저자: 이창대 · 한국인
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트럼프 이란 전쟁 리스크와 유가 급등(110달러대)으로 시장 변동성이 커진 상황. 달러인덱스 상승·환율 1500원 상회로 외국인 이탈 우려, 신용잔고는 유지되어 공격적 베팅 신호는 없음. 4월 말까지 관망 권고, 반도체는 긴 사이클로 장기 관점에서 긍정적, 2차전지·제약바이오·소부장 상대 강세 가능성 언급. 급등 중인 중소형 방산·통신주 복구 목적 추격매수는 주의 권고.
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지금 말씀드린 대로 코스피와 코스닥이 잘 오르다가 코스닥은 1%대 하락으로 가고 있고, 코스피는 올라가고 있습니다. 오늘 증시를 한번 분석해 보겠습니다. 외국인 수급을 보면, 현물 시장에서는 양 시장 모두 매도가 나오고 있는데, 선물 시장에서는 조금씩 들어오고 있습니다. 가장 중요한 포인트는 외국인이 빠져나가는지 들어오는지 여부이고, 달러 인덱스를 기반으로 환율 방어가 제대로 되고 있는지 계속 추정해 보는 것이 중요하다고 생각합니다.
미국의 전쟁으로 인해 변동성이 자리를 잡지 못하고 있는 단계이므로, 이런 변동성에 예민하게 반응할 필요가 있습니다. 달러 인덱스는 작년 초나 재작년 수준까지 올라가 있지는 않습니다. 그러나 2월에서 3월까지 지속적으로 상승하는 패턴을 보이고 있다는 점은 부정할 수 없고, 시장이 조금 안 좋아지고 있는 분위기로 해석할 수 있습니다. 기준금리 인하를 기대했던 부분이 실망감으로 바뀌면서, 약한 달러를 기반으로 한 미국의 돈 풀기와 유동성을 통한 낙수 효과를 아시아 증시도 받을 거라는 기대감이 많이 꺾였습니다.
트럼프 입장에서도 길어야 4월 정도이고, 이를 더 끌지는 않을 것으로 봅니다. 5월로 접어들면 연준 의장 교체, 이후 선거 등 트럼프 대통령에게 굉장히 중요한 이벤트들이 예정되어 있고, 입지가 흔들릴 가능성이 있습니다. 작년 연말부터 이를 준비해 왔습니다. 12월에 조기 긴축이 있었고, 전쟁 모멘텀도 생겼지만, 조기 긴축 종료 후 연준 의장 교체가 되면 본격적인 유동성 기반의 블록버스터 장세를 기대했는데, 현재까지는 고개가 갸우뚱해지는 시점입니다. 연초까지는 리스크를 감수할 수 있겠지만, 중순을 넘어서도 증시 분위기가 계속 안 좋으면 문제가 심각해질 수 있습니다. 따라서 4월 말 정도까지는 관망하는 흐름이 필요해 보입니다.
현재 달러 인덱스는 올라가고 있지만, 금 가격은 평이한 수준을 유지하고 있습니다. 고점 대비 떨어졌지만 더 떨어지지는 않고 이 수준을 유지하고 있습니다.
시장에 충격을 줄 수 있다는 우려는 결국 유가가 굉장히 많이 올랐기 때문입니다. 호르무즈 해협 봉쇄 등으로 유가가 오르고, 각종 원료 공급이 원활하지 않으면서 나프타는 공급 부족 사태가 벌어질 수 있다는 얘기가 나오고 있고, 알루미늄 이야기도 많이 나옵니다. 작년 6월쯤 유가가 잠시 급등했을 때는 트럼프가 말로 진정시키며 금세 안정화시켰습니다. 작년 중순 75~80달러였던 유가가 지금은 110달러 정도까지 올라왔습니다. 작년 중순 대비 확연히 다른 상승 흐름입니다. 이런 유가 흐름을 보면, 현재 구간에서 시장이 많이 충격을 받을 가능성도 있고, 높아진 유가를 빨리 안정시키지 않으면 시장에 더 큰 충격을 불러올 가능성도 적지 않습니다.
시장 분위기가 험악해지면서 달러 인덱스도 높아져 있고, 이로 인해 환율 방어가 어려워지고 있는 것이 사실입니다. 심리적 마지노선으로 얘기했던 1,500원은 이제 디폴트 값처럼 되어 버렸습니다. 1,400원 후반까지는 지켜줬고, 낮아졌을 때는 1,400원 초중반까지 내려가며 오가는 흐름을 보였는데, 1,500원 매물대를 뚫고 나니 그 위에서 놀고 있는 상황입니다. 환율 측면에서는 원화 가치 하락이 두드러지고 있다는 점을 주목해야 합니다.
원화 가치가 계속 떨어지면 외국인이 들어오기가 쉽지 않습니다. 환율이 올라 환차손을 입으니 외국인이 더 빠져나가는 악순환이 생길 수 있습니다. 다만 환율이 1,570원, 1,580원대까지 과하게 오르면 그 지점부터는 환율이 다시 떨어지면서 외국인이 저가 매수세로 들어올 가능성도 있습니다.
증시 주변 자금 흐름을 보면, 시장에 충격이 와서 급락이 나왔을 때 공격적으로 배팅해도 될지에 대한 신호탄으로 신용 잔고가 무너지는지를 봐야 합니다. 그런데 신용 잔고는 무너지지 않고 여전히 강세 흐름을 유지하고 있습니다. 고객 예탁금은 점진적으로 줄고 있습니다. 시장에서 돈이 상당히 빠져나갔다고 보기도 어렵고, 그렇다고 강하게 배팅할 만큼 신용 잔고가 무너진 것도 아니어서 오도 가도 못하는 상황이 펼쳐졌습니다.
이런 시기에는 트럼프의 발언이 어떤 충격을 줄지 예측하기 어렵습니다. 4월 8일 정도까지 지켜볼 필요가 있고, 트럼프는 2~3주간 강력한 타격을 예고하기도 했습니다. 더 심각해지면 미군이 완전히 철수할 때까지, 즉 4월 말까지를 기한으로 두고 있는 것으로 보입니다. 따라서 4월 말까지 추가적인 지정학적 리스크가 터지거나 전쟁이 격화되는지 지켜보는 것이 좋겠습니다.
F-15 전투기 조종사 구출 이후 트럼프 발언이 주말에도 더 세졌습니다. 구출 전에는 상황을 지켜봤던 것 같은데, 구출에 성공했으니 거리낄 것이 없다는 태도입니다. 최근 들어 멘트가 점점 강해지고 있습니다. 이란을 석기시대로 돌려놓겠다는 발언까지 하고 있고, 에너지 시설 타격을 예고하는 단계입니다. 협상이 어그러지면 시장에 다시 한번 강한 충격이 올 수 있습니다.
미국은 협상 전략이 잘 풀리지 않으면 훨씬 강경한 입장을 취할 수도 있습니다. 관세 때도 비슷했습니다. 겁을 주다가 주변 국가들이 움직이지 않으니 실제로 부과했고, 부과 후 협상 테이블에 나오면 그때 낮춰주는 방식이었습니다. 이란도 비슷할 것으로 봅니다. 반응이 없으면 실제로 타격할 가능성도 충분히 있습니다. 타격 후 협상 테이블로 나오면 타격을 멈추는 구조이고, 이란 입장에서도 결국 협상에 응할 수밖에 없을 것입니다. 트럼프가 정권을 잡고 있는 한, 시간을 끌며 서서히 협상하는 전략은 먹히지 않을 것 같습니다. 관세 때도 트럼프는 시간 끄는 것을 용납하지 않았습니다.
정리하면, 리스크가 한 번 더 크게 터질 가능성은 있지만, 이를 길게 끌고 갈 것 같지는 않습니다. 악재가 터지더라도 이 정도로 내다보고 있습니다.
삼성전자를 포함해 코스피 대형주 흐름은 괜찮습니다. 그런데 코스닥은 안 좋습니다. 1% 빠지고 있는데, 이유를 찾아보면 원래 코스닥으로 자금이 넘어갈 것이라고 많이 봤던 사람 중 한 명입니다. 시장이 많이 빠진 후에는 저가 매수세가 들어오는 것도 어느 정도 영향을 주고 있습니다. 가장 중요한 포인트 중 하나는 SK하이닉스와 삼성전자 중심으로 잠정 실적 발표 기대감이 있다는 것입니다. 하지만 중소형주는 믿고 가져가기 쉽지 않다는 평가가 있습니다. 한번 올라갈 때는 강하게 오르지만, 꾸준히 매집하기는 쉽지 않을 수 있습니다.
코스닥 시가총액의 상당수를 차지하는 소부장, 제약 바이오 등은 금리 인하 기대감이 뒤로 후퇴하면서 악영향을 받고 있습니다. 제약 바이오는 금리에 상당히 민감합니다. 금리에 민감한 제약 바이오가 전체적으로 위축되는 구조이다 보니 코스닥이 힘을 쓰지 못하고 있습니다. 시장 불안감이 극도로 치닫는 상황에서는 보통 안정적인 종목으로 피신하려는 심리가 강해지고, 이로 인해 코스피 쪽으로 자금이 더 유입되고 있습니다.
결국 코스닥이 못 갈 것이냐 하면, 전쟁이 마무리되고 유동성을 기반으로 올라가면 코스닥도 오를 것으로 봅니다. 지금까지는 AI 기반으로 코스피 위주로만 올랐지만, 앞으로는 코스닥의 중소형주, 혁신 업종, 제약 바이오, 2차전지, 소부장 등도 오를 여지가 있습니다.
4월 말까지 시장 불안감이 어느 정도로 형성될지, 그리고 미국-이란 전쟁이 단기간에 끝나기 어렵다는 평가가 많지만, 장기화될 수는 있어도 시장에 미치는 영향력은 그렇게 길지 않을 것으로 봅니다. 코로나나 관세 때도 큰 충격을 주던 악재는 장기간에 걸쳐 시장에 영향을 주기 어려웠습니다. 러우 전쟁도 굉장히 오래 가고 있지만, 그 때문에 증시가 못 올라갔다고 하기는 어렵습니다. 증시는 올랐습니다. 전쟁이라는 악재의 악영향은 초반에 세게 나타났다가 뒤로 갈수록 점점 퇴색되고 영향력이 약해질 가능성이 있습니다.
따라서 전쟁 악재가 어느 정도 해소되면 탄력적으로 움직일 섹터들과 위험 선호 심리가 올라가면서 중소형주와 코스닥도 다시 반응할 것으로 봅니다. 현재 코스피 쪽이 강한 것은 시장에 대한 불안감이 투자자 심리를 계속 위축시키면서 위험 선호 심리가 떨어진 영향도 일정 부분 있다고 생각합니다.
오늘 유가는 보합에서 왔다 갔다 하고 있고, 방산주들도 급락이 나오고 있습니다. 지금 시장은 현재 상황을 어렵게 보는 것 같습니다.
요즘 같은 시장이 더 어렵다고 보는 이유는 이렇습니다. 시장이 전체적으로 어려워지고 무너질 때 패턴이 비슷하게 나타납니다. 특정 몇 개 섹터와 몇 개 종목이 엄청나게 급등하고, 사람들은 모두 그쪽을 쳐다봅니다. 시장이 좋을 때는 먹거리가 많아서 어떤 종목을 찍어도 올라가는데, 요즘처럼 시장이 안 좋을 때는 오르는 종목이 몇 개 안 됩니다. 그러니 숟가락과 젓가락이 한 곳에 집중되고, 원래 올라야 할 수준보다 과하게 오르는 경향이 있습니다.
전체 주가가 빠지는 상황에서 우리가 좋은 주식을 샀다면 빠질 때도 있고 오를 때도 있습니다. 그런데 사람 심리는 빠진 종목의 마이너스는 크게 보이고, 옆 동네 종목이 연일 상한가를 치는 것은 더 크게 보입니다. 그래서 지금이라도 들어가서 손실을 복구하자는 심리가 작용합니다. 최근 잘 가는 것은 방산, 에너지, 통신망입니다. 이런 종목이 안 좋다는 것이 아니라, 처음부터 산 것이 아니라 올라가는 것을 보고 따라가면 순식간에 물려버리고 복구가 안 됩니다. 급등하는 종목을 복구하려고 따라가는 것은 굉장히 조심해야 합니다. 오늘도 통신망 종목 중 시총 2천억 원짜리 기업이 몇백% 급등했는데, 이런 종목은 특히 각별히 주의하셔야 합니다.
방산주는 장기적으로 올라가는 종목이라 안 좋지 않습니다. 하지만 시장이 무너질 때 올라가는 종목은 주의할 필요가 있습니다. 사지 말라는 것이 아니라, 손실을 복구하려고 갈아타다가 더 힘들어지는 경우가 너무 많습니다. 애초에 진짜 좋으니까 사야 한다는 마인드로 들어가는 것은 괜찮지만, 시장이 무너지는데 얘네가 올라가니까 복구해야겠다는 마인드로 갈아타는 것은 굉장히 위험한 투자 전략입니다.
한화에어로스페이스나 LIG디펜스앤에어로스페이스 같은 종목은 장기적으로 좋을 만한 기업입니다. 지금 전쟁 모멘텀으로 단기적으로 보고 들어가기보다는 긴 호흡으로 접근하시는 것이 좋습니다. 지금 진입한다면 여태까지 주가를 많이 올렸으니, 공격적으로 큰 물량을 담기보다는 금액 조절을 잘해서 진입하는 것이 좋습니다. 이미 보유하고 있다면, 전력 인프라 분위기가 굉장히 좋습니다. LS일렉트릭도 실적 전망이 좋아지고 있고 100만 원까지 간다는 얘기도 나오고 있습니다. 초고압 변압기, 전력 인프라 종목도 분위기가 좋지만 조심할 필요가 있습니다. 금액 조절을 잘하면서 진입하는 것이 좋습니다.
방산도 전력 인프라도, 조선·방산·원전 등은 사이클이 굉장히 긴 산업입니다. 앞으로도 더 올라갈 여지가 많이 남아 있습니다. 단발성으로 쫙 급등하고 끝나는 섹터가 아닙니다. 이미 안 올라간 것이 아니니, 적당히 금액 조절해서 조심히 들어가면 됩니다. 그리고 이벤트나 악재를 보고 복구하려는 마인드로 들어가는 것은 조심하셔야 합니다.
현금이 있는 분들은 삼성전자와 SK하이닉스 실적이 좋을 것이라 지금 반도체를 매수해야 할지 고민할 텐데, 솔직히 말씀드리면 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체와 소부장은 최근 올라갔던 수준까지 다시 상승하기는 쉽지 않을 것 같습니다. 바닥을 찍고 나면 2차전지, 제약 바이오, 소부장 쪽이 더 강세를 보일 것 같습니다.
그렇다고 반도체가 안 간다는 것은 아닙니다. 상승 사이클 안에서 보면 반도체는 굉장히 길게 시작해서 거의 끝까지 움직여 주는 섹터입니다. 이번 눌림목을 이용해 장기 투자를 하려는 투자자라면 반도체를 담는 것은 상당히 좋은 전략이라고 봅니다. 충분히 올라갈 만한 섹터입니다. 더 공격적이고 탄력적인 상승을 원한다면 2차전지나 제약 바이오 쪽이 더 강한 모습을 보여줄 가능성도 있으니 이런 점들도 고려해 보시면 좋겠습니다.
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