저자: 미상 · 한국인
요약 보기
삼성전자 파운드리 흑자전환이 2027년 예상보다 빨라질 수 있다고 주장. 갤럭시 S26 엑시노스 2600 본격 탑재, 테슬라 AI5/AI6 위탁 생산, AMD·퀄컴 고객 확보 가능성을 근거로 제시. 2026년 삼성전자 영업이익 최대 116조 전망(모건스탠리 인용)과 반도체 70조 가정. 메모리 가격 급등 후 재고·수요 조정 리스크는 당분간 제한적이라 봄. HBM4 베이스다이 내재화로 삼성의 차별화 강조.
다듬은 글
파운더리 흑자 전환을 한 27년쯤으로 시장에서 예측을 해 왔었어요. 근데 이게 생각보다 굉장히 빨라질 것 같아요. 만약에 이번 갤럭시 S26이 파운드리 수율이 굉장히 크게 잡힌다라고 하게 되면은 내년에 삼성전자의 실적들을 대려 한 116조까지 현재 삼성전자의 파운드리 상황 가운데 호재가 많다는 것이 사실인가요? 최근에 아까 1분기 2조 4천억 적자 그리고 2분기가 2조원 적자 3분기는 이게 아직 그거 아예 자료에 나오진 않았습니다. 아마 대폭 줄였을 겁니다. 그 이유가 뭐냐면은 닌텐도 스위치 2의 파운드리를 위탁 생산을 하기 시작을 했고 그게 아마 2조원 겁니다.
그리고 갤럭시 플립에 들어가는게 위탁 생산을 했습니다. 애시노스 이제 2500이었는데 아마 내년부터는 갤럭시 이제 S26부터는 본격적으로 이제 삼성전자가 엑시노스 2006이 이제 들어가게 될 텐데 예전에 이게 GOS 반열 이슈가 있었죠. 그렇게 되면서 사실 같은 삼성전자 내부이긴 했지만은 위탁 생산을 안 했습니다. 이제 안 했고 어 기존에 이제 삼성전자의 본격적인 대중화 폰이 들어가게 되면서 아마 4분기 실적이 본격적으로 좀 긍정적으로 좀 나오지 않을까 생각을 하고 있고 여기서 아까 말씀드린 테슬라 AI 5칩도 여기서 양산이 들어가게 된다라고 하게 되면 원래 파운더리 흑자 전환을 한 27년쯤으로 시장에서 예측을 해 왔었어요.
근데 이게 생각보다 굉장히 빨라질 것 같아요. 어차피 27년은 실질이 좋아지는 맞을 거예요. 이제 본격적으로 테슬라 AI6가 내년 말부터 이제 양산에 들어가는 거기 때문에 그에 대한 수익성이 굉장히 커질 거고 만약에 이번 갤럭시 S26이 파운드리 수율이 굉장히 크게 잡힌다라고 하게 되면은 내년에 이제 삼성전자의 실적들을 대략 한 116조까지 보는 회사들이 있어요. 모건 스텔리에서 생각해 보시면은 이번에 12조가 나왔고 대략 한 올해 한 25조 30조가 나오거든요. 근데 내년에 116조가 나온대요. 그러면 반도체가 대략 한 70조를 보고 있습니다.
그리고 디스플레이와 가전부가 대략 한 20조를 보여. 그러면 90조고 나머지가 이제 우리가 알고 있는 모바일이 한 10조에서 15조를 보고 있으면은 그럼 적어도 파운드리에서는 5조 이상이 나올 수가 있다라는 거죠. 그러면 여기서 결국에는 어 여러 빅테크업체들 아직까지 얘기가 나오고 있는 퀄컴 AMD도 지금 얘기가 나오고 있어요. 이게 AMD도 지금 이제 TSMC가 계속 가격을 올리고 있고 거기서도 지금 M비디아가 높은 가격을 제시를 하고 있는 상황에서도 수지를 받고 있다 보니까 AMD 입장에서는 이제 리사스 대표도 계속 꾸준히 3,000년 얘기를 해 왔던 거 같아요.
그러면서 AMD 컬컴이 새로운 어 뉴 고객으로서의 소준 모멘텀이 있다라고 하게 되면은 어 저는 개인적으로 파운드리도 어 삼성전자는 4분기나 아니면 내년 1분기에 큰 변화가 좀 생기지 않을까 생각을 하고 있습니다. 삼성이 테슬라를 비롯한 미국의 어느 기업들과 손을 잡았나요? 지금까지 명확하게 나온 건 애플이에요. 애플이 나왔고 AMD가 아마 지난주부터 얘기가 스물스물 좀 얘기가 나온 거 있는 거 같아요. 왜냐면은 어 실제적으로 AMD 350이나 MI 350이나 MI 45 어치 그리고 MI 450까지 이제 삼성전자가 이제 담당을 하고 있는 상황이고 특히 HBM3 8단 그 12단은 이제 AMD 납품을 하고 추후에도 HBM4로 어 납품을 하게 될 텐데 그러다 보니까 그런 이제 상생 관계로 인해서 AMD가 삼성 전자쪽으로 이제 파운드 위탁 생산을 하게 되면은 그 규모가 좀 생각보다 커지지 않을까 좀 생각을 하고 있습니다.
실제적으로 어 미국은 스타게이트 쪽으로 프로젝트를 진행을 하고 있고 최근에 오픈 AI와 AMD가 이제 같이 본격적으로 손을 잡았는 어 상황이다 보니까 그럼 AMD의 물량들을 삼성자의 생각보다 많은 물량이 좀 들어가게 될 것 같아요. 그러면 굉장히 큰 이슈가 부각이 될 거고 결국에는 이제 그 아이폰 생산에 들어가는 스냅 드래곤이죠. 그 컬컴이 과연 삼성전자를 택할 수 있을까? 이게 좀 굉장히 좀 중요할 거라고 생각을 하고 있습니다. 최근에 아이폰 생산이 어 본격적으로 새롭게 흥행을 하게 되면서 내년에 이제 폴더분 생산까지 간단 말이죠.
그럼 여기서 이제 컴퓨터 변화에 따라서 이제 컬컴커이 과연 삼성전자를 택하게 되면은 가장 굉장히 큰 이슈 제가 봤 때는 AND와 컬컴이 새로운 교획으로 조금 부각될 가능성이 좀 크다라 생각하고 있습니다. 요즘 삼성전자가 엔비디아보다 더 크게 성장할 수 있다는 말이 많이 들려오는데요. 어떠한 이유에서일까요? 엔비디아가 연간 성장률이 한 50%를 좀 보여주고 있습니다. 이제 계속 꾸준히 그 성장을 보여 주고 있죠. 근데 3성장은 내년에 그의 두 배 성장이 아까 가능하다고 말씀을 드렸습니다. 아 두 배보다 더 넘을 수는 있겠죠. 영업 이익률을 봤을 때는.
그러면 삼성전자는 사실 워낙 5만 원 가격대에서 반도체가 적자였던 상황이었고 심지어 이번 어 3분기 때는 반도체가 7조 영업 이익이었습니다. 근데 내년에 70조라 가정을 하게 되면은 그건 분기당 그 20조원의 어 영업 이익을 아마 어 보여 줄 가능성이 좀 굉장히 높다라고 봤을 때는 이게 아직까지는 내일 모래 마이크론 실제 발표가 있겠지만은 어 디랭크 가격은 9월 초부터 본격적으로 상승이 시작이 됐어요. 그 한 반도체 가격만 그 두 배 이상 올랐을 겁니다. 그러면 이번 4분기 아마이크론도 사실 그전 분기 실적 발표가 6월 7월 8월 달입니다.
심지어 9월 달 가격이 올랐을 때 가격은 포함도 되지도 않았어요. 그러면 이번 네물의 마이크로는 굉장히 큰 이제 실적이 나올 거고 그 이익에 대한 마진 자체가 엄청난 포텐셜을 좀 보여 주게 되면은 어 다음 달에 있어야 삼성자와 SK 하이닉스의 4분기 실적 기대감이 굉장히 커질 걸로 보이고 있다라면 지금은 삼성자가 사실 SK 하이닉스보다는 조금 반도체만 봤을 때 우위에 있는 거는 우리가 HBN 가격의 그 영업 마진과 본용 매물의 영업 마진이 있습니다. 근데 지금 본매물이 마진이 HBM을 돌파할 수 있다고 얘기를 하고 있죠. 원래 HB 수익이 훨씬 더 좋은 거 아니냐라고 얘기를 하고는 있지만은 삼성전자는 HBM 비중이 15%밖에 되지는 않아요.
번용 메모리가 삼성전자가 85%고 오히려 SK 하리스가 거의 50%가 넘는 상황입니다. 그러다 보니까 삼선자가 오히려 내년에 본용 메모리 쪽에 대한 점유율이 더 올라가게 되면서 그 영업 이익의 성장률이 사실 MP디아보다 훨씬 높아질 수 있는 상황이기 때문에 뭐 내년에 어 삼성전자 목표가 굉장히 높은게 아마 77만 원이라고 좀 얘기가 나올 것 같아요. 제가 봤을 때 이번 4분기 실적과 내년 1분기 실적이 바뀌면 상승자가 내년 상반기에 충분히 저는 20만 원짜리 목표가도 나올 수 있다라고 봤을 때는 사실 가장 큰 매력이 있는 거는 엔비디아보다는 삼성자가 어떻게 투자의 매력도가 좀 더 크다라고 좀 생각하고 있습니다.
이번 반도체 사이클은 예전처럼 잠깐 반등하는 회복 국면이 아니라 아예 체급이 달라지는 초호항이라는 말도 나오는데 뭐가 그렇게 달라졌나요? 만약에 삼성전자는 SK 하이니스가 공장을 빠르게 늘려 가지고 단축시키거나 이럴 쓰 있다면은 아마 그게 될 수 있지 모르겠지만 사실 그럴 상황이 아니죠. 지금 공장을 어 지으면은 빨라야 3년입니다. 그러면 수요는 굉장히 엄청나게 많은데 이거를 나눠줄 수 있는 공급이 안 되는 거죠. 우리가 그러면은 디랭 가격이 이렇게 폭등을 했다가 빠지게 되면은 그럼 이제 주가적인 흐름은 안 좋아질 수 있겠죠. 그렇다는 수요가 낮아진다는 건데 그러면 하니스와 삼성자 입장에서는 그게 재고로 만들어게 됩니다.
재고가게 되면은 아까 말씀대로 체력이 오히려 탄탄하지 못하게 되는 거겠죠. 지금은 체력이 넘치는 거죠. 왜냐면 워낙 이제 수요가 넘치다 보니까 이미 3분기 실적 때 대다수의 그 메모리 쪽에 대한 제들은 거의 다 떨궈냈습니다. 떨궈낸 상황이기 때문에 만약에 여기서 우리가 브라시성이 나올 수 있다라는 거는 빅테크 업체들이 그 많은 물량을 엔비디아의 물량을 주문을 했어요. 어, AH 우리가 알고 있는 블랙이나 호프 물량을 주문을 했는데 코어이브나 그 오라클이나 아니면은 오프니아에서 너네가 너무 필요할 것 같아서 주문을 했는데 아무래도 우리가이자 비용 부답이 너무 커서 투자를 줄여야 될 것 같아.
그러면 엔비디아도 삼성자나 이제 SK 하니스에게 우리 HBN 주문한 거 있잖아. 조금만 늦춰 줘. 그렇게 되면 그때 이제 SK 하니스와 삼성자 입장에서는 그게 제고가 남게 되죠. 그게 제고가 남게 되면은 당연히 디행게 본격적으로 내려오기 시작을 하고 거기서 이제 우리는 제고에 대한 부담을 여게 됩니다. 아직까지는 그런 상황은 좀 아니라고 생각하고 있고 그만큼 여러 가지 투자가 아직 데이터 센터나 이런 이슈들이 어 남아 있죠. 물론 이제 오라큐도이 지난주 이슈가 나왔습니다. 너네 내년에 그 준공대할 데이터 센터가 내 후년으로 연기된다며?
이런 얘기가 나왔지만 실제 오라클 대표가 얘기했던 거는 아직까지 우리가 진행되고 왔던 마이스톤에 대한 일정에는 전혀 어 변함이 없다라고 얘기는 한 상황이라서 워낙 이런 이슈들이 조금 시장에 부각되다 보니까 좀 조가에 대한이 있긴 하겠지만은 그런 사항은 아직까지는 모멘텀이 보이지 않는다. 그러면 삼손자와 SK 하이닉스의 제고에 대한 이슈가 시장의 불확실성을 나올 가능성은 아직은 낮다라고 말씀드리겠습니다. HBM 하면 SK 하이닉스 얘기도 많이 나오는데 삼성전자가 뒤집을 포인트는 어디에 있다고 보시나요? HB3에서는 SK 하이스가 압도적이었습니다.
압도적인 건 맞고 특히 뭐 그의 엔비디아의 독점 공급을 하다시피 좀 한 상황이었는데 이제 HBM3와 HBN 4는 달라요. 그러니까 HBM3 같은 경우는 흔히 말해서 이제 베스다이가 이제 기존에 어 연글 통로로 이제 보여줬다면은 HBM4 같은 경우는 실제적으로 그 베이스다이에 대한 장치가 연산 처리 장치를 하게 됩니다. 그러니까 HB4 같은 경우는이 디램 적과 하나가 되는 거예요. 그러니까 이거 결국에는 이제 S카이닉스는이 베이스 다이를 TSMC에서 사 와야 됩니다. 근데 삼성자는 우리가 자체적으로 할 수가 있어요. 거기다가 우리 HBM 그 디램을 메모리까지 직접적으로 하고 할 수가 있는 상황이다 보니까 모든 그 설계와 메모리와 그리고 그 패키징 포장까지 전체적으로 할 수 있는게 어 삼성전자이다 보니까 기존에 아마 SK 하이스와 조금 차별화가 좀 되지 않을까라고 좀 생각을 하고 있는 거 같습니다.
물론 아직 시장에서는 SK 하니스는 그래도 우리가 HBN3에서 했던 그런 수열이나 이런 부분들은 우리가 기술적으로 우위에 있는 상황이기 때문에 결국에 엔비디아 어 시장 산점은 3 때와 우리가 그게 비슷할 거다라고들 얘기를 하지만은 아마 가격적인 측면에서는 삼성전자가 좀 더 좀 우위에 있을 수 있을 것 같아요. 결국에 1월 달에 컬스 통과 여부가 어 나오긴 하겠지만은 저는 이제 여기서의 고민은 왜냐면 작년부터 항상 컨콜 이슈 이후에 전영은 그 대표님은 계속 이제 우리는 HBM4에 사월을 걸었다고 얘기를 한 상황이기 때문에 과연이 선점 효과가 삼성자가 어 마이 우위에 들어오게 되면은 아마 판도는 조금 바뀔 수는 있을 것 같아요.
하지만은 SK 한니스도 무신을 하지 못한다. 어 결국에는 그런 점유율 자체에서 과연 이번 어 점유율이 물론 시장에서는 S 삼성전자가 내년에 HB4 시장에서 30% 이상까지 좀 올라갈 수 있다라고 하게 되면은 그렇게 되면은 분위기는 다르겠지만은 대신에 시장 규모가 커진 거에 집중을 하자라고 한다면은 저는 SK 하이닉스와 상론자 두 기업 어 충분히 성장할 수 있는 구간이라 생각하고 있습니다. 삼성전자 주가를 두고 이미 오은 거 아니냐 벌써스 이제 시작이다 의견이 갈리는데요. 투자자 입장에서 앞으로 가장 중요하게 봐야 할 한 가지 신호은 뭘까요?
디덴 가격이 랜드 가격이 과연 빠지느냐 이게 중요하죠. 왜냐면은 굉장히 급격하게 지금 가격이 올라간 상황이다 보니까 시장은 아 디행기 빠지면 그때 고점 신호 아니냐라는 생각도 충분히 저는 할 수 있다라고 생각을 하고 있습니다. 아마 실접적으로 현장에서 아마 소비자들이 우리가 흔히들 알고 있는 그런 단화와 같은 사이트를 보게 되면은 어 PC 가격이 굉장히 많이 올라왔습니다. 그만큼 디행 가격이 두 배 이상 올라왔다는 거는 그만큼 소비에 굉장히 부담을 여길 수밖에 없다로 좀 보이고 있는 거고 결국에는 그 성장 자체는 있다는 지금 계속 보여왔고 당분간은 좀 떨어지지 싶지는 않을 것 같아요.
그거를 또 삼성전자가 최근에 좀 공급 관련된 이슈들에서도 조금 위에 있다 보니까 생각보다 쉽게 빠지진 않을 거고 오히려 진행이 어 정체는 될 수 있겠죠. 이게 쉽게 빠지지 않을 것 같아요. 정체가 된다 하더라도 여기서 다 영업 이익 마진이 어 충분히 좀 올라갈 수 있을 걸로 보이고 있고 왜냐면은 최근에이 수요가 너무 가파르다 보니까 기존에 랜드라인 공정도 대다수로 좀 디램 라인으로 다 전환을 했습니다. 그거는 SK 하시도 마찬가지고요. 그만큼 HBM 들어가는 물량이나 기존에 번역 메모리 들어가는 이제 물량들이 워낙 이제 많다 보니까 어 그런 측면이 요거 시장에서 이제 수익성으로 좀 보여주게 된다라고 하게 되면은 일단 삼성전자는 일단은 뭐 아까 디스플레이 삼성 디스플레이가 이겠죠.
이거는 뭐 내년부터는 미국에 있는 아이폰에도 들어가게 될 거고 그리고 핸드폰 사업부도 지금 잘하고 있고 그러면 이제 반도체 사업부에서 그 파운드리와 그런 가격 상승에 따른 영업 이익 성장 그게 어 충분히 좀 나올 수 있지 않을까? 최근에 여러 우리나라 기관 리포트를 보게 되면은 삼성자에 대한 영업 이익이 70조에서 아까 116조라 얘기를 했습니다. 근데 하나두시 70조에서 80조를 올리게 되고 80조에서 90조까지 올리고 있다 보니까 내년에 어 목표가 사양이 계속 나올 수 있다는 측면에서는 일단은 이미 시장에서 어 주가가 빠질 수 있는 리스크는 굉장히 좀 제한적이고 상승에 대한 모멘텀이 더욱 부각되지 않을까 생각을 하고 입니다.
댓글 0