저자: 미상 · 한국인
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엔비디아는 게임 부문 강점과 GPU 시장점유율(약 77%)을 바탕으로 데이터센터·AI 성장이 기대되며, ARM 인수 추진 등 생태계 확장 효과가 있다고 주장. 저평가 상태로 장기 투자에 적합하다는 견해. 반대로 ARM 인수의 반독점 리스크, 공급 부족, 무어의 법칙 둔화, 채굴 수요 등 위험도 언급. 월가 목표가 649달러 인용.
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엔비디아는 핵심 강점인 게임 부문에서 몇 년 동안 높은 실적을 유지해 왔고, 앞으로도 경쟁사보다 높은 실적을 이어갈 것으로 보입니다. 디지털 세계의 데이터는 기하급수적으로 늘고 있고, 엔비디아의 강력한 GPU는 고성능 컴퓨팅과 딥러닝을 위한 최고의 선택으로 여겨집니다. 공급망의 이점과 인수 등을 통해 경쟁 우위도 확보하고 있습니다. 관련 위험에도 불구하고 뛰어난 경쟁 포지션에 비해 저평가되어 있어 장기 투자에 적합하다고 봅니다.
엔비디아의 최고 실적 부문이 게이밍이라는 것은 분명합니다. 게임을 중앙처리장치(CPU)만으로 실행하던 시대는 오래전에 지났습니다. 게임 제작자들은 점점 더 몰입감 있는 경험과 사실적인 그래픽을 요구하고, 엔비디아의 GPU는 그 그래픽을 구현할 계산 능력을 제공합니다. 이 부문은 게임 산업의 연평균 12% 성장과 함께 계속 확장될 것으로 예상됩니다.
차세대 콘솔, PC, 핸드헬드, 가상현실 게임 등에서 더 시각적으로 무거운 게임 기술이 개발되면서 GPU 수요는 계속 늘어날 여지가 있습니다. 중요한 것은 게임 산업의 성장을 활용할 위치에 있는지뿐 아니라, 게이머를 위한 최고의 GPU 공급자로서 쌓아온 브랜드 평판입니다. 엔비디아는 1993년 창업 이후 1999년 혁명적인 지포스 256 GPU를 선보였고, 이러한 전문성을 바탕으로 현재 구매 가능한 최고 성능의 그래픽 카드를 제공하고 있습니다. 이것이 주요 경쟁사와 차별되는 지점입니다.
엔비디아 그래픽카드 시리즈는 게임 성능과 전력 효율 면에서 AMD를 꾸준히 앞서 와서, 성능 향상을 원하는 게이머들에게 자연스러운 선택이 되어 왔습니다. AMD의 최상위 제품인 RX 6900 XT는 RTX 3090에 비해 성능은 낮지만 가격은 다소 저렴합니다. 그러나 엔비디아 제품을 고르는 대부분의 소비자는 성능 저하나 딥러닝 슈퍼샘플링 같은 핵심 기능을 가격과 맞바꾸지 않을 전문가나 하드코어 게이머일 가능성이 높습니다. AMD 그래픽카드의 주된 매력은 동급 또는 대체 제품으로 여겨지는 제품을 할인된 가격에 제공한다는 점입니다.
이것은 가격에 가장 민감한 소비자에게는 매력이 될 수 있지만, 최신 세대 그래픽카드를 얻기 위해 프리미엄을 지불할 의향이 있는 소비자에게는 엔비디아의 가격이 큰 문제가 되지 않을 것입니다. 따라서 지포스 RTX GPU가 AMD와 전면 승부를 벌이더라도, 외장형 GPU 시장에서 77%의 점유율을 유지하는 것은 당연해 보입니다.
사람들은 GPU의 중요성을 과소평가하기 쉽습니다. 하지만 GPU는 화면에 예쁜 물체를 부드럽게 그리는 것 이상의, 오늘날 우리가 아는 대부분의 현대 기술 트렌드의 기반이 되는 기술임이 입증되었습니다. 핵심은 GPU가 전통적인 CPU가 감당하기 어려운 작업을 효율적으로 처리하도록 설계된 병렬 계산 구조를 가지고 있다는 점입니다. 지포스 라인업은 전문 시각화와 게임용 고밀도 이미지 생성에 적합하고, 다른 GPU 모델은 대량의 데이터를 다루는 시스템의 처리 속도를 높이도록 조정되어 있습니다. 이들은 인공지능 학습, 전 세계 소비자 트렌드를 분석하는 빅데이터, 복잡한 영상 처리, 기업 시스템, 데이터센터 등에서 쓰입니다.
데이터의 양은 빠르게 늘고 있습니다. 인간이 생성·캡처·복사하는 데이터의 총량은 2020년 약 59제타바이트였고, 2025년에는 175제타바이트로 늘어날 것으로 예상됩니다. 이런 데이터에서 실질적인 통찰을 얻으려면 더 높은 컴퓨팅 성능이 필요하며, GPU가 그 역할을 합니다. 우리는 흔히 현대 기술의 성공을 데이터의 잡음을 걸러내는 방법을 고안한 기술 전문가 덕분이라고 말하지만, GPU가 제공하는 컴퓨팅 능력이 없다면 그런 데이터 도구를 사용하는 것조차 어렵습니다.
엔비디아는 게임 분야 외에도 고성능 컴퓨팅 시장에서 잘 자리 잡고 있습니다. 가속기가 장착된 클라우드 인스턴스를 서비스 형태로 제공하면서, 클라우드 기반 인공지능의 복잡한 머신러닝 모델을 가속화하는 전문 GPU 인프라를 공급하고 있습니다. 이를 통해 방대한 데이터를 처리해 기업에 실질적인 통찰을 제공할 수 있습니다.
보도에 따르면 전 세계 상위 클라우드 기업 가운데 상당수가 엔비디아의 가속기를 활용하고 있으며, 그 비중은 약 17.4%에 달한다고 합니다. 클라우드 분야에서의 높은 경쟁력은 AI가 만들어내는 통찰과 빅데이터가 점점 중요해지는 디지털 세계에서 장기적으로 회사의 수익성에 좋은 영향을 줄 것입니다.
2021년 들어 많은 칩 제조사들이 반도체 산업의 심각한 공급 부족을 인정했습니다. 지난 분기에 일부 회복이 있었지만 억눌린 수요를 감당하기에는 부족했던 것으로 해석됩니다. 주요 파운드리인 TSMC도 자사 제품에 의존하는 대형 고객들의 막대한 수요를 따라잡느라 고군분투하고 있어, 공급 부족은 연중 계속될 전망입니다. 조 바이든 미국 대통령이 미국 반도체 산업을 재검토하라고 지시할 만큼 문제가 심각합니다.
이런 상황에서 엔비디아가 시장에 제품을 다시 공급하는 데 선두에 서는 것이 더욱 중요해졌습니다. 엔비디아는 이미 12월 초 삼성으로 생산을 옮기기 시작해, 다른 경쟁사보다 소매 시장 공급을 되살릴 준비가 더 잘 되어 있습니다. 공급 부족은 시간에 민감한 문제이므로 먼저 움직이는 기업이 세계 시장점유율을 확보할 기회를 얻게 됩니다.
엔비디아 제품이 소매점에서 유일하게 진열되는 GPU가 될 수 있다는 사실은, 새 GPU가 필요한 소비자들의 가격 민감도를 낮출 수 있습니다. 이는 AMD 라인업이 가진 가성비 매력을 약화시키고, 엔비디아가 잃었던 시장점유율을 되찾는 데도 도움이 될 것입니다.
엔비디아는 400억 달러 규모의 칩 설계 기업 ARM을 소프트뱅크로부터 인수할 계획을 발표했습니다. ARM 생태계는 개발자들이 작업할 수 있는 평판 좋고 확립된 아키텍처를 제공하고 있습니다. 여기에 엔비디아의 기술 역량이 결합되면 개발자의 제약이 줄고, 기술 혁신의 속도도 빨라질 것으로 보입니다.
이 인수는 양사뿐 아니라 광범위한 기술 산업에도 큰 영향을 미칩니다. ARM은 엔비디아의 큰 연구개발 역량을 활용해 더 고성능의 칩셋을 개발할 수 있을 것입니다. 엔비디아는 스마트폰, 태블릿, 노트북, 자동차 등 주류 시장에 진출해 컴퓨팅 성능을 높일 기회를 얻게 됩니다. 전 세계 기기의 약 70%가 ARM 아키텍처에 의존하는 상황에서, 이 인수를 성공적으로 마무리한다면 엔비디아는 업계의 게임 체인저가 될 수 있습니다.
다만 투자를 고려할 때 인정해야 할 위험도 있습니다.
첫째, 암호화폐 채굴 수요로 인해 게이머용 GPU가 크게 부족해진 적이 있습니다. RTX 시리즈는 출시 직후 몇 초 만에 품절되는 경우가 많았고, 소비자들이 웃돈을 주고 살 만큼 품귀 현상이 심했습니다. AMD 그래픽카드도 비슷한 문제를 겪었지만 엔비디아만큼 심하지는 않았습니다. 엔비디아가 시장 공급을 빠르게 회복하려 해도, 수요 중심의 부족이 길어지면 소비자들이 점차 더 저렴한 AMD 제품을 고려하게 되어 AMD가 시장점유율을 되찾을 수도 있습니다.
엔비디아는 채굴 전용 제품을 따로 출시하고, 채굴 성능을 낮춘 RTX 3060 라인업을 내놓아 게이머와 채굴자를 분리하려 했습니다. 하지만 AI와 딥러닝 개발은 복잡한 행렬 곱셈 작업에 전문화된 GPU를 쓰는데, 전력 소모가 많고 내구성도 떨어질 수 있습니다. 게이머에게는 큰 문제가 아니더라도, 클라우드 서비스 사업자에게는 전기 비용 외에도 3~5년마다 하드웨어를 교체하는 데 많은 비용이 들 수 있습니다.
둘째, ARM 인수에는 넘어야 할 장애물이 있습니다. 가장 두드러진 것은 반독점 우려입니다. 전 세계 기기의 70%가 ARM을 쓰고 있고, 엔비디아가 외장형 GPU에서 77%의 점유율을 가진 상황을 고려하면 규제 당국의 심사는 불가피합니다. 인수가 성사될지는 아직 불확실하며, 무산될 경우 투자 심리가 나빠져 주가에 부정적 영향을 받을 수 있습니다. 중국 알리바바의 앤트그룹 기업공개(IPO)가 규제 강화로 무산되면서 주가가 크게 떨어졌던 사례와 비슷한 시나리오도 떠올려 볼 수 있습니다.
셋째, 반도체 기술의 한계 문제가 있습니다. 1965년 고든 무어는 집적회로의 트랜지스터 수가 약 2년마다 두 배로 늘어날 것이라고 예측했고, 그 예측은 대체로 맞아떨어졌습니다. 그러나 트랜지스터 크기가 한 자릿수 나노미터 수준으로 줄어들면서 성능을 크게 높일 여지가 줄어들고 있습니다. 엔비디아가 기하급수적으로 늘어나는 컴퓨팅 수요를 따라가지 못하게 되면 장기적으로 큰 문제가 될 수 있습니다. 다만 무어의 법칙이 한계에 이르더라도, 컴퓨팅 성능을 높일 다른 최적화 방법을 찾을 수 있다고 봅니다.
게임 부문과 관련해, 2013년 에드윈 부두(Edwin Boudo)는 GPU 시장 가치가 2026년에 250.7억 달러에 이를 것으로 추정했습니다. 엔비디아가 현재의 77% 점유율을 유지한다고 가정하면, 추정 복합 연간 성장률은 약 10.62%입니다.
클라우드에서 컴퓨팅을 가속하는 GPU를 담은 엔비디아의 IaaS 부문은 전체 클라우드 컴퓨팅 산업에서 아직 작은 비중이며, 현재 매출 기준 시장점유율은 1.8%에 불과합니다. 그만큼 성장 여지가 크다는 뜻입니다. 엔비디아는 게임 트렌드와 경쟁사보다 뛰어난 성능을 가진 GPU가 제공할 컴퓨팅 파워에 대한 수요 증가를 활용할 상당한 잠재력을 가지고 있습니다.
GPU 시장과 클라우드 AI 가속기 인스턴스 시장에서 엔비디아가 차지한 지분을 감안하면 향후 상당한 성장이 기대됩니다. 물론 성장세를 억제하고 주가에 부정적 모멘텀을 만들 수 있는 역풍도 있을 수 있으며, 이들 중 상당수는 일회성 성격을 띱니다. 하지만 자율주행차, 메타버스, AI 인사이트 생성 등 장기 성장을 이끌 촉매제가 충분하다고 생각합니다. 현재 위치에서 측정 가능한 수치들을 바탕으로 보면, 엔비디아는 장기적으로 훌륭한 투자처로 보입니다.
월가 애널리스트들도 강력한 매수 의견을 내고 있으며, 목표 주가로 649달러를 제시했습니다. 투자 판단은 언제나 투자자 본인의 몫이지만, 엔비디아는 가치와 성장성을 함께 갖춘 것으로 보입니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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