저자: 신사임당 · 한국인
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이 영상은 삼성전자가 반도체 제조 역량 강화와 세트 사업을 바탕으로 종합 피지컬 AI 기업을 지향하며 파운드리 투자를 이어갈 것으로 본다. HBM 시장에서는 SK하이닉스가 약 50%, 삼성이 33%(2분기 기준) 점유율을 보이며 격차가 좁혀지고 있으나, 삼성의 본격적인 역전은 HBM4E 양산 시점(내년 하반기 이후)을 봐야 한다고 설명한다. 수율은 60%를 넘어 80% 수준까지 올라와야 패키징 손실을 줄일 수 있어 HBM 경쟁력의 핵심이라고 강조한다. 파운드리에서는 TSMC와의 격차가 여전하며, 삼성의 전장 사업 선택과 집중과 로봇 분야 레퍼런스 부족이 과제로 제시된다. 엑시노스 2700의 내부 테스트 성능 향상은 긍정적이지만 퀄컴 대체는 쉽지 않다고 본다. SK하이닉스는 장기 공급 계약으로 2029년까지 DRAM·HBM 물량이 솔드아웃되었다고 밝혔으며, 수요 견인형 가격 상승 해석이 제시된다.
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삼성이 미래가 뭐죠? 여러분들 반도체 1입니까? 저는 그 보지 않아요. 이재정 회장 입장에서 놓고 봐할 때 결과적으로 삼성의 어떤 반도체 메모리 제조 역량을 강화하고 세트 업절에서의 어떤 그런 거를 강화한다면 삼성은 종합 반도체 업체가 아니라 종합 피지컬 A 업체로 가는 거거든요. 그래서 왜냐하면 다 갖고 있잖아요. 그렇죠? 뭘 갖고 있어? 로봇도 만들 수 있고 스마트폰도 갖고 있고 다 갖고 있기 때문에 삼성은 결정적으로 어떤 과정을 거치든지 파운드리 사업에 대해서 하기 위해서 많은 투자를 할 것이고 그런 과정에서 일정 부분 이제 선택과 집중을 하는 과정이 많이 보였습니다.
삼성전자가 올해 HBM사 양산과 추화를 본격화하면서 SK 하이닉스와의 경쟁이 더욱 치열해졌는데요. 앞으로 HBM 시장에서 삼성전자가 SK 하이닉스를 추월할 가능성은 얼마나 된다고 보시나요? 제가 너무 세게 나갔나요? 아, 뭐 그렇게 보는 거는 너무 공격적인 발언인데. 자, 실내로 2분기 기준으로 하이닉스의 HBM 시장 점유율은 대략적으로 50%, 삼성은 33%까지 올라왔고요. 3분기 기준, 그러니까 10월 말일 기준으로 하이닉스 삼성전자의 실적 발표를 계산했을 때 9월 말이겠죠. 예. 9월 말로 계산했을 때 HBM의 시향 용량 같은 경우는 이제 하이닉스와의 격차를 거의 10% 수준까지 좁혀 놨습니다.
좁혀 놨는데 이게 이제 우리가 생각을 할 때 이런게 있어요. 그러면은 삼성전자 같은 경우는 무조건 이제 하이닉스를 잡아가느냐 뭐 잡아가서 무조건 삼성을 사야 되느냐 그 관점은 좀 아니지 않을까 말씀드리을 하다 보니까 0%했는데 삼성전자가 HBM 출화를 한 거 자체는 아시겠지만 상반기예요. 그리고 이번 3분기 실적 발표에서 HBM4에 대한 매출 기어도가 일정 부분 잡혀 있고 하반기로 갈수록 계속 가속화돼요. 그리고 이번 컨퍼런스 콜에서 어떤 이야기를 했냐면 이제 7세대 HPM 페이만이겠죠. 그거 같은 경우도 내년조 초부터 들어가는 과정이거든요.
근데 아마 양산은 빨라야 뭐 내년 화반기는 28년도 넘어갈 거예요. 그러니까 일정 부분 HBM 3 이전 3 5세대 5세대 HBM 전까지 거의 60%에 6박했던 하이닉스 20% 미치지 못한 삼성자의 격차 좁혀지는 건 맞기는 맞아요. 근데 제가 아까 좀 전에 0%란 말은 다시 예 취소를 해야 될 것 같네요. 그러니까 어느 정도 격차가 좁아지고 삼성전자의 HB 매출이 높아지는 거는 맞아요. 근데 여기서 하인스는 하인스대로 이번 컴프레스콜에서 생각보다 또 강력한 HM4에 대한 자신감을 좀 필력을 했어요. 4분기의 본격 추락 그다음에 HBM 4E 아 HB4 기준으로 지금 12단 같은 경우도 바로 샘플 테스트가 들어갔거든요.
하인 삼성이 조금 일찍 들어간 거는 아마 제가 알기로 밑에 아 공정 때문일 거예요. 맨 베이스 공정 관련 이슈. 예. 그리고 이제 그런 과정에서의 이슈가 좀 있었고 하인스 같은 경우도 이제 HB 4 시장에서의 수율 자체에 대한 좀 자신감을 필요을 했기 때문에 점유제 격차 자체는 어느 정도 좁혀지는 건 사실이나 거의 단순하게 이제는 무조건 하이닉스 HBM 4로 넘어가면서이 하이브로드 프로더밴드 메모리 고사용 반도체 메모리는 3승이 다시 1위로 간다. 그래서 삼성 오케이 하이닉스노 거 그것까지 구분짓게는 조금 더 지켜봐야 되지 않나 우리 볼 수가 있겠습니다.
엔비디아를 비롯한 글로벌 AI 기업들의 HBM 수요가 급증하고 있는데요. 삼성전자가 엔비디아 공급 물량을 확대하고 주요 고객사들의 선택을 받기 위해 가장 중요하게 갖춰야 할 경쟁력은 무엇일까요? 수율이죠. 네. 우리가 보통 말하면은 반도체가 그 잘 만드는 것도 중요해요. 당연히. 그다음에 이제 단이 8단이면 여덟 단 12단이면 12단을 쌓는 거잖아요. 그러면 이제 전사장도 항상 그 이야기를 합니다. 반율 문제. 그다음에 데이터 처리도 문제거든요. 그러면은 우리나라가 이제 미국의 중국의 CXNT나 이런 YMTC나 이런 기업들이 막 자기들 점유율 커진다고 설치도 콧방기도 안 끼는 이유는 수열 싸움이거든요.
그래서 좀 침례로 HBM 시장에서는 중국은 지금 우리는 이제 거의 안 만드는 HBM3 정도까지 왔는데도 저 난리를 치는 거예요. 근데 한국 같은 경우는 지금 HBM 어 아시겠지만 6세대 같은 경우 이제 HM 4 시장에서도 어느 정도 수율이 많이 올라갔어요. 그래서 일 자료를 놓고 보게 되면은 80%까지 여기도 많이 나오거든요. 그러면은 이건 세 개 중요한 거예요. 이게 HBM 생산 반도체 메모리 생산 능 능력 기준으로도 60%가 안 되면 쉽게 말해서 100개 만들어서 60개 양산이 양품이 안 나오면 패키징 과정에서 추가적으로 20% 정도 로스가 나오기 때문에 하나의 8단이든 10이든 HBM을 완성하기 위해서 40% 정도라 그러면은 그거는 생산성은 떨어진다는 이야기가 많아요.
그러니까 HM 하나만 놓고 봤을 때 밑에 베이스타이나 언에 하나만 놓고 볼 때 메모리 하나 기준으로도 대략적으로 수율 기준으로 80% 정도까지 올라와야 그것 자체가 패키징을 하는 과정에서 이게 쉽게 말해서 요게 반도체면 반도체를 만들어 놓고 다다닥 쌓아 가지고 맨 밑에 서브스트레이트 기판 들어가고 하는 패키징 공정에서의 다시 로스가 생기기 때문에 오히려 삼성이나 하인스 같은 경우도 가장 중요한 거는 바로 수열 싸움입니다. 그래서 그런 이야기를 하는 거예요. 이거는 삼성과 하이닉스의 과제가 되는 거고 또 하나가 그게 이제 뭐 우리가 공정으로 이야기에서 많이 들어봤던 코스 공정이라 그러는데 TSMC나 이런 패키징 업체와의 협력을 강화하는 거고 하인스나 삼성전자가 미래 성장 산업으로 핵심을 두는 것 자체가 바로 패키징 사업이기 때문에 가장 중요한 거는 공공급 물량 학대도 중요하습니다만은 어느 정도의 패키징 과정으로 차별하고 완성도를 높이느냐가 삼성이나 하이닉스의 HBM 시장에서의 향후 경쟁력이다.
그리 감히 말씀드리고 싶습니다. 파운드리 시장에서는 여전히 TSMC가 압도적인 1위를 차지하고 있습니다. 삼성전자가 TSMC와의 격차를 좁히기 위해 반드시 넘어야 할 과제는 무엇이라고 보시나요? 아, 요것도 수요인데. 왜냐면 그래도 최근에 제가 10월인가 삼성에 약간 과감한 성부수를 하나 봤어요. 이제 삼성의 파운드리 보면 이제 보통 브랜드를 엑시노스 브랜드를 쓰잖아요. 그래서 뭐 모바일에 들어가면 엑시노스 뭐 어 모바일 이렇게이 뭐 이렇게 쓰는데 얼마 전에 보니까 엑시노스 오토 사업부 날리더라고요. 날렸다는 말이 이제 접는 걸 말하는 거예요.
그러니까 전장종 이제 어 반도체를 파운드를 보면 좋을 것 같고 그래서 패키징이나 이제 요런 쪽으로 집중을 하는 거거든요. 모바일 같은 경우도 마찬가지. 모바일은 이제 액션스 AP 그렇게 브랜드이 붙게 되는데 요거는 이제 전방 산업은 우리가 아는 대로 데이터 센터 AI 서브 쪽이 아니고 뭐 예를 들어서 로봇 또는 뭐 이렇게 뭐 전장 이렇게 많이 확대 되는 거고 계속 학원이 있는데 아직까지 레퍼런스는 안 나오더라고요. 예. 여전히 3분기 그 실적을 열어봐도 파운드리 부분에서의 어떤 희망로 남아 있는데 숫자로는 많이 나오고 있지 않아요.
근데 삼성은 사실 파운드리 사업 자체를 접을 수는 없어요. 뭐 접으려면 접을 수도 있긴 있는데 길게 보고 삼성이 미래가 뭐죠? 여러분들 반도체 1입니까? 저는 그 보지 않아요. 이재정 회장 입장에서 놓고 봐할 때 결과적으로 삼성의 어떤 반도체 매물이 제조 영향을 강화하고 세트 업절에서의 어떤 그런 거를 강화한다면 삼성은 종합 반도체 업체가 아니라 종합 피지컬 A 업체로 가는 거거든요. 그래서 왜냐하면 다 갖고 있잖아요. 그렇죠? 뭘 갖고 있어? 로봇도 만들 수 있고 스마트폰도 갖고 있고 다 갖고 있기 때문에 삼성은 결정적으로 어떤 과정을 거쳤든지 파운드리 사업에 대해서 성공을 하기 위해서 많은 투자를 할 것이고 그러분 이제 선택과 집중을 하는 과정이 많이 보였습니다.
이재용 회상의 치무 행보를 보게 되면은 24년도 5년도 같은 경우 로봇 쪽에 많은 포커스를 맞추고 있고 최근 같은 경우는 또 10월 달 같은 경우도 치임 아마 몇 주기가 됐을 거예요. 그래서 언론 보도를 보게 되면은 국내 파운더리 공장을 먼저 방문하게 됩니다. 그러면 삼성이 과연 어디에 포커스를 맞추는지를 알 수 있고 걸핏하면 네덜란드 가서 ASML 관련 주요 관계자를 만나는 것도 같은 그림이거든요. 그래서 저는 지금 당장은 실적이 나오진 않겠지만은 삼성이 쉽게 파운드리 사업을 뭐 분살한다든지 또는 접는다든지 그런 거에 대한 가능성은 낫지 않나 그렇게 보고 있습니다.
최근 삼성전자의 차세대 엑시노스 2700이 일부 내부 성능 시험에서 퀄컴의 최신 제품을 앞섰다는 보도가 나왔는데요. 애플의 A20%와도 경쟁할 만한 수준으로 발전했다고 볼 수 있을까요? 아, 참 많이 좋아진 건 같아요. 왜냐하면 이제 내년 2월 달에 또 삼성은 새로운 스마트폰 갤럭시 뭐 제가 시리즈 이름은 모르겠습니다. 28, 27년 스마트폰을 출시를 하겠죠. 그럼 보통 스마트폰 AP 들어가는 건 아직 아시겠지만은 전 세계 1이 퀄컴 스냅드래곤 시리즈가 들어갑니다. 여기에 이제 자체 삼성의 엑시노스 2700 같은 이제 모바일용 AP가 들어가게 되면은 어 아직까지 이제 우리가 갤럭시 같은 경우가 나왔을 경우에 전 기종이 다 쓰진 않아요.
잘 아시겠지만은 고급 수정 그러니까 스마트폰 기준으로 뭐 울트라 버전이 있고 기본 모델이 있으면 울트라 버전 같은 경우는 컬컴 스냅드래곤 시리즈를 사용을 하고 이제 약간 그보다 낮은 약간 이제 저가형 스마트폰 보급형 스마트폰 같은 경우는 엑시노트를 시험을 합니다. 그건 왜 그러냐면 스마트폰이 성능이 높으면 높을수록 판렬 문제랑 연산 처리 문제가 발생하기 때문이거든요. 근데 그런 과정에서 삼통이 어느 정도 엑시노스 시리즈에서도 작깐히 차례 잡고 있기는 있어요. 그런 거 자체가 어찌 보게 되면 하나의 경쟁력이 되는 거고 애플의 A20 같은 경우도 마찬가지거든요.
근데 아직까지는 전 세계 이제 퀄컴을 대체하긴 좀 어렵지 않을까가 대표린 시가이고 그거를 근데 제가 생각을 할 때는 모바일 같은 경우는 단순하게 스마트폰을 넘어서 또 다음 모바일기로 넘어갈 수가 있기 때문에 삼성의 액션노체 시리즈의 어떤 성능의 수준 자체가 레벨이 올라온다고 하면 우리 관점에서 놓고 봤을 때는 삼성의 파운드이나 삼성의이 섹터 자체가 좋아진다는 의미도 볼 수가 있어요. 근데 중간중간에 언론 매체 통화를 통해서 나오는 어떤 삼성의 뭐 어떤 파운더리 액션 시리즈가 어떤 퀄컴이나 애플의 이런 기종보다 오히려 조금 좋다는 그 내용 자체는 실제적으로 완전 세트라 할 수 있는 스마트폰 제일 눈에 보이는게 스마트폰이잖아요.
스마트폰 시장의 출시 후에 라인앱에서 확인해 볼 수 있기 때문에 일단 중간 과정에서 그런 성능이 개선되고 있다는 것 정도로만 확인하시고 매년 초에 나오는 스마트폰의 출시 사양에서 조금 더 구체화될 수 있다. 그렇게 보는게 어떨까 싶습니다. SK 하이닉스는 장기 공급 계약과 고객사 수요를 바탕으로 2029년까지 디램과 HBM 물량이 사실상 완판됐다고 설명했는데요. 이러한 흐름이라면 반도체 산업의 장기 호항을 기대해도 될까요? 그러니까요. 저도 하이닉스가 그 10월 마지막 주에 실적 발표하고 80조원 약간 이제 물론 실적 자체도 그 기대치보다 조금 높게 나왔어요.
근데 제일 중요한 거는 지금 CS에서 제일 우려하는게 뭐냐하면 반도체 가격에 대한 피크론이고 LT이라든지 주가 HBM에 대한 이슈였잖아요. 아주 잘했어요. 제가 그래서 하니스의 컴퍼런스 콜 자료를 PPT 화면대로 구성을 해 봤습니다. 잠깐 같이 볼까요? 일단 수주 고객 이거는 장기 고객이 돼요. 기존 2분기 대비해서네 군데 정도가 늘어낸 14군데 정도로 확대 발표를 했고요. 그리고 이제 케파 같은 경우도 앞으로 28년도까지는 케파의 절반 정도가 장기 공급 계약 ATA다. 그 이야기를 했고 가장 핵심은 뭐냐면 광로정 SK 사장님이 직접 밝힌 대로이 줄이는 2029년도까지 뭐죠?
Hmm 솔드이다.이 말을 뭐냐면은 하이닉스 같은 경우 지금의 상승 속도를 관점을 했을 때 실제 계속 올라가고 아마 내년 상반기 정도에는 어쩌면 분기 100조 시대를 갈 수도 있는 그런 가능성이 좀 열어났다. 그게 볼 수가 있는 거고요. 요거는 이제 기존의 디램이나 현재 수준이고 그다음에 앞으로 정말 하이니스도 분기 100조 이상을 갈 수 있는 쉽게 말해서 연간 누적 영업 이익이고로 300조를 갈 수 있는 그게 바로 HBM인데 두 번째 칸에 바로 있죠. Hm 계획의 4에 계획 수율이 초과 달성했다. 엄청 중요한 이야기예요. 그러니까 쉽게 말해서 결과적으로 제가 수율이란 이야기를 드렸잖아요.
그럼 어느 수이 올라와야 되는 거죠. 그래서 시장에서는 2분기 때 어떤 말이 나왔었냐면 H밴 4가 보통 12단을 쌓는 12단인데 야 12단에서 너무 수열이 안 나오니까 일정 부분은 8단 여덟 개만 쌓아가 되는 거 아니냐. 그래서 삼성도 그렇고 하니도 그렇고 그렇죠. 12단까지 쌓니까 도저히 뭐 반열 문제 때문에 안 된다. 그래서 8단으로 일단 가자. 그런 상황도 있었고 아마 투트랙 또는 12단 메인에서 8단은 백업으로 가긴 가는데 답게 싸면 용량이 떨어진다 보면 돼요. 근데 그런 과정에서 최근에 12단 같은 경우도 오늘 소가실이 나온다고 하는 거는 어찌 보게 되면은 가격의 상승세나 그런 건 꽂히지 않죠.
당연히 HBM 반도체가 디램보다 비싼 거거든요. 그다음 4세대 반도체가 HBM3보다 비싼 거예요. 그래서 실제적으로 하이닉스도 야, 이런 과정이라면 2029년까지 솔드 그러면 2030년까지는 공급자 오익 바로 수요자 반도체 쇼티지는 계속된다. 그렇게 이야기하는 거고 일각에서 부정적으로 이야기하는 바로 비트로스. 비트 크로스가 엄청 중요한 건데 용어가 좀 많나요? 이게 바로 추량이에요. 근데 디램 수요가 20% 중반이라 그러고 낸가 10% 도반이라면은 여전히 비트 크로스의 수요 성장률은 경고하다 볼 수가 있는 거거든. 일각에서 부정적인 분들은 이렇게 이야기해요.
야, 그 실제적으로 공급 축소에서 각이 오은 거야. 그렇지 않아요. 비트코로스가 이렇게 나온다는 건 생산 추의 비류기 때문에 생산과 추화가 동시에 나온다는 이야기거든요. 그 말은 단순하게 감산을 해 가지고 감산에 따라서 공급이 부족해서 가격이 옳은 비용 상승 인플레이션이 아니라 수요가 많아 가지고 반도체의 가격 자체가 수요가 공급을 초과해서 쉽게 말해서 공급이 수요를 못 따라가는 바로 수요 개 인플레이션으로 반도체가 오은 거라면은 하이닉스 IR 자료처럼 그 어디에도 하이닉스의 반도체 가격의 실적이 청점을 누구도 감히 내운년이라고 논할 수는 없다 그렇게 볼 수 있겠습니다.
반도체 기업들의 실적이 아무리 좋아도 주가가 먼저 하락하는 경우가 있는데요. 앞으로 반도체 호항이 지속될지 정점에 도달했을지를 판단하려면 투자자들은 어떤 지표를 가장 먼저 확인해야 할까요? 어 지표는 과거 이제 장이 좀 안정적일 때는 우리가 말할 때 현물 가격과 고정거래 가격이 어떤 가격 추위라든지 아니면 매월 발표되는 어 수치입 중량 기준으로 또는 가격 기준으로의 변화를 보면 좀 확인해 볼 수가 있긴 있었는데 월간 발표되는 수출입 지표 같은 경우는 아마 10월 달은 반도체 가격이 9월 달 대비해서 약간 변동 있었을 거예요. 보면 반도체 같은 경우는 약간 정가복이 줄었죠.
근데 그거는 조일수와도 관련이 좀 높긴 높아요. 그러니까 뭐 거주에 만약에 명절이 있다든지 연휴가 있다든지 그러면 또 수출 자체도 멈추는 경우가 있는데 추세적인 대회의 흐름이 중요해요. 그래서 추세적으로는 반도체 가격 자체는 계속 오르고 있는게 맞는 거고 기타 조금 전에 이제 우리가 본 대로 뭐 하이닉스나 삼성전자의 향후 이제 전망에 대한 거로는 수치를 확인해 볼 수가 없어요. 그럼 수치로 확인해 볼 수 있는 거는 잘 아시겠지만은 가격의 증가 속도에 대한 전망이 가장 커요. 예를 들어서 우리가 반도체 볼 때 가장 많이 보는게 트렌드 포스의 향후 다음 분기 반도체 가격의 상승 전망이거든요.
물론 그것도 월간 단위로 조금 변하긴 해요. 반도체하고 랜더 쪽이 보통 나오는데 항상 랜더보다는 반도체 디램이 조금 더 높아요. 그건 어쩔 수밖에 없는게 반도체 디램 같은 경우는 우리가 잘 아시겠지만은 서브형 반도체로 들어가는 거고 랜드는 이제 뭐 키옥시아 솔리다인 그게 바로 랜드잖아요. 랜드 같은 경우는 기업용 SSD에 들어가는 거라서 가격의 전가폭이 반도체 디램의 AI 데이터 센터 수요 때문에 편성에서 올라온 거고 편성에서 올라왔기 때문에 만약에 디램의 가격 증가 속도보다는 랜드는 조금 작아요. 조금 전에 봤던 하인수 그런 전망인데 근데 그 데이터 같은 경우는 어찌 보게 되면은 뭐 여분들은 그런 이야기도 합니다다.
어떤 얘기를 하냐면은 야 관세청이나 통계층에서 발표하는 매월 수출 지표를 자세히 봐라. 야 우리 투자분들이 사실 그것까지 보면서 할 수 있을까요? 예, 물론 그럴 수 있고 두 번째는 뭐냐면 그것까지 본다면 되게 좋습니다. 관세청의 주요 반도체 수출 지표. 수출 지표에는 이제 중량 기준의 그래프를 뽑아낼 수가 있으니까. 그게 이제 우리는 보통 한 달 있다 봅니다만 실시간으로 보는 그 유료 사이트도 제가 있는 걸로 알고 있어요. 뭐 이제 투자분들마다 정말 ತ್ತ하게 보시는 분은 거기까지 보시는 분이 있고 두 번째는 뭐냐하면은 제가 느끼게는게 사실 주식이 그렇게 정직했는가에 대한 고민도 가끔씩 해요.이 또다시 돌고 돌아서 어떤 아무리 주식이 반도체 실 가격이 오르고 뭐 트랜드 포스의 반도체 가격 전망이 그래도 여러 가지 이슈 때문에 주가는 다르게 움직이는 거잖아요.
이게 참 그런 건데 실적은 좋아도 주가 내려갈 수 있는 거라면 우리는 투자가의 관점에서는 그런 만하는로 데이터에 예를 들어서 데이터는 꺾이지 않았지만 주가가 꺾였다면 주가가 꺾인 그 트릭을 먼저 찾아야 되지 않을까가 저희 생각이에요. 그건 이제 매크로 변소가 되는 거죠. 다시 돌고 돌아서 매크로 변수가 왔는데 그러니까 기업의 성장과 주가와는 일정 부분의 동행성도 있지만은 여러 가지 수급의 쏘임이나 아니면 투자 심리에 대한 불안감이나 아니면은 어디 반대 매매나 기타 여러 가지 대체자의 등장이나 이런 것 때문에 빠지기도 한단 말이죠. 그러면 주가는 오히려 시장에 판에서 읽어야 되지 않을까 그렇게 생각하고 입니다.
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