 주식시장 덕분입니다, 여러분. 2025년에는 미국에서만 44만 명이 넘는 사람이 백만장자가 됐습니다. 이건 다른 나라와 비교해도 가깝지도 않아요. 이 차트를 보면, 이 수치에 가까운 나라는 중국뿐입니다. 그리고 중국이 큰 차이로 2위인데, 백만장자가 530만 명이죠. 여기 미국에는 이제 2,300만 명이 넘는 백만장자가 있습니다. 그래서 백만장자라는 게 이제는 그다지 특별하지 않습니다. 그만큼 많아졌으니까요. 그러니 사람들이 이렇게 많은 돈을 쓰고 이렇게 비싼 집을 사는 걸 보면, 많은 경우 사람들이 그럴 여유가 없고 빚이 많기 때문입니다. 하지만 또 많은 경우에는, 실제로 여유가 있기 때문입니다. 좋은 투자 결정을 많이 내렸고, 그 덕분에 지금 부자가 된 거죠. 그리고 정말 흥미로운 건, 인플레이션이 이 모든 걸 만들었고 이 모든 일이 어떻게, 왜 일어났는지의 뿌리라는 점입니다. 거의 이 모든 부가 본질적으로 가짜라고 할 수 있어요, 여러분. 아무것도 없는 데서 만들어진 거니까요. 인위적으로 낮은 금리와 달러의 엄청난 가치 하락에 기반한 것이고, 그게 이 모든 백만장자를 만든 겁니다. 하지만 그래도 그 돈으로 살 수 있는 것들은 여전히 실제죠, 그렇지 않나요? 이 부분은 짚고 넘어가야 합니다. 일찍 은퇴할 수 있다면 여전히 현실적이죠. 여전히 진짜입니다. 집을 현금으로 사서 다시는 대출 상환을 하지 않아도 된다면, 그건 대부분의 사람들이 갖지 못한 엄청난 재정적 자유입니다.
물론 미국인 중 극히 일부만 주식시장으로의 이 거대한 쏠림에서 불균형하게 이익을 보고 있는데, 상위 10% 가구가 주식시장의 90%를 보유하고 있기 때문입니다. 그러니 이건 전혀 공평하지 않죠. 비교해서 본 이 특별한 이익은 아주 특별했다고 할 수밖에 없습니다. 하지만 사람들은 제가 좋은 소식은 절대 얘기하지 않는다고 말하는데, 저는 더 많은 미국인이 부자가 된다면 그게 좋은 소식이라고 말합니다. 설령 그게 전부 거짓말에 기반한 것이라도요. 오래된 격언이 있죠. "여러분, 이길 수 없다면 그들과 함께하라." 사실 저도 같은 일을 합니다. 오랫동안 저는 주식시장이 얼마나 가짜인지, 그리고 결국 언젠가 틀림없이 일어날 엄청난 폭락 때문에 주식에 들어가는 걸 거부했습니다. 그런데 어느 시점엔가 "영원히 피할 수는 없다"고 인정해야 했어요. 제 은퇴 전략에 이것을 포함시켜야 한다고요. 그게 유일한 전략일 필요는 없지만 포함은 해야 했고, 그 뒤로 실제로 이익도 봤습니다. 하지만 저는 그걸 매일 쫓아가며 살지는 않아요. 저는 은퇴한 상태가 아니고, 주식이 오르내리는 걸 보려고 매일 증권 계좌 잔고나 연금 계좌를 확인하지 않습니다. 여러분도 그래야 하듯이 저는 장기적으로 생각하는 사람이니까요.
그리고 이게 제가 드릴 수 있는 가장 좋은 조언입니다, 여러분. 저는 이 분야의 전문가가 아니니까요. 제가 말할 수 있는 건, 기다릴 시간이 있다면 상황이 나빠 보이고 포트폴리오가 크게 떨어지는 걸 봐도 패닉하고 팔지 마라는 겁니다. 돈은 그냥 두세요. 결국은 회복될 테니까요. 20년이나 30년이 걸리더라도 말이죠. 그건 꽤 끔찍하겠지만, 대부분 그렇게 될 겁니다. 어쨌든 역사가 우리에게 보여주는 게 바로 이겁니다. 그러니 과거에 무슨 일이 있었는지를 받아들여야 합니다. 이게 우리가 할 수 있는 최선이니까요.
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