저자: BillMiller · 외국인
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영상은 Miller Value Partners의 약 2억9천690만달러 규모 포트폴리오를 분석. 최대 보유 Nabers Industries(약 10%, 저PER 4.1, 최근 증액)와 Lincoln National(7.7%, 배당률 4.11%, 일부 축소), USA Today(Gannett, 5.2%)를 상위 3종목으로 제시. Grey Media(배당 7.22%), Quad Graphics(배당 4.88%), UPS 신규 편입, American Axle·Condu 증액, MicroStrategy(약 -50%) 등 가치·고배당 전략을 설명. 방송에서 특정 자산의 1~3개월 방향에 대한 명시적 예측은 없고, 과거 수익률과 저평가 논리 위주.
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Miller Value Partners의 Bill Miller는 월가에서 무게가 큰 이름입니다. 15년 연속 시장을 이긴 것으로 유명하죠. 오늘은 Miller Value Partners의 현재 포트폴리오를 살펴보겠습니다. 평가액은 약 2억 9,690만 달러입니다. 딥 밸류와 역발상 사고의 교과서 같은 포트폴리오예요.
그는 다른 사람들이 도망치는 곳으로 가는 것을 두려워하지 않습니다. 정확히 맞는 말이에요. Miller는 잘못 가격이 매겨진 가치를 찾습니다. 시장이 사실상 포기한 기업을 원하죠. 전체 수익률 9.1%는 이 접근법이 통하고 있다는 뜻입니다. 오늘 0.27% 소폭 하락했지만 장기 전략은 분명합니다.
지금 그는 에너지와 금융에 크게 베팅하고 있습니다. 가장 큰 포지션은 Nabors Industries이고, 전체 포트폴리오의 10% 이상을 차지합니다. 확신이 매우 큰 베팅이죠. 최근 이 포지션을 거의 8% 늘렸고, 현재 67만 3천 주 이상을 보유하고 있습니다. 평가액은 약 4,070만 달러입니다.
Nabors Industries는 흥미로운 종목입니다. 전 세계 석유·가스 시추 계약업체예요. 주가는 현재 60.46달러 부근입니다. 제가 눈여겨보는 점은 밸류에이션입니다. 주가수익비율(PER)이 4.1로 터무니없이 낮아요. 딥 밸류 투자의 정의에 딱 맞습니다. 다만 오늘 주가가 약 4.65% 떨어졌습니다.
상위 보유 종목인데 이게 걱정되시나요? 큰 그림을 보면 괜찮습니다. Miller는 이 포지션에서 거의 48% 올라 있습니다. 전체적으로 이미 큰 상승분을 확보한 셈이죠. 52주 범위는 약 23달러에서 69달러로 넓습니다. 그는 모멘텀을 일찍 잡았어요. 게다가 애널리스트들이 Nabors에 투자의견을 두 단계 상향했습니다. Miller가 보는 가치를 그들도 본 거죠. 주당순이익(EPS) 12.70달러는 이 주가 수준에서 매우 탄탄합니다. 잘 되는 종목에 더 베팅하고 있는 것으로 보여요.
두 번째로 큰 보유 종목인 Lincoln National Corporation으로 넘어가겠습니다. 포트폴리오의 7.7%이고, 약 2,180만 달러 규모입니다. 흥미롭게도 최근 이 포지션을 약 8.5% 줄였습니다.
Lincoln National은 보험과 은퇴 상품을 다루는 대형 기업입니다. 주가는 41.88달러이고 오늘 약 4.3% 떨어졌어요. Nabors처럼 PER이 3.8로 매우 낮습니다. Miller는 한 자릿수 배수를 노리는 것 같습니다.
왜 포지션을 줄였을까요? 이 종목에서는 전체 수익률이 8%, 최근 기준으로는 3.8%뿐입니다. 전술적인 움직임일 수 있어요. 주가가 52주 범위의 상단 근처에서 거래되고 있습니다. 범위는 27.58달러에서 46.82달러입니다. 일부 수익을 확정하거나, 확신이 더 큰 종목으로 자금을 옮기는 것일 수 있죠. 다만 배당수익률이 4.11%로 여전히 매력적입니다. 시장이 전체 가치를 인식할 때까지 기다리는 동안 좋은 완충 역할을 하죠.
최근 뉴스를 보면 투자자들은 Lincoln National을 당분간 보유하는 것이 좋다는 분위기입니다. 급등을 노리는 종목이라기보다는 꾸준히 가는 종목이에요. 맞습니다. 그에게는 핵심 보유 종목입니다. 안정성과 소득을 제공하죠. 주당순이익 11.64달러가 배당을 꽤 잘 뒷받침합니다. 52만 주 이상을 보유하고 있어서 분기별 배당금이 펀드에 상당한 규모입니다.
세 번째 종목은 USA Today Company입니다. Gannett으로도 알려져 있죠. 전형적인 Bill Miller의 행보입니다. 많은 사람이 이미 가망 없다고 여긴 미디어 기업이에요. 그런데도 포트폴리오의 5.2%로 세 번째로 큰 보유 종목입니다. 역발상 전략이 가장 빛나는 지점이죠.
최근 이 포지션을 약 3.6% 늘렸습니다. 현재 340만 주 이상을 보유하고 있고, 평가액은 약 2,030만 달러입니다. 주가는 5.97달러로 쌉니다. 시장이 다소 약세인 가운데 오늘은 2% 넘게 올랐어요.
전체 수익률을 보세요. Miller는 USA Today Company에서 44.6% 올라 있습니다. 사람들은 인쇄 매체와 디지털 미디어가 죽어간다고 생각하지만, Miller는 이 종목에서 거의 45%의 수익을 냈습니다. PER은 9.1입니다. 다른 상위 종목보다는 높지만 전체 시장에 비하면 여전히 낮아요. 52주 범위는 4.33달러에서 6.16달러로 좁고, 현재 그 고점 부근에서 거래되고 있습니다. 시장이 드디어 그의 투자 논리에 동의하기 시작했다는 뜻이죠. 주당순이익은 5.3달러에 불과합니다. Nabors나 Lincoln National에 비하면 규모가 작지만, 5달러짜리 주식으로는 괜찮은 수준입니다. 현금을 창출하는 흑자 기업이라는 의미예요.
Miller는 현금을 벌면서도 대형 기관투자자들에게 무시당하는 기업을 찾습니다. 상위 세 종목은 집중도가 높습니다. Nabors Industries, Lincoln National, USA Today 세 종목만으로 전체 2억 9,690만 달러 포트폴리오의 약 23%를 차지해요. 그는 분산 투자를 위한 분산을 하지 않습니다. 가격과 가치 사이의 격차가 가장 크다고 리서치가 말하는 곳에 돈을 넣는 것이죠. 이것이 전설적인 투자자의 특징입니다. 그는 하루하루의 등락에 신경 쓰지 않아요. Nabors의 47%, USA Today의 44% 상승에 주목합니다. 오늘 같은 하락일도 견디며 장기적으로 큰 움직임을 붙잡으려 하죠. 평범한 개인 투자자와는 다른 게임을 하고 있습니다.
Miller Value Partners 분석을 마무리하겠습니다. 포트폴리오의 큰 나머지 종목들을 살펴보죠. 지금 Gray Media Inc.를 보고 있는데, 전체 펀드의 약 6%이고 7.6%로 표기된 자료도 있습니다. 그의 가장 큰 핵심 보유 종목 중 하나예요. Bill Miller의 대규모 베팅이 맞습니다.
Gray Media는 현재 4.34달러에 거래됩니다. 놀라운 것은 밸류에이션이에요. PER이 5.5로 아주 낮습니다. 배당도 눈에 띄죠. 수익률이 7.22%입니다. Miller는 최근 이 포지션을 약 2.5% 줄였지만 여전히 350만 주 넘게 보유하고 있습니다. 다만 여정이 순탄하지 않았어요. 전체적으로 거의 25% 하락 상태입니다. 그는 분명 시장이 그 가치를 알아봐 주기를 기다리고 있습니다.
Quad Graphics, Inc.에도 많이 투자하고 있습니다. 포트폴리오의 6%예요. 역시 전형적인 Miller식 가치 투자입니다. 주가는 6.20달러이고 배당수익률은 4.88%로 강합니다. 최근 약 3% 줄였는데, 전체적으로는 1% 하락으로 거의 보합입니다. 이런 전통적인 미디어와 인쇄 사업에 여전히 확신을 가지고 있다는 점이 흥미롭네요.
오늘 크게 움직인 종목도 얘기해 보죠. Bread Financial Holdings가 큰 타격을 받았습니다. 오늘 10% 넘게 떨어져 71.78달러입니다. 급락이지만 이력을 보면, Miller는 최근 이 지분을 17.5% 줄였습니다. 이 하락 전에 이익을 일부 확정했을 가능성이 높아요. 오늘 하락에도 불구하고 이 포지션에서 28.7% 상승 상태입니다. PER은 7.9로 여전히 아주 낮습니다. 자금을 재배치하고 있는 것으로 보입니다.
American Axle과 제조업에도 상당히 추가 매수한 것이 눈에 띕니다. 이 포지션을 19% 넘게 늘렸어요. American Axle은 7.73달러에 거래되고 52주 고점 7.86달러에 가깝습니다. 이 종목에서는 28% 상승 중이고, 비중은 3.8%입니다. 저평가 상태일 때 자동차 부품 섹터에 더 기울고 있는 것이죠.
Condun Inc.에서도 큰 움직임이 있었습니다. 포지션을 46% 넘게 늘렸어요. 엄청난 증가입니다. Condun은 24달러로 가격이 낮은 종목입니다. 현재 27% 손실 상태지만, 이렇게 많이 추가 매수하면서 평균 단가를 낮추고 있습니다. 이탈리아에서 대중교통용 비접촉 결제 시스템을 새로 출시했는데, 그는 그곳에서 반전을 기대하는 것 같습니다.
새로운 종목도 포트폴리오에 들어왔습니다. United Parcel Service(UPS)가 새로 매수한 종목입니다. UPS는 전형적인 우량주 가치 투자 대상이에요. 주가는 18.3달러이고 배당수익률은 6.07%로 훌륭합니다. 이 신규 포지션에서 이미 29% 상승했습니다. 대형 운송주에서도 여전히 가치를 찾고 있다는 뜻이죠.
더 투기적인 쪽은 어떨까요? MicroStrategy Inc.도 보입니다. 이건 까다로운 종목이에요. MicroStrategy는 1,623달러에 거래되고, Miller는 이 포지션에서 거의 50% 손실 상태입니다. 비중은 1.8%로 작아요. 최근 주식 수는 건드리지 않았습니다. 암호화폐 변동성에 맡겨 두고 있는 거죠. 반면 Simulations Plus 같은 Simler Scientific은 오늘 16% 넘게 급등했습니다. 포트폴리오의 0.6%에 불과한 작은 포지션이고, 현재 주가는 22.51달러입니다. 전체적으로는 25% 손실이지만 오늘 급등은 도움이 되었겠네요. 고성장 의료 기술 종목입니다.
소득 측면에서는 CTO Realty Growth가 눈에 띕니다. 배당수익률이 8.36%입니다. Miller는 여기서 주식을 7.5% 더 늘렸어요. 비중은 2.6%이고, 주가는 18.37달러입니다. 전체적으로 약 13% 상승 중입니다. 이 종목과 11% 넘게 수익률을 주는 Lionel Basil을 합치면 현금 흐름이 상당합니다. 꾸준한 배당 지급 종목과 깊은 가치 반등 종목을 함께 가져가는 바벨 전략처럼 보입니다. 이것이 Bill Miller의 방식이에요. 월가가 싫어하는 종목도 두려워하지 않습니다.
Fossil Group도 보세요. 사람들이 몇 년 전 시계 사업을 포기했는데도 그는 이 종목에서 45% 올라 있습니다. Jackson Financial에서는 좋은 상승 후 포지션의 25%를 줄였어요. 현재 115.33달러입니다.
그렇다면 오늘 Miller Value Partners 포트폴리오의 핵심 교훈은 무엇일까요? 첫째, 그는 적극적입니다. 가만히 앉아 있지 않아요. One Main Holdings와 Western Alliance Bancorp 같은 수익 종목을 다듬고 있습니다. 둘 다 20% 넘게 줄였어요. 둘째, 그는 저가 매수를 좋아합니다. American Axle과 Condun에 추가 매수한 것은 확신에 더 베팅한다는 증거입니다. 셋째, 분명히 소득을 중시합니다. 전반에 걸친 6~7%의 수익률은 인상적이에요. 맞습니다. 남들이 놓치는 곳에서 수익률을 찾고 있죠. 오늘 0.27% 소폭 하락에도 포트폴리오는 전체적으로 9.1% 상승했습니다. 역발상 사고의 교과서 같은 운용이에요. 거의 3억 달러를 아주 구체적이고 원칙 있는 관점으로 운용하고 있습니다.
전설적인 투자자 Bill Miller가 어디에 돈을 넣는지 보는 것은 언제나 흥미롭습니다. 그에게 중요한 것은 군중을 따르는 것이 아니라 군중이 틀린 곳을 찾는 것입니다. 맞습니다. 그는 가격과 가치 사이의 격차를 찾고 있어요. 2달러짜리든 100달러짜리든 그에게 계산법은 같습니다.
분석은 여기까지 하겠습니다. 저는 Sarah이고, 이쪽은 Mike입니다. Miller Value Partners 심층 분석을 들어주셔서 감사합니다.
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