저자: 한강뷰 · 한국인
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엔비디아 주가는 1년간 약 61.5% 하락했으나 메타 실적 발표 후 데이터센터 투자 기대로 반등 중. RSI 59, MACD 상승전환으로 단기 상승 추세지만 볼린저 상단 도달로 단기 조정 가능성 존재. 3분기 실적(11/16 발표, 예상 매출 58.5억달러, EPS 0.71달러)은 개선 가능성이 있으나 중국 수출 규제 등 악재로 기대 이상 실적이 필요. 2024년(회계기준 2023)부터 실적 회복 예상, PER 40 수준으로 밸류에이션 매력 증가. 월가 평균 목표가 196달러.
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엔비디아 주가 하락과 시가총액 순위 변화
안녕하세요. 한강뷰입니다. 엔비디아의 주가가 지난 1년 동안 많이 하락한 것은 모두들 알고 계실 겁니다. 이 때문에 한때 세계 10위권을 넘보던 엔비디아의 시가총액 순위는 현재 무려 18위까지 떨어졌습니다. 이제는 거의 TSMC, 그리고 루이비통에 속해 있는 LVMH와 비슷한 수준의 시가총액을 형성하고 있는데요. 그만큼 엔비디아의 명성이 1년 전에 비해 얼마나 낮아졌는지를 알 수 있습니다. 1년 동안 주가가 크게 하락하면서 한국인들의 엔비디아 보유 금액 순위와 규모도 3위에서 6위로 밀려났습니다. 그럼에도 불구하고 여전히 한국인들은 무려 2.6조 원 규모의 엔비디아 주식을 가지고 있으며, 엔비디아에 대한 믿음이 얼마나 강한지를 보여주고 있죠.
현재 주가 흐름과 반등의 배경
그러면 엔비디아의 현재 주가를 한번 살펴보겠습니다. 10월 27일 장 초반 기준으로 엔비디아의 주가는 136.5달러입니다. 전고점 대비 현재 마이너스 61.5% 하락한 상황인데요. 아직까지는 하락 추세가 이어지고 있으나, 10월 중순에 저점을 찍은 후 점점 반등하고 있는 모습을 보이고 있습니다. 그렇다면 이번 주 들어 주가가 크게 반등한 이유는 무엇일까요? 가장 큰 이유는 메타플랫폼스의 실적 발표입니다. 메타는 이번 실적 발표를 통해 앞으로 데이터센터와 네트워크 인프라 비용 지출 규모를 점점 더 늘려 나가겠다고 발표했습니다.
데이터센터에 투자하려면 결국 데이터센터용 GPU 칩을 사야 하고, 이는 데이터센터용 칩을 만들고 있는 엔비디아와 AMD의 실적으로 연결될 수 있다는 기대감이 생겼습니다. 그래서 메타의 주가는 하락하는 반면 엔비디아와 AMD의 주가는 상승하고 있는 것이죠.
기술적 지표로 본 엔비디아
현재 엔비디아의 주요 기술적 지표를 보겠습니다. 우선 RSI 수치는 현재 59 수준으로, 조금씩 과열 구간에 진입하는 중이긴 하지만 아직은 우려할 만한 수준은 아니라고 판단됩니다. MACD 지표 기준으로는 10월 중순에 하락 조정에서 상승 추세로 전환되었고, 10월 16일부터 상승 추세가 점점 강해지고 있습니다.
따라서 증시 시황이 좋고 엔비디아를 둘러싼 매크로 지표와 각종 이슈가 좋다면, 주가가 한동안 더 반등할 수 있지 않을까 하는 생각이 듭니다. 다만 단기적으로는 볼린저 밴드 상단에 닿은 뒤 주가가 잠시 더 하락할 가능성이 커 보입니다. 엔비디아는 그동안 볼린저 밴드 상단에 닿으면 잠시 조정받고, 하단에 닿으면 다시 반등하는 모습을 보여 왔기 때문에 이번에도 이런 추세가 지속될 수 있습니다. 물론 볼린저 밴드 상단에 닿는다는 것은 주가가 더 상승한다는 의미이기도 하므로 그렇게 나쁘게만 볼 것은 아닙니다. 현재는 상승 추세가 지속되고 있으며, 이런 상승 추세 중에 잠시 주가가 조금 하락할 가능성도 있다고만 보시면 되겠습니다.
3분기 실적 발표 전망
엔비디아 주주들이 가장 관심을 가질 포인트는 바로 3분기 실적 발표입니다. 엔비디아의 3분기 실적 발표는 11월 16일 장 마감 이후입니다. 현재 예상되는 매출 규모는 58.5억 달러(5.85 빌리언)로, 과거에 비해 확실히 줄어들었다는 것을 알 수 있습니다. 예상되는 EPS는 0.71달러로, 2분기 실적 0.51달러보다 약 40% 정도 높게 나올 것으로 예상되고 있습니다. 과거 EPS에 비해서는 낮은 수치이지만, 실적 쇼크(어닝 쇼크)를 기록했던 지난 2분기보다는 조금씩 나아지는 모습을 보일 가능성이 크다는 점에서 일단은 긍정적으로 해석해 볼 수 있을 것 같습니다.
이번 3분기 실적 발표에서 특히 관심을 가지고 봐야 할 포인트는 다음과 같습니다. 첫째, 최근 점점 강해지고 있는 미국 정부의 중국 수출 규제가 실적에 얼마나 영향을 미쳤는지 확인해 봐야 합니다. 중국 이슈는 중장기적으로 워낙 중요한 문제이기 때문에, 엔비디아 실적에 얼마나 큰 타격을 주는지 반드시 확인해야 합니다. 둘째, 2분기 실적 발표에서 큰 문제가 되었던 남아도는 GPU 재고와 재고 감액(삼각) 비용입니다. 지난 2분기에 재고 감액 비용으로 인한 실적 쇼크가 상당히 크게 발생했기 때문에, 이번 3분기에는 이것이 정상화되고 있는지 꼭 체크해야 합니다. 현재 남아도는 GPU를 얼마나 빠르게 소진하고 있는지도 중요한 포인트입니다.
이 부분이 해결된다면 엔비디아의 매출총이익률도 빠르게 회복되겠죠. 아울러 최근 GPU 분야에서 계속 문제가 되고 있는 PC용 및 코인 채굴용 GPU 수요 둔화 정도도 계속 지켜봐야 할 포인트입니다. 현재 엔비디아는 올해 3분기, 4분기, 그리고 내년 1분기까지 YoY(전년 동기 대비) 기준으로 실적이 계속 나빠질 것으로 예상되고 있습니다. 월가 애널리스트들은 내년 2분기에 들어서야 실적이 다시 상승 전환될 것으로 예상하고 있습니다. 따라서 앞으로 1년 동안은 실적이 빠르게 좋아지기보다는 계속 부진할 가능성이 크다는 점을 알 수 있습니다.
연간 기준 실적 역시 올해는 성장보다 하락세가 짙게 나타나고 있습니다. 내년부터는 연간 25~44% 정도의 성장률이 다시 나올 것으로 예상됩니다. 본격적인 실적 회복은 내년 중순 이후가 되겠지만, 2024년부터는 엔비디아가 어느 정도 완전히 회복하지 않을까 하고 월가 애널리스트들은 긍정적으로 예상하고 있습니다. 여기서 알아야 할 포인트는, 엔비디아는 회계 기준상 2023년으로 표기된 실적이 실제로는 올해인 2022년에 해당한다는 것입니다. 마찬가지로 2024년으로 표기된 실적은 2023년을 의미한다고 보시면 됩니다. 즉, 2023년 실적은 실질적으로 올해의 실적에 해당하는 것이죠.
최근 악재: 미국의 중국 반도체 수출 규제
최근 엔비디아를 둘러싸고 발생했던 악재들도 살펴보겠습니다. 가장 큰 것은 미국 정부의 중국에 대한 반도체 수출 규제입니다. 현재 미국 정부는 중국에 위치한 공장에 반도체 장비를 수출하는 것을 제한하고 있으며, 슈퍼컴퓨팅 목적의 반도체 칩 수출 역시 제한했습니다. 다행히 엔비디아의 경우 미국 고객사에 대한 수출은 일시적으로 허용된 상태이기 때문에 실적에 대한 타격은 덜하다고 합니다. 그러나 많은 부분을 중국이 차지하고 있기 때문에 실적 악화는 피할 수 없을 것으로 보입니다.
게다가 미국 정부는 미국인의 중국 반도체 개발·생산 활동을 제한하는 방안을 제시하면서, 중국에서 일하고 있는 반도체 인력을 다시 불러들이려 하고 있습니다. 또한 미국 기술이 쓰인 제품에 대해서도 수출 제한을 걸어 중국에 대한 반도체 수출 규제를 점점 더 전방위적으로 확대하고 있는 상태입니다.
밸류에이션과 목표주가
한편 엔비디아의 밸류에이션 현황을 보면, 현재 PER 40 수준으로 2018년 이후 가장 낮은 수준으로 회귀한 상태입니다. 그런 만큼 밸류에이션이 상당히 매력적으로 변했다고 생각해 볼 수도 있습니다. 또한 Forward PER도 29.4로 과거에 비해 많이 매력적으로 변했습니다. 다만 미국 정부의 중국 수출 규제라는 큰 악재가 들어온 만큼, 주가가 지금 수준에서 더 하락하지 않는다는 보장은 없습니다. 따라서 보수적인 투자 관점에서는 2019년에 찍었던 밸류에이션 수준까지 하락할 가능성도 열어 두는 것이 더 좋을 것 같습니다.
엔비디아에 대한 월가 애널리스트들의 목표주가 현황도 살펴보겠습니다. 현재 월가의 평균 목표주가는 196달러 수준이며, 32명의 애널리스트 중 23명이 매수 의견을 내놓고 있습니다. 지난 9월부터 10월 사이 미국의 중국 반도체 규제 이슈가 점점 커지면서 많은 기관들이 엔비디아의 목표가를 조금씩 낮춘 바 있습니다. 그 외에 엔비디아의 현재 공매도 비율은 1.38%로, 다른 반도체 기업들과 비교했을 때 크다고 보기 어렵습니다. 10월 14일 기준 공매도 잔고 역시 약 3,290만 주로 과거에 비해 많이 늘었다고 보기 어려운 상황입니다. 주가는 하락했지만 엔비디아에 대한 공매도 세력은 그렇게 많이 늘어나지 않았다고 볼 수 있습니다.
내부자 매도와 투자자 포지션
최근 내부자 매도 현황도 살펴보겠습니다. 지난 9월부터 10월 사이 엔비디아의 CEO인 젠슨 황이 상당히 많은 스톡옵션을 행사했습니다. 다행히 이때 행사한 스톡옵션은 아직까지 매도하지 않은 것으로 보이며, 그 외에 별다른 내부자 매도는 없었다는 점이 주요 특징입니다. 만약 최근 내부자 매도가 많이 발생했다면 또 다른 우려 포인트가 될 수 있었지만, 아직 그런 부분은 나타나지 않은 상황입니다.
마지막으로 투자자 포지션 현황을 보겠습니다. 현재 엔비디아 투자자들의 평균 매입 단가는 143달러 수준으로, 지난 1년 동안 많은 손바뀜이 있었다는 것을 알 수 있습니다. 과거 엄청나게 쌓여 있던 매물대는 거의 사라졌고, 100달러대에서 새로운 매물대가 다시 형성되었습니다. 최근에는 120달러에서 140달러 사이에 대부분의 매물대가 새롭게 형성되어 있으며, 특히 120달러 구간에 상당히 많은 매물대가 만들어져 있습니다. 다만 여전히 많은 투자자들이 150달러에서 200달러 사이에 물려 있는 상황입니다.
마무리
지금까지 엔비디아를 둘러싼 주요 이슈와 3분기 예상 실적, 각종 보조지표 현황을 알아봤습니다. 마지막으로 정리하자면, 미국 정부의 중국 반도체 규제라는 최악의 악재가 있는 만큼 현재로서는 기대를 뛰어넘는 3분기 실적이 나와야 합니다. 한 달 정도 남은 3분기 실적 발표가 그만큼 중요해진 상황입니다. 모든 사람의 예상을 깨고 기대치에 못 미쳤던 2분기와 달리, 이번 3분기에는 엔비디아가 더 나은 모습을 보여 줄 수 있을지 앞으로도 꾸준히 지켜보겠습니다. 이상으로 제 영상이 마음에 드셨다면 좋아요와 구독 부탁드리며, 지금까지 한강뷰였습니다. 감사합니다.
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