저자: JimCramer · 외국인
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결론: 임대인(리츠) 관점에서 보면 할인점 TJX·Ross·Burlington이 소매업 중 가장 유망하다. 임대인 근거: 부동산 투자사 Bricksmore 등 여러 쇼핑센터 리츠의 상위 임차인에 TJX·Ross·Burlington이 다수 포함되며, TJX는 Bricksmore·Regency·Kimco 등에서 최대 또는 상위 임차인이다. 비즈니스 모델: 백화점 재고를 할인 매입해 소액 마진으로 판매하는 구조이며, 보물찾기식 쇼핑 경험으로 오프라인 방문을 유도하고 경기 둔화기에 오히려 수혜를 받는 역주기적 성격을 가진다. 성장 계획: TJX는 현재 약 4,400개 점포에서 6,100개, Ross는 1,800개에서 3,000개, Burlington은 700개에서 1,000개로 늘릴 계획이다. 개별 종목: TJX는 5월 급락 후 추천 이후 17% 수익, 연초 대비 32% 상승, 실적 발표 기대. Ross는 연초 대비 34% 상승, 연 약 100개 신규 출점. Burlington은 재고 관리 개선으로 실적 회복 중이며, 주가 191달러에서 202달러로 오르자 일부 비중을 축소했으나 실적 기대는 유지. 밸류에이션: 예상 연간 이익 대비 TJX 21배, Ross 22배, Burlington 24배로 이익 성장률 대비 합리적이라고 주장. 리스크/조건: 명시적 하락 리스크보다는 Burlington의 단기 차익 실현 원칙을 강조하며, 경기 호황에도 할인점이 성장한다고 언급. 출연자 전망: 임대인 리츠가 이 세 종목을 선호하므로 투자자도 같은 방향으로 접근하라는 결론.
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지금 대부분의 실적 발표 시즌이 끝났는데, 한 가지는 분명해졌습니다. 유통업은 여전히 헷갈립니다. 크게 이긴 기업, 크게 진 기업, 그 사이의 모든 기업이 섞여 있죠. 그렇다면 누가 성공하고 누가 실패할지 일찍 가려낼 방법은 무엇일까요? 저는 아이디어가 있습니다. 바로 건물주에게 물어보는 겁니다.
어젯밤 브릭스모어 프로퍼티스의 짐 테일러 CEO와 이야기를 나눴습니다. 이 회사는 수백 개의 노천 쇼핑센터를 소유한 부동산 투자 펀드입니다. 볼링장이나 황폐한 공간으로 변해 버린 몰과 달리, 여기는 사람들이 여전히 쇼핑을 하는 곳이죠. 테일러 CEO는 브릭스모어가 가장 넓은 면적을 쓰는 앵커 테넌트를 까다롭게 고른다고 말했습니다.
이들은 단지 전체 상가로 손님을 끌어들일 수 있는 매장이 필요하고, 임대차 계약이 끝났을 때 장사가 잘 안 되는 매장과는 기꺼이 작별합니다. 브릭스모어의 상위 10개 테넌트를 살펴보니 바로 눈에 띄는 것이 있었습니다. 상위 7개 중 3개가 할인점 체인이었습니다. 바로 제가 좋아하는 TJX, 로스, 버링턴 스토어스입니다.
사실 TJ맥스가 1위 테넌트입니다. 저는 이 주식들을 오랫동안 추천해 왔고, 세 종목 모두 올해 크게 올랐으며 앞으로도 계속 오를 거라고 봅니다. 다른 쇼핑몰도 보시면 같은 걸 보실 수 있습니다. 리젠시 센터스는 보통 슈퍼마켓에 의존하지만, TJX가 여전히 상위 5위 테넌트입니다.
리젠시는 최근 투자자 자료에서 TJX와 로스 스토어스를 상위 테넌트로 꼽았는데, 이들은 새 매장을 대거 열고 있습니다. 우리 친구 돈 우드(FRT)가 있는 페더럴 리얼티는 인구 밀집 도심의 복합용도 부동산을 많이 보유하고 있습니다. 이 회사도 TJX와 로스를 상위 25개 테넌트 명단에 올렸습니다.
흥미로운 운영사인 킴코는 높은 임대율 덕분에 지금 돈을 많이 벌고 있습니다. TJX가 가장 큰 테넌트이고, 로스와 버링턴이 상위 15위 안에 들어 있습니다. 킴코는 또한 이 할인 체인들이 계속 확장하고 있다고 강조했습니다. 그렇다면 이 기업들이 왜 그렇게 훌륭한 테넌트일까요? 제 생각에 건물주들이 이들을 좋아하는 이유는 구매자들이 이들을 좋아하는 이유와 같습니다.
TJX나 로스 같은 매장은 놀라운 할인을 찾을 수 있는 보물찾기 같은 분위기가 있습니다. 이 체인들의 기본 사업 모델은 대형 백화점에서 브랜드 상품을 사들이는 것입니다. 백화점은 재고를 큰 폭으로 할인해서라도 처분하고 싶어 하죠. 이들은 현금을 가지고 있고, 작은 마진만 붙여서 소비자에게 팝니다.
그래서 구매자들이 계속 돌아옵니다. TJX, 버링턴, 로스가 더 많은 손님을 끌어들이면, 같은 몰 안의 이웃 매장들도 이득을 봅니다. 이들은 모두 쇼핑몰에서 패자들을 밀어낸 승자들입니다. 여기서 핵심은 수익입니다. 이 체인들의 웹사이트에 직접 들어가지 않는 한, 온라인에서 이런 좋은 거래는 쉽게 찾을 수 없습니다.
사람들을 소파에서 일으켜 실제 매장으로 오게 하려면, 온라인에는 없는 무언가를 제공해야 합니다. 할인 체인이 바로 그렇게 합니다. 그리고 높은 매출 덕분에 효과가 있습니다. TJX, 로스 스토어스, 버링턴은 모두 재무 상태가 탄탄합니다. 건물주는 지급 능력이 좋은 테넌트를 좋아하죠. 게다가 할인 체인들은 확장하고 있습니다.
믿을 수 있는 테넌트보다 더 좋은 것은, 당신에게서 더 많은 공간을 임차하고 싶어 하는 믿을 수 있는 테넌트입니다. TJX는 현재 매장이 4,400개를 조금 넘습니다. 시간이 지나면 6,100개를 목표로 하고 있습니다. 로스는 매장이 1,800개입니다. 3,000개에 도달하는 것을 목표로 합니다. 버링턴은 매장이 700개뿐입니다. 1,000개를 원합니다. 결국 적은 돈으로 최고를 얻는 것이죠.
할인 체인을 진정으로 특별하게 만드는 것은 경기 역행적 성격입니다. 월스트리트의 전형적인 용어인데, 경기가 약할 때 번창한다는 뜻입니다. 힘든 시기가 오면 백화점은 남은 재고를 처분해야 합니다. 그래서 TJX, 로스, 버링턴의 상품 매입은 훨씬 쉬워집니다.
동시에 예산이 빠듯한 소비자들은 더 저렴한 선택지를 찾고, 이 매장들이 그것을 제공합니다. 물론 할인 체인은 경기가 좋을 때도 잘 됩니다. 지금은 소비자에게 훌륭한 경제 상황이고, 이 세 종목 모두 빠르게 오르고 있습니다. 하지만 이들이 경기 둔화로 이익을 본다는 사실 덕분에 건물주들은 편하게 잘 수 있습니다.
건물주들은 TJX를 걱정할 필요가 없습니다. 다음 경기 침체 때 로스나 버링턴이 파산할까 봐 걱정할 필요도 없습니다. 이제 각 기업에 대해 조금 더 말씀드리겠습니다. TJX부터 보죠. TJX는 시장 선도 기업입니다. TJ맥스, 마셜스, 홈굿즈, 홈센스의 모회사입니다. 이 주식은 5월의 큰 매도세 이후 제가 추천한 뒤 17%의 수익률을 안겨 줬고, 올해 들어 32% 올랐습니다.
회사는 일주일 반 뒤에 실적을 발표합니다. 훌륭한 결과를 기대합니다. TJX는 할인 판매 사업의 달인입니다. 로스 스토어스는 로스 드레스 포 레스와 DD's 디스카운츠의 모회사입니다. TJX보다 훨씬 작지만 똑같이 잘 운영되죠. 주가는 올해 들어 34% 올랐습니다. 오프라인 매장 체인치고는 빠르게 성장하고 있습니다.
매장은 약 1,780개이고, 현재 매년 약 100개씩 새로 열고 있습니다. 로스는 몇 주 뒤 실적을 발표합니다. 분기 보고서를 앞두고 이 회사가 마음에 듭니다. TJX만큼은 아니지만요. 마지막으로 버링턴 스토어스는 조금 다릅니다. 같은 할인 모델을 쓰지만, 세 회사 중 가장 작습니다.
이건 성공적인 사업 회복에 관한 이야기에 가깝습니다. 회사는 재고 관리를 크게 개선했습니다. 상품이 예전보다 훨씬 빨리 팔려나가고 있습니다. 투명성을 위해 말씀드리면, 저희는 제 신탁 펀드를 위해 버링턴 주식을 보유하고 있습니다. 이번 주에는 주가가 며칠 만에 191달러에서 202달러로 올라서 포지션을 조금 줄였습니다.
저는 여전히 버링턴을 믿습니다. 이달 말 실적 발표에서 강한 결과가 나올 거라고 예상합니다. 하지만 저는 원칙도 믿습니다. 제 원칙은 급격한 성장 뒤에는 이익을 실현해야 한다는 것입니다. 이 할인 체인들의 주식은 마땅히 받아야 할 가치보다 훨씬 낮게 거래되고 있습니다. 일부는 월스트리트 사람들이 TJ맥스에 절대 들어가지 않기 때문입니다.
그들은 가지 않았을 겁니다. 그리고 저는 방금 메이시스에서 40달러였던 멋진 바지를 17달러에 샀습니다. 그런데 제가 어떻게 부자가 됐다고 생각하십니까? 속물근성 덕분에요. 밸류에이션을 보면 TJX는 예상 연간 이익의 21배에 거래되고 있습니다. 로스는 22배, 버링턴은 24배입니다. 이들의 이익 성장을 고려하면 매력적인 수준입니다.
정리하겠습니다. 결론은 어떤 유통 기업이 좋은지 이해하는 가장 좋은 방법은 건물주의 말을 듣는 것일지도 모른다는 겁니다. 쇼핑몰 부동산 투자신탁들은 TJX, 로스, 버링턴을 좋아합니다. 그러니 여러분도 똑같이 해 보시는 게 좋겠습니다. 매드머니는 광고 후 돌아오겠습니다. 안녕하세요, 저는 웨슨입니다. 아프리카 지부티의 캠프 르모니에에 주둔 중인 군인입니다. 캘리포니아 써전오크스에 있는 친구들과 가족들에게 안부 전하고 싶습니다. 여러분 모두를 사랑하고 그리워합니다. 또 우리를 시청해 주시는 모든 참전용사 여러분께도 감사드립니다. 크레이머에게 보내는 해시태그 #와 함께.
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