저자: TickerSymbolYOU · 외국인
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팔란티어 3분기 실적은 매출 36% 증가, 미국 상업 매출 두 배, 고객수 급증, 대형 계약 잔액 36억 달러 등 호실적이었으나 영업이익률 가이던스(22% vs 기대 24%)와 정부 매출 둔화로 주가가 약 10% 급락. 진행자는 장기 강세 견해(변동 없음)를 유지하며 주가 하락을 매수 기회로 보고 본인도 매수했다고 밝힘. 다만 채점 대상인 1~3개월 방향 예측 발언은 명시되지 않음.
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Wow, 실적 시즌은 언제나 가혹합니다. 팔란티어의 실적 발표가 오늘 일찍 있었고, 주당순이익과 매출 모두 애널리스트 예상치를 상회했지만 주가는 장 시작과 동시에 10% 가까이 빠졌습니다. 어제 장 마감 기준으로 팔란티어는 여전히 ARK 인베스트 포트폴리오에서 13번째로 큰 비중을 차지하고 있고, 그 규모는 8억 5천만 달러가 넘습니다.
내일이면 이 10% 하락을 ARK가 매수했는지, 아니면 이 종목에 대한 장기 전망에 무언가 변화가 있었는지 알 수 있을 겁니다. 제가 확신을 두는 몇몇 종목들을 조금 더 면밀히 살펴보려고 하고 있어서, 이번 에피소드에서는 팔란티어 실적 발표의 핵심 내용과 제 전망에 변화가 있었는지 짚어 보겠습니다.
스포일러를 말씀드리면, 제 전망은 바뀌지 않았습니다. 다만 일부 재무 지표는 변했기 때문에 그 부분은 이야기해 볼 필요가 있습니다. 여러분의 시간은 소중하니 바로 본론으로 들어가겠습니다. 좋은 소식부터 보죠. 팔란티어의 분기 총매출은 전년 대비 36% 성장한 3억 9,200만 달러였습니다. 상업 부문 매출 성장률도 같은 수준이었는데, 이건 정말 반가운 결과입니다.
특히 미국 내 상업 부문 매출은 전년 대비 두 배 이상 늘었습니다. 국내 상업 시장에서 사업이 크게 늘고 있다는 뜻이죠. 제가 보기에 이건 굉장히 좋은 소식입니다. 팔란티어 투자에 대해 가장 많이 나오는 불만 중 하나가 정부 계약에 대한 의존도이기 때문입니다. 미국 상업 매출이 두 배로 뛴 것은 그런 우려를 적어도 일부는 덜어줄 겁니다.
상업 부문 고객 수는 전분기 대비 46% 증가했습니다. 전년 대비가 아니라 전분기 대비입니다. 올해 초 이후 총 상업 고객 수는 무려 135% 늘었습니다. 이번 분기에 확보한 신규 고객 수는 직전 두 분기를 합친 것보다 많습니다.
팔란티어에 대한 또 다른 큰 불만은 이것이 기업용 소프트웨어라서 전체 잠재 시장(TAM)이 정부 기관과 대형 포춘 500 기업 수준으로 제한된다는 점입니다. 팔란티어의 파운드리는 암호화폐, 제약, 로봇, 레이싱카까지 다룰 수 있는 유연한 플랫폼이지만, 투자자들은 이것이 수천 명이 아니라 수십 명 규모의 기업과도 함께할 수 있는 확장 가능한 플랫폼인지 보고 싶어 합니다.
앞서 말했듯 상업 매출은 전년 대비 37% 늘었습니다. 고객 수 증가 속도가 상업 계약 금액 증가 속도보다 빠르다는 것은, 팔란티어가 더 작은 상업 고객을 확보하고 있다는 뜻입니다. 이건 바로 우리가 보고 싶은 흐름입니다. 중견 기업 시장으로 내려가기 시작했다는 의미이고, 그만큼 전체 잠재 시장이 넓어지기 때문입니다.
팔란티어는 '랜드 앤 익스펜드(land-and-expand)' 모델을 씁니다. 시간이 지날수록 기존 고객 한 곳당 평균 매출이 올라가는 구조입니다. 실제로 상위 20개 고객의 평균 매출은 전년 대비 35% 늘었습니다. 엄청난 수치입니다.
또한 기업이 처음부터 파운드리 위에 서비스를 구축하도록 돕고 있다는 점도 긍정적입니다. 그렇게 하면 매출이 고객과 함께 처음부터 성장할 수 있습니다. 이건 팔란티어를 매우 '끈끈하게' 만드는 요인이기도 합니다. 기업이 데이터 파이프라인 전체를 파운드리 위에 구축해 놓으면, 다른 소프트웨어로 옮기는 데 큰 비용과 시간이 들기 때문입니다.
제 생각에 이 모든 것은 중견 기업 시장으로 진입하는 팔란티어에게 긍정적인 신호입니다. 단기적으로 건당 평균 계약 규모가 줄어드는 효과가 있더라도 말이죠.
이번 분기에는 100만 달러 이상의 계약이 전분기보다 8건 줄었지만, 500만 달러 이상의 큰 계약 수는 전분기와 거의 같았습니다. 총 잔여 계약 가치는 50% 증가한 36억 달러였습니다. 즉, 앞으로 새로운 계약을 한 건도 더 체결하지 않더라도 실행해야 할 서명된 사업이 36억 달러어치 있다는 뜻입니다.
예를 들어 분기 초에 팔란티어는 미 육군 정보시스템·분석 프로그램 관리실(PM ISA)로부터 육군 정보 데이터 패브릭과 분석 기반을 Capability Drop 2(CD-2) 프로그램용으로 제공할 업체로 선정되었다고 발표했습니다. 팔란티어는 8억 2,300만 달러 규모 IDIQ 계약의 다음 단계 경쟁에 진출하게 되었습니다. IDIQ는 indefinite-delivery, indefinite-quantity의 약자입니다. 팔란티어는 팔란티어 고담 플랫폼을 배치해 여러 보안 등급에 걸친 전 세계 연합형 정보 데이터 패브릭과 분석 플랫폼으로 전 세계 육군 정보 사용자를 지원하게 됩니다.
여기서 두 가지를 짚고 싶습니다. 첫째, 여러 보안 등급에 걸쳐 전 세계 육군 사용자를 지원하는 하나의 플랫폼을 만드는 것은 아주 어려운 과제입니다. 육군 내 부서마다 접근 권한 목록, 네트워크, 데이터를 다루는 방식이 다르고 사용하는 분석 도구도 제각각이기 때문입니다. 모든 것이 표준화되어 같은 방식으로 작동할 거라고 생각하기 쉽지만, 종이 위에서는 그럴지 몰라도 실제로는 그렇게 되지 않습니다.
미 육군의 정보 시스템과 분석 체계를 팔란티어 고담에 연결하면, 전 세계에 흩어진 여러 팀이 있을 때 매우 중요한 '통합된 일관성 있는 데이터 뷰'에 훨씬 가까워질 겁니다.
둘째, 팔란티어가 선정된 이유는 적어도 일부가 아폴로(Apollo) 덕분이라고 저는 확신합니다. 아폴로는 팔란티어의 다른 플랫폼들을 구동하는 기반 플랫폼입니다. 아폴로는 팔란티어의 애플리케이션과 그것이 돌아가는 인프라 사이에 위치하는데, 실적 발표에서도 이에 대해 상당한 시간을 할애했습니다.
아폴로 덕분에 팔란티어는 고객의 기기가 기밀 네트워크나 인터넷에 연결되지 않은 네트워크에 있더라도, 올바른 업데이트를 올바른 고객에게 올바른 시점에 전달할 수 있습니다. 아폴로가 열어주는 시장이 얼마나 큰지 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 다른 SaaS 업체들은 손댈 수조차 없는 영역이기 때문입니다.
아폴로 덕분에 팔란티어는 미 국방부로부터 Mission Critical National Security Systems(Impact Level 5) 인증을 받은 다섯 개 기업 중 하나가 될 수 있었습니다. 나머지 네 곳은 오라클, 마이크로소프트, 프로젝트 호스트, 그리고 국방정보시스템국(DISA)입니다. 이 목록은 매우 짧습니다. 정부 쪽에서도 팔란티어가 얼마나 끈끈하게 자리 잡고 있는지 생각해 보세요. 미 육군의 이 부서가 새로운 플랫폼을 시도하고 싶어 한다면, 그러기 위해 바꿔야 할 인프라와 소프트웨어가 얼마나 많겠습니까. 상업 쪽 소규모 기업들과 마찬가지입니다.
저는 IDIQ 프로그램과 Capability Drop 2의 진행 상황을 계속 지켜볼 생각에 기대가 큽니다. 이 프로그램들에 대한 소식이 쌓일수록, 팔란티어가 다른 대형 기업 및 프로그램에 진입할 수 있게 해 주는 차별점이 점점 더 많이 드러날 수 있기 때문입니다.
그렇다면 이렇게 훌륭한 실적 발표 뒤에 주가는 왜 10%나 빠졌을까요? 두 가지 꽤 타당한 이유가 있습니다.
지금 사람들이 가장 많이 지적하는 것은 팔란티어의 매출 성장 속도가 둔화되고 있다는 점입니다. 정부 매출은 전년 대비 34% 늘었지만, 직전 분기에는 66% 늘었습니다. 제가 정답을 가지고 있다고 말하진 않겠습니다만, 두 가지 큰 요인을 짚어 보겠습니다.
첫째, 사람들은 5월에 졸업을 하고 보통 여름 동안 쉬었다가 7월이나 8월쯤 취업을 합니다. 그래서 정부는 보통 7~8월에 신규 채용을 많이 하는데, 이게 예산을 잠식합니다.
둘째, 정부 예산 회계연도는 1월~12월이 아니라 10월 초부터 9월 말까지입니다. 따라서 9월 말까지 이어지는 3분기는 이런 회계연도 말 예산 이슈의 영향을 받을 수 있습니다. 그게 답이라고 단정하는 것은 아니지만, 정부 쪽 성장률이 다음 분기, 즉 정부의 새 회계연도에도 계속 낮게 유지되는지 지켜볼 필요는 있습니다.
또 다른 지적은 영업이익률입니다. 영업이익률은 임금 등 운영 비용을 뺀 팔란티어의 이익을 말합니다. 팔란티어는 영업이익률 가이던스를 22%로 제시했는데, 애널리스트들은 24%를 예상했습니다. 22를 24로 나누면 약 8% 차이인데, 이는 주가가 떨어진 폭과 대략 같습니다.
팔란티어는 올해 인력을 많이 채용했고, 마케팅 지출도 크게 늘렸습니다. 내년에는 기존 고객 한 곳당 예상되는 신규 매출 규모가 줄어들 것으로 보입니다. 이건 논리적으로 맞는 얘기입니다. 어느 시점이 되면 모든 고객에게서 팔란티어가 기존에 이미 확보한 것 말고 새로 얻을 사업이 없어지기 때문입니다.
그래서 이제 팔란티어에 대한 압박은, 가장 큰 기존 고객들이 포화 상태가 되어 가는 동안 늘어난 마케팅 비용과 인건비를 신규 고객으로부터 더 많은 이익으로 바꿔내는 데 있습니다.
한 가지 더 짚고 싶은 것은 팔란티어의 주식 기반 보상입니다. 올해 연초부터의 수치를 2020년과 비교하면 주식 기반 보상은 약 40% 줄었습니다. 분기 기준으로는 2020년 3분기 8억 4,700만 달러에서 2021년 3분기 1억 8,500만 달러로 줄었습니다. 약 80% 감소한 것입니다.
직원에게 주식으로 보상하는 것은 직원의 인센티브를 주주와 맞추고 성과를 내도록 동기를 부여하는 좋은 방법입니다. 그래서 이 수치가 0이 되는 것은 결코 바라지 않지만, 예전보다 훨씬 낮아진 것은 반가운 일입니다.
자, 이 맥락을 모두 고려하면 주가가 떨어진 이유에 대한 제 생각은 이렇습니다. 이것이 팔란티어에 대한 베어 테제(하락론)의 핵심 질문입니다. 채용, 마케팅 지출, 주식 보상이 계속해서 이익을 갉아먹을까? 가장 큰 기존 고객들로부터 새로운 일감이 줄어들기 시작하는 상황에서 말이죠.
같은 규모의 신규 고객을 찾을 수 있을까요, 특히 정부 쪽에서요? 아니면 상업 시장으로 계속 내려가서 훨씬 많지만 더 작은 고객을 확보해야 할까요? 저는 이런 질문들이 매우 공정하고 명확하게 정의된 베어 테제라고 생각하며, 투자자라면 계속 주시해야 할 질문이라고 봅니다.
이번 실적 발표에 대한 여러분의 생각을 댓글로 남기거나 Ticker Symbol YOU로 트윗해 주세요. 팔란티어의 상대적 성장률과 마진에 대해 어떻게 생각하시나요? 주당순이익과 매출 모두 애널리스트 예상을 넘겼는데 주가가 10% 빠진 것이 놀라우신가요?
저는 내일 아침 ARK 인베스트의 거래 데이터를 보는 것이 기대됩니다. 캐시 우드가 이 하락을 매수했는지 확인하고 싶거든요. 저도 이 회사에 여전히 강세입니다. 커넥티드 자동차, 산업용 로봇, 그리고 블록체인 기술 기반의 암호화폐 및 기타 서비스 등 다양한 새로운 시장에서 고객을 확보할 수 있다고 믿기 때문입니다. 게다가 '빌더를 위한 파운드리(Foundry for builders)' 프로그램에서 보여준 것처럼, 파운드리 플랫폼이 중견 기업 규모까지 확장될 수 있다고 생각합니다.
그래서 저도 이 하락을 직접 매수했고, 팔란티어는 이제 제 10만 달러 규모 Public.com 포트폴리오에서 다섯 번째로 큰 비중입니다. 이 포트폴리오는 ARK 인베스트의 대표 혁신 펀드인 ARKK와 정면으로 경쟁하도록 처음부터 만들고 있습니다. ARKK 역시 팔란티어 주식을 많이 보유하고 있습니다. 저는 이 투자 프로젝트를 앞으로 5년, 또는 제가 패배를 인정할 때까지 계속 운영하고 싶습니다.
이 험난한 여정에 함께하고 싶으시다면, 이 영상에 좋아요를 누르고 알림을 모두 켜서 채널을 구독해 주세요. 그러면 이런 분석 영상이 나올 때마다 가장 먼저 알 수 있고, 매달 포트폴리오에 무엇을 담았는지도 정확히 알 수 있습니다.
사실 그 포트폴리오에는 이미 약 2만 5천 달러를 투자했습니다. 이번처럼 실적 시즌이 요동칠 때 특히 흥미진진합니다. 월간 포트폴리오 업데이트를 기다리지 않고 거래가 이루어지는 순간 그 내역을 보고 싶으시다면, 유튜브의 채널 멤버 또는 Patreon의 Insider 등급 후원자로 채널을 지원해 주세요.
팔란티어 파운드리 플랫폼과 상업 부문에서 사업을 어떻게 확장할 수 있는지 더 알고 싶으시다면, Public.com에서 이 주제에 대한 글을 많이 정리해 올리고 있습니다. Public.com은 투자 소셜 네트워크로, 최고의 두 세계를 잘 결합했다고 생각합니다.
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